原標(biāo)題：剛剛，京東金融“降級(jí)”

來(lái)源：消金界

作者：張雨 

在2018京東數(shù)字科技全球探索者大會(huì)，京東金融宣布品牌升級(jí)，啟用京東數(shù)科母品牌以及新LOGO。

11月19日，京東（NASDAQ：JD）發(fā)布2018年第三季度財(cái)報(bào)。其中第三季度凈營(yíng)收1048億元，低于外界預(yù)期，股價(jià)當(dāng)日收盤(pán)下跌8.42%。

今日（11月20日），在2018京東數(shù)字科技全球探索者大會(huì)，京東金融宣布品牌升級(jí)，啟用京東數(shù)科母品牌以及新LOGO。

京東曾經(jīng)倚仗的京東金融業(yè)務(wù)，算是正式轉(zhuǎn)型至數(shù)字科技領(lǐng)域。它曾經(jīng)的金融夢(mèng)，是不是破碎了？

京東的金融夢(mèng)

作為京東集團(tuán)重點(diǎn)布局的三大板塊之一，京東金融于2013年10月開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

2016年1月16日，京東金融已和由紅杉資本中國(guó)基金、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投的投資人完成具有約束力的增資協(xié)議簽署，融資66.5億元幣。此輪融資對(duì)京東金融的交易后估值為466.5億元。

2017年6月，京東金融完成重組交割，從京東集團(tuán)拆分出來(lái)。

截至目前，京東金融分為兩個(gè)服務(wù)部——個(gè)人部與企業(yè)部，涉及包括企業(yè)金融、消費(fèi)金融、財(cái)富管理、支付、眾籌眾創(chuàng)、保險(xiǎn)、證券、農(nóng)村金融、金融科技、海外事業(yè)、城市計(jì)算這11大業(yè)務(wù)板塊。

而消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融（企業(yè)金融）、支付業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，此前一直作為京東金融的四大核心內(nèi)容。

其中，以“白條”為主的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)和以“京保貝”“京小貸”為主的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，二者構(gòu)成了京東金融總收入的66%，可以說(shuō)京東金融的支柱性收入。

To C：京東1.0時(shí)代

金東金融的消費(fèi)金融信貸產(chǎn)品體系分為三大類(lèi)，京東白條、消費(fèi)分期貸款（場(chǎng)景貸款，如租房、教育等），金條（小白條優(yōu)質(zhì)用戶，白名單制）。 其中白條業(yè)務(wù)為消費(fèi)金融最大資產(chǎn)業(yè)務(wù)，模式較為成熟，風(fēng)險(xiǎn)控制較好

2015年以來(lái)，京東白條業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，應(yīng)收賬款月末余額不斷增長(zhǎng)。

截至2018年6月末，京東白條應(yīng)收賬款余額已增長(zhǎng)至320.94億元。截至2018 年6月，京東白條不良率為0.64%，逾期率為1.5%。 

從事信貸業(yè)務(wù)，需要大量的資金。京東金融為了充?，F(xiàn)金流，玩起了ABS。

2015年10月，京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（即京東白條ABS）在深交所正式掛牌，這是市場(chǎng)上第一單基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

截至2018年8月末，京東金融已公開(kāi)發(fā)行23期京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模338億元，余額217.53 億元；發(fā)行2期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行規(guī)模25億元，余額25億元。 

另外，京東金融的資金來(lái)源還包括銀行貸款。

截至2018年6月末，京東獲得銀行授信總額474.57億元，美元授信總額為9000 萬(wàn)美元，其中已使用授信人民幣219.9億元。

京東金融拆借了部分資金，在2017年為京東支付了超過(guò)1億元的資金利息。另一方面，從下面這張表中還可以看出，京東金融增長(zhǎng)迅速，并在京東生態(tài)中的地位呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

To B：京東2.0時(shí)代

2013年10月，京東金融從京東集團(tuán)孵化出來(lái)并開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后，單獨(dú)成立了供應(yīng)鏈金融事業(yè)部，用自有資金開(kāi)展供應(yīng)鏈金融，主要有京保貝與京小貸兩個(gè)產(chǎn)品。

供應(yīng)鏈金融作為京東金融的鼻祖級(jí)業(yè)務(wù)，不僅為京東供應(yīng)鏈成功輸血，打通了借貸兩端的“任督二脈”，更是緊密地維系京東電商生態(tài)，還成為了京東金融的第一株“搖錢(qián)樹(shù)”。

京東金融B輪融資資料顯示，其供應(yīng)金融2017年全年的交易量為1365億，余額達(dá)226億，逾期率1.78%，供貨的利息收入15億元。京保貝累計(jì)投放資金1713億，滲透率僅0.01%。

