恒大、FF停戰(zhàn)：恒大獲32%優(yōu)先股，F(xiàn)F獲對外融資權(quán)。

文 | 《中國企業(yè)家》記者 李艷艷 編輯 | 王芳潔 頭圖攝影 | 史小兵 肖予為

持續(xù)近3個月的投資糾紛于年末收尾。許家印、賈躍亭之間的僵局終于被打破。2018年12月31日晚間，恒大健康（00708.HK）發(fā)布公告稱，公司與賈躍亭控制的法拉第未來（FF）達(dá)成了重組協(xié)議，并于同日生效。恒大不會再繼續(xù)投資FF，且100%持有FF香港。

根據(jù)協(xié)議披露的主要條款，恒大將通過此前收購的香港時穎公司，持有32%的FF優(yōu)先股權(quán)。同時，恒大方面100%持有合資公司全資附屬公司Evergrande FF Holding (Hong Kong) Limited（FF香港）及重組協(xié)議項下的權(quán)利，作價合共2億美元。其中，收購FF香港作價為1億美元。

上述協(xié)議還提及，所有原協(xié)議（包括合資公司股東協(xié)議及合并協(xié)議等）均立即終止。時穎無需再根據(jù)原協(xié)議向合資公司投入資金，并同意解除所有現(xiàn)存的質(zhì)押。此外，各方同意撤銷及放棄所有現(xiàn)有訴訟、仲裁程序及所有未來訴訟的權(quán)利。

幾乎同一時間，F(xiàn)F發(fā)布官方聲明稱，已與投資方時穎公司正式簽署新的合作協(xié)議，終止了原有的投資協(xié)議，終止了訴訟，釋放了資產(chǎn)保全質(zhì)押權(quán)與股權(quán)融資權(quán)。那份“量產(chǎn)”對賭協(xié)議的殺傷力已然消減不少。

非常微妙的是，賈躍亭原在FF中的持股比例為33%，恒大健康的則為45%，當(dāng)恒大健康的持股比例退到32%時，就比賈躍亭少了一點，即使此次變化產(chǎn)生的13%股份沒有歸賈。當(dāng)然，2018年，賈躍亭曾將其持有的權(quán)益轉(zhuǎn)讓朋友，但很有可能只是一種代持行為。

無論如何，恒大健康都不再是FF的單一大股東，如賈所愿。

各退一步

這場“和平”落幕的重組消息來得突兀而猛烈。FF在聲明中稱，此次撤出訴訟為其主動所為，意在“更好地支持公司長遠(yuǎn)發(fā)展”。恒大健康也在公告中表示，簽訂重組協(xié)議可以使本公司聚焦業(yè)務(wù)發(fā)展，同時支持合資公司融資和發(fā)展。

多位業(yè)內(nèi)人士評價稱，雙方此次的“和好”結(jié)局在預(yù)料之中。FF91項目離不開大量資金維持。僅靠裁員降薪來節(jié)省成本，無異于杯水車薪，也無法解決FF的財務(wù)危機(jī)。“若因合作破裂導(dǎo)致FF無法運(yùn)營，F(xiàn)F91不能實現(xiàn)量產(chǎn)，恒大無法獲得任何經(jīng)濟(jì)回報，之前的投資也很可能付之東流。”

更重要的是，重組協(xié)議的達(dá)成，直接消解了賈躍亭及FF背負(fù)的量產(chǎn)“對賭”壓力。2018年6月，恒大和FF簽訂對賭協(xié)議，如果在2019年不能實現(xiàn)量產(chǎn)，賈躍亭將失去1股10票的權(quán)力，恒大將主導(dǎo)FF的經(jīng)營。

巧合的是，重組協(xié)議的簽訂日期恰好為該年的最后一天。值得關(guān)注的是，根據(jù)恒大健康披露的協(xié)議內(nèi)容，賈躍亭可以在5年內(nèi)回購恒大持有的32%FF股權(quán)，但回購權(quán)的行使價在每一年有所不同：第一年內(nèi)行使價為6億美元，第二、三、四年內(nèi)分別為7億、8億、9.2億、10.5億美元。

