2018 年 6 月，P2P 行業(yè)陷入平臺(tái)爆雷潮，多少有些出人意料。
在很多人的印象里，既然 2018 年 6 月 30 日曾經(jīng)是 P2P 行業(yè)合規(guī)整改的大限，那么既便備案延期，應(yīng)該也只是細(xì)節(jié)性問(wèn)題，行業(yè)整體性風(fēng)險(xiǎn)總無(wú)大礙了吧。顯然，事情并非大家想象的那樣。
坦白講，自 2016 年 8 月網(wǎng)貸暫行辦法出臺(tái)以來(lái)，經(jīng)過(guò)近兩年的集中治理和合規(guī)宣導(dǎo)，P2P 行業(yè)的合規(guī)屬性是整體向好的。就不少平臺(tái)而言，在合規(guī)性上甚至具備了備案的資格，成績(jī)是有目共睹的。
只是，行業(yè)小環(huán)境拗不過(guò)宏觀層面的大趨勢(shì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的宏觀背景下，所有貸款類機(jī)構(gòu)都在承壓，考驗(yàn)的是平臺(tái)的資產(chǎn)配置和風(fēng)控能力，與合規(guī)屬性的關(guān)系并不密切。換句話講，單從合規(guī)屬性上，還不足以解讀此次平臺(tái)爆雷潮，在出問(wèn)題的平臺(tái)中，既有踩在紅線上從事非法集資的違法平臺(tái)，也有合規(guī)性差的平臺(tái)，甚至也不乏合規(guī)性較高的平臺(tái)。
先來(lái)看看宏觀層面的變化。
數(shù)據(jù)顯示， 2018 年 1-5 月，社會(huì)融資規(guī)模同比下降 1.47 萬(wàn)億元，降幅 15.63%。數(shù)據(jù)的另一面，便是很多僵尸類企業(yè)、調(diào)控類行業(yè)企業(yè)失去了續(xù)命的資金，開始陸續(xù)違約。
據(jù)券商中國(guó)的不完全統(tǒng)計(jì)，2018 年以來(lái)，先后有 26 起債券違約事件，涉及資金 265.87 億元，其中不乏一些評(píng)級(jí) AAA 的大企業(yè)。具有發(fā)債資質(zhì)的企業(yè)尚且如此，各類在 P2P 平臺(tái)上借款的企業(yè)面臨的壓力也就不用說(shuō)了。由于沒(méi)有 P2P 行業(yè)的底層資產(chǎn)不良率數(shù)據(jù)，我們不妨用農(nóng)商行的數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證。
如上圖所示，盡管商業(yè)銀行整體不良率已經(jīng)趨穩(wěn)，但農(nóng)商行不良率水平在 2017 年以來(lái)是不斷惡化的。原因在于，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿，整體屬于結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有保有壓，資質(zhì)較差的企業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。
在各類銀行機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行的客戶資質(zhì)整體處于最底層，資產(chǎn)質(zhì)量最差。而 P2P 的客戶資質(zhì)又弱于農(nóng)商行，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，自然面臨更大的資產(chǎn)質(zhì)量壓力。
P2P 行業(yè)有上千家平臺(tái)，彼此之間差異巨大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的平臺(tái)爆出問(wèn)題，也就不足為奇了。
需警惕風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)
平臺(tái)底層資產(chǎn)質(zhì)量的變差是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，但爆雷潮卻是在 6 月份突然出現(xiàn)的。這背后，又釋放了什么信號(hào)呢？
如下圖所示， 2018 年 2 月份以來(lái)，P2P 行業(yè)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量逐月下降，5 月份僅有 10 家平臺(tái)出問(wèn)題。如果不看 6 月份數(shù)據(jù)，我們甚至能得出 P2P 行業(yè)正在一路向好的結(jié)論。但恰恰在看上去一切都好的時(shí)候，行業(yè)迎來(lái)了爆雷潮。
在我看來(lái)，有兩個(gè)解釋：
一是行業(yè)盛行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，會(huì)延后平臺(tái)爆出問(wèn)題的時(shí)間，即只有當(dāng)不良資產(chǎn)余額超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)而超過(guò)平臺(tái)自有資金的兌付能力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)傳導(dǎo)至投資者一端，本息不能正常兌付，平臺(tái)也就 " 突然 " 成了問(wèn)題平臺(tái)；
