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中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的游戲市場(chǎng)，騰訊、網(wǎng)易分別為“一超”、”一強(qiáng)”，以三七互娛、完美世界等為代表的“多梯隊(duì)”勢(shì)力也在逐漸成長(zhǎng)，并不斷迸發(fā)出新的驚喜。三七互娛的《大天使之劍H5》讓市場(chǎng)看到H5游戲更多的可能性，愷英網(wǎng)絡(luò)的《貪玩藍(lán)月》也借“病毒營(yíng)銷”得以爆火。

近日，多家游戲公司先后發(fā)布了2017年年報(bào)，鏡像娛樂(lè)（ID：jingxiangyule）整理了A股上市游戲公司中，凈利排行在前七位的游戲公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其中6家公司營(yíng)收都達(dá)到了10億元的規(guī)模。通過(guò)對(duì)比這幾家最具潛力的A股游戲公司的最新財(cái)報(bào)，可以看到誰(shuí)最有可能成為“一超”、“一強(qiáng)”之后的第三極霸主。

在上述幾家公司中，三七互娛凈利16.21億，成為A股游戲行業(yè)最賺錢的公司，手游研運(yùn)一體成效凸顯，毛利上漲14.64%，堅(jiān)持以“本地化精細(xì)運(yùn)營(yíng)+內(nèi)容整合式營(yíng)銷”的運(yùn)營(yíng)方式推進(jìn)全球化進(jìn)程。同時(shí)，三七互娛也在加緊布局泛娛樂(lè)的步伐，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)，積極拓展實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值最大化的有效途徑。

愷英網(wǎng)絡(luò)凈利16.1億，并入頁(yè)游《貪玩藍(lán)月》的業(yè)績(jī)?yōu)闋I(yíng)收增色不少；完美世界凈利15.05億，除了《誅仙》《神雕俠侶》等IP，端游、電競(jìng)對(duì)業(yè)績(jī)亦有貢獻(xiàn)，影視營(yíng)收占比近30%；巨人網(wǎng)絡(luò)凈利12.9億，研運(yùn)一體穩(wěn)步推進(jìn)，《征途》《球球大作戰(zhàn)》貢獻(xiàn)長(zhǎng)線收益。

天神娛樂(lè)凈利10.19億，不斷的并購(gòu)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)力；昆侖萬(wàn)維凈利9.98億，在并入同性戀社交平臺(tái)后，游戲營(yíng)收占比被壓縮至45.53%；游族網(wǎng)絡(luò)凈利6.55億，手游成本上漲200%，毛利下降14.97%。

盡管上述游戲公司營(yíng)收、凈利都在增長(zhǎng)，但也有部分公司依然存在依賴并購(gòu)、毛利下降、成本上漲等潛在風(fēng)險(xiǎn)。而三七互娛“平臺(tái)化、全球化、泛娛樂(lè)化”的發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，有效避免了此類風(fēng)險(xiǎn)，助力其繼續(xù)在A股游戲行業(yè)領(lǐng)跑。

隨著手游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步白熱化，馬太效應(yīng)加劇，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，游戲公司推進(jìn)全球化已是勢(shì)在必行。而在全球化進(jìn)程中，游戲品質(zhì)和本地化運(yùn)營(yíng)成為突圍關(guān)鍵。頁(yè)游市場(chǎng)雖繼續(xù)萎縮，但最終將為長(zhǎng)線精品游戲留下獲利空間。研運(yùn)一體已成為行業(yè)發(fā)展的新方向，在利潤(rùn)最大化的刺激下，將有更多游戲公司參與競(jìng)爭(zhēng)。

三七互娛凈利16.2億領(lǐng)跑A股游戲行業(yè)

部分公司依賴并購(gòu)、毛利下降、成本上漲

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

2017年，三七互娛營(yíng)業(yè)總收入達(dá)61.89億元，同比增長(zhǎng)17.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.21億元，同比增長(zhǎng)51.43%。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)31.34億元，同比增長(zhǎng)15.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.1億元，同比增長(zhǎng)136.19%。