根據(jù)FF披露的協(xié)議內(nèi)容，F(xiàn)F股權(quán)結(jié)構(gòu)及相關(guān)股東對應(yīng)的權(quán)益做相應(yīng)調(diào)整，F(xiàn)F的資產(chǎn)保全質(zhì)押權(quán)與股權(quán)融資權(quán)獲得釋放，可分別用于公司未來的債權(quán)融資與股權(quán)融資。FF會繼續(xù)在中美兩大市場開展業(yè)務(wù)，通過中美雙主場策略的強(qiáng)化，來確保FF全球一體化運(yùn)營管理。

FF稱，新合作協(xié)議簽署后，F(xiàn)F股權(quán)融資和債權(quán)融資將會快速推進(jìn)。股權(quán)融資方面，此前多家來自全球各地的投資人對FF表達(dá)了投資意向，數(shù)家投資人已經(jīng)啟動了盡職調(diào)查；債權(quán)融資方面，由于全部資產(chǎn)保全已經(jīng)解除，因此也有望取得突破性進(jìn)展。

截至目前，F(xiàn)F還未給出任何投資人實際出錢投資的明確信息。恒大健康的公告透露了FF的財務(wù)情況，截至2018年5月30日，合資公司及其子公司未經(jīng)審計賬面值約為1.11億美元，2016、2017兩個財政年度虧損約5.7億美元、3.4億美元。

絕境逢生

打破僵局，對FF大有好處。

“來自政府部門和金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度，或許更是FF融資工作的難解之結(jié)。”去年12月初，恒大人士曾回應(yīng)本刊記者稱，多家銀行均表示，無法接受FF實際控制人為賈躍亭。因此在恒大針對《修改補(bǔ)充協(xié)議》的回信中，要求賈躍亭實際轉(zhuǎn)讓他持有的權(quán)益，并且退出CEO職位。這是賈躍亭和麾下FF團(tuán)隊都難以接受的，一定程度上，過去幾個月，F(xiàn)F打的不僅是融資戰(zhàn)，更是管理權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)。

根據(jù)去年達(dá)成的緊急仲裁結(jié)果，盡管FF可以在最終仲裁前，對外進(jìn)行不超過5億美元的融資，但其中新股融資的估值不得低于恒大子公司時穎投后估值，且時穎享有新股的優(yōu)先購買權(quán)。更關(guān)鍵的是，最終裁決還未宣判，時間或?qū)⒗L至幾個月甚至半年后。

賈躍亭等不起了。由于長期資金短缺，過去三個月，F(xiàn)F多次發(fā)布資金緊張相關(guān)聲明，向外界表達(dá)自身的困境及訴求。另一方面，國內(nèi)的債主紛紛要求償還拖欠已久的債務(wù)。有消息稱，賈躍亭在國外的房產(chǎn)遭到法院凍結(jié)。賈躍亭緊閉大門拒絕接受法院文書。

去年11月，賈躍亭在“‘FaradayFuture Evolutionary’戰(zhàn)略會”的發(fā)言中，多次指控恒大意圖搶占FF控制權(quán)和全球知識產(chǎn)權(quán)，此外還指出恒大有意將FF裝入恒大健康上市公司，F(xiàn)F成為恒大整體戰(zhàn)略的附庸。對此，接近恒大人士告訴記者，恒大從入股之初，就沒有想過要“控制權(quán)”。

“恒大集團(tuán)總裁夏海鈞兼任FF的全球董事長，但由于其全面負(fù)責(zé)恒大集團(tuán)的運(yùn)營，無暇顧及FF的管理。實際上恒大委派到FF的只有一個出納員，只負(fù)責(zé)最基本的出納工作，而且協(xié)議已約定即便出納員不簽字，七天后也會視為同意付款，也就是FF的資金使用權(quán)全由賈躍亭掌控。”上述人士解釋稱。

