7 月 22 日，兩度沖擊港交所 IPO（首次公開募股）的眾淼創(chuàng)新科技（青島）股份有限公司（下稱 " 眾淼創(chuàng)科 "）終于通過(guò)了主板上市聆訊。

7 月 5 日，保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái) Iyunbao Technology Ltd.（愛(ài)云保技術(shù)有限公司，下稱 "i 云保 "）赴美上市獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通過(guò)。

這讓今年以來(lái)燃起的保險(xiǎn)科技公司上市熱迎來(lái)了小高潮。

除此之外，益盛鑫科技有限公司（下稱 " 益盛鑫科技 "）、四川恒光保險(xiǎn)代理有限公司、元保有限公司（下稱 " 元?？萍?"）、圓心科技、手回科技也走在上市路上。

在上述保險(xiǎn)科技公司沖刺資本市場(chǎng)的過(guò)程中，科技的應(yīng)用和賦能是呈現(xiàn)給投資者的故事主線。但就公司財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，中介業(yè)務(wù)所帶來(lái)的傭金收入是支撐公司業(yè)績(jī)的主力，而在保險(xiǎn)行業(yè)特別是中介渠道推進(jìn) " 報(bào)行合一 " 的背景下，保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)正在面臨考驗(yàn)。

所謂 " 報(bào)行合一 "，是指保險(xiǎn)公司給監(jiān)管部門報(bào)送產(chǎn)品審批或備案材料中所使用的產(chǎn)品定價(jià)假設(shè)，要與保險(xiǎn)公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中的行為情況保持一致，不能 " 說(shuō)一套，做一套 "。

" 上市也是不得已為之，（投資機(jī)構(gòu)）投資時(shí)間長(zhǎng)了要謀求退出，中介公司本身生存也面臨著挑戰(zhàn)，在監(jiān)管全面推進(jìn)‘報(bào)行合一’政策下，公司收入下降，上市可能會(huì)緩解公司壓力。" 一位保險(xiǎn)科技公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝看來(lái)，這輪保險(xiǎn)中介公司上市，更多的是資本驅(qū)動(dòng)，或者說(shuō)被投資機(jī)構(gòu) " 綁架 "，不是一個(gè)正常的資本市場(chǎng)行為。

上市潮涌

港交所披露消息顯示，眾淼創(chuàng)科通過(guò)港交所主板上市聆訊，中信證券及中國(guó)平安資本（香港）為聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，眾淼創(chuàng)科成立于 2017 年 3 月，其前身為青島全掌柜科技有限公司，海爾集團(tuán)通過(guò)青島海盈匯及青島海創(chuàng)匯間接合計(jì)持有眾淼創(chuàng)科約 60.44% 的股權(quán)。2017 年 12 月，眾淼創(chuàng)科收購(gòu)海爾保險(xiǎn)代理后，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)及咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。招股書顯示，眾淼創(chuàng)科營(yíng)收主要來(lái)自保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)、IT 和咨詢服務(wù)。

值得注意的是，2023 年 5 月 25 日，眾淼創(chuàng)科就曾在港交所遞交招股書。彼時(shí)，國(guó)泰君安國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。遞表 6 個(gè)月后，2023 年 11 月 25 日，眾淼創(chuàng)科因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而被標(biāo)注 " 失效 "。

2024 年 7 月 5 日，保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái) i 云保赴美上市獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通過(guò)。據(jù)備案通知書顯示，i 云保擬發(fā)行不超過(guò) 4389.2 萬(wàn)股普通股，并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

i 云保官網(wǎng)信息顯示，公司是一家專注于賦能保險(xiǎn)從業(yè)者的保險(xiǎn)科技服務(wù)平臺(tái)。2016 年 5 月，i 云保 App（移動(dòng)應(yīng)用服務(wù)）正式上線。同年 6 月 i 云保全資子公司廣東宏銀實(shí)業(yè)投資有限公司全資收購(gòu)保通保險(xiǎn)代理有限公司（下稱 " 保通 "），獲得全國(guó)性保險(xiǎn)代理牌照。i 云保在上線四個(gè)月后，單日保費(fèi)就突破 100 萬(wàn)元。

