來源：ZAKER新聞

7 月 24 日晚間消息，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱《雙減》）。

《雙減》規(guī)定，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動。

就在前幾天，51Talk 發(fā)布公告稱，降低二季度營收預期，預計凈營收介于 5.75 億～5.8 億元之間，而此前給出的營收預期為 5.97 億～6.03 億元。

營收不及預期、相關(guān)部門否認 " 境外外教開展培訓活動 " 的模式，主打 " 一對一菲教 " 的 51Talk 要怎么講好外教故事？

高管接連離職，股價半年跌近 7 成 

51Talk 又一位高管離職了，這一次是副總裁趙梓淳。

今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，考拉閱讀創(chuàng)始人趙梓淳開始擔任 51Talk 副總裁，僅三個月后便選擇離職。

考拉閱讀是趙梓淳 2016 年 9 月創(chuàng)立的 " 中文分級閱讀 " 產(chǎn)品，將中文文本按照難度進行分級，為不同閱讀能力的學生提供個性化閱讀和學習方案。

據(jù) Tech 星球報道，辭職一周前，趙梓淳還以 51Talk 副總裁的身份參與錄制了某職場綜藝節(jié)目。

趙梓淳離職后將創(chuàng)業(yè)，且不會選擇消費品等 " 風口行業(yè) "，" 創(chuàng)業(yè)雖然令人焦慮和痛苦，但這過程中自我實現(xiàn)帶來的滿足卻是金錢換不來的，所以迫不及待開始一段新的創(chuàng)業(yè)旅程。"

近一年來，51Talk 多名高管離職。

就在兩個月前，51Talk 獨立董事楊嘉宏辭去獨立董事職務，同時辭去 51Talk 董事會審計委員會成員與主席、董事會薪酬委員會成員等職務。楊嘉宏自 2016 年 6 月起擔任 51Talk 獨立董事，曾任當當網(wǎng)、途牛和航美傳媒首席財務官。

當時，51Talk 方面表示，楊嘉宏辭職并非因為與公司或董事會在公司運營、政策或?qū)嵺`等有關(guān)方面產(chǎn)生爭議或分歧。

去年 5 月，51Talk 聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁舒婷也宣布離職，舒婷為 51Talk 創(chuàng)始人黃佳佳的妻子，在 2010 年至 2012 年期間于德勤中國工作。

舒婷對于 51Talk 的發(fā)展功不可沒，她曾一手創(chuàng)辦了 51Talk 位于菲律賓的外教運營中心。2011 年起，舒婷開始在菲律賓考察，逐步在馬尼拉、達沃等地區(qū)的 51Talk 辦公室。此外，舒婷還為 51Talk 制定了菲律賓外教篩選和培訓機制，為 51Talk 選拔了符合要求的外教。

在 51Talk 發(fā)展相對穩(wěn)定時，舒婷創(chuàng)立了麥斯數(shù)學，該項目聚焦 9～15 歲學生開設(shè) 1v16 形式的在線數(shù)學思維小班課。

公開資料顯示，目前舒婷擔任麥斯數(shù)學所屬公司北京大生時代科技有限公司經(jīng)理和執(zhí)行董事職務。麥斯數(shù)學分別于 2018 年 9 月和 2019 年 6 月進行了兩次融資。不過，麥斯數(shù)學官方公眾號已近四個月未更新，官網(wǎng)試聽招生課程也停留在去年。

除了高管頻繁變動，資本市場對 51Talk 也不信任。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年以來 51Talk 股價已跌 67.6%。

增長可持續(xù)性存疑 

在在線教育連續(xù)虧損的大背景下，51Talk 已經(jīng)連續(xù) 6 個季度實現(xiàn)盈利。

但這個增長很可能不具備可持續(xù)性，51Talk 的盈利正在萎縮，去年一季度其凈利潤高達 5079 萬元，今年一季度萎縮至 802 萬元，同比降幅達高了 84.3%。

