" 現(xiàn)在不上，還要等到什么時候？"

2020 年火爆的市場行情，讓一些投資人坐不住了，一位參與過某互聯(lián)網(wǎng)教育獨角獸早期融資的投資人對燃財經(jīng)表示，這大半年來他每天都在翻看被投項目名冊，給創(chuàng)始人打電話，讓他們趕緊做財務(wù)合規(guī)，準(zhǔn)備材料，提前和投行的人接觸，" 不管能不能上，先把隊排上。"

創(chuàng)始人們更急，本來去年的市場已經(jīng)非常冷了，在美股、港股上市的新經(jīng)濟公司大多都是破發(fā)，一二級市場估值倒掛的情形非常嚴(yán)重，沒想到今年疫情影響下，全球經(jīng)濟全靠寬松的貨幣政策吊著一口氣，側(cè)面利好了金融市場，A 股、港股、美股都迎來了牛市，投資者們瘋狂把錢砸到股市里，這讓本來已經(jīng)打算流血上市的創(chuàng)始人們紛紛激動起來。

那些穩(wěn)如泰山的超級獨角獸們，也開始把握這 " 最后的機會 "。

10 月 8 日，平安集團旗下的投資理財平臺陸金所向美國證券交易委員會遞交了招股書，尋求在紐交所上市，上一輪融資之后估值近 400 億美元，IPO 融資額或達 20 億至 30 億美元，將有望成為美股史上最大的金融科技 IPO。

而在國內(nèi)，螞蟻集團尋求在科創(chuàng)板和港股同步上市，估值或達 2800 億美元；另一家金融科技公司京東數(shù)科也已確定落戶科創(chuàng)板，估值也有望達到 300 億美元，兩家重量級的公司都將對 A 股市場造成巨大的沖擊。

在中科院《互聯(lián)網(wǎng)周刊》公布的 "2020 新經(jīng)濟獨角獸企業(yè) 150 強 " 榜單中，螞蟻集團、陸金所、京東數(shù)科分列第 2、5、7 位，這份榜單上的其他超級獨角獸們，也已經(jīng)走在上市的路上。

圖源 /《互聯(lián)網(wǎng)周刊》

排名第一的字節(jié)跳動將在一年內(nèi)把估值 500 億美元的 Tiktok 分拆在美上市；排名第三的滴滴出行被傳考慮最早于 2021 年上半年在香港上市，估值或超 600 億美元，但滴滴隨即否認(rèn)，此前在阿里拍賣網(wǎng)上曾出現(xiàn)某 " 全球領(lǐng)先的網(wǎng)約車出行平臺公司 " 部分股權(quán)拍賣，標(biāo)的為 A 輪優(yōu)先股，可見滴滴管理層和投資方之間對上市存在分歧，但有人確實急了；而排名第四的快手也傳出將最快于年內(nèi)赴港上市，估值約 500 億美元。

" 不是今年，就是明年，后年就晚了。" 一位投行人士向燃財經(jīng)表示，" 現(xiàn)在不管巨頭，還是剛過 10 億美元的獨角獸，只要不是押注未來硬科技的，都在搶灘登陸，這可能是移動互聯(lián)網(wǎng)最后一波上市潮了。"

技術(shù)紅利和人口紅利將要消失殆盡，一股持續(xù)近十年的浪潮，即將伴隨著最后一批獨角獸巨頭的上市宣告結(jié)束，技術(shù)與資本的熱血故事也將暫時告一段落。

IPO 大逃亡

" 看著人家公司股票翻倍的漲，我有幾位前幾年的老同事去了跟誰學(xué)，分到了一些期權(quán)，現(xiàn)在人都已經(jīng)在北京買房了，這都是命，羨慕不來。" 陳明嘆了一口氣，他所在的某互聯(lián)網(wǎng)大廠，雖然工資高，但至今沒有上市。他早就不想干了，但是公司估值很高，他舍不得手里的期權(quán)，" 別看少，真上市了能翻好幾倍。"

疫情肆虐下，全球資產(chǎn)配置都在向股市傾斜，從 3 月份美股熔斷后，各大指數(shù)觸底反彈，一路上漲，即便經(jīng)歷了 8、9 月份的震蕩，回調(diào)了一部分漲幅，但截至目前，納斯達克指數(shù)漲了 28.35%，深證成指漲了 30.42%，上證指數(shù)也漲了 9.11%，恒生指數(shù)雖然下跌了 12.84%，但恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)漲了 40.19%。

