在投資圈里，出海墨西哥今年市是個(gè)很熱的話題。作為一個(gè)有十余年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的出海投資人，揣著一肚子問題，我最近墨西哥深度走訪交流，對(duì)于蘊(yùn)藏在這個(gè)市場的機(jī)會(huì)有了更深層次認(rèn)知。

一直以來，日初的出海投資策略聚焦在歐美一線國際。但我們認(rèn)為，從國際關(guān)系來看，地緣政治對(duì)于出海投資的影響會(huì)持續(xù)存在，那么，對(duì)于能夠成為中國和目標(biāo)市場之間 " 橋梁 " 的國際和區(qū)域，如墨西哥、新加坡、越南和東歐等地，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注，因?yàn)槠湓诘鼐壵蔚牟┺闹杏刑厥獾匚?，也是直接受益者。因此，這些地區(qū)潛藏哪些投資機(jī)會(huì)？

一、為什么是墨西哥？

1. 墨西哥單一市場規(guī)模較大

圖一、墨西哥行政區(qū)域劃分

墨西哥市場總計(jì)有 1.3 億人口，土地面積 196 萬平方公里，人均 GDP 在 2023 年達(dá)到 13900 美元；從大致規(guī)模上來看，墨西哥的人均 GDP 跟中國相近（略高一些），人口相當(dāng)于中國的十分之一；在全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)總量排名全球第 12 位，在澳大利亞和韓國之前、加拿大和俄羅斯之后，比很多人關(guān)注的越南、印尼市場要大很多：一方面，以語言劃分，西班牙語在美洲有 4.7 億使用者；另一方面，墨西哥人在美國超過 3700 萬，可以向北美和南美洲分別進(jìn)行延伸。

圖二、墨西哥關(guān)鍵數(shù)據(jù)

圖三、墨西哥人均 GDP

從電商滲透率角度來看，2023 年墨西哥電商市場規(guī)模達(dá) 6580 億比索（約 330 億美金）， 同比增長 24.6%，綜合電商滲透率為 13%，是全球電商增速最快的新興市場之一；另外一方面，今天墨西哥電商的主要玩家是亞馬遜和美客多，兩者合計(jì)占市場的三分之一左右，其他的 DTC、線下零售的線上化以及中國跨境電商平臺(tái)等占市場的三分之二的市場規(guī)模。

另外一方面，墨西哥地理維度距離中國遙遠(yuǎn)，絕大多數(shù)中國人對(duì)于墨西哥缺乏基礎(chǔ)認(rèn)知，截止目前，當(dāng)?shù)仉娚倘匀皇枪┙o稀缺性的市場，國人之間的內(nèi)卷相比于東南亞和歐美市場要少很多。

圖四、墨西哥電商市場主要玩家一覽

2. 墨西哥地理位置重要，地緣政治相較穩(wěn)定，是非常重要的美墨加協(xié)定的簽約國

墨西哥的經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向。墨西哥的主要出口產(chǎn)品是制成品（占總出口的 89%）和石油及石油產(chǎn)品（7%）。在制成品中，金屬、機(jī)械和設(shè)備是主要類別（59%），汽車約占總銷售額的 29%。墨西哥的主要出口伙伴是美國（72%），對(duì)美國的出口主要集中在汽車行業(yè)（83%）；

圖五、墨西哥出口產(chǎn)品種類 source: Trading Economics

圖六、墨西哥進(jìn)口產(chǎn)品種類 source: Trading Economics

截至 2023 年底，墨西哥國際商品貿(mào)易總值在此期間達(dá)到 1.2 萬億美元?？偝隹陬~ 5930 億美元，總進(jìn)口額 5985 億美元。按當(dāng)前數(shù)據(jù)計(jì)算，墨西哥的貿(mào)易逆差為 55 億美元。從下圖我們可以看出，與中國的出口量大，但是產(chǎn)生了大量貿(mào)易盈余的情況不同，墨西哥的情況與越南更加接近，過去十年，出口額大幅增長（尤其是對(duì)美國的出口額大幅上升），但是另外一方面，經(jīng)常項(xiàng)目盈余在盈虧平衡線附近徘徊，證明墨西哥需要大量進(jìn)口商品，來支撐快速上升的出口增長（或者是國內(nèi)居民消費(fèi)水平的快速上升帶來了更多的需求）。

圖七、墨西哥的出口額（單位：十億美金）

如果我們進(jìn)一步拆分來看，從 2018 年到 2023 年，中國對(duì)墨西哥的月度出口額從下圖平均 60~70 億美金，增長到 100 億美金左右，整體增長了 400 億美金左右的年度出口總額。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，是因?yàn)?2018 年 11 月 30 日特朗普推動(dòng)下正式簽署《美墨加貿(mào)易協(xié)定》（USMCA），符合一定條件的產(chǎn)品，可以無關(guān)稅從墨西哥進(jìn)入美國和加拿大市場，《美墨加貿(mào)易協(xié)定》的簽訂，極大地推進(jìn)了墨西哥作為一個(gè)中國對(duì)美輸出商品轉(zhuǎn)口貿(mào)易的中心節(jié)點(diǎn)的地位。也成為地緣政治博弈下的制造業(yè)端長期最大的收益者。

