2024 年，我國汽車類消費(fèi)品零售總額高達(dá) 5 萬億元，占全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額的 10.31%，成為居民消費(fèi)的重要組成部分。

汽車產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一，圍繞下游整車廠，形成了一個(gè)涵蓋鋼鐵、能源、機(jī)械、電子服務(wù)、金融等多個(gè)領(lǐng)域的龐大產(chǎn)業(yè)集群。

今年以來，A 股就有匯通控股（603409.SH）、毓恬冠佳（301173.SZ）、黃山谷捷（301581.SZ）等多家汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)成功上市。此外，浙江華遠(yuǎn)（301535.SZ）已于 3 月 14 日完成申購，即將在創(chuàng)業(yè)板上市。

近期，又有一家做汽車座椅和內(nèi)飾件的公司向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

格隆匯新股獲悉，3 月 19 日，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱 " 雙英集團(tuán) "）向北交所遞交了上市招股書并獲受理，保薦人為國金證券股份有限公司。

值得注意的是，在下游整車廠的壓力下，雙英集團(tuán)的主要產(chǎn)品座椅總成單價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

那么，雙英集團(tuán)的經(jīng)營情況如何？汽車座椅行業(yè)現(xiàn)狀如何？接下來，讓我們透過招股書來一探究竟。

重慶大學(xué)校友夫婦創(chuàng)業(yè)，專注做汽車座椅

雙英集團(tuán)的前身雙英有限成立于 2003 年 12 月，總部位于廣西柳州。

公司的控股股東是楊英，實(shí)際控制人是楊英及其丈夫羅德江，二人合計(jì)控制雙英集團(tuán) 59.63% 的表決權(quán)。

其中，楊英直接持有公司 55.07% 的股份。羅德江直接持有公司總股本的 0.0088%；此外，二人通過柳州東和、柳州東渝間接控制公司 4.56% 的表決權(quán)。

今年 55 歲的楊英女士畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)。她的職業(yè)經(jīng)歷比較豐富，橫跨塑料、地產(chǎn)、銀行、電子等多個(gè)領(lǐng)域。她于 2003 年 12 月創(chuàng)辦了雙英有限，目前任董事長(zhǎng)兼總裁。

楊英的丈夫羅德江比她大 5 歲，二人不僅是校友，還就讀于同一個(gè)專業(yè)。2023 年 4 月之前，羅德江在雙英集團(tuán)擔(dān)任總裁、副董事長(zhǎng)等職務(wù)；不過，目前他的職業(yè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了其他公司，他僅在雙英集團(tuán)擔(dān)任戰(zhàn)略顧問。此外，二人的兒子羅森也在雙英集團(tuán)任董事。

夫妻二人的產(chǎn)業(yè)版圖非常龐大，除雙英集團(tuán)旗下的 18 家控股子公司、2 家分公司之外，楊英直接對(duì)外投資的其他公司還有 8 家，橫跨鋼材、化工材料、投資、茶葉、齒輪、貿(mào)易等多個(gè)領(lǐng)域。

說回雙英集團(tuán)，這家公司的股票曾于 2016 年 6 月 16 日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，2017 年 9 月 21 日起終止掛牌。

雙英集團(tuán)主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其客戶群體包括上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、長(zhǎng)安跨越等主流整車廠，以及佛吉亞、李爾、埃馳等國際知名的一級(jí)汽車零部件廠商，還包括比亞迪、賽力斯等知名新能源汽車整車企業(yè)。

公司主要合作企業(yè)，來源：招股書

雙英集團(tuán)的主要產(chǎn)品可分為汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件、模具等。2024 年 1-6 月，汽車座椅的收入占比為 69.15%，內(nèi)外飾件的銷售收入占比為 26.91%。

營業(yè)收入有所增長(zhǎng)，依賴大客戶上汽集團(tuán)

得益于在新能源車領(lǐng)域的拓展，近幾年雙英集團(tuán)的收入有所增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022 年、2023 年及 2024 年（報(bào)告期），雙英集團(tuán)的營業(yè)收入分別為 20.51 億元、22.05 億元、25.8 億元；同期扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別為 6342.61 萬元、9919.17 萬元和 9154.84 萬元。

2024 年度，公司凈利潤(rùn)有所下滑，主要受合肥雙英、長(zhǎng)沙雙英、西安雙英、湘潭雙英等新設(shè)工廠前期實(shí)現(xiàn)收入較少而成本費(fèi)用較大影響，導(dǎo)致 2024 年度盈利水平下降。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

按終端銷售的汽車類型來看，雙英集團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大的變化。

其中針對(duì)新能源汽車產(chǎn)品的銷售收入持續(xù)提高，收入金額由 2022 年的 3.93 億元提升至 2024 年的 14.87 億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 94.42%，收入占比由 19.18% 提升至 57.63%。未來，新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)將成為公司收入持續(xù)增長(zhǎng)的重要支撐。

相應(yīng)的，針對(duì)油車的銷售收入和占比都有所下降。

作為一家制造業(yè)公司，毛利率可以說是 " 生命線 "。報(bào)告期內(nèi)，雙英集團(tuán)的綜合毛利率分別為 12.17%、15.71% 和 16.01%，主要是內(nèi)外飾這塊產(chǎn)品的毛利率有所提升帶動(dòng)整體毛利率提升。

不過，2022 年和 2023 年，雙英集團(tuán)的綜合毛利率低于可比公司平均數(shù)，與繼峰股份較為接近。同行業(yè)公司之間的差異，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶及應(yīng)用車型不同等因素影響。

