蔚來汽車（NYSE:NIO）的股價還在漲。

7 月 6 日，股價大漲 22.71%；前一交易日 7 月 2 日，漲幅為 18.58% ——從今年初的 3.72 美元到如今的 11.51 美元，蔚來汽車的股價半年間已經(jīng)翻了三倍，單在過去的一個月里，股價就翻了一倍。截至昨日收盤，蔚來汽車市值達(dá) 128 億美元。

▲ 今年以來蔚來的股價走勢

蔚來汽車相關(guān)人士回應(yīng)出行一客：NIO 股票有強(qiáng)勁的勢頭，部分原因在于 TSLA 的優(yōu)異表現(xiàn)、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及潛在現(xiàn)金流問題的解決。

蔚來汽車本輪大漲，與銷量創(chuàng)紀(jì)錄密不可分。7 月 2 日，蔚來宣布二季度共交付 10331 輛汽車，創(chuàng)下歷史新高，當(dāng)日股價即大漲近 20%。從大市看，蔚來的這一走勢也離不開中概股和新能源汽車板塊的整體走強(qiáng)。

▲ 7 月 6 日中概股集體走強(qiáng)

"（蔚來股價近期的走勢）我覺得正常。" 全聯(lián)車商投資管理 ( 北京 ) 有限公司總裁曹鶴告訴出行一客，蔚來是造車新勢力在國內(nèi)的縮影，不能一直過好日子，總有一陣不太好。蔚來股價去年底跌到一塊錢，那時候已經(jīng)夠低了，但是現(xiàn)在在合肥政府的支持下，蔚來已經(jīng)渡過難關(guān)，股價和基本面都會上來的。

近幾個月，銷量數(shù)字一直是蔚來汽車的股價催化劑。4 月，蔚來汽車交付數(shù)量達(dá) 3155 臺，創(chuàng)歷史新高，公布當(dāng)日蔚來股價漲超 10%；5 月，交付數(shù)量達(dá) 3436 臺，再創(chuàng)紀(jì)錄，當(dāng)日股價大漲 6.61%。

" 看到去年十月份蔚來股價很低，是一個很好的投資機(jī)會，我就加大了投入，因?yàn)槲覀兞私馕祦恚舱J(rèn)同蔚來的價值。那時我預(yù)計今年股價能突破八美金，現(xiàn)在已經(jīng)突破十美金了。" 一位蔚來汽車投資者兼車主向出行一客表示了喜悅，" 至于之后股價還能不能上去，得看三季度的情況，但是我們內(nèi)部還是比較樂觀，因?yàn)楣蓛r上去以后就很難下來了，整個趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。"

銷量是硬核故事

7 月 2 日，蔚來公布 2020 年二季度交付數(shù)據(jù)：二季度共交付 10331 輛汽車，同比增長 190.8%，環(huán)比增長 169.2%，超過一季度財報的預(yù)期；其中 6 月單月共交付 3740 輛，同比增長 179.1%，突破月度交付紀(jì)錄。

當(dāng)日，蔚來股價應(yīng)聲大漲 18.58%，收于 9.38 美元 / 股。其后的第二個交易日 7 月 6 日，股價繼續(xù)猛漲 22.71%，收于 11.51 美元，盤中股價一度達(dá)到 12.3 美元，成為過去一年里的最高點(diǎn)。

蔚來汽車創(chuàng)始人兼 CEO 李斌表示，從交付量來看，2020 年二季度創(chuàng)下了截至目前的最佳季度業(yè)績。

目前蔚來汽車有 2 款在售車型 ES6 和 ES8，均定位為中大型純電動 SUV，售價分別超過 30 萬和 40 萬，其中售價略低的 ES6 是主力銷量擔(dān)當(dāng)。蔚來汽車的第三款量產(chǎn)車型轎跑 SUV EC6 預(yù)計于今年 9 月開啟交付。

