日前，由小米、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等多家明星企業(yè)投資的二手電子消費(fèi)平臺(tái)閃回科技有限公司 ( 以下簡(jiǎn)稱 " 閃回科技 " ) 再次向港交所發(fā)起沖刺，獨(dú)家保薦人為清科資本。而今年 2 月，閃回科技也曾遞表港交所，但在 8 月底失效。

公開數(shù)據(jù)顯示，成立于 2016 年的閃回科技是一家從事提供消費(fèi)電子產(chǎn)品后市場(chǎng)交易服務(wù)的中國(guó)公司，專注于手機(jī)回收服務(wù)市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以 2023 年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)，公司是中國(guó)最大的提供線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，亦是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場(chǎng)份額分別約為 7.4% 及 1.4%。

在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，閃回科技近三年的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為 26%，但是仍然處于年年虧損中，且毛利率也在個(gè)位數(shù)徘徊。今年上半年，閃回科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.77 億元，凈虧損 4013 萬(wàn)元，毛利潤(rùn)為 2590 萬(wàn)元，毛利率 4.5%。

業(yè)務(wù)從回收到轉(zhuǎn)售，對(duì)賭聲中一年兩度遞表

關(guān)于閃回科技，對(duì)于喜歡以舊換新的手機(jī)用戶可能并不陌生。

目前閃回科技已建立并開發(fā)了兩個(gè)核心企業(yè)品牌，即 " 閃回收 " 及 " 閃回有品 "。其中 " 閃回收 " 是公司開展線下回收業(yè)務(wù)，通過(guò)上游采購(gòu)合作伙伴從個(gè)人消費(fèi)者回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。而 " 閃回有品 " 是公司在自有在線平臺(tái)及 / 或在第三方電子商務(wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。

在業(yè)務(wù)模式上，基于專有檢測(cè)、分級(jí)及定價(jià)技術(shù)以及回收及銷售平臺(tái)，閃回科技主要從上游采購(gòu)合作伙伴的線下及 / 或在線商店獲得二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的供應(yīng)，同時(shí)通過(guò) " 閃回有品 " 以及其在多個(gè)第三方電子商務(wù)平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的自有網(wǎng)店，以以舊換新的折價(jià)方式將有關(guān)電子產(chǎn)品銷售給二手消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)的各類買家，實(shí)現(xiàn)二手手機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)售。為了滿足客戶的業(yè)務(wù)需求，閃回科技亦通過(guò)線下銷售批量銷售部分采購(gòu)的消費(fèi)電子產(chǎn)品，同時(shí)也向提供各種增值及售后服務(wù)。

【圖說(shuō)：閃回科技的業(yè)務(wù)模式，來(lái)自招股書】

招股書中顯示，閃回科技擁有小米、三星、榮耀、vivo、蘋果等主流手機(jī)品牌廠商全面的官方合作資質(zhì)，并和中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大運(yùn)營(yíng)商達(dá)成深度合作，同時(shí)與全國(guó)各省、市、縣的頭部手機(jī)零售商都建立了良好的合作關(guān)系，合作門店超過(guò) 13 余萬(wàn)家，遍布全國(guó) 32 個(gè)省市。

閃回科技的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)是劉劍逸，其在電信行業(yè)擁有 18 年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。早在 2003 年，劉劍逸便在國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷商天音控股就職，主要負(fù)責(zé)拓展及管理與電信領(lǐng)域的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)關(guān)系。從天音控股離職后，2015 年劉劍逸還在深圳回收寶公司擔(dān)任過(guò)監(jiān)事，負(fù)責(zé)監(jiān)督渠道策略及運(yùn)營(yíng)，其后劉劍逸創(chuàng)辦了閃回科技。而閃回科技的 CEO 是今年 1 月剛獲委任的余海容。

從創(chuàng)立到現(xiàn)在，閃回科技共完成了 5 輪融資。2018 年，閃回科技獲得小米集團(tuán)和順為資本的近億元 A 輪融資；2019 年獲得清桐資本的 B 輪融資；2020 年獲得贛州市贛悅基金管理有限公司的 B+ 輪融資；2021 年獲得深圳擔(dān)保集團(tuán)、同創(chuàng)偉業(yè)以及深智城的 C 輪融資，同時(shí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通過(guò)收購(gòu)股權(quán)的方式也參與到對(duì)閃回科技的投資；2023 年 12 月，閃回科技完成了 D1 輪 800 萬(wàn)美元融資，占據(jù) 2.33% 的股份。按照這輪融資，閃回科技的最新估值達(dá) 3.43 億美元（約合 24.32 億元人民幣）。