圖八、中國對(duì)墨西哥的月度出口額（單位：百萬美元）

但是，如果我們深入了解《美墨加貿(mào)易協(xié)定》的細(xì)節(jié)，對(duì)于無關(guān)稅的商品 " 本土化率 " 有較為嚴(yán)苛的要求，以汽車領(lǐng)域?yàn)槔瑓f(xié)議規(guī)定：

原產(chǎn)地規(guī)則：根據(jù) USMCA，墨西哥生產(chǎn)的汽車需要 75% 的零部件在北美制造才能享受零關(guān)稅，而 NAFTA 中的比例為 62.5%（汽車生產(chǎn)所用的鐵、鋁和玻璃中 70% 需要原產(chǎn)于成員國，而核心、主要和補(bǔ)充零部件的原產(chǎn)地價(jià)值含量分別要達(dá)到 75%、65% 和 60%）；

工人薪資要求：墨西哥生產(chǎn)的 40% 至 45% 汽車零件需由時(shí)薪至少為 16 美元的工人生產(chǎn)才能免關(guān)稅；

罰款：未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的汽車及零部件將被征收 2.5% 的懲罰性關(guān)稅，后續(xù)有說法說會(huì)調(diào)整為 25%。

3. 越來越多的中國人注意到這個(gè)市場，來墨西哥做生意

從我的實(shí)地調(diào)研中得知，墨西哥的華人數(shù)量疫情開放以后較之前有較大規(guī)模的增長，從疫情期間的 7 萬人，增長到現(xiàn)在的接近 20 萬人，這其中有來墨西哥做傳統(tǒng)貿(mào)易、做餐飲的生意人，也不乏來墨西哥做電商創(chuàng)業(yè)的淘金人。

二、在墨西哥，我看到什么？

這次，我的行程主要圍繞墨西哥城以及北部工業(yè)城市，定性分析主要有以下幾點(diǎn)發(fā)現(xiàn)：

1. 墨西哥的零售服務(wù)行業(yè)非常分裂，中端以上的連鎖餐飲、零售價(jià)格非常貴，針對(duì)的人群主要是外來人口和當(dāng)?shù)氐陌最I(lǐng)以上階級(jí)，收入較低的人口主要自己帶飯和吃 " 路邊攤 " 為主；我們分別以下面幾種常見的餐飲零售業(yè)態(tài)的價(jià)格為例：

朝天門火鍋（墨西哥城 Palanco 區(qū)）：人均價(jià)格 400~500 人民幣（下圖為墨西哥比索，100 墨西哥比索約等于 40 人民幣），我是在工作日晚餐跟朋友去的，人滿為患，華人顧客約占一半多一點(diǎn)，下面菜單價(jià)格，九宮格鍋底人民幣 280 元；一份普通 150g 左右的肉菜基本人民幣都是 80~100 元，這個(gè)價(jià)格放在大上海都算是比較炸裂的價(jià)格了；我查了一下這個(gè)品牌在重慶的門店，人均價(jià)格 100+。

圖九、墨西哥朝天門火鍋菜單（筆者拍攝）

墨西哥本土白領(lǐng)區(qū)快餐 LA CASA DE TONO（墨西哥城 Palanco 區(qū)）：主營工作日白領(lǐng)快餐，中午時(shí)間門口人滿為患，我一個(gè)人點(diǎn)了一份三個(gè)裝的 Taco+ 可樂 + 布丁 =160 比索約等于 64 元人民幣；與中國一線城市核心區(qū)工作日午餐價(jià)格接近；

圖十、墨西哥 LA CASA DE TONO 門店及菜單（筆者拍攝）

便利店：以標(biāo)準(zhǔn)品魔爪能量飲料為例，便利店的價(jià)格是 47 比索一罐，約等于 18 元人民幣，大約相當(dāng)于國內(nèi)價(jià)格的 2~2.5 倍；

圖十一、墨西哥便利店貨架上的魔爪能量飲料（筆者拍攝）

路邊攤：路邊隨處可見的 20~40 比索（約合人民幣 8~16 元）的 Taco 路邊攤是很多 local 人群解決午餐的主要地方。

從上述四種情況結(jié)合我作為一個(gè)消費(fèi)者的體感，墨西哥城的服務(wù)業(yè)人工工資大致相當(dāng)于中國二三線城市的水平，但是整體的消費(fèi)水平大致相當(dāng)于美國的 50~80%，收入和中檔以上消費(fèi)嚴(yán)重不匹配，貧富差距巨大。這樣的零售業(yè)態(tài)，導(dǎo)致了當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了硬折扣領(lǐng)域的巨頭公司：Tiendas 3B（美股 :TBBB），公司市值約 33 億美金，截至 23 年底在墨西哥有 2288 家門店，單店 300~500 平方米，23 年收入 440 億比索（約 170 億人民幣）。

