來源：燃財經(jīng)

當(dāng)天，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)新東方盤中異動，一度跌幅超50%，股價最低觸及25.2港元，最終報30.2港元/股，市值蒸發(fā)近354億港元。目前，新東方總市值517.7億港元，與最高2721.82億港元相比，新東方的總市值已經(jīng)蒸發(fā)了超過2200億港元，是目前總市值的4倍有余。

來源 / 平安證券 燃財經(jīng)截圖

在港股收盤后，美股中概教育股隨后應(yīng)聲而動，盤前便開始大跌，開盤后更是跌跌不休。

截至美股收盤，好未來股價跌幅超70%，報收6美元/股；高途股價跌幅63.26%，報收3.52美元/股；新東方股價跌幅54.22%，跌破3美元/股；網(wǎng)易有道股價跌幅超40%，報收12.69美元/股。

“在線教育的股價暴跌，雖然在意料之外，但也是情理之中。”一位長期研究中概股的業(yè)內(nèi)人士王猛對燃財經(jīng)分析指出，今年以來，受各種因素的影響，在線教育在二級市場的表現(xiàn)一直不好，未來也許還會更糟。

“這次的異動，也許與網(wǎng)上流傳的一份監(jiān)管文件有關(guān)。”王猛認(rèn)為，自今年年初以來，監(jiān)管越來越嚴(yán)格，如果政策進(jìn)一步收緊，對于在線教育相關(guān)企業(yè)來說，日子就越發(fā)難過，股價也有可能因此“雪崩”。

對此，新東方、好未來、高途紛紛發(fā)布回應(yīng)。

7月23日晚間，好未來教育集團(tuán)發(fā)布公告稱，今日(23日)注意到部分媒體發(fā)布了中國考慮針對課外學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)實施新監(jiān)管政策的報道，該監(jiān)管政策尚未發(fā)布，公司暫未收到來自監(jiān)管部門任何正式通知。公司不對市場推測做出評論。

新東方23日晚間在港交所公告則表示，我們注意到，今天有部分英文及中文媒體報導(dǎo)稱，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在考慮制定一套新規(guī)例，內(nèi)容涉及中國義務(wù)教育制度下所教授學(xué)?？颇康南嚓P(guān)課外輔導(dǎo)服務(wù)。該等規(guī)例尚未公布，本公司亦未收到有關(guān)該等規(guī)例的正式通知。

7月23日，高途集團(tuán)發(fā)微博回應(yīng)稱，作為社會教育機(jī)構(gòu)，高途堅決擁護(hù)雙減工作，致力與家庭、學(xué)校和政府形成合力，培養(yǎng)德智體美勞全面發(fā)展的社會主義建設(shè)者和接班人，做好社會主義教育的有益補(bǔ)充。堅持教育初心，提升教學(xué)質(zhì)量，積極優(yōu)化和整改教學(xué)項目，并加大職業(yè)教育投入力度。

雖然網(wǎng)傳文件的真實性還有待進(jìn)一步驗證，但恐慌情緒不可避免地蔓延至整個行業(yè)，教育行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展受到了質(zhì)疑，其中與教育行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展的不確定性，籠罩在二級市場每一位投資人的頭頂。

7月23日，摩根大通大幅下調(diào)了在線教育公司的目標(biāo)股價，并將評級從中性降至減持。此前，中金公司也做出了同樣的判斷。

事實上，2021年伊始，在線教育行業(yè)便一直處于頭懸達(dá)摩克利斯之劍的狀態(tài)中。稍有風(fēng)吹草動，都能牽動在線教育機(jī)構(gòu)的心。

在自身造血受阻、外部融資又遇冷情況下，教育機(jī)構(gòu)頻頻向外界傳出大范圍裁員、業(yè)務(wù)調(diào)整的信息。“頭部機(jī)構(gòu)現(xiàn)在基本自顧不暇，近年來收購、并購的很多與教育相關(guān)的公司，也大多處于放養(yǎng)狀態(tài)。”業(yè)內(nèi)人士告訴燃財經(jīng)，他在近幾個月時間里，與多家被收購或并購的教育相關(guān)公司接觸過，甚至有的公司創(chuàng)始人表示可以不要錢，只要求維持團(tuán)隊的日常開支。