2017年，完美世界營(yíng)業(yè)總收入達(dá)79.29億元，同比增長(zhǎng)28.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)29.07%。其中游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收56.5億，同比增長(zhǎng)20.13%。

2017年，巨人網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)29.06億元，同比增長(zhǎng)25.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.9億元，同比增長(zhǎng)20.7%。

2017年，天神娛樂(lè)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)31.01億元，同比增長(zhǎng)85.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.19億元，同比增長(zhǎng)86.5%。

2017年，昆侖萬(wàn)維營(yíng)業(yè)總收入達(dá)34.36億元，同比增長(zhǎng)41.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.98億元，同比增長(zhǎng)87.9%。

2017年，游族網(wǎng)絡(luò)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)32.35億元，同比增長(zhǎng)27.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.55億元，同比增長(zhǎng)11.57%。

行業(yè)環(huán)境：截至2017年底，網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到2036億元，預(yù)計(jì)在2020年將超過(guò)3000億。4月24日，證監(jiān)會(huì)新披露的IPO名單中，出現(xiàn)了8家游戲公司的身影，游戲市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

分析解讀：從幾大游戲公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，全都在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。僅從游戲業(yè)務(wù)來(lái)看，三七互娛的凈利潤(rùn)位列第一位，其中凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.43%，在整個(gè)行業(yè)內(nèi)保持較高的增速水平。

三七互娛在2017年繼續(xù)圍繞IP穩(wěn)步推進(jìn)“平臺(tái)化、全球化、泛娛樂(lè)化”的發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)生與外延并舉，手游、頁(yè)游研運(yùn)一體，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，并穩(wěn)步發(fā)展泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)。

2017年，三七互娛有6款手游累計(jì)流水超3000萬(wàn)，并有多款游戲成功打開海外市場(chǎng)，全球化拓展將進(jìn)一步伸向日韓、歐美市場(chǎng)；在頁(yè)游方面，累計(jì)開服2.8萬(wàn)組，穩(wěn)居行業(yè)第一位。

此外，三七互娛還主打泛娛樂(lè)，積極布局了影視、動(dòng)漫、音樂(lè)、VR等領(lǐng)域。比如在影視方面，公司間接投資了國(guó)產(chǎn)科幻電影《逆時(shí)營(yíng)救》等電影。其中，三七互娛聯(lián)合出品的《無(wú)問(wèn)西東》票房超7億，豆瓣評(píng)分7.7分；《南極之戀》作為國(guó)內(nèi)首部以南極為背景的愛情片，票房也突破2億。

在IP儲(chǔ)備上，三七互娛目前擁有影視IP：《楚喬傳》《西游伏妖篇》等；文學(xué)IP：《尋秦記》《傲世九重天》等以及動(dòng)漫IP：《航海王》、《阿童木》等。布局泛娛樂(lè)不僅是一種產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動(dòng)，更是生態(tài)的循環(huán)反哺，有助于延長(zhǎng)IP的壽命，實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值最大化。

昆侖萬(wàn)維和天神娛樂(lè)在2017年的凈利潤(rùn)不相上下，都達(dá)到10億左右，同比增長(zhǎng)85%以上，不過(guò)在兩者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，“并購(gòu)”功不可沒。2017年，昆侖萬(wàn)維收購(gòu)閑徠互娛以及同性戀社交平臺(tái)Grindr擴(kuò)大了業(yè)績(jī)合并范圍，天神娛樂(lè)也是在不斷地“買買買”推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

愷英網(wǎng)絡(luò)在2017年凈利潤(rùn)達(dá)到16.1億，《貪玩藍(lán)月》累計(jì)的26億流水為公司貢獻(xiàn)了大量業(yè)績(jī)，但頁(yè)游營(yíng)收仍在下滑，手游方面有《全民奇跡》、《王者傳奇》保證營(yíng)收。

