據(jù)英國《金融時報》，中國社交平臺小紅書得到風(fēng)投公司 DST Global 的投資。不過值得留意的是，這次的投資屬于出售現(xiàn)有股份的交易，也就是說或不涉及新股的發(fā)行，交易價所暗示的估值或為 170 億美元，或低于 2021 年高峰時的估值——根據(jù)對上一次于 2021 年所報稱的 E 輪融資，當(dāng)時的估值或為 200 億美元。

同樣根據(jù)英國《金融時報》報道，小紅書于 2023 年扭虧為盈，實現(xiàn)營收 37 億美元，凈利潤 5 億美元，而上一年營收為 20 億美元，虧損 2 億美元。

如此算來，小紅書的盈利狀況出現(xiàn)質(zhì)的飛躍，但估值卻顯著下降。

這或也反映了當(dāng)前創(chuàng)投圈的窘境：在資金成本持續(xù)高企的環(huán)境下，創(chuàng)投活動明顯縮減，同時創(chuàng)投項目的估值也在縮水。

見上圖，在 2020 年初起美元展開無限流動性后，全球 VC 投資活動暢旺，融資規(guī)模大幅上升，但是隨著美聯(lián)儲從 2022 年初開始加息起，風(fēng)險投資的資金規(guī)模明顯收縮。

這也是獨角獸估值擱淺的主要原因。

在本文，獨角獸是指估值在 10 億美元以上的未上市公司。

根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu) Pitchbook 的數(shù)據(jù)，對比于美元（大型國際風(fēng)投項目主要以美元結(jié)算）利率較低的 2021 年至 2022 年上半年，2023 年和 2024 年的新獨角獸數(shù)量及估值都明顯收縮，見下圖。

不過，財華社留意到，在資金緊張的 2024 年上半年，依然有不少大項目吸引到風(fēng)投資本的注意，也有初創(chuàng)公司成功晉升成為新的獨角獸。

根據(jù) Pitchbook 的統(tǒng)計，2024 年以來全球新產(chǎn)生 64 家獨角獸，合計估值或為 1370 億美元，相比之下，該機(jī)構(gòu)估算 2023 年的新獨角獸數(shù)量為 104 家，總估值為 3060 億美元。

財華社留意到，這兩年風(fēng)險投資者不顧成本傾囊而出的項目基本上都與人工智能有關(guān)。就以 2024 年第 2 季為例，根據(jù) Crunchbase 的數(shù)據(jù)，流向 AI 項目的風(fēng)投融資金額占了全球風(fēng)投融資規(guī)模的三成。

Crunchbase 的報告指，2024 年第 2 季，AI 風(fēng)投融資交易有 1,001 宗，涉資 242 億美元。加上第 1 季的數(shù)據(jù)，2024 年上半年的 AI 風(fēng)投融資規(guī)模達(dá)到 356 億美元，較上年同期上升了 24%。

財華社匯總發(fā)現(xiàn)，今年融資規(guī)模最大的 AI 項目是馬斯克的 AI 旗艦 xAI，最近融資 60 億美元，最新估值達(dá)到 240 億美元；第二大融資項目或為中國的人工智能公司月之暗面（Moonshort AI），融資規(guī)模或達(dá)到 15 億美元，估值預(yù)估為 25 億美元。今年以來融資規(guī)模超過 10 億美元的 AI 項目還有法國的 AI 初創(chuàng)企業(yè) Mistral AI、美國生命科學(xué) AI 公司 Xaira Therapeutics 等。

結(jié)論

當(dāng)資金成本變得高昂時，投資者在考慮風(fēng)險項目時會變得更加謹(jǐn)慎，傾向于那些贏率更高的項目，例如大熱的概念，因為他們能較輕易地找到接盤俠，一旦出現(xiàn)資金壓力時，不會輸?shù)锰y看。

2023 年 OpenAI 帶來的 AIGC 概念為眾多默默無聞的大模型和 AI 初創(chuàng)公司帶來了機(jī)遇，也讓失利于幣圈的英偉達(dá)（NVDA.US）咸魚翻身，英偉達(dá)的股價自 2023 年初以來大漲 7.7 倍，從而也讓創(chuàng)投圈的估值風(fēng)偏向了 AI，這或是最近一輪 AI 獨角獸迅速壯大的引線。

同理，在二級市場表現(xiàn)欠佳的上市公司，其對應(yīng)的創(chuàng)投項目估值也受到影響。小紅書或是例子，相對應(yīng)的是中概股的走低，社交媒體資產(chǎn)估值的下行。

根據(jù) Wind 的數(shù)據(jù)，對比于英偉達(dá) 2024 財年預(yù)期市盈率高達(dá) 47.6 倍（按股價每股 127.40 美元計算），同樣具有 AI 概念的微軟（MSFT.US）2024 財年市盈率達(dá)到 38.3 倍（按現(xiàn)價 454.70 美元計算），社交平臺Meta（META.US）的 2024 財年預(yù)期市盈率只有 25.3 倍（按現(xiàn)價 512.70 美元計算），騰訊（00700.HK）的 2024 財年預(yù)期市盈率更只有 20.6 倍（按現(xiàn)價 397.00 港元計算）。

無怪乎在一級市場也有如此大的估值差異。

因此，風(fēng)投項目的成長性與盈利可預(yù)見性固然是決定其成功與否的一個重要考量標(biāo)準(zhǔn)，但資金的易得性和成本，卻也是一個非常關(guān)鍵的決定因素。當(dāng)資金成本高企的時候，投資者會更傾向于熱門概念，因為這些項目的流量讓他們更容易獲得交易對手，退出風(fēng)險相對來說要低一點，同時也有更多 " 同伴 " 一起推高估值，提高項目相對贏率。

來源：財華社