蔚來汽車的股票開始受到華爾街青睞，而以前都被認(rèn)為是 " 買股就像買彩票 "。目前在 13 位追蹤蔚來的華爾街分析師中，有 9 位給出 " 持有 ( Hold ) " 評級，2 位給出 " 買入 ( Buy ) "，另有 2 位給出 " 賣出 ( Sell ) "。

美林證券分析師 Ming-Hsun Lee 看漲蔚來汽車，他于六月中旬將股票評為 " 買入 " 級別，同時將目標(biāo)股價從 5.50 美元上調(diào)至 7.30 美元。他認(rèn)為，現(xiàn)在蔚來汽車的銷售表現(xiàn)更加強(qiáng)勁，它可以從中國電動汽車補(bǔ)貼新政中受益。

4 月下旬，財政部、工信部等部門聯(lián)合發(fā)布了電動汽車補(bǔ)貼新政，提出 2020 年起享受政策補(bǔ)貼的新能源乘用車補(bǔ)貼前售價須在 30 萬元及以下，但支持換電模式的車輛不受此規(guī)定限制。由于采用換電模式，蔚來成為唯一單車售價超過 30 萬元、仍不受補(bǔ)貼退坡影響的車企，該政策普遍被認(rèn)為是蔚來汽車的重大利好。

高盛銀行分析師 FEI FANG 則認(rèn)為，在今年的新冠肺炎疫情中，中國的豪華車普及率正在加速增長，超出了此前的預(yù)期。" 這是首次有買家在排隊等待中國自主高端汽車品牌的交付，蔚來已經(jīng)加入了豐田漢蘭達(dá)、特斯拉 Model 3、上汽通用 GL8、以及雷克薩斯某些車型的隊列。"

李斌在蔚來汽車一季度財報電話會上透露：" 很多用戶在等著我們的生產(chǎn)，不少用戶都等了一段時間。我們已經(jīng)決定增加包括供應(yīng)鏈在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能，這是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。"

不斷拓展的線下銷售渠道也是銷量的助推劑。此前購車主要在官方直營的蔚來中心（NIO House），選址多在大城市的市中心，從去年年中開始，蔚來大力推廣成本更低的蔚來空間（NIO Space），聯(lián)手合伙人將銷售網(wǎng)絡(luò)下探至三四線城市，蔚來將之視為提升銷量的主力戰(zhàn)場。

蔚來空間溫州翡翠濱江店今年 5 月中旬開業(yè)，合伙人章文章向出行一客透露，平均每個月銷量大概在 15 臺，" 第一個月剛開業(yè)的時候還沒這么好，后來銷量呈現(xiàn)一個遞增的態(tài)勢。因?yàn)橐婚_始可能大家對于新能源汽車不是那么了解，當(dāng)車主基數(shù)越大、了解的人就更多、渠道機(jī)會更多，那么整個的銷量肯定是會更好。"

蔚來汽車尤為特殊的一點(diǎn)是，老車主的推薦占到新車銷量的很大份額。李斌曾在今年 4 月時表示，蔚來新獲訂單中，老用戶推薦的訂單比例達(dá)到了 69%，蔚來 4 月的訂單就已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平。

曹鶴也向出行一客預(yù)計，蔚來的股價這幾天還得往上走，因?yàn)閲鴥?nèi)疫情對于汽車業(yè)的影響已經(jīng)到頂。

毛利率欲轉(zhuǎn)正，現(xiàn)金流也需要更穩(wěn)定

銷量不是全部，由于銷售費(fèi)用等成本高企，蔚來汽車的毛利率長期為負(fù)數(shù)，這家公司被詬病為 " 賣一輛虧一輛 "。2019 年，蔚來凈虧損 114.13 億元，此前一年虧損更達(dá) 233.28 億元。

財報顯示，2019 年全年，蔚來汽車的毛利率為負(fù) 15.3%，剔除電池召回事件的負(fù)面影響，毛利率為負(fù) 10.9%。而 2018 年全年毛利率為負(fù) 5.2%。