巨人網(wǎng)絡(luò)在2017年主要競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品是《征途》、《球球大作戰(zhàn)》等長(zhǎng)線產(chǎn)品，新產(chǎn)品孵化尚未有明顯效果。

完美世界目前仍以游戲業(yè)務(wù)為競(jìng)爭(zhēng)主體，《誅仙》、《神雕俠侶》等游戲拉升了市場(chǎng)份額，但游戲業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了小幅下滑。另外，完美世界的影視業(yè)務(wù)營(yíng)收也達(dá)到22.79億，占總營(yíng)收的28.75%。

游族網(wǎng)絡(luò)的毛利也出現(xiàn)下滑，降幅達(dá)到14.97%，同時(shí)，游族網(wǎng)絡(luò)還面臨手游成本暴漲200%的尷尬處境。

當(dāng)下，為了迅速拉升業(yè)績(jī)，部分游戲公司借助并購(gòu)確實(shí)得以實(shí)現(xiàn)，但并不是長(zhǎng)久之計(jì)。未來(lái)，游戲行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模還會(huì)持續(xù)走高，蛋糕越做越大的同時(shí)更需要游戲公司建立具有前瞻性且清晰的發(fā)展規(guī)劃，比如三七互娛著力發(fā)展手游、全球化及研運(yùn)一體業(yè)務(wù)，而對(duì)頁(yè)游平穩(wěn)推進(jìn)，泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)則穩(wěn)扎穩(wěn)打，進(jìn)而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

三七互娛手游營(yíng)收同比增長(zhǎng)超100%

手游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1161億，份額繼續(xù)擴(kuò)大

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

2017年，三七互娛的手游業(yè)務(wù)營(yíng)收32.83億，占總營(yíng)收的53.06%，同比增長(zhǎng)100.32%。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)的手游業(yè)務(wù)營(yíng)收14.73億，占總營(yíng)收的47.02%，同比增長(zhǎng)25.32%。

2017年，巨人網(wǎng)絡(luò)的手游業(yè)務(wù)營(yíng)收14.12億，占總營(yíng)收的48.61%，同比增長(zhǎng)47.74%。

2017年，完美世界的手游業(yè)務(wù)營(yíng)收30.78億，占總營(yíng)收的38.82%，同比增長(zhǎng)42.85%。

2017年，游族網(wǎng)絡(luò)的手游業(yè)務(wù)營(yíng)收23.01億，占總營(yíng)收的71.12%，同比增長(zhǎng)79.55%。

昆侖萬(wàn)維和天神娛樂(lè)的財(cái)報(bào)中沒有明確給出手游業(yè)務(wù)營(yíng)收及占比。

行業(yè)環(huán)境：《2017年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》中的數(shù)據(jù)顯示，2017年，手游市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1161.2億元，份額繼續(xù)增加，占比達(dá)57%。廣電在2017年批準(zhǔn)出版游戲共計(jì)9800款，其中國(guó)產(chǎn)游戲9310款，在這之中手游占比96%。手游市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，并在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中扮演更重要的角色。

分析解讀：從這幾個(gè)游戲公司的手游營(yíng)收來(lái)看，手游業(yè)務(wù)都是各自公司營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)類型，其中三七互娛和游族網(wǎng)絡(luò)的占比都在50%以上。而且，上述幾家游戲公司的手游營(yíng)收增速都達(dá)到40%以上，三七互娛的手游更是實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，增速超100%為行業(yè)最高。

三七互娛的手游業(yè)務(wù)在2017年最高月活躍用戶人數(shù)（MAU）超過(guò)1300萬(wàn)人，最高月流水超過(guò)5億元。報(bào)告期內(nèi)共有6款手游流水過(guò)3000萬(wàn)，其中，《永恒紀(jì)元》單日流水最高記錄突破7000萬(wàn)，《傳奇霸業(yè)手游》上線30天流水突破1億元，H5游戲《大天使之劍H5》單月流水超1.8億元。

