阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)即將發(fā)布最新財(cái)報(bào)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布前瞻報(bào)告，普遍預(yù)計(jì)三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績(jī)將有所改善。
摩根大通預(yù)計(jì)，阿里巴巴受益于電商 GMV 回暖和成本控制，盈利能力有望提升。第三財(cái)季總收入同比增長(zhǎng) 8%，較市場(chǎng)預(yù)期高 1 個(gè)百分點(diǎn)。淘天集團(tuán)調(diào)整后利潤(rùn)將恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 6%。
野村預(yù)計(jì)，得益于游戲業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)和視頻號(hào)廣告的增長(zhǎng)，騰訊 Q4 總收入或同比增長(zhǎng) 8%。預(yù)計(jì)第四季度在線游戲板塊收入同比增長(zhǎng) 15.6%，較第三季度的 13% 進(jìn)一步提速。
野村還預(yù)計(jì)，美團(tuán)四季度總收入同比增長(zhǎng) 20% 至 881.3 億元，利潤(rùn)同比大增 197% 至 94.5 億元，但 2025 年或面臨增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)，來(lái)自外賣業(yè)務(wù)增速下滑及到店板塊的競(jìng)爭(zhēng)加劇。
阿里業(yè)績(jī)前瞻：電商 GMV 回暖提振盈利，第三財(cái)季總收入同比增長(zhǎng) 8%
摩根大通最新報(bào)告指出，阿里巴巴集團(tuán) 2025 財(cái)年第三季度（自然年 2024 年第四季度）或迎來(lái)國(guó)內(nèi)電商核心指標(biāo)全面改善。
摩根大通預(yù)計(jì)，阿里第三財(cái)季總收入同比增長(zhǎng) 8%，較市場(chǎng)預(yù)期高 1 個(gè)百分點(diǎn)，增速較上季度的 5% 明顯提升。核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自國(guó)內(nèi)電商與云業(yè)務(wù)：
GMV增速回暖：淘寶 / 天貓 GMV 增速環(huán)比改善，雙十一大促期間表現(xiàn)強(qiáng)勁印證消費(fèi)者心智份額提升。CEO 吳泳銘此前在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，" 雙十一 " 促銷期間淘寶和天貓實(shí)現(xiàn)了 GMV 的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，印證了這一趨勢(shì)。
CMR加速增長(zhǎng)：自 2024 年 9 月起，淘寶開(kāi)始征收 0.6% 的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，這將推動(dòng)核心客戶管理收入（CMR）增長(zhǎng)率從上季度的 2.5% 提高到本季度的 6%。
摩根大通預(yù)測(cè)，得益于增量變現(xiàn)和理性投資，淘天集團(tuán)調(diào)整后息稅攤銷前（EBITA）利潤(rùn)將恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 6%。但報(bào)告同時(shí)指出，未來(lái)幾個(gè)季度淘天集團(tuán)的利潤(rùn)持續(xù)正增長(zhǎng)的可見(jiàn)度或較低，原因包括：新任 CEO 可能推行不同的執(zhí)行策略、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及阿里巴巴投資周期所處的階段（2025 財(cái)年是淘天集團(tuán)三年投資周期的第一年，可能更側(cè)重 GMV 和 CMR，對(duì)利潤(rùn)的關(guān)注度相對(duì)較低）。
報(bào)告還指出，阿里巴巴近期動(dòng)作頻出，為業(yè)務(wù)注入新動(dòng)能：
生態(tài)互通增量：與微信支付互聯(lián)互通有望打開(kāi)用戶增長(zhǎng)天花板，商戶預(yù)算從抖音回流至淘天平臺(tái)的趨勢(shì)初現(xiàn)；
變現(xiàn)率提升空間：當(dāng)前淘寶平臺(tái)變現(xiàn)率低于行業(yè)水平，商業(yè)化潛力尚未完全釋放；
剝離非核心資產(chǎn)：銀泰、高鑫零售等資產(chǎn)處置預(yù)計(jì)在 2025 財(cái)年第四季度產(chǎn)生 220 億元一次性損失，但將推動(dòng) 2026 財(cái)年調(diào)整后 EBITA 利潤(rùn)率從 45% 升至 54%，帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng) 13%。經(jīng)調(diào)整后，摩根大通預(yù)計(jì) 2026 財(cái)年收入較市場(chǎng)預(yù)期低 8%，但凈利潤(rùn)高出 13%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）有望改善。
除電商板塊外，云業(yè)務(wù)收入同比增速或從 7% 反彈至兩位數(shù)，主因低基數(shù)效應(yīng)及政企數(shù)字化需求釋放。摩根大通維持基于 12 倍 2026 財(cái)年預(yù)期市盈率的估值框架，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng) 125 美元 /120 港元，較當(dāng)前股價(jià)潛在漲幅達(dá) 34%。
騰訊 Q4 前瞻：收入同比增長(zhǎng) 8%，游戲業(yè)務(wù)強(qiáng)勁拉動(dòng)盈利超預(yù)期