選擇用自有資金開(kāi)展供應(yīng)鏈金融的京東，也要面對(duì)資金來(lái)源、資金流動(dòng)性問(wèn)題。

2016年8月，京東金融用供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)“京保貝”債權(quán)在上交所發(fā)行了規(guī)模為20億元的ABS。這是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)第一單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS。

目前，京東金融已通過(guò)供應(yīng)鏈保理金融業(yè)務(wù)在上交所成功發(fā)行14期ABS，總規(guī)模達(dá)200億。從資金渠道來(lái)看，保理ABS已成為京東金融的主要債務(wù)融資工具。

（京東在經(jīng)海路新建辦公大樓）

2018年1月，劉強(qiáng)東通過(guò)內(nèi)部郵件高調(diào)宣布了京東金融實(shí)現(xiàn)了單季盈利。京東金融也通過(guò)媒體釋放出消息，其消費(fèi)金融業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2017年整體盈利。

但是，這并不能改變?cè)?013年到2017年漫長(zhǎng)的5年時(shí)間里，京東金融連年虧損的事實(shí)。

消金界拿到的一份數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，京東金融分別虧損3.24萬(wàn)元、143.27萬(wàn)元、5.68億元和20.87億元，虧損總額約26億元。

在2016年及2017年，京東金融虧損擴(kuò)大，總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)。京東金融對(duì)外稱(chēng)，主要由于管理費(fèi)用增加導(dǎo)致。

在2015-2017年，京東金融的營(yíng)業(yè)收入顯著增長(zhǎng)，2016年達(dá)6.13億元，相較于2015年末增長(zhǎng)率為339.58%，2017年達(dá)16.52億元，較2016年末增長(zhǎng)率為169.13%，其中運(yùn)營(yíng)支持服務(wù)費(fèi)收入占比超過(guò) 90%。

與此同時(shí)，由于其處于擴(kuò)張期，人工成本和市場(chǎng)推廣活動(dòng)增加，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)成本快速增加。

在2015-2017年，京東金融負(fù)債總額先降后升，2016年負(fù)債總額比2015年下降14.27%，2017年大幅增長(zhǎng)438.98%，主要是以京東白條為代表的信貸產(chǎn)品，規(guī)模急速擴(kuò)張，公司的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（主要是其他應(yīng)付款）和短期借款大幅度提升所致。

截至2018年6月底，京東金融資產(chǎn)總額達(dá)243.07億元，負(fù)債仍以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為主，主要為流動(dòng)負(fù)債中的其他應(yīng)付款，占比高達(dá)91.97%。

風(fēng)向變了

2018年9月18日，京東金融的官方微博、頭條號(hào)、抖音號(hào)均于9月17日晚間正式更改名稱(chēng)為“京東數(shù)科”。

此前京東金融一直強(qiáng)調(diào)自己是一家金融科技公司，但更名后京東數(shù)科聽(tīng)起來(lái)完全是科技公司。

消金界通過(guò)國(guó)家商標(biāo)局查詢(xún)到，京東已分別于2018年8月20日、9月30日申請(qǐng)注冊(cè)了十幾枚“京東數(shù)科”商標(biāo)，涵蓋第35類(lèi)、第38類(lèi)、第42類(lèi)等類(lèi)別。

根據(jù)此前京東金融對(duì)媒體所公開(kāi)的信息來(lái)看，自2017年底以來(lái)，京東金融就開(kāi)始有意識(shí)地去“金融化”。

在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，非金融機(jī)構(gòu)提供科技服務(wù)，顯然比直接從事金融業(yè)務(wù)更加安全合規(guī)。京東金融進(jìn)行更名，刻意突出金融科技屬性，求生欲可謂非常明顯。

此外，此次更名還有一個(gè)不得不說(shuō)的原因：盡管同為互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但是在BATJ四大金融科技陣營(yíng)里，京東是四家中惟一沒(méi)有銀行牌照的。缺少這一至關(guān)重要的牌照，京東的金融路較之其他巨頭更為艱難。

要想拿到銀行牌照，需要申請(qǐng)主體企業(yè)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；而消費(fèi)金融牌照，需要最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。

而京東，剛剛單季度盈利，距離申請(qǐng)消費(fèi)金融牌照還有近兩年的時(shí)間。

當(dāng)然，京東主要還是慢了一拍。金融業(yè)務(wù)當(dāng)時(shí)從京東拆除出來(lái)時(shí)，被外界普遍認(rèn)為其中一個(gè)重要原因是為了拿金融牌照，但隨著金融監(jiān)管加強(qiáng)與轉(zhuǎn)向后，如京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，想要再組建一個(gè)以多牌照為核心的金控集團(tuán)，變得難上加難。