三七互娛在手游方面主打“ARPG+多品類”的產(chǎn)品策略?！队篮慵o(jì)元》、《仙靈覺醒》等都是三七互娛擅長(zhǎng)的ARPG類手游，該類產(chǎn)品目前在手游市場(chǎng)收入中保持第一位，也是各大游戲公司重點(diǎn)布局的產(chǎn)品類型。而H5游戲在近幾年才興起，三七互娛研發(fā)的《大天使之劍H5》上線24天流水破億，打破了市場(chǎng)上H5游戲休閑化、玩法單一的特點(diǎn)，為H5創(chuàng)造更多可能性。

游族網(wǎng)絡(luò)在同期上線的《天使紀(jì)元》手游一季度累計(jì)流水在3億以上。而在2017年，游族網(wǎng)絡(luò)也有《少年三國(guó)志》、《狂暴之翼》兩款游戲?yàn)楣矩暙I(xiàn)了穩(wěn)定的流水。

完美世界在2017年除了有《誅仙手游》、《火炬之光》等手游繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)外，還上線了《射雕英雄傳2》手游、《夢(mèng)間集》等新品帶動(dòng)市場(chǎng)份額。另外，《輪回訣》、《武林外傳》等游戲也已開放測(cè)試。不過(guò)，完美世界的影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目《烈火如歌》隨著電視劇的流量、口碑走低，掀起的熱度并不大。

愷英網(wǎng)絡(luò)的《全民奇跡》手游已連續(xù)運(yùn)營(yíng)三年，平均年流水25億元，《王者傳奇》也有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。另外，愷英網(wǎng)絡(luò)的橫板格斗類產(chǎn)品單月流水超1.5億元。

當(dāng)下，各家游戲公司都有重點(diǎn)手游項(xiàng)目布局，搶占市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步白熱化，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。未來(lái)，游戲公司將繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力，重點(diǎn)布局頭部精品游戲，新公司入局門檻被抬高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸趨于飽和之后，精品手游“出海”是大勢(shì)所趨。

部分公司頁(yè)游營(yíng)收現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

未來(lái)鞏固市場(chǎng)需打造精品拉長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)周期

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)： 

2017年，三七互娛的頁(yè)游業(yè)務(wù)營(yíng)收22.98億，占總營(yíng)收的37.15%，同比增長(zhǎng)-22.04%。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)的頁(yè)游業(yè)務(wù)營(yíng)收9.31億，占總營(yíng)收的29.74%，同比增長(zhǎng)-13.49%。

2017年，游族網(wǎng)絡(luò)的頁(yè)游業(yè)務(wù)營(yíng)收9.04億，占總營(yíng)收的27.94%，同比增長(zhǎng)-26.56%。

完美世界和巨人網(wǎng)絡(luò)在2017年基本已經(jīng)沒有頁(yè)游貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，完美世界的PC端游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收19.91億，占總營(yíng)收的21.52%，同比增長(zhǎng)-4.65%；巨人網(wǎng)絡(luò)的PC端游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收10.95億，占總營(yíng)收的37.7%，同比增長(zhǎng)-15.73%。

昆侖萬(wàn)維和天神娛樂(lè)的財(cái)報(bào)中沒有明確給出頁(yè)游業(yè)務(wù)營(yíng)收及占比。

行業(yè)環(huán)境：《2017年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2017年中國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到156億元，同比下降16.6%，收入連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

分析解讀：在上述幾家游戲公司中，頁(yè)游營(yíng)收要么出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，要么已經(jīng)被完全剝離。即便是手握《貪玩藍(lán)月》的愷英網(wǎng)絡(luò)，頁(yè)游營(yíng)收也下降了13.49%。不僅是這幾家公司，整個(gè)頁(yè)游市場(chǎng)都在進(jìn)一步萎縮，但是，萎縮趨勢(shì)逐漸放緩，頁(yè)游市場(chǎng)也不會(huì)消失。有能力的游戲公司還是能在頁(yè)游市場(chǎng)分一杯羹，三七互娛在2017年的頁(yè)游營(yíng)收更是達(dá)到近23億元。