至于知識產(chǎn)權(quán)問題，該人士稱，“恒大認(rèn)為FF知識產(chǎn)權(quán)應(yīng)在FF集團(tuán)內(nèi)部自由流動，F(xiàn)F中國有權(quán)使用FF的技術(shù)，賈躍亭應(yīng)解除FF中國與FF美國共享技術(shù)的限制。FF的知識產(chǎn)權(quán)全部質(zhì)押給了恒大僅說明，F(xiàn)F不能拿這些知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行抵押融資，但不意味著恒大真實掌握這些知識產(chǎn)權(quán)。”

雙方的訴訟戰(zhàn)與口水戰(zhàn)相互混雜，合作關(guān)系一度陷入膠著。就在此次重組協(xié)議簽訂當(dāng)月，2018年12月5日，F(xiàn)F發(fā)布官方聲明稱，恒大健康進(jìn)一步拒絕根據(jù)合同約定解除對FF資產(chǎn)的留置權(quán)，使得FF暫時很難通過資產(chǎn)抵押貸款實現(xiàn)短期融資。公司現(xiàn)金流緊張狀況仍將持續(xù)，會采取停薪留職等進(jìn)一步的成本削減措施。

由于和恒大健康之間的官司，F(xiàn)F融資沒能獲得任何實際新進(jìn)展。同時，F(xiàn)F二次剝奪恒大資產(chǎn)抵押權(quán)的緊急仲裁申請都沒有得到支持。如此情況下，F(xiàn)F稱，將很快在主仲裁庭提交緊急救濟(jì)程序申請，并在未來兩到三個月內(nèi)解決資金問題。

FF與恒大的矛盾如果得不到妥善解決，那么前者的融資舉措也將異常艱難。更緊迫的是，這也關(guān)系到FF91能否按時實現(xiàn)量產(chǎn)。據(jù)FF透露，去年8月底，F(xiàn)F已經(jīng)成功造出FF91首輛預(yù)產(chǎn)車。按照規(guī)劃，F(xiàn)F將于今年初正式量產(chǎn)交付。

當(dāng)月20日，賈躍亭現(xiàn)身公司的圣誕派對，和員工談笑風(fēng)生。在外界眼中，他似乎對于2019年FF91汽車的量產(chǎn)目標(biāo)信心十足。不過，國內(nèi)新能源汽車市場已非草創(chuàng)，眼看蔚來汽車已經(jīng)上市，小鵬汽車也開始交付量產(chǎn)車。賈躍亭起了個大早，卻趕了個晚集。

FF在最新聲明中稱，公司已順利結(jié)束產(chǎn)品研發(fā)階段，在過去一年成功下線多臺預(yù)量產(chǎn)車，距離量產(chǎn)車交付僅剩一步之遙。另據(jù)最新消息稱，目前仍堅守在崗位的FF工人們，近日成功生產(chǎn)出兩臺FF91預(yù)量產(chǎn)車。這兩輛車代碼為G2-08和G2-16，將用來繼續(xù)驗證FF91的懸架和底盤，電子系統(tǒng)，并持續(xù)推進(jìn)FF 91在真實道路上進(jìn)行路測以積累更多的測試?yán)锍獭?/p>

和解達(dá)成，但賈躍亭的FF美國公司發(fā)展態(tài)勢仍不樂觀。FF稱，將會全力解決資金問題，繼續(xù)按照既定計劃聚焦產(chǎn)品交付。目前，F(xiàn)F 91的核心生產(chǎn)及交付項目依舊積極推進(jìn)中。FF還披露，公司 A輪融資投前估值24.5億美元，投后估值調(diào)整為32.5億美元。這一數(shù)字相較此前“50億美元”的估值傳言，也已大為縮水。