保險(xiǎn)科技公司的上市熱自年初就開始上演。2024 年，已有兩家保險(xiǎn)科技公司計(jì)劃在美上市、兩家申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜?，還有兩家成功登陸納斯達(dá)克。

6 月 18 日，益盛鑫科技的控股公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了首次公開募股申請(qǐng)，計(jì)劃募資 600 萬(wàn)美元。

今年 5 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于 Yuanbao Inc.（元保有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書》，元保科技擬發(fā)行不超過(guò) 6450 萬(wàn)股普通股并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

1 月 12 日，線上保險(xiǎn)銷售平臺(tái) " 小雨傘 " 的母公司手回科技有限公司（下稱 " 手回科技 "）向港交所遞交招股書，后因招股書已經(jīng)滿 6 個(gè)月，于 7 月 12 日失效。

另一家在今年 2 月通過(guò)港交所聆訊的圓心科技也有著強(qiáng)烈的上市訴求。資料顯示，圓心科技致力于提供專注于患者的醫(yī)療服務(wù)周期的服務(wù)，包括院外患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)端賦能服務(wù)等。

圓心科技分別在 2021 年 10 月、2022 年 4 月、2022 年 10 月、2023 年 5 月和 2023 年 12 月沖擊港交所，最后一次遞表在今年 2 月通過(guò)聆訊，但暫未啟動(dòng)招股工作。

而在今年 3 月 28 日和 4 月 2 日，有家保險(xiǎn)（UBXG.O）和致?？萍迹╖BAO.O）成功在納斯達(dá)克上市。其中，有家保險(xiǎn)以每股 5 美元發(fā)行 200 萬(wàn)股普通股，共募集金額 1000 萬(wàn)美元；致?？萍家悦抗?4 美元發(fā)行 150 萬(wàn)股普通股，募資 600 萬(wàn)美元。

2023 年 9 月，保險(xiǎn)科技公司車車科技與特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）Prime Impact Acquisition（PIAI）完成合并，正式在美國(guó)納斯達(dá)克上市。而開啟保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)海外上市先河的是泛華控股集團(tuán)（FANH.O），其于 2007 年登陸納斯達(dá)克主板。隨后，慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、天睿祥保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、水滴公司先后在 2020 年、2021 年登陸美股市場(chǎng)。

退出需求

2013 年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)爆發(fā)，科技與金融的融合加速推進(jìn)。首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司——眾安保險(xiǎn)也在這一年成立，保險(xiǎn)科技快速發(fā)展的大幕從此被拉開。

保險(xiǎn)科技的發(fā)展最初體現(xiàn)在技術(shù)在保險(xiǎn)各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的應(yīng)用上。從銷售拓展到產(chǎn)品開發(fā)，再到核保理賠，保險(xiǎn)科技的多場(chǎng)景化、多元化發(fā)展特征催生了一批保險(xiǎn)科技公司。自 2015 年以來(lái)，保險(xiǎn)科技發(fā)展進(jìn)入了爆發(fā)期。彼時(shí)，阿里、京東、騰訊、美團(tuán)、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛涌入，構(gòu)建保險(xiǎn)業(yè)務(wù)版圖，保險(xiǎn)科技在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)端的應(yīng)用繼續(xù)延伸，滲透至風(fēng)控、客服、組織經(jīng)營(yíng)管理等環(huán)節(jié)。依托于互聯(lián)網(wǎng)的保險(xiǎn)銷售規(guī)模也日漸增長(zhǎng)。