《2017年度網(wǎng)頁(yè)游戲數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，三七互娛在2017年累計(jì)開服將近2.8萬(wàn)組，居于運(yùn)營(yíng)平臺(tái)開服排行榜第一位。而三七互娛深耕精品以拉長(zhǎng)游戲周期的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)也更加凸顯，2014年上線的頁(yè)游《大天使之劍》、《傳奇霸業(yè)》在2017年仍保持著較高的流水表現(xiàn)。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)借頁(yè)游《貪玩藍(lán)月》凈利大幅增長(zhǎng)到16.13億，但該游戲主要依賴無(wú)孔不入的網(wǎng)頁(yè)廣告+孫紅雷、張家輝、陳小春等明星帶入流量，游戲本身的畫質(zhì)、劇情、操作等并無(wú)太多亮眼之處，并未挽救愷英頁(yè)游營(yíng)收下降的態(tài)勢(shì)，發(fā)展前景不容樂(lè)觀。

當(dāng)下，頁(yè)游市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)減弱，在各大游戲公司的布局力度也在減弱。隨著頁(yè)游用戶的進(jìn)一步減少，未來(lái)，頁(yè)游市場(chǎng)逐漸萎縮已是必然，但降幅會(huì)逐漸縮小，最終維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的受眾市場(chǎng)，而不會(huì)完全消失，獲利空間仍然存在。游戲公司要抓住這部分市場(chǎng)，就要以精品游戲拉長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)周期，留住重視用戶，以獲取穩(wěn)定營(yíng)收。

海外發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模達(dá)523億

全球化布局成未來(lái)擴(kuò)大增量的關(guān)鍵

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

2017年，三七互娛的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收9.19億，占總營(yíng)收的14.85%，同比增長(zhǎng)23.04%。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收1.96億，占總營(yíng)收的6.29%，同比增長(zhǎng)-52.16%。

2017年，巨人網(wǎng)絡(luò)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收0.08億，占總營(yíng)收的0.27%，同比增長(zhǎng)-44%。

2017年，完美世界的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收12.33億，占總營(yíng)收的15.55%，同比增長(zhǎng)0.33%。

2017年，昆侖萬(wàn)維的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收16.24億，占總營(yíng)收的47.27%，同比增長(zhǎng)3.68%。

2017年，游族網(wǎng)絡(luò)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收19.68億，占總營(yíng)收的/60.83%，同比增長(zhǎng)55.23%。

2017年，天神娛樂(lè)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收12.02億，占總營(yíng)收的/38.77%，同比增長(zhǎng)77.85%。

行業(yè)環(huán)境：《2017年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2017年，中國(guó)自研游戲在海外市場(chǎng)實(shí)際銷售額為82.8億美元，合約523.2億人民幣。

分析解讀：從幾大游戲公司的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，除了愷英和巨人營(yíng)收不足2億，同比嚴(yán)重下滑外，其他公司的海外營(yíng)收都在10億級(jí)別上下。2017年，國(guó)內(nèi)游戲用戶增長(zhǎng)僅為4.9%，增速進(jìn)一步放緩，國(guó)外用戶群體將成為新的增量，國(guó)內(nèi)公司的全球化拓展?jié)摿薮蟆?/p>

2017年，三七互娛的海外業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了23%的同比增長(zhǎng)，在海外手游發(fā)行業(yè)務(wù)上取得了流水突破10億元，同比增長(zhǎng)近80%的成績(jī)。在全球化布局上，三七互娛堅(jiān)持的“本地化精細(xì)運(yùn)營(yíng)+立體整合營(yíng)銷”成效頗豐：自研產(chǎn)品《永恒紀(jì)元》在海外單月最高流水達(dá)7000萬(wàn)元，打入港澳臺(tái)、新加坡、馬來(lái)西亞、越南、菲律賓等市場(chǎng)游戲暢銷榜第1名。由三七互娛發(fā)行的《鎮(zhèn)魔曲》、《誅仙》、《封仙》等游戲也在海外多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入暢銷榜前5位。