二是市場(chǎng)情緒的變化，已經(jīng)導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的連鎖效應(yīng)。后者，恰恰才是最大的問(wèn)題，也是更直接的原因。
據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，在 6 月份出現(xiàn)問(wèn)題的 63 家平臺(tái)中，6 月 16 日爆雷的唐小僧之前有 10 家問(wèn)題平臺(tái)，唐小僧之后則有 52 家平臺(tái)。顯然，唐小僧爆雷加速甚至 " 導(dǎo)致 " 了爆雷潮的出現(xiàn)。
唐小僧是典型的明星平臺(tái)，因其高調(diào)的市場(chǎng)宣傳而廣為人知，而唐小僧背后的國(guó)資背景、屢獲行業(yè)大獎(jiǎng)、主流渠道的廣告也讓其在投資者心中頗有安全感。然而，站的越高、摔得越狠，唐小僧之前越是風(fēng)光，爆雷之后引發(fā)的投資者恐慌就越強(qiáng)烈。
投資者用腳投票，很快就誘發(fā)了聯(lián)璧金融爆雷，進(jìn)而是更多的平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)問(wèn)題。在打破剛兌、提倡投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的大環(huán)境下，P2P 行業(yè)的加速洗牌本來(lái)是件好事，一方面顯著提高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；另一方面讓資金更多地向合規(guī)的大平臺(tái)集中，加速不合規(guī)甚至風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)的退出。
不過(guò)，在市場(chǎng)情緒的發(fā)酵下，資金的流向很快就變了味。一開始是從小平臺(tái)流向大平臺(tái)，之后便是流出這個(gè)行業(yè)，所有平臺(tái)都開始遭遇流動(dòng)性壓力。
此時(shí)，即便合規(guī)經(jīng)營(yíng)、底層資產(chǎn)質(zhì)量良好，投資端資金的凈流出還是會(huì)給平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)顯著的影響。承受力差的平臺(tái)，會(huì)僅僅因?yàn)橘Y金的凈流出而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，進(jìn)而爆出問(wèn)題。
辯證看待平臺(tái)爆雷潮
綜合上面分析不難發(fā)現(xiàn)，問(wèn)題平臺(tái)主要有兩類，一類是自身經(jīng)營(yíng)困難或違規(guī)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)，是平臺(tái)自己的問(wèn)題；一類則是合規(guī)經(jīng)營(yíng)但受行業(yè)流動(dòng)性緊張波及的平臺(tái)。隨著第二類平臺(tái)陸續(xù)出問(wèn)題，行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展正在受到損害。
近期，行業(yè)里的頭部平臺(tái)開展了各種各樣的為自己證言的活動(dòng)，挽回投資者信心。
比如，一些頭部平臺(tái)聯(lián)合媒體發(fā)出自律倡議書，強(qiáng)調(diào)合規(guī)經(jīng)營(yíng)和自我約束；一些平臺(tái)選擇主動(dòng)向監(jiān)管層、公眾投資人披露合規(guī)性審查報(bào)告；一些平臺(tái)選擇了主動(dòng)增資；還有一些平臺(tái)則主動(dòng)增強(qiáng)與投資者的溝通與互動(dòng)，向投資者傳遞信心；更多地平臺(tái)，則開展了豐富多樣的加息活動(dòng)，吸引用戶留下來(lái)。
以行業(yè)成交量排名前三的平臺(tái)愛(ài)錢進(jìn)為例，近期便綜合采取了多種方式增強(qiáng)投資者信心。6 月底先后在北京和上海開展了透明之旅，主動(dòng)加強(qiáng)與投資者的溝通；同時(shí)宣布了主動(dòng)增資計(jì)劃，將資本金增加至 5 億元；并于近日公布了接入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息共享平臺(tái)的信息。
其他如人人貸、PPmoney 等頭部平臺(tái)也紛紛通過(guò)限時(shí)加息、公布成交量 " 秀肌肉 "、CEO 秀場(chǎng)直播等方式，強(qiáng)化市場(chǎng)信心，為行業(yè)聚攏人氣。
行業(yè)排名靠前的頭部平臺(tái)，借助上面幾個(gè)措施，要留住用戶并不難。關(guān)鍵是行業(yè)排名 50 甚至 20 之外的大中型平臺(tái)，要留住用戶，卻變得越來(lái)越困難。
