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國(guó)家電影局近日披露的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，我國(guó)電影票房超過200億元，超越北美成為全球第一大電影市場(chǎng)。從觀影人次上看，一季度全國(guó)觀影人次達(dá)5.6億，較去年同期增長(zhǎng)36.5%。

電影市場(chǎng)火爆的當(dāng)下，老牌影院星美影城卻因拖欠院線分賬款，導(dǎo)致大熱影片《復(fù)仇者聯(lián)盟3》無法在其影院正常放映。在全國(guó)擁有300多個(gè)電影院的港股上市公司星美控股（00198，HK），再次被推向輿論的風(fēng)口浪尖。

欠薪之辯——員工：薪資總是滯后發(fā)；公司：和財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)有關(guān)

“我從2015年底入職星美在川渝地區(qū)的一家影院。我們工資發(fā)放日為每月的25日，即2017年5月25日，發(fā)放3月25日~4月25日的工資。按理來說這種方式工資就已壓了一個(gè)月了，但我經(jīng)歷過最長(zhǎng)的拖延，是3個(gè)月不發(fā)工資。”一位今年從星美影院離職的前一線員工小麗（化名）對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

按照小麗的說法，星美不是不發(fā)工資，而是“出了名的晚發(fā)”。5月22日左右，該影城部分員工領(lǐng)到了3月的工資。“我做過4個(gè)職位，就我了解到，不僅是員工工資晚發(fā)，包括銀幕的放映燈等設(shè)備采購(gòu)，公司都是要拖很久的。后來賣放映燈的公司對(duì)我們說，以后跟你們做生意，欠100元都不給你們發(fā)貨。”

按圖索驥，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾哒业搅撕?、貴州等地的星美員工，他們也曾在微博上發(fā)牢騷抱怨“欠薪問題”。但面對(duì)記者的進(jìn)一步求證，他們不想再多說：

“全國(guó)星美都是這樣，解決不了的，跟你們媒體說了也沒用。”

5月23日，記者走訪了星美國(guó)際影城北京金源店和星美國(guó)際影城北京分鐘寺店，兩家店看上去經(jīng)營(yíng)正常，但其工作人員以采訪需要經(jīng)過集團(tuán)同意為由拒絕向記者回應(yīng)欠薪等問題。

而對(duì)星美“發(fā)工資時(shí)間總是滯后”的消息是否屬實(shí)？星美控股執(zhí)行董事鄭吉崇在接受記者專訪時(shí)坦言：

“這和我們財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)有關(guān)，資金是集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)度，根據(jù)區(qū)域往下發(fā)，有時(shí)候的確有滯后。因?yàn)椴皇敲總€(gè)影院都賺錢，要把賺錢影院的錢抽上來，再去付不賺錢的影院。滯后發(fā)放的情況，通常在收購(gòu)店會(huì)多一點(diǎn)。我們也在檢討這個(gè)事情。”

前不久，星美控股把覃輝拉到由300多個(gè)星美影院店長(zhǎng)組成的微信群里，希望覃輝代表公司的企業(yè)文化，跟大家講講話。鄭吉崇回憶道，“沒想到大家看到大股東來了，就反映一些工資滯后的問題。覃總聽到這個(gè)反映，就責(zé)怪了我們高管。我們有delay（遲發(fā)），但我們?cè)谶^年前把錢都發(fā)了，而且過年還發(fā)了年終獎(jiǎng)。但過年期間的經(jīng)營(yíng)，涉及春節(jié)期間的三薪結(jié)算，3月又是離職高峰期，所以在結(jié)算上挺復(fù)雜的。”

小麗也告訴每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾撸敲兰瘓F(tuán)旗下的影院，在財(cái)務(wù)上是沒有獨(dú)立權(quán)限的。“比如昨天收入1萬元，必須要在第二天就全部交給總部?？偛吭俑鶕?jù)各店的經(jīng)營(yíng)情況，發(fā)給各店。這樣的話，影院的現(xiàn)金流就很吃緊。”記者從行業(yè)人士處了解到，國(guó)內(nèi)也有很多影城集團(tuán)采用對(duì)各旗下影城保留財(cái)務(wù)相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式。

“其實(shí)現(xiàn)在影院票務(wù)收現(xiàn)主要來自第三方在線票務(wù)平臺(tái)，而票務(wù)平臺(tái)又大部分跟集團(tuán)簽約，所以原本大部分的現(xiàn)金都會(huì)直接到達(dá)集團(tuán)。當(dāng)然，這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有利有弊，好處就是能很有效率地反映各店的經(jīng)營(yíng)情況。”對(duì)星美影院的財(cái)務(wù)管理方式，鄭吉崇解釋道。

并購(gòu)陣痛——人事調(diào)整兩三千人，影院利潤(rùn)下滑九成

早在2011年，鄭吉崇剛剛加盟星美之時(shí)，集團(tuán)旗下只有21家影院。但星美在電影放映領(lǐng)域卻并非新兵，其歷史可追溯到2003年。從2011年起，伴隨著資本在電影行業(yè)的競(jìng)速，星美的影院數(shù)量也大幅擴(kuò)張。星美控股年報(bào)顯示，截至2017年底，星美集團(tuán)旗下共有365家影院。