這讓已經(jīng)上市的新經(jīng)濟公司們狠狠撈了一波油水。依年初至今漲幅來看，多家互聯(lián)網(wǎng)公司股票漲幅超過 100%，如蔚來、人人網(wǎng)、跟誰學(xué)、貝殼、京東、拼多多、B 站、網(wǎng)易有道、美團點評、小米等，買入以上任一家公司的股票并持有一年以上，都能獲得非常高的投資回報。

圖 / 老虎證券 燃財經(jīng)截圖

一邊在熱火朝天的賺錢，另一邊卻有很多公司錯過了好時機，那些超級獨角獸們總想著撐到最后，市場會給最高的價碼，但是在這個時候，連他們也眼紅了，上市，成了擺在他們面前最好的選擇。

CVSource 投中數(shù)據(jù)顯示，2020 年全市場新股發(fā)行的數(shù)量達到 1540 支，幾乎是去年的一倍，其中 IPO 數(shù)量 433 起，已經(jīng)超過去年全年的 403 起，按金額算，今年全年中資企業(yè) IPO 融資額高達 6279 億元，已超去年全年的 5986 億元，更何況后面還跟著螞蟻集團這樣的巨獸。

眾多業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，A 股的這波行情從中芯國際開啟，將以螞蟻集團的上市作為終點。" 螞蟻的體量實在是太大了，上市之后將吸納一大部分市場資金，到時候投資者手里和市場上都沒錢了，牛市可能就會停止。" 一位長期研究二級市場的券商人士對燃財經(jīng)表示。

對于這些獨角獸來說，越晚上市，就意味著只能吃剩下的殘羹冷炙，這就是一場大逃殺，比喻為 " 搶錢 " 也不為過，對于中小型新經(jīng)濟企業(yè)來說，就算拼了命也要跑到這些巨無霸的前面，不然只有被碾壓的下場。

即使是已經(jīng)上市的巨頭，也不想放過這波絕佳的市場機會，2020 年，在美上市的互聯(lián)網(wǎng)中概股開啟了回港二次上市的浪潮，先是阿里、京東、網(wǎng)易，后是 B 站、攜程、新東方等，既能提振股價，又能增強投資者信心。

排隊上市的著急，已經(jīng)上市的也著急，但最著急的還是前幾年資本泡沫催生出的那些獨角獸，一輪又一輪的融資砸進去，遲遲等不到退出的機會，又不愿意賠本折價賣給別人，對那些幾乎已經(jīng)絕望的投資人來說，2020 年的這波行情是他們唯一解脫的機會，甚至還有希望小賺一筆。

上述參與過某互聯(lián)網(wǎng)教育獨角獸早期融資的投資人就很焦慮，他曾經(jīng)為手里的股權(quán)驕傲甚至膨脹過，在線教育最火的 2018 年，有人找上門來要以當(dāng)時估值溢價 30% 買他手里的股權(quán)，他立馬拒絕，" 我熬到上市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個價格 "，可是后來在線教育賽道逐漸冷場，他手里的這些股權(quán)也越來越成了堵在心頭的一塊石頭，壓得他喘不過氣來，直到今年這波行情，他意識到，這可能是唯一的離場機會了。

所有人都知道，錯過這一次，下一次就不知道猴年馬月了，比起疫情之后回歸正常的貨幣政策和市場熱度，新經(jīng)濟的創(chuàng)業(yè)者們更擔(dān)心的一點是，未來的資本還會不會青睞他們？

移動互聯(lián)網(wǎng)塵埃落定

獨角獸，這是一個曾讓無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)人心動過的名詞，假如一個創(chuàng)始人能把公司做到獨角獸級別，那他就跨入了明星創(chuàng)業(yè)者的行列，足以在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮中青史留名，但在今天，越來越少的人能意氣風(fēng)發(fā)地宣稱要將自己的公司做到十億美金，一個創(chuàng)業(yè)者說，活下去就心滿意足了。

過去，成為一個獨角獸公司是很容易的，但現(xiàn)在越來越難。

在《互聯(lián)網(wǎng)周刊》這份 "2020 中國新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)榜單 " 中，如果仔細(xì)研究，會發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：估值最高的這些獨角獸沒有一家是近三年成立的，最年輕的要屬排名第 27 位的華大智造，從事生命科學(xué)與醫(yī)療健康領(lǐng)域儀器設(shè)備研發(fā)，公司成立于 2016 年 4 月，而榜單上的絕大部分公司，成立于 2013 年 -2015 年，也就是移動互聯(lián)網(wǎng)最蓬勃發(fā)展的那幾年。

