這家上市近 14 年的玩具公司，正在 " 不做玩具 " 的路上越走越遠。

近期，廣東群興玩具股份有限公司（下稱 " 群興玩具 "）公告，公司與天寬科技的部分股東簽署了《股權收購框架協(xié)議》，擬以現金方式收購上述股東合計持有的天寬科技不低于 51% 的股權。交易完成后，天寬科技將成為上市公司的控股子公司。本次交易預計構成重大資產重組，但不構成關聯(lián)交易。標的公司 100% 股權預估值不超過 8 億元，最終估值待交易各方根據盡職調查、審計和資產評估結果在正式收購協(xié)議中確定。

也就是說，群興玩具擬逾 4 億并購天寬科技。

群興玩具是想通過跨界收購天寬科技，轉型 AI 綜合服務商。對群興玩具而言，收購是跳出 " 低端制造陷阱 "、搶占 AI 時代船票的一戰(zhàn)；對天寬而言，則是突破 " 技術優(yōu)而規(guī)模小 " 的瓶頸，在巨頭林立的算力市場找到生存縫隙。只是，頻頻重組失敗的群興玩具，此次能否成功重組提振業(yè)績，還是又一次 " 打水飄 "？

制圖：佘詩婕

補全算力版圖

標的公司天寬科技，其主營業(yè)務為人工智能計算中心的建設和運營、為行業(yè)客戶提供數字化轉型服務解決方案、為客戶提供端云一體的數字化、智能化產品等。

據悉，此次收購是群興玩具在算力領域深化布局的關鍵一步。

2024 年初，群興玩具開始涉足智能算力業(yè)務。此前，群興玩具已通過 " 圖靈項目 " 搭建算力集成服務資源池。

具體來看，2024 年 12 月 29 日晚間，群興玩具公告表示，其在 2024 年年初與中國移動浙江公司簽訂了 2.76 億元的算力服務合同。同年 6 月 27 日，公司與全資孫公司杭州圖靈引擎、中國移動浙江公司簽訂圖靈小鎮(zhèn)智能算力服務二期項目補充合同，約定圖靈小鎮(zhèn)智能算力服務二期項目交付完成驗收合格且在 2024 年 12 月 28 日前，杭州圖靈引擎向中國移動浙江公司支付最終合同固定總價部分 1.54 億元。

目前，項目已交付完成并驗收合格，杭州圖靈引擎已于 12 月 26 日按約定向中國移動浙江公司支付了 1.54 億元。

但其尚缺乏核心技術支撐。

群興玩具稱，此次通過收購天寬科技，群興玩具可快速獲取 AI 基礎設施服務能力，補足技術短板，形成 " 算力租賃 +AI 解決方案 " 的協(xié)同模式，從而躋身國內智算中心第一梯隊。天寬科技的 AI 全棧服務能夠為群興玩具的算力租賃業(yè)務提供顯著的增值支持，包括數據集處理、模型訓練及場景化應用開發(fā)等環(huán)節(jié)，提升產品技術含量和客戶粘性。此外，天寬科技在數智安全領域的技術積累將強化群興玩具在 AI 應用場景中的數據安全保障能力，雙方客戶資源的互補性也為合作提供了巨大潛力。

業(yè)務頻繁變化

過去十年間，群興玩具曾嘗試跨界手游、新能源、消費電子等領域，均以失敗告終。此次進軍算力領域，是其在 AI 浪潮下的又一次戰(zhàn)略嘗試。

據悉，群興玩具成立于 1996 年，最初以傳統(tǒng)玩具制造為主業(yè)，曾是中國玩具行業(yè)的代表性企業(yè)。2011 年 4 月，其在深圳證券交易所成功上市并公開發(fā)行股票。

但是隨著行業(yè)競爭加劇和消費需求升級，傳統(tǒng)玩具業(yè)務逐漸陷入增長瓶頸。在 2016 年的年報中，公司坦言：" 由于行業(yè)集中度低、知識產權保護不足以及激烈的價格競爭，導致產品利潤率微薄。過去三年里，公司主營業(yè)務收入和利潤均持續(xù)下滑。為了擺脫困境，提升盈利能力，業(yè)務升級轉型已成為必然。"

2014 年— 2017 年，群興玩具多次嘗試通過重組的方式切入熱門賽道，包括手游、能源等領域，但均未能成功：2014 年 7 月，公司計劃以 14.4 億元的價格收購手游公司星創(chuàng)互聯(lián) 100% 股權。但最終監(jiān)管層認為重組標的公司未來盈利能力存在重大不確定性，從而否定了此次重組方案；2015 年末，群興玩具計劃以 16 億元的價格通過發(fā)行股份的方式收購三洲核能 100% 的股權，從而進軍核電零部件領域。最終因標的資產股東層面的反對，群興玩具最終不得不宣布終止此次重組。

至 2019 年，公司因原實控人王叁壽的資金挪用問題陷入財務危機，業(yè)務幾近停滯，留下超 2 億元的資金缺口，群興玩具也面臨退市危機。此時，資本市場 " 殼王 " 張金成接任群興玩具董事長兼總經理，開啟了一系列資本運作與戰(zhàn)略調整。他出借 2 億資金幫助王叁壽償還占用資金，并帶領公司突擊銷售白酒產品，成功幫助公司保殼。但群興玩具剝離主業(yè)后轉向酒類銷售與物業(yè)租賃，但業(yè)績仍持續(xù)下滑。2019 年— 2020 年，群興玩具的凈利潤為 -1509.48 萬元、-6390.99 萬元。

近年來，群興玩具仍表現疲軟。

2023 年，公司營業(yè)收入較 2022 年同比下降 26.69%。同時，據 2024 年業(yè)績預告，其 2024 年度預計虧損 1500 萬元— 2200 萬元。

對此，公司表示，因公司實施 2023 年限制性股票激勵計劃，報告期內，公司計提股份支付費用約 3000 萬元，故導致凈利潤為負值。報告期內，公司開展智算業(yè)務、構建專業(yè)團隊投入了較多的運營成本。

收購天寬科技會是群興玩具提振業(yè)績的救命稻草么？

業(yè)績對賭

天寬科技是國內領先的數智化解決方案提供商，業(yè)務覆蓋全國及歐洲，擁有超過 4000 家客戶。作為華為核心生態(tài)合作伙伴，天寬科技具備華為昇騰、鯤鵬、歐拉、高斯、鴻蒙等能力認證。

業(yè)績上，2023 年— 2024 年，天寬科技實現營業(yè)收入約為 4.6 億元、5.79 億元，凈利潤約為 3309.29 萬元 ‌、4029.67 萬元。凈利潤和營業(yè)收入均持續(xù)增長。

但群興玩具顯然并沒有完全放心，這場收購的并購方案存在業(yè)績對賭協(xié)議。

2025 年— 2027 年為業(yè)績承諾期，承諾利潤及業(yè)績補償及業(yè)績獎勵事項在協(xié)議簽署后進一步溝通協(xié)商后具體確定。

若業(yè)績未達標，群興科技會面臨商譽減值的風險。其次，在大力發(fā)展算力的背景下，也有算力過剩的風險。

據悉，2025 年中國算力總規(guī)模將突破 360EFlops，部分區(qū)域出現閑置。

來源：IPO日報