《2023 年全球保險(xiǎn)科技報(bào)告》顯示，2015 年開始，中國(guó)保險(xiǎn)科技融資爆發(fā)式增長(zhǎng)，占全球當(dāng)年融資額的 76.46%，并持續(xù)上升到 2017 年。2017 年保險(xiǎn)科技發(fā)展進(jìn)一步得以規(guī)范，加之眾安保險(xiǎn)赴港上市，保險(xiǎn)科技融資在 2019 年再創(chuàng)歷史新高。2020 年，受疫情以及螞蟻金服上市等因素影響，保險(xiǎn)科技融資呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。

不難發(fā)現(xiàn)，在此輪沖刺上市的保險(xiǎn)科技公司中，多是成立于 2015 年— 2019 年的風(fēng)口時(shí)代。例如，手回科技、圓心科技、益盛鑫科技以及已經(jīng)上市的致保科技均成立于 2015 年；i 云保、元?？萍肌⒂屑冶ｋU(xiǎn)分別成立于 2016 年、2017 年、2018 年。

據(jù)公開信息，i 云保于 2018 年 5 月完成 1.3 億元人民幣 A 輪融資，由宜信領(lǐng)投；2019 年完成 2 億元人民幣 A+ 輪融資，由灃源資本領(lǐng)投；2020 年完成 B 輪融資。

手回科技則是在 2015 年至 2021 年進(jìn)行多輪融資，涉及信天創(chuàng)投、紅杉資本中國(guó)基金、經(jīng)緯中國(guó)、天士力資本、歌斐資產(chǎn)等多家機(jī)構(gòu)。元?？萍紕t曾公開表示，公司于 2021 年 5 月完成近 10 億元 C 輪融資，由源碼資本領(lǐng)投，凱輝基金、山行資本、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、SIG 跟投。

對(duì)于這些投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在保險(xiǎn)公司股權(quán)紛紛遇冷、保險(xiǎn)科技公司估值回歸的當(dāng)下，并購(gòu)?fù)顺龅陌咐⒉欢?，上市退出或許是更好的選擇。而對(duì)于一些仍然處于虧損狀態(tài)的保險(xiǎn)科技公司來(lái)說(shuō)，上市也能緩解發(fā)展面臨的資金壓力。" 當(dāng)下保險(xiǎn)科技公司的日子并不好過(guò)，一方面是資本在 2021 年后對(duì)行業(yè)熱度下降，另一方面保險(xiǎn)中介新單增長(zhǎng)乏力，在監(jiān)管全面推進(jìn)‘報(bào)行合一’政策下，有著較大科技投入成本的公司急需尋找新的出路。" 上述保險(xiǎn)科技公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

未來(lái)，不排除有更多的保險(xiǎn)科技公司會(huì)加入上市大軍。但現(xiàn)在是上市的好時(shí)機(jī)嗎？

安永發(fā)布的《中國(guó)內(nèi)地和香港 IPO 市場(chǎng)》報(bào)告顯示，因各地央行繼續(xù)致力于控制通脹水平，利率保持高位，使資本成本居高不下，全球上半年 IPO 活動(dòng)持續(xù)放緩，與去年同期相比，IPO 數(shù)量和籌資額分別下降 15% 和 17%，這種放緩?fù)瑯影l(fā)生在美國(guó)市場(chǎng)和香港市場(chǎng)。

企業(yè)在股票發(fā)行數(shù)量和籌資額方面較為克制，同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)資金也相對(duì)謹(jǐn)慎。已經(jīng)成功叩開資本市場(chǎng)大門的保險(xiǎn)科技公司面臨 " 破發(fā) " 窘境。

今年 4 月 2 日，致?？萍荚诩{斯達(dá)克上市交易，當(dāng)日收盤價(jià) 3.7 美元，較發(fā)行價(jià) 4 美元下跌了 7.5%。

2023 年 9 月 18 日，車車科技曲線登陸納斯達(dá)克，當(dāng)時(shí)股價(jià)報(bào)收 75 美元，但次日即開始迅速回落，目前公司股價(jià)不足 1 美元。此外，早已登陸資本市場(chǎng)的慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（HUIZ.O）、水滴公司（WDH.N）股價(jià)更是在 1 美元附近徘徊。