同樣受監(jiān)管因素影響，一級市場資方對于在線教育賽道的態(tài)度，從爭相入局到無人問津已是事實。在2020年，熱錢還如潮水一般涌入在線教育，賽道全年融資總金額超過539.3億元，其中，猿輔導(dǎo)以35億美元的融資金額，拿下2020年在線教育融資項目TOP1；作業(yè)幫以23.5億美元緊隨其后，兩家吸收了市場80%的融資額。

然而進(jìn)入2021年以來，事情卻發(fā)生了翻天覆地般巨變。據(jù)高瓴資本披露的持倉報告顯示，2021年一季度，高瓴資本已經(jīng)將持有的405萬股好未來公司股票悉數(shù)清倉，連帶著清倉了一起教育。彼時，老虎環(huán)球基金也在同期清倉了高途，景林資本則已減持77.6%的好未來持有數(shù)。

監(jiān)管趨嚴(yán)之下，資本退潮、股價大幅縮水的狀況，將長期存在于在線教育行業(yè)內(nèi)。甚至如上述業(yè)內(nèi)人士所言，相關(guān)政策未落地一日，在線教育行業(yè)利空就未能出盡，業(yè)內(nèi)隨時還會再來臨一次“集體股價暴跌事件”。

教育股跌跌不休

“好慘！”7月23日，一位投資者在港股收盤后，截了一張新東方的股價走勢圖，配發(fā)了這樣一條朋友圈。

當(dāng)日，新東方盤中異動，一度下跌50%，最終收跌40.61%，股價報30.2港元，最新市值517.7億港元。

實際上，不僅僅是新東方，7月23日，港股市場上的教育股集體走低，新東方在線收跌28.07%，股價報5.92港元，最新市值59.24億港元；思考樂教育收跌25.83%，股價報2.53港元，最新市值14.06億港元。

而在港股收盤后不久，美股中概股也應(yīng)聲而動，在盤前便紛紛腰斬。

開盤后，在美股集體高開、道指漲約150點的一片喜氣洋洋景致下，中概教育股普跌。其中以中概教育股跌的最為厲害。

截至7月23日美股收盤，好未來股價跌幅超70%，盤中一度觸發(fā)熔斷，最終報收6美元/股，總市值僅38.69億美元。高途集團(tuán)股價跌幅63.26%，報收3.52美元/股；新東方股價跌幅54.22%，跌破3美元/股；51Talk跌幅超40%，報收3.8美元/股；有道跌幅超40%，報收12.69美元/股；另外，瑞思學(xué)科英語跌40.53%，一起教育跌38.7%，精銳教育跌37.14%。

來源 / 東方財富 燃財經(jīng)截圖

實際上，各大上市公司現(xiàn)股價與今年年初一二月份時達(dá)到的高位均相去甚遠(yuǎn)，其中，好未來較2月中旬達(dá)到的高位90.96美元/股相比，現(xiàn)已跌超90%；高途更是從1月27日的高位149.05美元/股跌破5美元/股，下跌幅度超過97%。其他如新東方、51Talk、網(wǎng)易教育、一起教育等上市公司的股價，無一例外相較于年初高位，暴跌超8成。

與此同時，摩根大通還將新東方目標(biāo)價從19美元下調(diào)至3.50美元；將好未來目標(biāo)價從70美元降至7.6美元，評級從中性降至減持；將高途評級從中性降至減持，目標(biāo)價從37美元降至3.5美元。

在監(jiān)管趨嚴(yán)之下，教育股感受到的是陣陣寒意，而對于之前就判斷在線教育利空出盡、抄底所在公司股票的某頭部在線教育員工來說，可謂損失慘重。

王騰在高途教育供職3年，主要負(fù)責(zé)政府關(guān)系。今年6月初，王騰打聽到教育行業(yè)將迎來嚴(yán)打，最壞的結(jié)果可能整個行業(yè)將完全變天，王騰非常果斷地選擇離職。