據(jù)鄭吉崇介紹，院線方面，星美與中影合資成立了中影星美院線，全國(guó)也有影院是加盟中影星美院線的。而星美集團(tuán)旗下的影院，除了兩家影院是與別的小股東合資，其他都是100%全資控股的資產(chǎn)。尤其在2017年，星美控股通過并購(gòu)，將百余家影院攬入懷中。而快速吞下大量門店，也帶來難以消化的陣痛。

“去年，我們對(duì)所有影院的員工，都會(huì)以營(yíng)銷職能作為考核標(biāo)準(zhǔn)及導(dǎo)向。有些不合適的員工，我們會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以及人事精簡(jiǎn)。整個(gè)人員調(diào)整幅度達(dá)到20%~30%，包括轉(zhuǎn)崗、精簡(jiǎn)等。在這個(gè)過程中，也有了溝通的問題，個(gè)別影院在結(jié)算離職員工時(shí)，出現(xiàn)欠薪情況，這個(gè)我承認(rèn)。我們也在逐步溝通解決。”鄭吉崇表示。

20%~30%的人事調(diào)整，這并不是一個(gè)小數(shù)目。放在星美300多家影院的盤子下，辭退人數(shù)就更多了。“從去年到現(xiàn)在，我們淘汰了約5%比例的員工。你想想看，即便一個(gè)影院辭退5人，300多家就上千了。離職人員的聲音似乎變成了一種現(xiàn)象。”

急速擴(kuò)張的壓力也反映在星美控股的業(yè)績(jī)上。每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾哐芯堪l(fā)現(xiàn)，截至目前，2017年票房排名前10的院線公司中，除華夏聯(lián)合外，已經(jīng)全部通過IPO或重組實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。中影星美院線位列年度院線票房前10。但星美控股卻是前10院線公司里，唯一一家由盈轉(zhuǎn)虧的上市公司。

星美控股在2017年虧損2.67億港元。星美控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)電影院業(yè)務(wù)方面，利潤(rùn)同比下滑近九成，由2016年利潤(rùn)超過7億港元下降到去年大約1億港元。

星美控股年報(bào)顯示，大幅虧損是因?yàn)椴糠菪率召?gòu)的影院由于需要時(shí)間整合，營(yíng)業(yè)額增幅沒有達(dá)到管理層的預(yù)期。因此對(duì)于新收購(gòu)的影院進(jìn)行了較大的商譽(yù)減值撥備，減值額達(dá)到3.47億港元，同時(shí)其他資產(chǎn)減值也大約有6800萬港元。

“此外，去年我們并表了子公司星美文化旅游，這家公司的制片業(yè)務(wù)去年是虧損的，也影響了星美控股的利潤(rùn)。”鄭吉崇補(bǔ)充道。

放眼全國(guó)，影院市場(chǎng)在跑馬圈地、大肆擴(kuò)張之后，這筆火熱的生意開始擠泡沫了。

金融“收傘”，提前償還債務(wù)打亂節(jié)奏，融資不暢影響經(jīng)營(yíng)

“晴天借傘，雨天收傘”是金融機(jī)構(gòu)的常態(tài)。而在鄭吉崇看來，如果不是那一筆被提前催收的ABS融資債券，星美控股也不至于過得如此辛苦。

“去年下半年我們有出現(xiàn)問題的時(shí)候，希望回歸A股，拿到新的融資，把ABS這個(gè)融資產(chǎn)品替換掉。因?yàn)锳BS是每月歸集、再發(fā)放，對(duì)我們整體擴(kuò)張不利。但金融機(jī)構(gòu)希望我們提前還款，我們有的高管沒理解，券商也沒盡到解釋義務(wù)，就這樣提前償還了十多個(gè)億的債務(wù)，再加上向深交所申請(qǐng)的融資計(jì)劃又延期了，這打亂了公司的節(jié)奏。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)我們?cè)鷮?shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)遇到問題時(shí)，他們反而要求提前還款。”鄭吉崇表示。

由債務(wù)償還和融資不暢帶來的連鎖效應(yīng)直接反應(yīng)在影院經(jīng)營(yíng)上。被收購(gòu)影院和遣散員工中都出現(xiàn)資金糾紛。而影院早就過了“躺著賺錢”的時(shí)代，地處三四線城市的影院往往需要較長(zhǎng)時(shí)間的培育期，很多影院入不敷出、經(jīng)營(yíng)困難。

按照星美控股的說法，該公司有365家影院，但根據(jù)官方在線票務(wù)平臺(tái)星美票務(wù)APP統(tǒng)計(jì)，目前仍在線售票的星美影院只有310家左右。也就是說在擴(kuò)張開店的同時(shí)，星美影院實(shí)際營(yíng)業(yè)的影院數(shù)目是下滑的。

