沉寂已久的國產(chǎn)手術(shù)機器人，因一則公告再次掀起市場波瀾。

6 月 27 日，微創(chuàng)機器人在開盤前發(fā)布公告表示，將以配股融資的方式，融資 1.17 億港幣，每股配售價為 9.1 港幣，較前一日收盤價折價約 20%。

在港股市場，低價配股向來會引發(fā)股價動蕩。今日上午開盤后，微創(chuàng)機器人股價快速下挫，最終收跌 18.58%。

微創(chuàng)機器人此番低價配股計劃，充分暴露了國產(chǎn)手術(shù)機器人行業(yè)當下正面臨著嚴峻挑戰(zhàn)與困境：

一方面，微創(chuàng)機器人的配股時機，是在其股價最低之際；另一方面，在最低迷的前提下，配股價還要再折價近 20%。

若非情勢過于緊迫，企業(yè)通常不會選擇在這個時候進行融資。實際上，不僅是微創(chuàng)機器人，包括天智航當前也處境堪憂，股價低迷、賬上資金 " 捉襟見肘 "。

已經(jīng)上市的頭部公司都走得舉步維艱，那些沒有上市的公司會好過嗎？

" 優(yōu)等生 " 開始考慮生存問題

不管是港股上市的微創(chuàng)機器人，還是科創(chuàng)板上市的天智航，都是整個國產(chǎn)手術(shù)機器人領(lǐng)域，充分享受過資本盛宴的企業(yè)。

在生物科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國產(chǎn)替代向來吸引市場，手術(shù)機器人也是如此。

海外達芬奇等先驅(qū)們的成功，驗證了手術(shù)機器人的臨床價值與商業(yè)價值。不管是在腹腔鏡，還是骨科等領(lǐng)域，手術(shù)機器人都發(fā)揮了極大的價值，并創(chuàng)造了驚人的財富。

當手術(shù)機器人在海外大放異彩的同時，國內(nèi)還是一片荒漠。滲透率低、國產(chǎn)替代機會大，這樣的故事，自然能夠吸引無數(shù)的產(chǎn)業(yè)與資本入局。

天智航講述的是 " 精而專 " 的故事，在骨科領(lǐng)域深耕。其骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人 " 天璣 "，在一臺手術(shù)中承擔的主要是導(dǎo)航定位的功能，主要解決 " 看不見、打不準、拿不穩(wěn) " 三大問題。并且，基于 " 天璣 "，公司希望持續(xù)迭代，性能變得更好，適應(yīng)癥覆蓋范圍更廣。

作為骨科手術(shù)機器人領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，天智航在 2020 年便登陸科創(chuàng)板，并且在上市當天創(chuàng)下一天十倍漲幅的神話。

而微創(chuàng)機器人，則在講述 " 大而全 " 的故事，其在手術(shù)機器人領(lǐng)域的管線布局頗為廣泛。既有對標達芬奇的 " 圖邁 "，也有與天智航、捷邁等國內(nèi)外骨科選手對壘的 " 鴻鵠 "。另外，其還布局了經(jīng)支氣管手術(shù)機器人、TAVE 手術(shù)機器人等前沿領(lǐng)域。

總而言之，其他企業(yè)有的，微創(chuàng)機器人都有；其他企業(yè)沒有的，微創(chuàng)機器人也有。根據(jù)公司所說，其是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長手術(shù)?？疲ㄇ荤R、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道以及經(jīng)皮穿刺手術(shù)）機器人產(chǎn)品組合的公司。

這也使得，微創(chuàng)機器人是手術(shù)機器人領(lǐng)域最炙手可熱的選手。上市之前，其融資規(guī)模已經(jīng)超過 45 億元，估值超過 250 億元。通過港股 IPO，公司再次融資 15.6 億港幣，市值更是一舉超過 336 億人民幣。

可以說，天智航和微創(chuàng)機器人，是整個手術(shù)機器人賽道繁榮的代表。在國產(chǎn)替代的巨大遐想空間下，市場對可能脫穎而出的選手下重注。

不過，天智航的十倍神話，沒有維持太久。

上市后，天智航最高股價超過 140 元，最新股價只剩下 7.88 元；微創(chuàng)機器人的最新股價為 9.2 港幣，較高點 73.45 港幣同樣打了骨折。