在高途工作時，王騰購入了不少高途的股票，今年以來，股價一路下跌，王騰被“深套”，為了挽回?fù)p失，今年5月份開始，王騰試圖不斷加倉“抄底”，但讓王騰沒有想到的是，高途的股價跌跌不休。到了7月24日，王騰手里的股票（成本）從每股72.3美元，跌成了每股3.95美元，賬面虧損達(dá)到了94.54%。

“今天很多人給我發(fā)微信，說恭喜我離職太及時，不然這次會被趕上在線教育的裁員大潮。事實上，我經(jīng)歷的痛只有自己知道，僅是股票我就賠了3年的積蓄，實在太慘烈。”王騰向燃財經(jīng)表示。

為了更形象地表達(dá)出自己的虧損，王騰向燃財經(jīng)打了一個比方，“浮虧94.54%是什么概念你知道嗎？相當(dāng)于你手里有一百元，進(jìn)了股市轉(zhuǎn)一圈，扣掉交易傭金和手續(xù)費就只剩下不到5元了。我白給高途打工3年，連老婆本都賠進(jìn)去了。”

實際上，像王騰這樣的投資者并不在少數(shù)。“5月份開始，有不少投資者認(rèn)為在線教育行業(yè)市場行情已經(jīng)’觸底‘，開始加倉，試圖’抄底‘，以致?lián)p失慘重。“王騰告訴燃財經(jīng)，從目前的情況來看，在線教育的市場情況依然不容樂觀。“二級市場的教育股們還需再繼續(xù)接受，因持續(xù)經(jīng)營能力存在的重大不確定性而帶來的股價持續(xù)下跌影響。”

在線教育離職潮

股價暴跌，意味著行業(yè)前途堪憂，離職潮也隨之而來。

近期，隨著政策面的變化，在線教育培訓(xùn)行業(yè)全面收縮，比如，高途旗下小早啟蒙叫停、作業(yè)幫旗下鴨鴨啟蒙被停、猿輔導(dǎo)旗下斑馬業(yè)務(wù)收縮，等等。今年以來，教育機(jī)構(gòu)大裁員的消息不斷。

近兩個月，選擇主動離職的員工也不在少數(shù)。在燃財經(jīng)此前報道《在線教育員工：不用公司開人，我也要離職了》中提到的高途在職員工阿偉，不久前告訴燃財經(jīng)，自己已經(jīng)主動申請離職了。

“也許是因為分公司自身的管理問題，在裁員處理上混亂且強(qiáng)勢，也讓我們這些還在職的員工心寒。”他也向燃財經(jīng)表示，身邊和他一樣選擇離職的員工不少，大家原本就對在線教育獲客方式和上班時長不滿。“在KPI的壓力下，一味瘋狂獲客已經(jīng)讓我們忘了從事教育行業(yè)的初心。”如今，監(jiān)管政策下，資本熱情驟減，也讓大家對依靠燒錢獲客的線上教育行業(yè)的前景感到擔(dān)憂。

作業(yè)幫輔導(dǎo)老師林東則對燃財經(jīng)表示，對于員工離職的這件事情早已司空見慣，只是監(jiān)管政策相繼出臺的這段時間，離職的人更多了。“在線教育行業(yè)的員工流失率本身就比較高，即使不裁員，每天也都有因為受不了工作強(qiáng)度而離職的員工。”

目前，林東還在持觀望態(tài)度。“教育是剛需，監(jiān)管政策針對的是行業(yè)不良現(xiàn)象和不良競爭，我真心希望整個行業(yè)會在政策的引導(dǎo)下有所改變，讓優(yōu)質(zhì)教育惠及更多學(xué)生，也讓我們這些從業(yè)者能夠更好的工作和生活。”