招股書顯示，閃回科技在上市前的股東架構(gòu)中，創(chuàng)始人劉劍逸通過(guò) ShanHuiShou BVI 持股 31.71%；雷軍旗下順為科技、杭州順贏，通過(guò)上海聞微持股 3.90%；小米通過(guò)上海驕锃持股 6.83%；同創(chuàng)偉業(yè)通過(guò)上海繡回持股 8.50%。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，在各輪融資中，閃回科技與 A 輪、A-1 輪還有 C 輪投資者都分別簽署了帶有贖回權(quán)對(duì)賭協(xié)議。而且從條款上看，關(guān)于上市最后期限的要求，閃回科技都沒(méi)能完成。例如在最新的 C 輪融資中，簽署的條款中就有約定，要求閃回科技要在 2023 年 12 月 31 日前完成合資格首次公開發(fā)售。招股書中提到各方同意自遞交上市申請(qǐng)之日起將贖回權(quán)暫停，不過(guò)如果上市申請(qǐng)?jiān)獬坊亍⒕芙^或者未于規(guī)定期限內(nèi)完成，則該權(quán)利將自動(dòng)恢復(fù)。

高虧損低毛利，二手差價(jià)的生意不好做

作為國(guó)內(nèi)第三大手機(jī)回收商，閃回科技也再次用各個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，展現(xiàn)了二手生意的不好做。

招股書中顯示，2021 年至 2023 年，三年間閃回科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為 7.5 億元、9.2 億元以及 11.6 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為 26%，但這三年期間的虧損分別約為 4870 萬(wàn)元、9910 萬(wàn)元、9830 萬(wàn)元。

近三年連續(xù)虧損的原因，主要來(lái)自于銷售成本的增加，這包括三個(gè)方面：一是由于采購(gòu)量因業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)而增加，以及與更多主流消費(fèi)電子品牌建立新的戰(zhàn)略合作關(guān)系令供應(yīng)渠道擴(kuò)大；二是新型號(hào)手機(jī)不斷更新升級(jí)，導(dǎo)致采購(gòu)成本高于舊型號(hào)手機(jī)；三是由于手機(jī)回收服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致采購(gòu)成本整體增加。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，閃回科技通過(guò)上游采購(gòu)合作伙伴的渠道，利用以舊換新方式采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品 ( 主要為手機(jī) ) 的總數(shù)分別約為 103.3 萬(wàn)臺(tái)、117.3 萬(wàn)臺(tái)、150.5 萬(wàn)臺(tái)，采購(gòu)交易總值分別約為 5.38 億元、6.59 億元、8.39 億元。

今年上半年，閃回科技的虧損金額仍有 4010 萬(wàn)元，主要是由于毛利減少所致。該減少主要是由于以舊換新解決方案下類似型號(hào)及質(zhì)量的二手手機(jī)的回收價(jià)格較過(guò)往年度上漲，以及支付予上游采購(gòu)合作伙伴門店的前臺(tái)銷售人員的傭金增加，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境及充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

在毛利潤(rùn)表現(xiàn)上，2021 年至 2023 年，閃回科技的毛利潤(rùn)分別為 6147 萬(wàn)元、5567 萬(wàn)元、7834 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為 8.2%、6.1%、6.8%。今年上半年，閃回科技的毛利率更是驟降至 4.5%。這種毛利率的變化，主要反映出閃回科技從供應(yīng)渠道采購(gòu)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品所支付的價(jià)格，與在其銷售平臺(tái)上轉(zhuǎn)售的價(jià)格之間的差額。

【圖說(shuō)：閃回科技毛利及毛利率明細(xì)，來(lái)自招股書】

作為對(duì)比，同類型的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易平臺(tái)萬(wàn)物新生（愛回收）的毛利率始終保持在 20% 左右。數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，萬(wàn)物新生的毛利率分別為 26.3%、23% 以及 20.3%，今年上半年毛利率為 20%。

為了穩(wěn)定及提高毛利率，閃回科技也一直努力通過(guò)與上游采購(gòu)合作伙伴進(jìn)行戰(zhàn)略合作，保持供應(yīng)來(lái)源，擴(kuò)大供應(yīng)渠道，并擴(kuò)寬銷售渠道以增加銷售及擴(kuò)大客戶群。但閃回科技也提到，無(wú)法保證日后能夠維持或提高毛利率。

招股書還顯示，截至 2021 年、2022 年及 2023 年 12 月 31 日以及 2024 年 6 月 30 日，閃回科技錄得流動(dòng)負(fù)債凈額分別約為 2.37 億元、3.36 億元、6.31 億元以及 6.72 億元，以及負(fù)債凈額分別約為 2.35 億元、3.33 億元、6.22 億元及 6.62 億元。

閃回科技在招股書中表示，IPO 募集所得資金凈額將主要用于進(jìn)一步加強(qiáng)與上游資源合作伙伴的策略合作以持續(xù)擴(kuò)大交易服務(wù)涵蓋范圍和全國(guó)覆蓋范圍，并鞏固目前在中國(guó)線下以舊換新手機(jī)回收服務(wù)的市場(chǎng)地位；進(jìn)一步增加技術(shù)和研發(fā)工作能力以持續(xù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)效率；加大營(yíng)銷力度并開拓新的銷售渠道以穩(wěn)定增加銷量和利潤(rùn)率；戰(zhàn)略投資或潛在收購(gòu)其所提供的產(chǎn)品或服務(wù)同其目前提供的產(chǎn)品或服務(wù)相輔相成并與其增長(zhǎng)戰(zhàn)略相匹配的企業(yè)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