完美世界的海外營(yíng)收在2017年增幅不大，只達(dá)到0.33%。愷英網(wǎng)絡(luò)的海外營(yíng)收同比下降52.16%，巨人網(wǎng)絡(luò)同比下降44%，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力整體較弱。

游族網(wǎng)絡(luò)和天神娛樂(lè)在2017年，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別達(dá)到55.23%和77.85%，業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。不過(guò)，游族網(wǎng)絡(luò)和天神娛樂(lè)都對(duì)海外公司并購(gòu)相當(dāng)依賴。游族網(wǎng)絡(luò)曾以6億元左右收購(gòu)歐洲知名游戲商Bigpoint，成為其在海外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)力。天神娛樂(lè)目前主要借助平臺(tái)愛思助手拓展海外業(yè)務(wù)，而愛思助手為其收購(gòu)公司為愛普的產(chǎn)品之一。

昆侖萬(wàn)維在報(bào)告期內(nèi)也實(shí)現(xiàn)了16億的海外營(yíng)收，但在其并購(gòu)了海外同性戀社交平臺(tái)Grindr之后，游戲營(yíng)收占比已經(jīng)被壓縮到45.53%，而社交網(wǎng)絡(luò)收入占比達(dá)到47.83%，同比增長(zhǎng)960.86%。海外營(yíng)收中也有相當(dāng)一部分來(lái)源于此。

當(dāng)下，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為各大游戲公司獲取增量用戶的“新?lián)c(diǎn)”。未來(lái)，國(guó)內(nèi)游戲公司布局全球化戰(zhàn)略的力度還將進(jìn)一步加大，“出海”范圍除了原來(lái)的東南亞市場(chǎng)，還會(huì)進(jìn)一步向西亞、非洲以及歐美市場(chǎng)拓展，游戲的國(guó)界將被逐漸打破。而在游戲產(chǎn)品全球化的過(guò)程中，能否做好產(chǎn)品質(zhì)量和本地化運(yùn)營(yíng)將成為公司成敗的關(guān)鍵。

研發(fā)投入均在上億級(jí)別

研運(yùn)一體帶高毛利，競(jìng)爭(zhēng)加劇

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

2017年，三七互娛有1461名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的45.52%，研發(fā)投入4.39億，同比增長(zhǎng)38.22%。

2017年，愷英網(wǎng)絡(luò)有564名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的49.39%，研發(fā)投入2.31億，同比增長(zhǎng)1.78%。

2017年，巨人網(wǎng)絡(luò)有1661名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的42.4%，研發(fā)投入6.28億，同比增長(zhǎng)25.85%。

2017年，完美世界有2563名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的51.62%，研發(fā)投入13.11億，同比增長(zhǎng)-2.96%。由于完美世界的研發(fā)數(shù)據(jù)中還包括一部分的影視研發(fā)投入，在此不再多加分析。

2017年，昆侖萬(wàn)維有854名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的59.64%，研發(fā)投入2.82億，同比增長(zhǎng)182%。

2017年，游族網(wǎng)絡(luò)有1467名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的65.61%，研發(fā)投入3.2億，同比增長(zhǎng)85.64%。

2017年，天神娛樂(lè)有899名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的49.94%，研發(fā)投入4億，同比增長(zhǎng)147.78%。

行業(yè)環(huán)境：《2017年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》中的數(shù)據(jù)顯示，2017年，國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到1397.4億元，自研游戲的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

