時(shí)隔 18 個(gè)月，京東工業(yè)重啟 IPO。

今年 9 月 30 日，工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商京東工業(yè)股份有限公司（下稱：京東工業(yè)）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。此前，該公司于 2023 年 3 月首次遞表港交所，隨后失效。

需要注意的是，京東工業(yè)已于 2023 年 4 月向中國證監(jiān)會遞交了 IPO 備案申請，目前備案程序正在進(jìn)行中，截至最后實(shí)際可行日期尚未完成。

如果一切順利，京東工業(yè)有望成為繼京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份后，劉強(qiáng)東收獲的第 6 家上市公司。目前，與京東工業(yè)同時(shí)分拆的京東產(chǎn)發(fā)，被傳暫緩 IPO。

作為對比，京東工業(yè)的競爭對手之一震坤行已于去年 12 月成為中國 MRO 赴美上市第一股，目前市值 5.65 億美元。擁有超過 90 年歷史，MRO 行業(yè)開創(chuàng)者——美國固安捷，目前市值超 500 億美元。

京東 " 新戰(zhàn)略 " 關(guān)鍵一環(huán)，獲 GGV 紅杉持續(xù)押注

26 歲的京東集團(tuán)屹立潮頭，離不開兩個(gè)關(guān)鍵詞——零售、供應(yīng)鏈。

此前，達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康、京東物流等 " 京東系 " 上市公司，大多圍繞京東 " 零售 " 這條線展開。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在 2020 年，京東集團(tuán)將自身戰(zhàn)略由 " 以零售為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè) "，更新為 " 以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)（下稱：新戰(zhàn)略）"。這代表了京東集團(tuán)要將 " 供應(yīng)鏈 " 的優(yōu)勢發(fā)揮放大，并應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)的場景中，和合作伙伴一起降低行業(yè)成本，提升社會效率。

在劉強(qiáng)東看來，京東集團(tuán)開放很多基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，更大的價(jià)值不是來源于自己不斷地膨脹和吞噬。" 而是打開自己，連接外部。我們甚至都不是連接器的中心，而是積極地融入到世界中去，成為別人的一部分，共生、互生、再生。"

京東工業(yè)、京東產(chǎn)發(fā)，正是京東集團(tuán)踐行 " 新戰(zhàn)略 " 的具象化產(chǎn)物，京東工業(yè)更是京東供應(yīng)鏈能力的最直觀體現(xiàn)。

京東集團(tuán)副總裁、京東工業(yè)公共業(yè)務(wù)總經(jīng)理孫志祥曾表示，"（新戰(zhàn)略）就是希望我們把供應(yīng)鏈方面沉淀的技術(shù)、能力和更多行業(yè)、更多場景結(jié)合起來。（基于此）我們零售企業(yè)孵化出了一個(gè)企業(yè)業(yè)務(wù)，企業(yè)業(yè)務(wù)又孵化出京東工業(yè)，兩年前（2021 年）成為獨(dú)立的子集團(tuán)，成為集團(tuán)的九大業(yè)務(wù)板塊之一。"

一級市場，自然對京東集團(tuán)這一舉動，早早地就用真金白銀表現(xiàn)支持與肯定：

在京東工業(yè)獨(dú)立運(yùn)營的 2020 年，京東集團(tuán)就在第一季度財(cái)報(bào)中披露了這家子公司的 2.3 億美元 A 輪融資，由 GGV 紀(jì)源資本領(lǐng)投，紅杉中國、CPE 等多家投資機(jī)構(gòu)跟投，投后估值超 20 億美元；

2021 年 1 月，京東工業(yè)與包括 Domking 及 GGV 在內(nèi)的一批第三方投資者完成 A-1 輪優(yōu)先股融資，募資 1.05 億美元；

首次遞表港交所前夕，京東工業(yè)剛剛完成 3 億美元 B 系列優(yōu)先股交易，由阿布扎比主權(quán)基金 Mubadala 和阿布扎比投資基金 42XFund 共同領(lǐng)投，大型資管集團(tuán) M&G、私募巨頭 EQT 旗下的亞洲平臺 BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投。投后估值約 67 億美元，相較于三年前的 A 輪，接近翻兩番。

招股書顯示，IPO 前，京東集團(tuán)通過其全資子公司持有京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的約 77.32%；劉強(qiáng)東則通過 Max I&P Limited 持股 3.68%，這部分股權(quán)是京東工業(yè)對他的獎勵。

同時(shí)，GGV 紀(jì)源資本通過紀(jì)源實(shí)體持股 2.64%，此外通過多家關(guān)聯(lián)公司如上海源安企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等合計(jì)持股約 4.66%，系最大外部機(jī)構(gòu)股東。