而根據(jù)前述 51Talk 給出的營收預期，二季度該公司營收與一季度大致持平，可以判斷二季度該公司的凈利潤或并不理想。

51Talk 的業(yè)務主要分為 3 大部分，分別為 K12 一對一、K12 小班課和其他業(yè)務，其中 K12 一對一業(yè)務為其主要營收來源。

財報顯示，近八個季度以來，51Talk 來自該業(yè)務的營收占比穩(wěn)步提升，今年一季度占比達 91.5%。也就是說 51Talk 營收非常單一且這個趨勢越來越明顯。

教培行業(yè)的一個特點是 " 先付學費再消耗課程 "，談 51Talk 的業(yè)績可持續(xù)性，我們先弄清楚 3 個概念：凈營收、現(xiàn)金收入、預付費 / 遞延收入。

其中，凈營收是指當季已完成授課的課時費收入，現(xiàn)金收入是指當季收取的學生學費總額，而遞延收入是指當季收取學費總額中尚未完成授課的課時費收入。

舉個例子，若下一季度 51Talk 收到學費 10 億元，但這當中只上了 3 億元課程，這 10 億算為現(xiàn)金收入，剩下 7 億計入遞延收入。

現(xiàn)金收入和遞延收入能夠反映 51Talk 的招新和續(xù)費情況。財報顯示，51Talk 現(xiàn)金收入已經(jīng)連續(xù)兩個季度下跌，一季度跌幅為 5%，一季度遞延收入較上一季度環(huán)比增長僅 1.5%，為近 8 個季度以來最小增幅。

同時，一季度凈營收增幅達 12.2%，遠高于另外兩個指標的增幅，即當期學生消耗課程的速度快于招新 / 續(xù)費速度，這意味著 51Talk 招募新學員或老學員續(xù)費情況并不理想。

51Talk 現(xiàn)金收入下滑和監(jiān)管有一定的關(guān)系。

2018 年和 2019 年，國務院、教育部等相關(guān)部分相繼發(fā)布校外教培機構(gòu)收費相關(guān)管理規(guī)定，其中 2019 年的《關(guān)于規(guī)范校外線上培訓的實施意見》規(guī)定，不得一次性收取超 60 課時或時間跨度超過 3 個月的費用。

但 51Talk 現(xiàn)金收入下滑不能僅歸結(jié)于監(jiān)管，近 8 個季度中，該公司僅最近 2 個季度現(xiàn)金收入出現(xiàn)下滑。

與此同時，51Talk 的營收支出并未縮減。

財報顯示，今年一季度 51Talk 營銷費用環(huán)比增長 12.1%，遠高于其現(xiàn)金收入的增幅（-5%），且近兩個季度營銷費用同比增幅均高于凈營收增幅。也就是說該公司營銷投入與回報并未實現(xiàn)正相關(guān)，而在當前監(jiān)管部門嚴管教培機構(gòu)廣告的情況下，51Talk 的廣告投放也將面臨挑戰(zhàn)，或?qū)⑦M一步影響其現(xiàn)金收入。

近八個季度中，51Talk 6 個季度營銷費用占凈營收費用的比重超過了 50%，近五個季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物環(huán)比負增長或持平，但公司并沒有縮減營銷費用的意思。

根據(jù) 2020 年財報，黃佳佳表示，2021 年將專注用戶增長和增強品牌推廣以擴大市場份額——這意味著更大的營銷支出。

值得一提的是，老學員續(xù)費和新學員招募不理想或與 51Talk 的風評有關(guān)。

ZAKER 新聞注意到，黑貓投訴平臺 51Talk 相關(guān)的投訴量為 934，主要聚焦退費難、收取違約金等問題?，F(xiàn)存學員的負面評價將影響學員續(xù)費率及人際相關(guān)的新學員招募。

多次轉(zhuǎn)型，押寶 " 一對一菲教 " 