分析解讀：從上述幾家游戲公司的幾項(xiàng)研發(fā)指標(biāo)來(lái)看，研發(fā)人員占比基本過(guò)半，投入都在上億級(jí)別，除了完美世界出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外，其余幾家大多都在高速增長(zhǎng)。自研游戲所形成的差異化競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，研運(yùn)一體帶來(lái)的高毛利效應(yīng)刺激了更多游戲公司入局。

游戲公司對(duì)游戲流水的分成比例大致為渠道：發(fā)行：研發(fā)=4:3:3。其中，單純提供研發(fā)技術(shù)的公司看似分得3成流水，但由于研發(fā)成本較高，獲利空間并不大。而研運(yùn)一體將分成比例擴(kuò)大為渠道：研運(yùn)=4:6，獲利空間翻了一倍，毛利率更高。

三七互娛在2017年研發(fā)投入4.39億，同比增長(zhǎng)38.22%，報(bào)告期內(nèi)手游業(yè)務(wù)毛利率為76.49%，增幅更是達(dá)到14.64%，在行業(yè)內(nèi)保持較高水平。研運(yùn)一體的核心在于研發(fā)要懂市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)要懂產(chǎn)品，兩者若能有機(jī)結(jié)合，便可以持續(xù)輸出精品。

去年，三七互娛的自研游戲《永恒紀(jì)元》全球單月流水超過(guò)3.5億元，單日最高流水達(dá)到7000萬(wàn)元。另外，去年上線的《大天使之劍H5》單月流水超1.8億元，《傳奇霸業(yè)手游》在騰訊平臺(tái)發(fā)行，上線30天流水即突破1億元。三七互娛接連上線的多款游戲都成功打開市場(chǎng)，可見在研運(yùn)一體的模式上已逐漸趨于成熟。

巨人網(wǎng)絡(luò)也是一家以研運(yùn)一體見長(zhǎng)的公司，研發(fā)投入6.28億元，其自研游戲《征途》、《球球大作戰(zhàn)》等產(chǎn)品為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

游族網(wǎng)絡(luò)、天神娛樂(lè)、昆侖萬(wàn)維在研發(fā)投入上的共同點(diǎn)在于，增速劇烈，分別達(dá)到85.64%、147.78%、182%。但相對(duì)而言，三家游戲公司在研發(fā)上的大力度投入已相對(duì)較晚。不過(guò)雖失了先機(jī)，但能及時(shí)加碼投入研發(fā)板塊，在未來(lái)的差異化競(jìng)爭(zhēng)及品牌壁壘構(gòu)建上仍有裨益。

研運(yùn)一體最大的特點(diǎn)是利潤(rùn)最大化。當(dāng)下，率先打造研運(yùn)一體化的三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)等公司已經(jīng)開始在此大面積收割紅利。未來(lái)，隨著更多公司發(fā)力投入研發(fā)，研運(yùn)一體也已成為行業(yè)發(fā)展的標(biāo)配。但是，在紅利擴(kuò)大的同時(shí)研發(fā)的高投入也拉升了競(jìng)爭(zhēng)成本，成為新游戲公司突圍的天然壁壘，當(dāng)下所形成的行業(yè)格局將更難被打破。

綜合來(lái)看，幾家游戲公司中，凈利潤(rùn)16.2億領(lǐng)跑A股游戲行業(yè)的三七互娛在各項(xiàng)對(duì)比中，整體優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。2018年，三七互娛將進(jìn)一步推進(jìn)手機(jī)游戲“ARPG+多品類”的產(chǎn)品策略占據(jù)更大的市場(chǎng)份額；同時(shí)保證充足的網(wǎng)頁(yè)游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備，持續(xù)做精品的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，鞏固頁(yè)游市場(chǎng)份額；通過(guò)深入本地化、精品化運(yùn)營(yíng)，提高海外市場(chǎng)份額；繼續(xù)貫徹IP戰(zhàn)略，儲(chǔ)備IP定制開發(fā)精品內(nèi)容。

來(lái)源：鏡像娛樂(lè)　 作者：龐李潔