“我們的確有關(guān)店，但只是個(gè)案。而且我所謂關(guān)店，不是永久關(guān)店，就是停業(yè)整改、調(diào)整。整個(gè)影院都沒有了的關(guān)店，也有，比如我們北京望京和北京回龍觀的店，那是因?yàn)槲飿I(yè)到期，物業(yè)方不續(xù)租了。”鄭吉崇回應(yīng)稱。

星美購(gòu)票App顯示，星美在北京有5家影院，其中回龍觀店無上映場(chǎng)次已無法購(gòu)票。根據(jù)北京市中院的判決，該影院對(duì)應(yīng)公司“北京回龍觀星美國(guó)際影城管理有限公司”需向申請(qǐng)人支付租賃費(fèi)約48.2萬元以及違約金。但截至去年12月，該公司全部未履行需執(zhí)行的義務(wù)，被法院列入“失信人”名單。

與此同時(shí)，北京回龍觀星美影院的情況并非孤例。每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟樵兊剑虾＝鹕叫敲腊俦队霸汗芾碛邢薰荆葱敲郎虾＝鹕降辏?、北京名翔?guó)際影院管理有限公司（即星美北京金源IMAX店）、南昌市星美影院管理有限公司，都因未履行法院生效文書確定的義務(wù)而進(jìn)入“失信名單”。

比如，星美上海金山店的運(yùn)營(yíng)主體“上海金山星美百倍影院管理有限公司”，因拖欠保潔公司2015~2016年的保潔費(fèi)12萬元，被告上法院。法院裁決影院方面需在2017年3月內(nèi)償還對(duì)保潔公司的欠款。同時(shí)，該影院還需向上海雙鷗置業(yè)有限公司支付2014年至2016年的租金1.3億元及違約金，且因未履行而登上全國(guó)法院失信被執(zhí)行人名單。

星美購(gòu)票App顯示，上海金山店已不在上海區(qū)的影院列表中，在星美上海區(qū)的12家影院中，有兩家影院無任何影片上映場(chǎng)次、也無法購(gòu)票。

“為什么星美在打官司以后被列為失信名單，為什么我們要跟保潔公司過不去，的確我們內(nèi)部在做這些事情的時(shí)候，也有一點(diǎn)草率，我們其實(shí)逐步在處理這些事情。”鄭吉崇表示。

舉債兩難：不擴(kuò)張降低市場(chǎng)份額，擴(kuò)張則進(jìn)一步稀釋收益

一位酒商對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎荆瑥?016年開始，星美集團(tuán)的一些影院開始停業(yè)整頓。“有很多酒要賣，找我們?nèi)ナ?，我總共打給他們388萬元，現(xiàn)在只給我281萬元的貨。他們現(xiàn)在是拆東墻補(bǔ)西墻。”

據(jù)鄭吉崇介紹，星美控股的銀行借貸為2億元，其他主要通過金融機(jī)構(gòu)債券融資或境外融資。

2017年年報(bào)顯示，星美控股向財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)借了兩筆無需抵押、年利率高達(dá)24厘計(jì)息，貸款總計(jì)大約1.75億港元，用于收購(gòu)星美文化旅游及一般商業(yè)用途。

每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咴儐柫藘晌汇y行人士，對(duì)方表示這兩筆貸款的年利率為24%，甚至更高。有不愿具名的上市公司獨(dú)立董事對(duì)記者表示，這可能屬于高利拆借。“可以想見公司的現(xiàn)金壓力還是比較大的。”

今年5月初，星美控股公告稱將向TVB發(fā)行約6.5億港元的可換股貸款，而其中有一半的募集資金（大約3億港元）是為了償還計(jì)息借貸，另外3.5億港元用于增加影院數(shù)量和集團(tuán)的一般營(yíng)運(yùn)資金。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，星美控股在近3年內(nèi)一共發(fā)行了大約11筆可轉(zhuǎn)股債券或票據(jù)，融資總額大約46億港元，而通過配售、可換股貸款、增資等方式引入的融資金額也將近40億元，融資用途主要為收購(gòu)電影院，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或償還貸款。

截至2017年12月31日，星美控股的商譽(yù)已經(jīng)高達(dá)70億港元，而公司的流動(dòng)資產(chǎn)僅僅為27億港元。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率為45%左右，若減去商譽(yù)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86%。

曾有券商指出，星美控股正面臨擴(kuò)張和收益的兩難困境。投行麥格里在今年2月將星美控股的評(píng)級(jí)由“中性”降至“跑輸大市”。麥格里認(rèn)為星美面臨的困境是：

快速擴(kuò)張會(huì)抑制單銀幕產(chǎn)出，但是不擴(kuò)張又會(huì)損失市場(chǎng)份額；繼續(xù)為影院擴(kuò)張融資會(huì)稀釋每股收益，但若不這樣也會(huì)損失市場(chǎng)份額。

“我們今年的計(jì)劃是針對(duì)盈利的影城展開收購(gòu)，以及自建影城的比例將加大，讓我們可以更快地把整體的績(jī)效帶起來。”鄭吉崇表示，“我們之前自建和收購(gòu)的比例是2：8，現(xiàn)在我們將漸漸改成三分之一收購(gòu)，三分之二自建。”

來源：36氪的朋友們