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北京時間5月11日晚，虎牙直播正式在美國紐交所上市，確定10美元—12美元的發(fā)行區(qū)間，1500萬股美國托存憑證。開盤價報15.5美元，較12美元的發(fā)行價上漲29.2%。

上市宣傳片中，虎牙宣告為中國最大的游戲直播平臺，月活主播逾56萬，平群月活用戶超過8600萬，單個用戶日均使用時長約99分鐘，全都超過了老對手斗魚。

不過，兩者的競爭并未結(jié)束。盡管虎牙在2017年四季度實現(xiàn)了扭虧，整個2017年依然虧損1550萬美元。而在2017年11月，完成D輪融資的斗魚已經(jīng)率先宣布盈利。從業(yè)績來看，虎牙尚難以高枕無憂。

更大的隱憂來自直播以外的世界。

過去的半年，以抖音、快手為主的短視頻應(yīng)用占領(lǐng)了用戶時間消費的高地，間接侵蝕了直播用戶的活躍度和在線時長。同時，直播行業(yè)疲軟的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也將自身逼到了“改革”的死角。下半年如何破局成為直播行業(yè)的共同思考，而對于虎牙來說，資本市場的期待會讓這一思考更為迫切。

虎牙的開門紅：一季度未顯疲軟 “老客”是關(guān)鍵

本周二，虎牙在3號修訂書中公布了2018第一季度的財務(wù)數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)，虎牙第一季度的總營收為8.44億元人民幣，同比增漲111%，凈利潤為3140萬元。

支撐起這份喜人業(yè)績的，并非新用戶的涌入，而是既有用戶的“再開發(fā)”。

虎牙的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生，以往多個季度，虎牙的營收增加主要得益于新用戶的大量涌入，從而拉高直播收入。而從2018年1季度的招股書來看，虎牙的流媒體直播收入增長了107.2%，為3.83億美元，主要是由于付費用戶數(shù)量的增加以及單個用戶平均支出的增加。

當(dāng)“輸血”再也不會撐起一個直播獨角獸時，如何“造血”成為直播頭部行業(yè)的共同探索?；⒀涝谶@件事情上也沒有例外。一位直播行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對深網(wǎng)表示，從2017年下半年開始，直播行業(yè)的新用戶數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)見頂勢頭，各家都回過頭來開發(fā)既有用戶，而游戲直播在這件事情上更有優(yōu)勢。

2017年9月，映客上線5.0版，在導(dǎo)航中新增附近功能、直播PK以及狼人殺，向“社交模式”進發(fā)。而更早的時候，YY推出YY陪伴版（9月），花椒推出“視頻交友”（9月），陌陌也改版主打視頻社交（7月）。對于娛樂性質(zhì)為主的直播平臺，“社交”成了培養(yǎng)用戶粘性及忠誠度，進行二次商業(yè)開發(fā)的不二選擇。

好在虎牙更有選擇。作為垂直類游戲直播，專業(yè)屬性意味著在商業(yè)變現(xiàn)上有更多的想象空間。“用戶付費”這條路成了虎牙至于上述平臺的一條捷徑。當(dāng)然，和它一起走上捷徑的還有斗魚。

虎牙的忐忑：主播命門

游戲直播的專業(yè)屬性讓“挖角”成普為遍業(yè)態(tài)。“騷白投奔斗魚”“嗨氏解約”、“暗算張大仙事件”等一系列游戲直播跳槽事件的背后是游戲平臺的焦慮，對直播收入的依賴背后是對主播的過分倚重。

IPO中披露了虎牙未來的風(fēng)險：虎牙2017年中有23.5%的收入來自旗下前100個最受歡迎的主播貢獻。2018年第一季度, 虎牙總營收為人民幣8.44億元, 其中流媒體直播營收為人民幣7.93億元，占到總營收的93.96%。

虎牙在招股書中表示，如果不能持續(xù)吸引有才華和受歡迎的主播，未來也會受到負(fù)面影響。平臺的營收依靠直播收入，而主播本身又對直播收入存在著決定性的影響。而主播本身的不確定因素也影響著資本市場對虎牙這類游戲直播平臺的判斷。