因此，提高毛利率是蔚來 2020 年的核心目標(biāo)之一。李斌在一季度財報電話會上表示，公司的整車業(yè)務(wù)毛利率有望在二季度達(dá)到 5%，" 比如靠線上直播賣車，可以省下一筆銷售費(fèi)用。"

蔚來為 2020 年設(shè)定了嚴(yán)格的成本控制和效率提升的目標(biāo)，包括供應(yīng)鏈優(yōu)化、電池包成本降低等方面。李斌有信心推動運(yùn)營虧損的收窄，希望今年底毛利率可以達(dá)到兩位數(shù)。

華爾街分析師對其商業(yè)模式的調(diào)整表示認(rèn)可。FEI FANG 預(yù)計，蔚來汽車將在第二季度顯示出汽車毛利率以及自由現(xiàn)金流的改善。

同時，合肥政府 70 億的投資也很大程度上解決了困擾蔚來的融資難題，為自我造血能力尚弱的蔚來提供了外部支持。

今年 4 月 29 日，蔚來汽車宣布與合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司等戰(zhàn)略投資者簽署關(guān)于投資蔚來中國的協(xié)議。戰(zhàn)略投資者將向蔚來中國投資 70 億元，蔚來汽車也需要注資 42.6 億元，同時向蔚來中國注入中國范圍內(nèi)包括整車研發(fā)、供應(yīng)鏈與制造、銷售與服務(wù)、能源服務(wù)等核心業(yè)務(wù)與相關(guān)資產(chǎn)，將蔚來中國的總部落戶合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。交易完成后，蔚來將持有蔚來中國 75.9% 的股份，戰(zhàn)略投資者將合計持有 24.1% 的股份。

6 月 16 日，蔚來宣布完成 7200 萬股 ADS 新股發(fā)行，按照每股 5.95 美元的價格，融資約 4.28 億美元。蔚來計劃將此次融資用于向蔚來中國提供現(xiàn)金投資。

此前蔚來困于融資不足，去年底股價一度跌到一美元，現(xiàn)金流只能撐幾個月。財報顯示，截至 2019 年 12 月底，蔚來期末現(xiàn)金流約 10 億元人民幣，較上個財年減少了超過一半。

" 我們急需資金來渡過難關(guān)。" 蔚來汽車的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁秦力洪在今年一月份對媒體坦言，" 蔚來那時候快要破產(chǎn)了，電動汽車政府補(bǔ)貼被削減、由于電池問題公司也不得不進(jìn)行召回。"

因此，業(yè)內(nèi)廣泛看好合肥政府此筆大額融資對蔚來汽車的影響。李斌也表示，這是蔚來發(fā)展歷程中的里程碑，有了穩(wěn)定的資金支持，也打通了人民幣融資的渠道。根據(jù)雙方簽署的協(xié)議，蔚來中國在收到戰(zhàn)略投資者 1 期全部投資后的 48 個月內(nèi)需提交 IPO 申請、60 個月內(nèi)完成 IPO，否則蔚來汽車需要以 8.5% 的年利率回購戰(zhàn)略投資者的股份。

一位蔚來汽車投資者也對出行一客說：" 我憑直覺在股價 3 塊錢的時候買了蔚來，我去試駕、了解這個企業(yè)之后看好它，我就知道銷量數(shù)據(jù)一定很好看，然后聽說合肥要投它，所以那個時候我就買了。"

盡管成立 6 年的蔚來汽車還沒有走出虧損——行業(yè)龍頭特斯拉用了 17 年才達(dá)到盈虧平衡，但隨著銷量和毛利率的提升，資本市場已經(jīng)表示了對其前景的看好。如李斌所說：" 經(jīng)過一年調(diào)整的蔚來汽車已經(jīng)逐步回歸正軌，從重癥監(jiān)護(hù)室轉(zhuǎn)到普通病房了。"

來源：出行一客