整體定位是非常廉價(jià)的硬折扣門店，低毛利，高周轉(zhuǎn)，從類目上來看，公司以日用品作為主，并且自有品牌占比接近 50%，以左下角的飲料為例，上面 Zing 自有品牌的價(jià)格為 15 比索（約 6 人民幣）而下面的可樂的同款產(chǎn)品為 29 比索（約 11.5 人民幣）；公司 23 年底整體毛利 13%，沒有做任何線上化嘗試，后續(xù)通過供應(yīng)鏈和自有品牌，提升毛利率。

圖十二、墨西哥 Tiendas 3B 硬折扣店（筆者拍攝）

三、墨西哥，有哪些機(jī)會(huì)？

零售、連鎖和本地化品牌：本地市場本身體量足夠大，另外也有機(jī)會(huì)往美國同類人群做滲透和遷移；

2. 電商與物流：當(dāng)?shù)厝匀挥须娚袒实募t利，以及在電商化率過程中，能夠降低交易摩擦，提升商品的流通流轉(zhuǎn)效率和性價(jià)比；

3. 金融服務(wù)：當(dāng)?shù)鼗纠试?11% 左右的水平，信用卡滲透率低于歐美國家，居民對(duì)于利息敏感度低（計(jì)算能力差）；

4. 鏈接：在未來中美關(guān)系更大貿(mào)易摩擦的可能性中，承擔(dān)更多橋梁和連接作用的角色，比如制造業(yè)的轉(zhuǎn)移等。

四、墨西哥會(huì)是下一個(gè)中國嗎？制造業(yè)會(huì)回流美國嗎？

最近兩年很多人都有這樣的疑問，媒體上也經(jīng)?？吹?" 某某國家是下一個(gè)中國嗎？" 這樣的話題，基于個(gè)人多年對(duì)于海外地區(qū)的調(diào)研走訪，我有一個(gè)不成熟的總結(jié)就是：" 中國就是中國，這個(gè)世界找不出任何一個(gè)國家是下一個(gè)中國，能夠復(fù)制中國過去四十年的高速發(fā)展模式 "。

在這次走訪美國和墨西哥的一個(gè)月時(shí)間里，我依次拜訪了從中國到墨西哥的制造業(yè)工廠、在美國有本土工廠的中國出海品牌、在美國并購過本地品牌的中國出海品牌，在與通過這三種非常典型的出海制造業(yè)轉(zhuǎn)移路徑來到美墨的品牌溝通后，我大致有如下結(jié)論：

1. 今天我們所說的中國制造業(yè)優(yōu)勢，已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的人口紅利驅(qū)動(dòng)的廉價(jià)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，而是建立在一整套供應(yīng)鏈、信息化的管理體系、有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)工人等多重因素驅(qū)動(dòng)下的綜合成本優(yōu)勢；而今天的墨西哥非常缺乏有經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)工人，這樣帶來的結(jié)果一方面是有 1~2 年制造業(yè)工廠經(jīng)驗(yàn)的工人流動(dòng)性很高（經(jīng)常被其它工廠挖走）、另一方面是整體比國內(nèi)相同的產(chǎn)線單位人效生產(chǎn)效率低 40%，更不用說墨西哥很多類目生產(chǎn)原料的采購成本要遠(yuǎn)高于國內(nèi)。

2. 基于第一點(diǎn)，墨西哥的制造業(yè)優(yōu)勢取決于后續(xù)墨西哥本地和美國對(duì)于中國目標(biāo)品類的關(guān)稅率，需要通過大幅的關(guān)稅來提升本地生產(chǎn)的比較優(yōu)勢，逐步積累有效率的產(chǎn)業(yè)工人，提升長期的制造業(yè)競爭優(yōu)勢；

3. 制造業(yè)回流美國在工業(yè)附加值（難度）小于汽車工業(yè)及以下的產(chǎn)業(yè)中是一件徹徹底底的偽命題（政策強(qiáng)制要求的除外，比如對(duì)于中國部分針對(duì)美國的 ToB 企業(yè)，有核心零部件非中國生產(chǎn)的要求）。

圖十三、中美墨典型制造業(yè)成本對(duì)比（筆者制圖）

在上表中，用每天工作 8 小時(shí)，每周工作 5 天折算制造業(yè)的人力成本，因?yàn)樯a(chǎn)效率的不同，人力成本的不同，假設(shè)三個(gè)市場的其它成本都完全相同（事實(shí)如圖所示并不相同但是相差不大）的情況下，我們計(jì)算通過關(guān)稅條件讓中美墨生產(chǎn)競爭優(yōu)勢拉平的最低關(guān)稅要求，墨西哥為 50% 出頭，美國為 130% 出頭。

來源：虎嗅