市場(chǎng)看好競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)難題待解

就整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)以及政策支持力度來(lái)看，國(guó)內(nèi)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的交易市場(chǎng)仍然在快速發(fā)展，其中手機(jī)占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，在 2023 年約為 75%。

弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，從以舊換新的回收手機(jī)交易額來(lái)看，中國(guó)的市場(chǎng)由 2019 年的 40 億元迅速增至 2023 年的 142 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約 37.3%，且預(yù)計(jì)進(jìn)一步增至 2028 年的 565 億元。就閑置回收的回收手機(jī)交易額而言，統(tǒng)計(jì)數(shù)字由 2019 年約 188 億元增至 2023 年約 487 億元，且預(yù)計(jì)進(jìn)一步增至 2028 年約 1329 億元。

在手機(jī)回收率方面，2023 年，相比美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的手機(jī)回收率約為 55% 至 75%，中國(guó)同期的手機(jī)回收率約為 32.1%，這也意味著中國(guó)手機(jī)回收行業(yè)發(fā)展還有很大的增長(zhǎng)空間。

今年 3 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》的通知，要求完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)，支持二手商品流通交易，目前各相關(guān)部門和地方都在陸續(xù)出臺(tái)一系列配套措施，有力推動(dòng) " 兩新 " 行動(dòng)落地見效。

盡管市場(chǎng)前景看好，但是參與主體眾多、競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按總交易額計(jì)，2023 年前五大手機(jī)回收服務(wù)提供商的交易市場(chǎng)份額僅占到 21%，排名前三的是萬(wàn)物新生、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和閃回科技，市場(chǎng)份額分別為 9.1%、8.4%、1.4%。

與此同時(shí)，消費(fèi)環(huán)境的變化以及行業(yè)固有問(wèn)題，也讓二手手機(jī)市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)。比如，隨著當(dāng)前消費(fèi)者購(gòu)買及銷售二手手機(jī)可能需要比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，導(dǎo)致回收設(shè)備的周轉(zhuǎn)率降低。同時(shí)中國(guó)手機(jī)回收行業(yè)缺乏統(tǒng)一的檢驗(yàn)、回收標(biāo)準(zhǔn)，不同的回收公司使用各自的標(biāo)準(zhǔn)，這不僅影響行業(yè)的整體效率，亦可能對(duì)消費(fèi)者造成混淆及不便。

最近，一個(gè) # 你賣掉的舊手機(jī)可能會(huì)出賣你 # 的話題登上熱搜，引發(fā)社會(huì)關(guān)注舊手機(jī)隱私被輕易竊取的問(wèn)題。

對(duì)于二手消費(fèi)電子產(chǎn)品以及個(gè)人信息的收集、存儲(chǔ)及使用有關(guān)的隱私問(wèn)題，閃回科技在招股書中表示，基于業(yè)務(wù)性質(zhì)，公司在業(yè)務(wù)服務(wù)過(guò)程中可能不可避免地收集、存儲(chǔ)和使用個(gè)人信息，但是也會(huì)維持?jǐn)?shù)據(jù)清理政策，包括從上游采購(gòu)合作伙伴的線下門店獲得個(gè)人消費(fèi)者的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品后，以及在其離開公司運(yùn)營(yíng)中心進(jìn)行轉(zhuǎn)售前會(huì)強(qiáng)制刪除數(shù)據(jù)，但是消費(fèi)者仍然會(huì)擔(dān)憂個(gè)人信息會(huì)被不當(dāng)處理，這也導(dǎo)致對(duì)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的隱私安全普遍缺乏信心。

除此之外，關(guān)于二手手機(jī)交易的糾紛依然層出不窮。在黑貓投訴上，對(duì)各類二手手機(jī)交易平臺(tái)的投訴多達(dá)數(shù)萬(wàn)條，較為常見的是檢測(cè)報(bào)告與產(chǎn)品實(shí)際情況不一致，買到產(chǎn)品后質(zhì)量不過(guò)關(guān)以及惡意壓價(jià)等情況。有媒體報(bào)道，多位消費(fèi)者曾指出，郵寄之前手機(jī)完好無(wú)損，并無(wú)瑕疵，然而寄出后平臺(tái)就會(huì)以屏幕有劃痕、設(shè)備有磕碰等各類原因壓價(jià)，價(jià)差達(dá)到幾百元甚至上千元。

身處這個(gè)尚缺標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)高度分散的二手行業(yè)，閃回科技此次能否成功闖關(guān)港交所，值得關(guān)注。

來(lái)源：來(lái)咖智庫(kù)