巧的是，2013 年 -2015 年，正是 PC 時代最后的一波上市高峰，2014 年全年，共有 31 家企業(yè)陸續(xù)完成 IPO，相比 2013 年的 16 家?guī)缀醴对鲩L，其中阿里巴巴是當(dāng)之無愧的頭號玩家，京東則稍早于 2014 年 1 月上市，此外還有陌陌、迅雷、智聯(lián)招聘、聚美優(yōu)品等，2013 年下半年則是 58 同城，去哪兒網(wǎng)，500 彩票網(wǎng)、汽車之家等。

一邊是瘋狂上市，另一邊則是老玩家的謝幕。2014 年，陸續(xù)有中概股從美國打道回府，這些開啟私有化進程的大多是 PC 互聯(lián)網(wǎng)時代最先獲得資本青睞的游戲公司，盛大游戲私有化、巨人公司私有化、九城私有化，" 美國市場看不懂中國的游戲公司，就像看不懂今天的虎牙、斗魚、YY 等直播公司一樣 "，回 A 股，這是當(dāng)時許多游戲公司的想法。

時間回到 2020 年，也有許多中概股要私有化了，這些也都是互聯(lián)網(wǎng) " 老人 "，新浪、58 同城、攜程、易車、聚美優(yōu)品、搜狐暢游，甚至?xí)r不時有人會問，百度啥時候從美股退市？

歷史總是驚人的相似，根本是由于暗合著某種規(guī)律：從興起到巔峰再到衰落，又一個時代走到頭了，有些公司能在自我進化中完成歷史的跨越，有些則只能逐漸消失在人們的視線中，但可以確定的是，已經(jīng)沒有多少時間和空間供那些還沒有上岸的公司繼續(xù)發(fā)展壯大了，上市不僅關(guān)乎著創(chuàng)始人和投資人的財富自由，也關(guān)乎著公司能不能存糧過冬，能不能等到下一次紅利的到來使自己完成跨越。

被優(yōu)酷合并的土豆網(wǎng)，就是因為上市沒成功，而倒在了移動互聯(lián)網(wǎng)到來的前夜里。

但毫無疑問的是，移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利，已經(jīng)消失殆盡了，榜單上最優(yōu)秀的獨角獸公司都已經(jīng)是 " 老人 "，CVSource 投中數(shù)據(jù)給出的結(jié)果顯示，2018 年成立的獨角獸只有 4 家，2017 年成立的獨角獸有 12 家，2016 年有 19 家，2015 年則有 44 家，享受紅利的佼佼者，如 2015 年成立的拼多多，已經(jīng)是市值千億美元的巨頭。

互聯(lián)網(wǎng)變得平靜了。在科技記者袁斯來的視角中，在底層技術(shù)沒有更新的情況下，科技公司的創(chuàng)新普遍枯竭，一些公司參與到了互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的進程中，如打車、外賣、電商、本地生活，在激烈的競爭中完成了自己的歷史使命，最終由資本主導(dǎo)的大合并劃上句號。

一個細(xì)分行業(yè)最頭部公司的上市，往往就意味著這個行業(yè)已經(jīng)塵埃落定，即便不是一家獨大，也是雙雄并立或三足鼎立的格局，而整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里最頭部的幾家超級獨角獸都要上市了，也就意味著，移動互聯(lián)網(wǎng)的故事即將告一段落了。

資本和技術(shù)：飛輪何時再次轉(zhuǎn)起來？

2014 年，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新這八個字第一次出現(xiàn)在達沃斯夏季論壇上，那時候還沒有幾個人明白這八個字的力量，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街的咖啡店里，有人和總理握了手，他們充滿干勁地掀起一股創(chuàng)新浪潮。

到了 2019 年，全國新增創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司僅 1427 家，而在雙創(chuàng)剛提出的 2014 和 2015 年，這個數(shù)字都超過了 9000，2016 年也有 2053 家創(chuàng)新公司成立。

縣城手機店老板小米，是不自覺的歷史見證者，在 2015 年和 2016 年，每到學(xué)生放假，都來店里排著隊買手機，村里人進城了，也會給鄉(xiāng)親帶個幾百元的智能機回去，" 聊微信，方便 "，小米靠著手機店，買了 20 多萬元的大眾車，置辦了一間 50 多萬元的臨街商鋪，給上小學(xué)的女兒報了各種興趣輔導(dǎo)班，還生下了二胎。