野村最新預(yù)測(cè)顯示，騰訊控股 2024 年第四季度業(yè)績(jī)或延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，總收入或同比增長(zhǎng) 8%，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平。每股盈利預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng) 28%，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)高出 4%，主要受益于毛利率持續(xù)擴(kuò)張。
報(bào)告指出，視頻號(hào)廣告等高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)收入占比提升，推動(dòng)季度毛利率同比上升 3.3 個(gè)百分點(diǎn)至 53.2%，成為盈利超預(yù)期的關(guān)鍵因素。
在線游戲板塊表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)第四季度收入同比增長(zhǎng) 15.6%，較第三季度的 13% 進(jìn)一步提速。其中國(guó)內(nèi)游戲收入同比增長(zhǎng) 18%，海外市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng) 12%，海外收入占游戲總營(yíng)收比重穩(wěn)定在三分之一。
廣告業(yè)務(wù)增速或環(huán)比放緩，預(yù)計(jì)第四季度收入同比增長(zhǎng) 13% 至 338 億元人民幣，低于第三季度的 17%。其中，視頻號(hào)廣告延續(xù)高增長(zhǎng)，受益于點(diǎn)擊率及視頻播放量提升，收入同比激增近 50%；但騰訊視頻、移動(dòng)廣告聯(lián)盟等傳統(tǒng)廣告資源受消費(fèi)需求疲軟拖累，增長(zhǎng)動(dòng)力不足。
野村預(yù)計(jì)，金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊（FBS）表現(xiàn)溫和，預(yù)計(jì)整體收入同比微增 3%。
基于毛利率改善預(yù)期，野村將 2024 財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào) 2%，2025 年預(yù)測(cè)維持不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2025 年預(yù)測(cè)市盈率僅 15 倍，低于目標(biāo)價(jià)隱含的 19 倍市盈率。野村維持對(duì)其 " 買入 " 評(píng)級(jí)及 500 港元目標(biāo)價(jià)，較現(xiàn)價(jià)存在約 27% 上行空間。
美團(tuán) Q4 業(yè)績(jī)前瞻：收入同比增長(zhǎng) 20%，到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升
野村證券最新發(fā)布的美團(tuán) 2024 年第四季度財(cái)報(bào)前瞻報(bào)告顯示，公司本季度收入和利潤(rùn)預(yù)計(jì)將符合市場(chǎng)預(yù)期，但 2025 年核心業(yè)務(wù)增速可能放緩。
野村預(yù)計(jì)，美團(tuán)四季度總收入同比增長(zhǎng) 20% 至 881.3 億元，利潤(rùn)同比大增 197% 至 94.5 億元，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致。分業(yè)務(wù)看：
外賣業(yè)務(wù)：收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 15% 至 436.8 億元，單均利潤(rùn)（UE）同比提升 32% 至 1.17 元 / 單，主因補(bǔ)貼效率優(yōu)化及訂單密度增加。
到店及酒旅：收入或增長(zhǎng) 25%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升 3.6 個(gè)百分點(diǎn)至 32.3%，餐飲領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，但抖音在旅游細(xì)分市場(chǎng)的快速滲透可能帶來(lái)長(zhǎng)期壓力。
海外布局：旗下外賣品牌 Keeta 自 2024 年 9 月起已擴(kuò)展至沙特阿拉伯 7 個(gè)城市，國(guó)際化戰(zhàn)略初步落地。
報(bào)告指出，2025 年美團(tuán)的核心挑戰(zhàn)將來(lái)自外賣業(yè)務(wù)增速下滑及到店板塊的競(jìng)爭(zhēng)加劇。預(yù)計(jì)外賣業(yè)務(wù) 2025 年收入增速將放緩至 10%，低于市場(chǎng)預(yù)期的 13%。
盡管野村預(yù)測(cè)，2025 年到店收入增長(zhǎng) 23%，但對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的 35% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持謹(jǐn)慎態(tài)度。近期推出的 " 神會(huì)員 "（SHY）計(jì)劃旨在通過(guò)交叉銷售鞏固到店業(yè)務(wù)，但有分析指出其算法效率不足可能限制短期成效。
野村維持對(duì)美團(tuán)的 " 買入 " 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 212 港元，較當(dāng)前股價(jià)（150 港元）有 40% 的上漲空間。
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