此外，Domking Investment 持股約 2.42%；Expansion Project Technologies 持股約 1.57%；MIC Capital Management 23 RSC 持股約 1.57%；紅杉中國持股約 1.37%。

年?duì)I收 173 億毛利 28 億，毛利率保持 17% 左右

除了背靠京東集團(tuán)，京東工業(yè)能夠獲得明星機(jī)構(gòu)的持續(xù)押注，與其自身業(yè)務(wù)快速發(fā)展不無關(guān)系。自 2017 年開始布局專注于 MRO（Maintenance 維護(hù)、Repair 維修、Operations 運(yùn)營）采購服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)以來，其已成為中國 MRO 采購服務(wù)市場的最大參與者。

具體而言，通過 " 數(shù) "（數(shù)智）與 " 實(shí) "（商品）相結(jié)合 ， 京東工業(yè)成功地建立了數(shù)智化的工業(yè)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，向客戶提供廣泛的工業(yè)品供應(yīng)和全面的數(shù)智化解決方案及服務(wù)，并通過工業(yè)供應(yīng)鏈的全鏈路數(shù)智化， 以輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式同步實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長和高效的庫存管理。

截至 2024 年 6 月 30 日前的十二個(gè)月內(nèi)，京東工業(yè)服務(wù)超過 9900 個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶；商品供應(yīng)則源自于覆蓋全國，由約 9 萬家制造商、分銷商及代理商組成的廣泛的工業(yè)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。截至 2024 年 6 月 30 日，該公司已提供 65 個(gè)產(chǎn)品類別和約 4166 萬個(gè) SKU，其競爭對手震坤行最新 SKU 超 1700 萬個(gè)。

自 2021 年至 2023 年，京東工業(yè)的交易額由約 174 億元增至 261 億元，復(fù)合年增長率為 22.5%。根據(jù)灼識咨詢的資料顯示，按 2023 年的交易額計(jì)，京東工業(yè)排名第一，規(guī)模是第二名的兩倍。按 2023 年的交易額計(jì)，該公司亦是中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場最大的服務(wù)提供商，市場份額達(dá)到 4.1%。

招股書顯示，2021-2023 年及 2024 年上半年（下稱：報(bào)告期），京東工業(yè)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入分別約為 103.45 億、141.35 億、173.36 億、86.20 億元；毛利分別約為 19.27 億、25.41 億、27.99 億、14.57 億元；毛利率分別為 18.6%、18.0%、16.1%、16.9%。

作為對比，2021-2023 年，震坤行的毛利率分別為 13.6%、15.8%、16.7%，整體上低于京東工業(yè)，但總體呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢；深耕歐美成熟市場的固安捷，毛利率長期穩(wěn)定在 35% 以上，2022 年毛利率更是高達(dá) 38%。

報(bào)告期內(nèi)，京東工業(yè)期內(nèi)利潤分別約為 -12.59 億、-12.69 億、479.9 萬、2.91 億元；經(jīng)調(diào)整利潤分別約為 4.41 億、7.66 億、9.01 億、5.07 億元；經(jīng)調(diào)整凈利率分別為 4.3%、5.4%、5.2%、5.9%。

截至 2024 年 6 月 30 日，京東工業(yè)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為 53.25 億元。

需要注意的是，中國引領(lǐng)全球工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?，?2023 年擁有 10.9 萬億元的全球最大市場規(guī)模。中國工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌龅臄?shù)字化滲透率在 2023 年僅為 5.9%，預(yù)計(jì)到 2028 年將達(dá)到 8.5%。

換言之，京東工業(yè)仍有巨大的市場空間，有待進(jìn)一步開發(fā)。此次 IPO，該公司就擬將募集資金用于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的工業(yè)供應(yīng)鏈能力，跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及潛在戰(zhàn)略投資或收購等。

以 " 跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張 " 為例，目前，京東工業(yè)的全球化布局正穩(wěn)步推進(jìn)中，其中在越南、泰國服務(wù)已正式上線，在日本、馬來西亞、匈牙利、巴西各類基礎(chǔ)設(shè)施正全力建設(shè)中。后續(xù)，京東工業(yè)還計(jì)劃進(jìn)軍阿聯(lián)酋、墨西哥、印度尼西亞等國。

與此同時(shí)，作為競爭對手的震坤行正積極邁向海外市場。有消息稱，下半年，該公司將以美國為起點(diǎn)，啟動海外業(yè)務(wù)，并探索海外并購整合機(jī)會。

而這也意味著，京東工業(yè)與震坤行正加速在全球范圍內(nèi)與 " 前輩 " 固安捷展開激烈競爭。伴隨海外業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，也將有望進(jìn)一步提升京東工業(yè)與震坤行整體的毛利率水平。

來源：獵云網(wǎng)