據(jù)英國《金融時報》，中國社交平臺小紅書得到風投公司 DST Global 的投資。不過值得留意的是，這次的投資屬于出售現(xiàn)有股份的交易，也就是說或不涉及新股的發(fā)行，交易價所暗示的估值或為 170 億美元，或低于 2021 年高峰時的估值——根據(jù)對上一次于 2021 年所報稱的 E 輪融資，當時的估值或為 200 億美元。

同樣根據(jù)英國《金融時報》報道，小紅書于 2023 年扭虧為盈，實現(xiàn)營收 37 億美元，凈利潤 5 億美元，而上一年營收為 20 億美元，虧損 2 億美元。

如此算來，小紅書的盈利狀況出現(xiàn)質的飛躍，但估值卻顯著下降。

這或也反映了當前創(chuàng)投圈的窘境：在資金成本持續(xù)高企的環(huán)境下，創(chuàng)投活動明顯縮減，同時創(chuàng)投項目的估值也在縮水。

見上圖，在 2020 年初起美元展開無限流動性后，全球 VC 投資活動暢旺，融資規(guī)模大幅上升，但是隨著美聯(lián)儲從 2022 年初開始加息起，風險投資的資金規(guī)模明顯收縮。

這也是獨角獸估值擱淺的主要原因。

在本文，獨角獸是指估值在 10 億美元以上的未上市公司。

根據(jù)調研機構 Pitchbook 的數(shù)據(jù)，對比于美元（大型國際風投項目主要以美元結算）利率較低的 2021 年至 2022 年上半年，2023 年和 2024 年的新獨角獸數(shù)量及估值都明顯收縮，見下圖。

不過，財華社留意到，在資金緊張的 2024 年上半年，依然有不少大項目吸引到風投資本的注意，也有初創(chuàng)公司成功晉升成為新的獨角獸。

根據(jù) Pitchbook 的統(tǒng)計，2024 年以來全球新產(chǎn)生 64 家獨角獸，合計估值或為 1370 億美元，相比之下，該機構估算 2023 年的新獨角獸數(shù)量為 104 家，總估值為 3060 億美元。

財華社留意到，這兩年風險投資者不顧成本傾囊而出的項目基本上都與人工智能有關。就以 2024 年第 2 季為例，根據(jù) Crunchbase 的數(shù)據(jù)，流向 AI 項目的風投融資金額占了全球風投融資規(guī)模的三成。

Crunchbase 的報告指，2024 年第 2 季，AI 風投融資交易有 1,001 宗，涉資 242 億美元。加上第 1 季的數(shù)據(jù)，2024 年上半年的 AI 風投融資規(guī)模達到 356 億美元，較上年同期上升了 24%。

財華社匯總發(fā)現(xiàn)，今年融資規(guī)模最大的 AI 項目是馬斯克的 AI 旗艦 xAI，最近融資 60 億美元，最新估值達到 240 億美元；第二大融資項目或為中國的人工智能公司月之暗面（Moonshort AI），融資規(guī)?；蜻_到 15 億美元，估值預估為 25 億美元。今年以來融資規(guī)模超過 10 億美元的 AI 項目還有法國的 AI 初創(chuàng)企業(yè) Mistral AI、美國生命科學 AI 公司 Xaira Therapeutics 等。

結論

當資金成本變得高昂時，投資者在考慮風險項目時會變得更加謹慎，傾向于那些贏率更高的項目，例如大熱的概念，因為他們能較輕易地找到接盤俠，一旦出現(xiàn)資金壓力時，不會輸?shù)锰y看。

2023 年 OpenAI 帶來的 AIGC 概念為眾多默默無聞的大模型和 AI 初創(chuàng)公司帶來了機遇，也讓失利于幣圈的英偉達（NVDA.US）咸魚翻身，英偉達的股價自 2023 年初以來大漲 7.7 倍，從而也讓創(chuàng)投圈的估值風偏向了 AI，這或是最近一輪 AI 獨角獸迅速壯大的引線。

同理，在二級市場表現(xiàn)欠佳的上市公司，其對應的創(chuàng)投項目估值也受到影響。小紅書或是例子，相對應的是中概股的走低，社交媒體資產(chǎn)估值的下行。

根據(jù) Wind 的數(shù)據(jù)，對比于英偉達 2024 財年預期市盈率高達 47.6 倍（按股價每股 127.40 美元計算），同樣具有 AI 概念的微軟（MSFT.US）2024 財年市盈率達到 38.3 倍（按現(xiàn)價 454.70 美元計算），社交平臺Meta（META.US）的 2024 財年預期市盈率只有 25.3 倍（按現(xiàn)價 512.70 美元計算），騰訊（00700.HK）的 2024 財年預期市盈率更只有 20.6 倍（按現(xiàn)價 397.00 港元計算）。

無怪乎在一級市場也有如此大的估值差異。

因此，風投項目的成長性與盈利可預見性固然是決定其成功與否的一個重要考量標準，但資金的易得性和成本，卻也是一個非常關鍵的決定因素。當資金成本高企的時候，投資者會更傾向于熱門概念，因為這些項目的流量讓他們更容易獲得交易對手，退出風險相對來說要低一點，同時也有更多 " 同伴 " 一起推高估值，提高項目相對贏率。

來源：財華社