金融監(jiān)管加強(qiáng)已體現(xiàn)在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的收緊上。

2018年11月2日，京東金融剛剛獲批保險(xiǎn)牌照，11月13日就和眾惠聯(lián)合推出的“京東互保”產(chǎn)品，上線一天就火速下架。

科技的歸科技

截至目前，京東金融注冊(cè)資本32.07億元人民幣。其中，宿遷東泰錦榮投資管理中心（有限合伙）持股15.12%，劉強(qiáng)東持股16.67%，陳生強(qiáng)持股7.95%，A輪及A+輪投資人股權(quán)合計(jì)占比53.05%。

其中，劉強(qiáng)東通過(guò)另外兩家企業(yè)，持有宿遷東泰錦榮投資管理中心（有限合伙）約70%股份，是京東金融的實(shí)際控制人。

在2018年3月，京東金融以高達(dá)130億元的B輪融資額“引爆投資圈”；四個(gè)月后，京東金融宣布：已與中金資本、中銀投資、中信建投(10.230, -0.57, -5.28%)和中信資本等簽署了涉資130億元的《增資協(xié)議》，9月底之前完成打款，投后估值1330億元。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，這一估值較此前大幅縮水，不過(guò)，還是有人賺得盆滿缽滿。消金界拿到的一份債權(quán)融資計(jì)劃書(shū)顯示，如今資金緊缺的中植系，在2015年左右以投后估值580億元受讓了京東金融3.35%的股權(quán)。以目前的估值看，整體浮盈已超過(guò)2倍。

另?yè)?jù)天眼查顯示，今年4月3日，京東金融注冊(cè)資本進(jìn)行了一次變更，由32.08億元變更為25.74億元，注冊(cè)資本減少24%。

在普遍增大注資的背景下，這一并不尋常的舉動(dòng)，似乎是京東金融變更京東數(shù)科，以希望通過(guò)提供數(shù)據(jù)和技術(shù)服務(wù)來(lái)降低運(yùn)營(yíng)成本的表現(xiàn)。

根據(jù)企查查的信息，京東金融目前的所屬行業(yè)還未發(fā)生變更。而“京東數(shù)科”的商標(biāo)審核還需要9個(gè)月左右的時(shí)間。

從京東財(cái)報(bào)可以看出，2018年第二季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用從2017年第二季度的41億元至53億元；技術(shù)和內(nèi)容費(fèi)用從2017年第二季度的15億元增加至28億元，但是占總費(fèi)用僅為2.34%。而且，京東金融過(guò)高的流動(dòng)性負(fù)債以及過(guò)大的融資需求，與一個(gè)真正的“技術(shù)公司”相比，還有很長(zhǎng)一段距離。在收入方面，京東金融在2017年?duì)I收的103億元中，給金融機(jī)構(gòu)提供科技服務(wù)的收入“上億”，比重不到1%。

當(dāng)然，最大的風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自于京東。

在對(duì)外融資的資料中，京東方面明確表示，其近年來(lái)倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存等多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投建，公司債務(wù)規(guī)模保持逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。它的融資渠道主要為票據(jù)融資及京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。

而擺在京東面前的業(yè)績(jī)壓力，卻是不容忽視的，其股價(jià)近期持續(xù)走低。除了劉強(qiáng)東深陷涉嫌性侵的新聞外，京東本身的問(wèn)題在于負(fù)債率過(guò)高，而增長(zhǎng)速度卻有放緩趨勢(shì)。

從京東三季度數(shù)據(jù)可以看到，其主營(yíng)商城業(yè)績(jī)低于外界預(yù)期，股價(jià)當(dāng)日收盤(pán)下跌8.42%。而從GMV增速來(lái)看，其商城業(yè)務(wù)暫時(shí)告別高速增長(zhǎng)階段，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。截止2018年9月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為3.052億，低于上個(gè)季度的3.14億，環(huán)比下降800萬(wàn)人。

如今，京東金融正式升級(jí)為京東數(shù)字科技（JDDigits）。

據(jù)京東金融CEO陳生強(qiáng)介紹，JDDigits將成為京東金融的母公司，旗下業(yè)務(wù)除了京東金融以外，還包括京東城市、京東農(nóng)牧、京東鉬媒、京東少東家等品牌。

在這次升級(jí)后，京東金融又有怎樣的歸宿呢？我們?cè)嚹恳源?/p>