這些平臺(tái)雖然不在頭部之列，但在地方基本屬于標(biāo)準(zhǔn)的頭部，通過(guò)備案的幾率大，所以合規(guī)整改的積極性和配合度都較高，在當(dāng)?shù)厣踔寥珖?guó)有著較高的知名度，也都有忠實(shí)的客戶群，屬于行業(yè)內(nèi)的中堅(jiān)力量。
不過(guò)，隨著行業(yè)排名前 70 的多多理財(cái)于近日爆雷，投資者對(duì)此類大中型平臺(tái)的信心也在快速下降，資金進(jìn)一步向頭部大平臺(tái)集中。這些中部平臺(tái)扎根當(dāng)?shù)?，屬于發(fā)展普惠金融的中堅(jiān)力量，讓這個(gè)群體能夠活下去對(duì)于整個(gè) P2P 行業(yè)的健康發(fā)展便顯得至為重要。
那么，當(dāng) P2P 平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、積極履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，市場(chǎng)又能為這些平臺(tái)做些什么呢？也許，我們應(yīng)該盡力還合規(guī)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，起碼讓它們不因市場(chǎng)情緒波動(dòng)而活不下去。
行業(yè)發(fā)展，需要標(biāo)桿性平臺(tái)引領(lǐng)
當(dāng)前行業(yè)內(nèi)的非理性恐慌，歸根結(jié)底是缺乏對(duì)行業(yè)發(fā)展的明確信心。備案延期后，行業(yè)內(nèi)流傳著各種各樣的聲音，缺少一批得到合規(guī)認(rèn)證——即備案——的大平臺(tái)引領(lǐng)，行業(yè)發(fā)展失去主心骨和方向，任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)行業(yè)性問(wèn)題。
在 P2P 行業(yè)雷聲滾滾、投資者人心惶惶之時(shí)，市場(chǎng)等來(lái)了監(jiān)管對(duì)互金行業(yè)的最新表態(tài)。
近日，在國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組召開會(huì)議上，央行副行長(zhǎng)潘功勝明確提出，再用 1 到 2 年時(shí)間完成互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，化解存量風(fēng)險(xiǎn)，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患，并再次強(qiáng)調(diào)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前及今后一段時(shí)間的首要工作任務(wù)。
監(jiān)管此次表態(tài)，間接表明互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患依舊突出，當(dāng)前整改期的一系列政策組合拳非但不會(huì)退出，未來(lái)還有可能進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，與此前預(yù)先設(shè)定明確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，此次給出了 1-2 年的彈性時(shí)間窗口，也表明監(jiān)管層充分意識(shí)到互金領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)整治的復(fù)雜性。
的確，行業(yè)內(nèi)平臺(tái)數(shù)量太多，合規(guī)整改進(jìn)度更是千差萬(wàn)別。相比整齊劃一的統(tǒng)一節(jié)點(diǎn)要求，靈活性和差異化的時(shí)間安排更有利于備案工作的推進(jìn)。
在金融行業(yè)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)于平臺(tái)是枷鎖也是安全鎖，在當(dāng)前的行業(yè)洗牌期，合規(guī)的身份更是抵御風(fēng)險(xiǎn)的壓艙石。所以，通過(guò)差異化的備案安排，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?yàn)樾袠I(yè)樹立一批合規(guī)的標(biāo)桿，或許是對(duì)治當(dāng)前行業(yè)問(wèn)題的有效思路。
所謂柳暗花明，極度恐慌中，希望也在其中。作為普惠金融領(lǐng)域的重要力量，P2P 行業(yè)不該消亡。市場(chǎng)的巨大壓力，希望能真正激發(fā)出行業(yè)變革轉(zhuǎn)型的決心，以扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，給市場(chǎng)和投資者一個(gè)交代。
滄海橫流，方顯英雄本色。
來(lái)源：鈦媒體