資本市場向來看預(yù)期。目前，不管是天智航還是微創(chuàng)機器人，都陷入了生死時速。天智航賬上現(xiàn)金只剩下 2.79 億元（截至一季度末），微創(chuàng)機器人也只剩下 5 億元（截至 2023 年底）。

2023 年，天智航現(xiàn)金流凈流出為 1.7 億元，微創(chuàng)機器人經(jīng)營性現(xiàn)金流流出額更是高達 5.68 億元。也就是說，如果不能節(jié)衣縮食，微創(chuàng)機器人最多只能撐一年。也正因此，微創(chuàng)機器人發(fā)起了此輪低價配股融資。

曾經(jīng)的 " 優(yōu)等生 " 也不得不想方設(shè)法活下去。國產(chǎn)替代的空間依然在，但微創(chuàng)機器人、天智航當前的遭遇，無疑反應(yīng)了國產(chǎn)手術(shù)機器人行業(yè)正面臨著嚴峻的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

入院不容易

對于手術(shù)機器人來說，比起研發(fā)，更為殘酷的是商業(yè)化問題。

在美國，達芬奇手術(shù)機器人的成功，建立在醫(yī)院的廣泛覆蓋上。目前，其在美國覆蓋的醫(yī)院數(shù)量在 90% 左右。有數(shù)據(jù)顯示，達芬奇機器人不僅覆蓋了美國 2/3 以上的中大型醫(yī)院，社區(qū)醫(yī)院的覆蓋率甚至已經(jīng)超過 70%。

但在國內(nèi)，情況卻截然相反，因為高昂定價，" 入院 " 成了一個問題。

即便是國產(chǎn)手術(shù)機器人，定價也不便宜。根據(jù)天智航招股書，2019 年，其給經(jīng)銷的價格為 386 萬元 / 臺，直銷的價格為 936 萬元 / 臺。換句話說，進入醫(yī)院最終需要在千萬元 / 臺左右。

從醫(yī)院配置手術(shù)機器人等高昂設(shè)備的流程來看，需要履行從使用科室提出設(shè)備申請，到按確定的采購方式進行采購等不少于 8 個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

涉及的機構(gòu)及人員不但包括醫(yī)院內(nèi)部的使用科室、設(shè)備部門、財務(wù)部門、采購部門等部門及總會計師、主管院長等人員。有時還可能涉及到醫(yī)院的上級主管部門，環(huán)節(jié)多，流程相對復(fù)雜。這就導(dǎo)致醫(yī)院配置骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人所需周期較長，一旦某個或某幾個環(huán)節(jié)出現(xiàn)停滯，則時間變得更為漫長。

因此，一般情況下，醫(yī)院都是采取上一年立項和報預(yù)算，第二年走相關(guān)的采購程序。綜合考慮上述情況，醫(yī)院配置手機機器人的流程較長，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品銷售周期較長。

更重要的是，對于價格更為昂貴的手術(shù)機器人來說，當前采購由醫(yī)院提出申請，卻不是由醫(yī)院自主決定，而是采用 " 配置證 " 模式。

2023 年 6 月 29 日，衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)出《國家衛(wèi)生健康委關(guān)于發(fā)布 " 十四五 " 大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃的通知》。其中，腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)共 559 臺，雖然相較于 " 十三五 " 數(shù)量大幅提升，但涉及 " 配置證 " 歸屬誰的問題。

目前，達芬奇也在國內(nèi)競爭，不管是臨床認可度還是實際操作來看，都遠超國內(nèi)選手。因此，在市場看來，達芬奇可能會拿走 50% 以上的市場份額。這也導(dǎo)致，微創(chuàng)機器人等國內(nèi)諸多選手可能面臨僧多粥少的局面。

另外，還涉及到速度問題。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2024 年 5 月累計發(fā)放的 " 配置證 " 數(shù)量是 181 張，其中 2023 年發(fā)放了 111 張，今年 5 個月則發(fā)放了 70 張左右。如果下半年不能提速，是低于市場預(yù)期的。因為如果 2024 年只發(fā)放 150 張，意味著到 " 十三五 " 收官之年，" 配置證 " 配額有可能發(fā)不完。