“我們也會尋找到其他類型的直播，不排除各種合作。”虎牙CEO董榮杰對騰訊深網(wǎng)表示，對于本次募資的用途，希望能夠集中在游戲直播，電子競技周邊的上下游領(lǐng)域。通過資本的方式，加強與行業(yè)上下游的聯(lián)系。

從這樣的表態(tài)不難看出，降低對主播的依賴，轉(zhuǎn)型新的業(yè)務(wù)形式已經(jīng)成為虎牙的正在做的事情。騰訊游戲巨擘和虎牙股東的雙重身份，給了虎牙更多的探索可能。

“虎牙得以在核心游戲直播業(yè)務(wù)上下游尋求機會，而騰訊則完善了自身游戲產(chǎn)業(yè)鏈布局。”虎牙直播主席李學(xué)凌在美國告訴騰訊《一線》，從3月初拿到B輪融資到5月11日上市，不過兩個月的時間，投資方和虎牙團隊正在磨合，假以時日，二者在游戲領(lǐng)域會開展更多合作。

對于上市后虎牙的發(fā)展，董榮杰、李學(xué)凌的表態(tài)是一致的。停止燒錢，降低直播依賴，依托騰訊發(fā)展游戲直播中下游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為管理層共識。

虎牙的隱憂：短視頻的沖擊

更確切的說，這是短視頻對整個直播業(yè)的沖擊，作為垂直類的游戲直播平臺，虎牙也沒有置身事外。如今，抖音、快手的短視頻平臺上，不乏游戲直播，甚至職業(yè)團隊的賬號。

而更多的擠壓，來自于月活數(shù)和用戶量。

“除了教學(xué)，主要是照顧粉絲”一位日均使用時長超過90分鐘的游戲直播用戶告訴騰訊深網(wǎng)，盡管遇到賽事直播，還是會跟著看，但平時的沉浸時間的確在壓縮，“很多時候還是留給了抖音的小姐姐。”

是的，抖音來了，短視頻來了。根據(jù)第三方機構(gòu)Question Mobile的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年1季度至2018年1季度，移動互聯(lián)網(wǎng)總使用時長呈增長趨勢,其中短視頻增長最快,增幅高達521.8%。

同時，短視頻MAU的滲透率迅速增長，從20.5%增加到42.1%，對應(yīng)的月活數(shù)從2.31億飆升到4.61億。其中MAU大于10萬的APP有10個，4個APP突破了億級大關(guān)。

而更大的威脅來自于“殺時間”的威脅。2018年3月，在各大細(xì)分熱門行業(yè)中，短視頻的使用時長為7.4%，而去年同期僅為1.5%。一下科技的高管張劍鋒曾公開表示，短視頻作為“殺時間”的利器，在用戶時間這個“分子”不變的情況下，內(nèi)容“分母”呈幾何級增長。“終極對手是睡眠。”

短視頻的醒目數(shù)據(jù)，也間接解釋了直播在過去1年中增速趨于疲軟的原因。直播+短視頻的融合發(fā)展，成了包括虎牙在內(nèi)的直播平臺的出路。

去年后半程，虎牙已經(jīng)開始行動，今日頭條是合作伙伴。2017年11月，虎牙直播商務(wù)副總裁趙自楊在今日頭條的活動上公開表示，“直播+短視頻”將是下一個內(nèi)容價值爆發(fā)點，虎牙直播和今日頭條會開展全面合作。

同一時間，60位虎牙直播人氣主播入駐西瓜視頻，其中包括了Miss、騷男、楚河、孤影等王者榮耀的頭部主播。有趣的是，當(dāng)季（2017， Q4）虎牙業(yè)績首次扭虧為盈。

趙自楊說，直播的用戶并不是短視頻“搶走”的，相反，

直播內(nèi)容具有消逝性，需要再加一個載體做留存，短視頻的出現(xiàn)正好解決了直播內(nèi)容留存的剛需問題。

底氣十足的新股虎牙正在努力的擁抱這一隱憂，而趙自楊的話，最終也會交給資本市場來驗證。

（來源：騰訊《深網(wǎng)》    作者：張帆）