同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比，來源：招股書

盡管報(bào)告期內(nèi)雙英集團(tuán)的毛利率總體有所提升，但是相對(duì)其他行業(yè)，這個(gè)毛利率水平實(shí)在難言樂觀，當(dāng)然這與下游汽車行業(yè)的境況有莫大的關(guān)系。

自 2023 年初，以特斯拉為代表的新能源汽車主機(jī)廠主動(dòng)降價(jià)以來，汽車行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國內(nèi)各大主機(jī)廠競(jìng)相調(diào)低售價(jià)或推出高性價(jià)比產(chǎn)品，整車廠商對(duì)于成本控制的考量逐步加深，沖擊市場(chǎng)格局。

整車廠對(duì)汽車零部件廠商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，下游日子難過，自然會(huì)倒逼上游降價(jià)，這也是整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的共識(shí)。

關(guān)于這一點(diǎn)，雙英集團(tuán)的招股書中也能體現(xiàn)出來，其主要產(chǎn)品座椅總成的平均單價(jià)由 2022 年的 364.21 元 / 件降至 2024 年的 323.36 元 / 件，降幅為 11.22%。

如果未來公司不能有效控制成本，或者不能持續(xù)開發(fā)出滿足汽車整車制造商需求的新產(chǎn)品，將給公司毛利率帶來不利影響。

公司主要產(chǎn)品的售價(jià)，來源：招股書

雙英集團(tuán)的發(fā)展離不開上汽集團(tuán)的訂單助力，報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入占比分別為 61.97%、55.38% 和 47.98%，存在較大依賴。

此外，長(zhǎng)安汽車和吉利汽車分別是公司的第二和第三大客戶，2024 年 1-6 月分別貢獻(xiàn)了 10.49% 和 8.36% 的收入。

值得注意的是，雙英集團(tuán)面臨一個(gè)不得不重視的問題——資產(chǎn)負(fù)債率高企。報(bào)告期各期末，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 84.31%、79.39% 和 78.39%。

隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，雙英集團(tuán)的日常資金需求逐漸上升，相關(guān)運(yùn)營資金主要源于經(jīng)營所得和銀行借款等；報(bào)告期內(nèi)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司持續(xù)投入長(zhǎng)期資產(chǎn)建設(shè)，相關(guān)資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務(wù)融資方式補(bǔ)充資金缺口，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。

若未來公司客戶未能及時(shí)回款或?qū)ν馊谫Y能力受限，可能使公司正常運(yùn)營面臨較大的資金壓力，對(duì)公司的償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

目前國內(nèi)汽車座椅市場(chǎng)集中度較高，由外資主導(dǎo)市場(chǎng)

自 20 世紀(jì) 90 年代起，全球汽車行業(yè)經(jīng)歷了近 10 年的連續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)入 21 世紀(jì)后，雖然汽車行業(yè)已邁入成熟發(fā)展階段，但依舊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2018 年開始，受主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易摩擦、公共衛(wèi)生事件等因素的影響，汽車產(chǎn)銷量開始下滑，到 2020 年達(dá)到最低。

為了應(yīng)對(duì)全球汽車市場(chǎng)的下滑，多國政府和相關(guān)行業(yè)組織、汽車企業(yè)采取多種措施努力促進(jìn)汽車市場(chǎng)復(fù)蘇，新能源汽車也逐漸成為帶動(dòng)汽車行業(yè)景氣度的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2021 年，全球汽車行業(yè)產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)回升，全球汽車行業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

2017 年全球新能源汽車銷量首次突破 100 萬輛，根據(jù)蓋世咨詢出具的研報(bào)顯示 2023 年新能源汽車銷量達(dá)到 1368.9 萬輛，2018 年至 2023 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 46.65%。

相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到 2030 年，全球乘用車市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超過 8000 萬臺(tái)，其中新能源汽車滲透率將達(dá) 50% 左右。

2012 年我國新能源汽車銷量為 1.28 萬輛，滲透率為 0.07%，至 2024 年已達(dá)到 1286.6 萬輛，滲透率達(dá)到了 40.9%。

作為汽車內(nèi)飾的核心組件之一，座椅不僅對(duì)駕駛體驗(yàn)和安全性至關(guān)重要，其成本還占汽車內(nèi)飾總成本的 45%。目前，單輛汽車座椅的價(jià)值超過 4000 元，占整車成本的 3% 至 5%。

根據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022 年國內(nèi)乘用車汽車座椅市場(chǎng)規(guī)模為 925 億元。隨著乘用車銷量的增長(zhǎng)，2023 年我國乘用車座椅市場(chǎng)增長(zhǎng)至 963 億元。

未來，隨著乘用車銷量的增長(zhǎng)疊加座椅單車價(jià)值量的提升，乘用車座椅市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將在 2027 年達(dá)到 1128 億元。

來源：招股書

目前國內(nèi)汽車座椅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)集中度較高，由外資主導(dǎo)市場(chǎng)。2022 年國內(nèi)汽車座椅 CR5 為 68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為 29%、15%、9%；在國內(nèi)市場(chǎng)份額前五的廠商中，除了延鋒系以外，均為外國廠商。雙英集團(tuán)的市占率約 4%，排在第 6。

來源：招股書

總體而言，雙英集團(tuán)依托于新能源汽車的發(fā)展，過去幾年?duì)I收有所增長(zhǎng)，但是 2024 年凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。在下游整車廠的壓力下，公司的主要產(chǎn)品座椅總成單價(jià)趨于下降。未來，公司能否持續(xù)綁定大客戶并拓展其他整車廠，在生產(chǎn)端實(shí)現(xiàn)降本增效，保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

來源：格隆匯