種種因素導(dǎo)致，國內(nèi)整個手術(shù)機器人的入院表現(xiàn)，不及市場預(yù)期。

放量的考驗

入院只是第一步，在行業(yè) " 剃須刀 + 刀片 " 的商業(yè)模式下，手術(shù)機器人還面臨著放量的考驗。

因為入院后，手術(shù)機器人后續(xù)的使用還涉及諸多問題。

一方面，這涉及到醫(yī)生接受度問題。國內(nèi)手術(shù)機器人進入臨床手術(shù)應(yīng)用實踐較短，機器人輔助手術(shù)尚在起步期。在這期間，醫(yī)生對于新技術(shù)的使用存在學(xué)習(xí)和接受的過程，而部分醫(yī)生作為現(xiàn)有體制的既得利益者，不愿意機器人進入醫(yī)院，不愿意嘗試機器人手術(shù)。

換句話說，手術(shù)機器人的普及，還考驗到企業(yè)的教育能力。例如，天智航骨科機器人的培訓(xùn)，涉及兩個環(huán)節(jié)：

首先，會有定期專題培訓(xùn)班，對已裝機用戶或潛在裝機用戶統(tǒng)一進行為期 2 天的培訓(xùn)課程；

其次，裝機后場地培訓(xùn)，內(nèi)容為骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人原理介紹、骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人手術(shù)適用證的范圍以及產(chǎn)品操作技巧等。另外，還需要十次手術(shù)指導(dǎo)。

另一方面，是價格相較于常規(guī)手術(shù)更高的現(xiàn)實問題。

目前，機器人使用費是新增項目單獨收取，術(shù)中使用的無菌定位工具包也未單獨納入醫(yī)保范圍，均需要患者自費，增加了經(jīng)濟負擔。

以天智航的骨科機器人為例。

一臺骨科機器人手術(shù)收費包含機器人使用費、手術(shù)費、麻醉費、住院費、輸血費、藥費、檢查費、耗材費等。

根據(jù)天智航招股書，在骨盆骨折和股骨頸骨折手術(shù)中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術(shù)患者負擔較傳統(tǒng)手術(shù)變動金額在 -0.06 萬元至 0.62 萬元之間 ; 而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔相較傳統(tǒng)手術(shù)，會增加 1.14 萬元至 1.82 萬元。

在胸腰椎手術(shù)中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術(shù)患者負擔較傳統(tǒng)手術(shù)增加 0.96 萬元至 1.23 萬元 ; 而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔則會增加 2.16 萬元至 2.43 萬元，患者負擔增加幅度明顯高于骨盆骨折和股骨頸骨折手術(shù)。

在費用更高的情況下，不管是患者還是醫(yī)院，都會做更多考量。

因此，目前手術(shù)機器人，一方面是入院難的問題，另一方面是入院后還存在使用率有限的困擾。機器人銷售難，后期耗材銷售同樣難，綜合因素導(dǎo)致，企業(yè)創(chuàng)收有限，難以實現(xiàn)自我造血功能。

這種情況下，它們不得不為生死而戰(zhàn)。

總結(jié)

總體而言，國內(nèi)政策對于手術(shù)機器人的支持力度在逐步加大。這或許預(yù)示著，整個手術(shù)機器人的行業(yè)，也會逐步跟上海外的發(fā)展節(jié)奏，打開更多的市場空間。

不過，在此之前，諸多的國內(nèi)選手，需要面臨生死考驗。正如上文所說，上市頭部企業(yè)的生存現(xiàn)狀都尚且如此，未上市企業(yè)的生存情況將會更糟糕。

例如，此前 IPO 失敗的精鋒醫(yī)療，生存空間略顯逼仄。根據(jù)招股書，截至 2022 年末，精鋒醫(yī)療賬上貨幣現(xiàn)金余額僅剩下 1.56 億元。而悲劇的是，在遭受舉報風云后，精鋒醫(yī)療終止 IPO 計劃，這無疑為其未來發(fā)展之路增添了重重挑戰(zhàn)。

當然，在國產(chǎn)替代的主旋律下，手術(shù)機器人行業(yè)在國內(nèi)，必然會迎來美好的明天。但對于參與其中的每一位選手來說，首要任務(wù)是熬過寒冬，活下去。

來源：氨基觀察