“這段時間，我感受到的另一個明顯變化是公司的廣告投放減少了。公司還對我們的銷售話術(shù)進(jìn)行了調(diào)整，像‘一對一’、‘名牌大學(xué)’和老師們的院校名稱等不能在宣傳和銷售的時候提及，至于原因我不是很清楚，也不方便問，聽話照做繼續(xù)賣課就是了。”林東說。

在燃財經(jīng)《在線教育的暑假冷冰冰》的報道中，家有四年級小學(xué)生的家長王敏，明顯感到在線教育存在感被削弱了。“按理說，一到暑假期間，我每天都會接到許多教培機(jī)構(gòu)推銷電話，要么是勸說我考慮購買暑期班的，要么是讓我了解下秋季班的。但今年暑假明顯有些安靜，別說和年初寒假前的推銷電話數(shù)相比，就連和6月初時候電話數(shù)相比都少了很多。”王敏告訴燃財經(jīng)，從她家孩子放假以來，總共也就接到幾個電話。

除了推銷電話少了以外，在線教育機(jī)構(gòu)投放的廣告也幾乎一夜之間從大眾視線中消失了。從事信息流廣告工作的小明告訴燃財經(jīng)，自從今年6月初，國家市場監(jiān)督管理總局對學(xué)而思、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等15家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)頂格罰款后，他所在公司基本沒再接過在線教育機(jī)構(gòu)的單子，“原本我們公司和猿輔導(dǎo)的廣告投放代理商還有一份合同未交接，對方被罰后，就沒有了繼續(xù)線上投放的意愿，對我們之間的合同自然也不想繼續(xù)履行。”

長期以來，教育培訓(xùn)行業(yè)中推銷電話騷擾、誘導(dǎo)消費、虛假宣傳、霸王條款、退費難等問題突出。2018年，教育部在全國范圍內(nèi)調(diào)研了40.1萬所校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，其中有27.3萬所機(jī)構(gòu)存在違規(guī)，占比高達(dá)68%。

據(jù)QuestMobile《2020年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場洞察》數(shù)據(jù)顯示，2020年各行業(yè)的廣告投放預(yù)算普遍向數(shù)字營銷遷移，互聯(lián)網(wǎng)廣告投放同比增長明顯。教育培訓(xùn)行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)教育投放增長更為顯著，同比增長113.7%。

曾經(jīng)，無論是線下的樓宇電梯、公交地鐵等地，還是線上熱門綜藝節(jié)目中，隨處可見在線教育的身影。如今，在線教育昔日的繁榮景象已不復(fù)存在。

在線教育路在何方？

從資本的“寵兒”淪落為“棄子”，在線教育用了不過僅僅一年的時間。但對教培行業(yè)的監(jiān)管卻遠(yuǎn)早于此。

長期關(guān)注教培賽道的投資經(jīng)理胡驕告訴燃財經(jīng)，對于課外教育的限制和政策是從2018年就開始的，只是沒有嚴(yán)厲地執(zhí)行，所以才感覺是最近開始收緊的。

“在已經(jīng)落地的政策下可以看到，雖然在短期，在線教育都受到了影響，但長期來看對素質(zhì)教育的發(fā)展是有利的。”胡驕表示，從宏觀上看，所有的教育行業(yè)肯定都會受到?jīng)_擊。知名的上市或未上市公司，受到直接監(jiān)管，收到的沖擊會很大。但是因為體量原因不會像中小型機(jī)構(gòu)難以支撐。而中小型機(jī)構(gòu)會因缺乏足夠的資金流動性，導(dǎo)致難以支撐下去。

一位新東方教育集團(tuán)的內(nèi)部人士徐申向燃財經(jīng)表示，“在不久前的一次內(nèi)部會議上，新東方集團(tuán)的管理層就已經(jīng)知道了教培行業(yè)要經(jīng)歷嚴(yán)打，大家就開始談?wù)摴镜霓D(zhuǎn)型問題。面對公司轉(zhuǎn)型，還有人建議公司轉(zhuǎn)型做托兒所，當(dāng)時俞敏洪在內(nèi)部會議上都落了淚?，F(xiàn)在教育行業(yè)被打擊的范圍不只包含K12教育這么簡單，還有成人教育，如考研和留學(xué)等，這些業(yè)務(wù)都會受到影響。”