實際上，51Talk 最初的業(yè)務是成人英語，在經(jīng)歷了多次轉(zhuǎn)型后，才聚焦到 "K12 一對一菲教 "。

2011 年 51Talk 成立時，核心業(yè)務為成人英語，隨著青少年用戶越來越多，2015 年，51Talk 全面上線了青少年英語課程，且將青少年英語作為主要業(yè)務。

到了 2018 年，為了更聚焦青少年英語業(yè)務，51Talk 對旗下業(yè)務進行了品牌劃分，其中 51Talk 為青少兒英語業(yè)務（主要為一對一菲教），無憂英語為成人英語業(yè)務。同時，51Talk 宣布向三四線城市下沉。

根據(jù) 51Talk 提供的數(shù)據(jù)，一位菲教的薪資成本僅為美教的 1/4，這意味著課程性價比也更高，能夠下沉到低線城市。此外，黃佳佳曾表示，菲教產(chǎn)能比美教高，菲教每周能夠上 4～6 節(jié)課，而美教僅為 1～2 節(jié)。

性價比高、規(guī)?；瘡娛沟?51Talk 虧損迅速收窄并實現(xiàn)盈利。

2018 年四季度開始，51Talk 從虧損 1.4 億降至 2019 年三季度虧損 436 億元，2019 年四季度開始至今，公司連續(xù)六個季度實現(xiàn)盈利。

但來自一對一菲教業(yè)務收入并不穩(wěn)定，財報顯示，51Talk 近兩個季度來自 K12 一對一菲教業(yè)務的現(xiàn)金收入環(huán)比下跌，一季度學生遞延收入環(huán)比增幅也僅為 1.5%，但同期課程消耗量（凈營收）環(huán)比增幅卻達到了 14.6%。

大環(huán)境下來看，青少兒英語的市場盤子并不大。

根據(jù)極光數(shù)據(jù)發(fā)布的《2020 年中國在線青少兒英語教育行業(yè)研究報告》，51Talk 的市場份額高達 46.6%，但 2020 年該公司的營收僅為 20.5 億元。TalkingData 預計，2021 年在線青少兒英語教育市場為 180.1 億元。

單一業(yè)務營收可持續(xù)性待考，51Talk 其他業(yè)務營收也不理想。

財報顯示，51Talk 來自 K12 小班課的凈營收已經(jīng)連續(xù) 3 季度下滑，一季度現(xiàn)金收入下滑近 8 成。

實際上，51Talk 自身并不重視小班課業(yè)務，2019 年、2020 年，公司在小班課業(yè)務的營銷費用分別減少了 35%、19.1%，產(chǎn)品研發(fā)費用分別減少了 58%、38.7%。

不過，51Talk 正在有意轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品多元化。

去年 12 月，51Talk 完成對 AI 英語啟蒙品牌 GKID 的收購，公司認為此次收購能夠為 3～8 歲兒童提供產(chǎn)品，擴大可定位市場、產(chǎn)品和課程組合。

今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，黃佳佳如此評價此次收購：" 此次收購擴大了我們的課程范圍，增加了中文課程，符合我們課程組合多元化的長期戰(zhàn)略。"

不難看出，兩次收購的重點分別為 3～8 歲兒童市場、中文課程。但 3～8 歲兒童英語市場和中文課程的前景如何？

今年 6 月 1 日起實行的新《中華人民共和國未成年人保護法》規(guī)定，不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。目前，高途集團旗下 " 小早啟蒙 "、猿輔導、學而思等多家機構(gòu)均已停止學齡前兒童招生。

而中文課程方面，51Talk 面臨的是猿輔導、高途、好未來等多家早已布局該領(lǐng)域的 K12 教育機構(gòu)的激烈競爭。

單一業(yè)務營收可持續(xù)性存疑，多元化前景不明朗，禁止 " 境外外教 " 授課，51Talk 的外教故事要怎么講？