現(xiàn)在，他每天都為錢途擔(dān)憂，手機生意不好做，門庭冷清，有時一天只能賣兩個手機，賺 50 塊錢，他逢人就打聽什么生意好做，想盡早轉(zhuǎn)行。

宏觀的數(shù)據(jù)則是，國內(nèi)手機出貨量增速連年下滑，2015 年國內(nèi)智能手機出貨量 5.18 億部 , 同比增長 14.6%，但到了 2020 年 1-9 月，國內(nèi)手機市場總體出貨量累計僅 2.26 億部，同比下降 21.5%，QuestMobile 發(fā)布的《中國移動互聯(lián)網(wǎng) 2020 半年大報告》顯示，全網(wǎng)月活用戶在疫情期間沖高后回落至月均 MAU11.55 億，這個數(shù)據(jù)在 2019 年和 2018 年同期為 11.35 億和 11.09 億。

互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利消失后，連時長紅利都快被消耗殆盡，即使在疫情加深群眾對互聯(lián)網(wǎng)依賴后，2020 年 6 月全網(wǎng)用戶人均時長也只同比上漲了 5.2%。

互聯(lián)網(wǎng)公司之間的競爭越來越乏味，你有的業(yè)務(wù)，我也要做，即使可能沒有什么成效，一個時髦的詞流行起來，" 內(nèi)卷 "，公司之間拼價格、公司內(nèi)部的員工之間拼加班時長，想要脫穎而出而付出的成本越來越高，就像節(jié)節(jié)攀升的獲客費用。

互聯(lián)網(wǎng)公司開始比拼 " 內(nèi)功 "，說直白點就是比誰耗得起，外部資本開始捂緊口袋，一來他們自己也沒錢，二來確實沒有什么能像共享單車那樣一個故事就讓人全身血液沸騰。華興資本的創(chuàng)始人包凡 2018 年接受 36 氪采訪時說：" 把各種服務(wù)搬到移動互聯(lián)網(wǎng)上，大小巨頭還有很多事可以做，但從投資角度，這個我覺得已經(jīng)玩得差不多了。"

資本的偏好開始轉(zhuǎn)向了，要么是硬核科技，要么是 B 端生意，拉出來最新獨角獸的名單，普通 C 端用戶可能一頭霧水，連常年關(guān)注投融資的創(chuàng)投記者們，每有一個融資消息，都要百度一下這家公司到底是干嘛的。

" 再投消費互聯(lián)網(wǎng)的項目，真的是投不起了，入口都已經(jīng)被巨頭把持，沒幾家 VC 能輕易打破這種格局，不如去著眼未來，投確定性高一點的醫(yī)療和硬科技，雖然回報慢，但總得干活兒不是。" 一位投資人對燃財經(jīng)感慨。

圖 / 《超體》

《三體》中，地球基礎(chǔ)物理研究的進展被智子鎖死，科學(xué)家們只能在應(yīng)用層尋求極限突破，但是這條路終究走不下去，一些有理想的物理學(xué)家自殺了，留下來的人也空留長嘆。4G 技術(shù)周期內(nèi)的技術(shù)紅利和人口紅利都消失了，這讓資本和技術(shù)的飛輪逐漸慢下來，只有在漫長的技術(shù)積累后等到下一次技術(shù)突破，才能再一次迎來爆發(fā)式的應(yīng)用層創(chuàng)新。

" 假如以 10 年作為一個周期，2010 年開啟的移動互聯(lián)網(wǎng)，到了交答卷的時刻。流量紅利被各方蠶食后，腰部互聯(lián)網(wǎng)公司也觸碰到最后的天花板。同一個賽道上，除了要面對越筑越高的壁壘，還有可能面臨巨頭的碾壓式擴張。接下來，最重要的是守成式的穩(wěn)中有進而非冒險開拓，這是符合資本邏輯的自然之舉。任何可能傷筋動骨的創(chuàng)新，都會讓這些公司猶豫不決。" 袁斯來在《腰部互聯(lián)網(wǎng)沒有新聞》這篇文章中寫道。

2020 年到 2021 年，當(dāng)最后一批移動互聯(lián)網(wǎng)的弄潮兒們通過 IPO 大逃亡進入安全場時，這個行業(yè)還會有驚喜等著我們嗎？

來源：燃次元