講故事的另一面

一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)科技（InsurTech）旨在應(yīng)用先進(jìn)科技，如人工智能、大數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈和云計(jì)算等，以改善和優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、客戶體驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。保險(xiǎn)科技公司開發(fā)創(chuàng)新性的解決方案，以提高保險(xiǎn)公司的效率，降低成本，提供更個(gè)性化的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以及更好地滿足客戶需求。但并不是所有的保險(xiǎn)科技公司都能做到如此。

陳輝表示，保險(xiǎn)科技公司上市不是要講好一個(gè)什么樣的故事，關(guān)鍵問(wèn)題是為保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈提供了什么，能否帶來(lái)效率性的變革，如果只是實(shí)現(xiàn)了一些收入，市場(chǎng)也不會(huì)買賬。

眾淼創(chuàng)科在招股書中表示，公司為保險(xiǎn)公司合作伙伴、保險(xiǎn)中介及其他公司提供 IT 服務(wù)。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年前 4 個(gè)月，眾淼創(chuàng)科保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)收入分別為 1.16 億元、1.31 億元、1.56 億元及 5480.2 萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為 96.7%、88.1%、89.5% 及 93.4%。

今年 1 月曾在港交所遞交說(shuō)明書的手回科技稱，公司是中國(guó)線上人身險(xiǎn)中介服務(wù)提供商，致力于通過(guò)以保險(xiǎn)客戶為中心的數(shù)字化人身險(xiǎn)交易及服務(wù)平臺(tái)，為保險(xiǎn)客戶提供定制保險(xiǎn)服務(wù)解決方案。該公司向保險(xiǎn)公司提供閃賠、風(fēng)控咨詢等科技類服務(wù)獲得報(bào)酬的收入在總收入中占比不足 1%。

i 云保官網(wǎng)信息顯示，i 云保運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等科技，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)從業(yè)人員提供 " 科技 + 服務(wù) " 的解決方案。今年 5 月 7 日，i 云保旗下公司保通江蘇分公司因業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)記載不真實(shí)和未按規(guī)定對(duì)從業(yè)人員開展培訓(xùn)被監(jiān)管警告點(diǎn)名，并被處以 14 萬(wàn)元罰款。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，2024 年以來(lái)，保通因數(shù)據(jù)造假四次被罰。

對(duì)于大部分待上市的保險(xiǎn)科技公司來(lái)說(shuō)，傭金收入在公司的收入中占比仍然很高。在保險(xiǎn)中介渠道全面推進(jìn) " 報(bào)行合一 " 的背景下，中介公司也面臨著收入下滑的挑戰(zhàn)。

在招股說(shuō)明書中，眾淼科創(chuàng)在提示風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)表示，由于保險(xiǎn)公司合作伙伴透過(guò)公司成功向保險(xiǎn)用戶分銷保險(xiǎn)產(chǎn)品，公司通過(guò)從保險(xiǎn)公司合作伙伴收取傭金獲取大部分收入。公司的傭金通常按銷售的保單保費(fèi)的百分比計(jì)算。因此，公司的收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)直接受到保費(fèi)規(guī)模及該等保單的傭金費(fèi)率的影響。

7 月 12 日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局人身險(xiǎn)司司長(zhǎng)羅艷君在接受《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》專訪時(shí)表示，從 " 報(bào)行合一 " 執(zhí)行效果看，全行業(yè)相關(guān)渠道平均傭金水平較之前降低 30%。

因此，" 降本增效 " 已經(jīng)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵詞。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，不少保險(xiǎn)公司都在壓縮開支，加大科技投入提升運(yùn)營(yíng)效率。對(duì)于有著科技基因的保險(xiǎn)中介公司來(lái)說(shuō)，這亦是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不少擬上市保險(xiǎn)科技公司在募集資金的投向方面，均提到了增加研發(fā)投入。

對(duì)于保險(xiǎn)科技故事，資本市場(chǎng)是否會(huì)買賬，需要時(shí)間給出答案。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)