“現(xiàn)在教育行業(yè)太內(nèi)卷，浪費了太多的資源，而且監(jiān)管不出手，燒錢大戰(zhàn)是不會停的。”

對于教育行業(yè)的生存問題，徐申稱，“目前教育行業(yè)只能向職業(yè)培訓(xùn)、素質(zhì)教育去轉(zhuǎn)型了，現(xiàn)在成人教育的局勢還不明朗，后續(xù)如果打擊不大，可能行業(yè)會一窩蜂地涌向成人教育，但若進(jìn)入的資本過多，成人教育也會被重點打擊。”

在易項科技CEO、以太創(chuàng)服副總裁吳臣羽看來，在線教育行業(yè)受到的影響還要更大。“在線教育幾乎‘全軍覆沒’，至少K12階段面向大眾的課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)都會垮掉。”

吳臣羽表示，雖然主要是K12的教育項目受影響，但政策的風(fēng)向還是人口問題造成的。政策的收緊實質(zhì)上除了減少居民的教育負(fù)擔(dān)，或許也有將這一部分居民收入騰出來，投入到消費里、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的目的?；诖?，如果人口和經(jīng)濟(jì)不好轉(zhuǎn)，可能會有更嚴(yán)厲的政策出臺。最嚴(yán)重的結(jié)果，不止是學(xué)校課程的課外補(bǔ)課會禁止，甚至一些興趣教育也會受到?jīng)_擊，尤其是一些涉及到教育公平的，如各種特長生相關(guān)的也會受到?jīng)_擊。

胡驕表達(dá)了和吳臣羽同樣的觀點。胡驕稱，之前高速的經(jīng)濟(jì)增長掩蓋了很多問題，但現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩是大趨勢。而這兩年逐步爆發(fā)的民眾對教育的焦慮，已經(jīng)成為社會問題，國家肯定要有所反饋的。

正如胡驕所說，校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司的落地或許是標(biāo)志性的反饋之一，其最大的影響便是直接導(dǎo)致資本市場的短期震蕩。一位一級市場投資人向燃財經(jīng)透露，“去年大家還在互相推薦在線教育項目，互相搶份額，今年則完全不看了。”

“已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)裁撤教育團(tuán)隊了。”吳臣羽直言，短期內(nèi)大家對教育行業(yè)的出手肯定是會減少的。但就目前來看，大家都不太知道政策會推進(jìn)到什么程度，因此教育賽道的整體風(fēng)險都是不清晰的。在政策明晰前，應(yīng)該極少有人會下注。

億歐分析師楊良則表示，政策之下，對于在線教育未來的發(fā)展需要辯證看待，肯定會改變的是什么，而不變的又是什么。楊良分析稱，從長遠(yuǎn)來看。教育仍是民眾的剛需，這是不會改變的，因此機(jī)會還是有的。但是，學(xué)科教育可能會面臨巨大的轉(zhuǎn)型，從直接To c向To B變化。這是一個蠻大的挑戰(zhàn)，與此同時，素質(zhì)教育企業(yè)可能會看到比較好的發(fā)展機(jī)遇。

吳臣羽則同樣表示，在線教育并不是完全失去了機(jī)會，只不過發(fā)展模式有可能會發(fā)生變化。從原來的企業(yè)作為教育主體，轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)作為教育主體的輔助。如北京的名校出課程，然后四川山區(qū)的學(xué)校組織學(xué)生學(xué)習(xí)，企業(yè)在當(dāng)中提供技術(shù)層面的支持。這種模式曾經(jīng)出現(xiàn)過，可能未來會是這樣。

但無論如何，進(jìn)入存量市場的在線教育行業(yè)，競爭會更加激烈，行業(yè)洗牌的局勢也會越發(fā)明顯。