電商平臺(tái)拼多多（PDD.US）公布了 2024 年 6 月財(cái)季業(yè)績后，中資四大科技龍頭騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（BABA.US）及百度（BIDU.US）已先后公布了 6 月財(cái)季業(yè)績，以下我們來比較一下四大巨頭的季度業(yè)績表現(xiàn)。

拼多多經(jīng)歷成長之痛

不論從收入來看，還是從利潤表現(xiàn)來看，拼多多的 6 月財(cái)季表現(xiàn)都最為出色，收入同比增 85.65%，非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤同比增長 125.50%，遠(yuǎn)高于騰訊的收入及非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤增幅分別 7.98% 和 52.64%。

然而，拼多多的績后股價(jià)卻下挫超 28%，最主要的原因是管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，拼多多的強(qiáng)勁增長將難以持續(xù)，而且該公司未來將投入更多資源扶持商戶和研發(fā)，從過去的流量取勝轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，肯定會(huì)影響到以后的盈利能力。加上海外業(yè)務(wù)也受到了多重因素的影響，業(yè)績的高速增長恐難以維持。

反觀阿里巴巴（09988.HK）和騰訊，兩家毋庸置疑的龍頭都走過了拼多多正在經(jīng)歷的成長之痛，流量紅利期已過，阿里巴巴和騰訊均已調(diào)整了戰(zhàn)略，前者進(jìn)行了結(jié)構(gòu)重組和優(yōu)化，從容接受了從高速增長到回饋股東的心路歷程，而騰訊則在做好既有業(yè)務(wù)的同時(shí)，從社交平臺(tái)的演變中尋找新的業(yè)務(wù)增長動(dòng)力。

見下圖，就收入規(guī)模而言，阿里巴巴依然是季度收入最高的科技企業(yè)，拼多多的收入增長很快，但是從這兩個(gè)季度來看，增速已有放緩跡象，從規(guī)模上依然難與阿里巴巴媲美——盡管它們的主營業(yè)務(wù)都是電商。

就 2024 年 6 月財(cái)季而言，騰訊的盈利能力得到了較大的提升，毛利率按年提升了 5.83 個(gè)百分點(diǎn)，至 53.31%；非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤率按年提升 10.41 個(gè)百分點(diǎn)，至 35.57%。也因此，其股價(jià)表現(xiàn)及估值也領(lǐng)先其他科技同行。

百度（09888.HK）一直堅(jiān)持投資的人工智能和無人駕駛技術(shù)正在變現(xiàn)路上，但變現(xiàn)的收入規(guī)模仍偏小，尚不足以為其核心業(yè)務(wù)帶來可觀的增值，也因此，百度無論估值還是股價(jià)表現(xiàn)，均低于其他科技同行。

拼多多重營銷，阿里重研發(fā)

盡管拼多多在 2024 年 6 月財(cái)季的業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，未來會(huì)增加研發(fā)投入，但是就當(dāng)季業(yè)績來看，拼多多在營銷方面的資源投入依然十分高，達(dá)到 260.49 億元（單位人民幣，下同），同比增長 48.49%，占了總收入的 26.84%，遠(yuǎn)高于騰訊的 5.68%、阿里巴巴的 13.44%。

不過，從最近幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看，拼多多的營銷投入增速已顯著放緩，見下圖，在收入中的比重持續(xù)下降，不過仍遠(yuǎn)高于同為電商平臺(tái)的阿里巴巴。

而說到研發(fā)，規(guī)模上來說，游戲是頂梁柱的騰訊，研發(fā)開支規(guī)模最大，金額高達(dá) 172.77 億元，不過就研發(fā)開支與收入規(guī)模的相對值而言，百度在研發(fā)方面的投入最狠，2024 年 6 月財(cái)季研發(fā)開支占收入的比重達(dá)到了 17.36%。不過百度研發(fā)投入最大的 AI 和無人駕駛汽車已開始變現(xiàn)，其研發(fā)投入的增速也顯著放緩。

拼多多的研發(fā)開支不論是規(guī)模還是增幅，都遠(yuǎn)不及其他科技同行：2024 年 6 月財(cái)季，拼多多的研發(fā)開支只有 29.09 億元人民幣，僅相當(dāng)于阿里巴巴的 22% 左右，增幅也僅 6.41%，遠(yuǎn)低于阿里巴巴的 27.79%，占總收入的比重只有 3.00%，而阿里巴巴的研發(fā)投入占了收入的 5.50%。

見下圖，就研發(fā)支出占總營收的比重而言，百度依然占據(jù)領(lǐng)先位置，騰訊也有所加碼，阿里巴巴則繼續(xù)維持，而拼多多在下降，一個(gè)原因可能與其收入增速更快有關(guān)，未知拼多多未來轉(zhuǎn)變策略，是否會(huì)增加研發(fā)投入。

結(jié)語

2024 年 6 月財(cái)季已結(jié)束，騰訊、阿里巴巴、百度和拼多多交出了對得起自己過去一個(gè)季度努力的成績單，但是資本市場更關(guān)注的是它們未來的發(fā)展。

騰訊未來的增長點(diǎn)在于：在游戲產(chǎn)業(yè)競爭加劇之際，其游戲業(yè)務(wù)能不能保持當(dāng)前的增長態(tài)勢，社交平臺(tái)的變現(xiàn)能力會(huì)不會(huì)進(jìn)一步提升，以及投資業(yè)務(wù)會(huì)否變現(xiàn)。

重組結(jié)構(gòu)后的阿里巴巴，會(huì)不會(huì)開創(chuàng)出新的發(fā)展和盈利模式，在全球消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變中，能不能找到另一條新的增長之路。

百度花重金投入已久的人工智能和無人駕駛解決方案，終于見到了變現(xiàn)的曙光。然而，其管理層已預(yù)告，短期內(nèi)不大可能帶來重大貢獻(xiàn)，可能需要更漫長的等待，也為其估值蒙上了不確定的陰影。

拼多多意識到，花無百日紅，流量不能吃一輩子，未來將加大投入探索高質(zhì)量發(fā)展的生存之道，因此當(dāng)前的高速增長和高利潤將難以維持，資本市場前期已給予了拼多多過高的估量，對于新的前景更新，資本市場的調(diào)整幅度會(huì)有多深？值得留意。

來源：財(cái)華社