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今天，百萬(wàn)億規(guī)模的資管行業(yè)終于迎來(lái)大資管監(jiān)管規(guī)定的正式實(shí)施。

在經(jīng)歷了5個(gè)多月的社會(huì)公開征求意見(jiàn)，并接受來(lái)自市場(chǎng)近2000條修改意見(jiàn)后，央行、證監(jiān)會(huì)等4部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，新規(guī)明確了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。

△央視財(cái)經(jīng)《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》欄目視頻

《意見(jiàn)》按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式和投資性質(zhì)兩個(gè)維度對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴(yán)格非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。分類統(tǒng)一負(fù)債和分級(jí)杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化宏觀審慎管理和功能監(jiān)管。?

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)朱寧表示，在投資者適當(dāng)性方面，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有清晰的意識(shí)，都認(rèn)為有所謂的剛性兌付存在，現(xiàn)在隨著打破剛性兌付，這點(diǎn)可能對(duì)于整個(gè)原來(lái)沒(méi)有明確的要求，有投資者適應(yīng)性要求的產(chǎn)品開始有了新的要求。

《意見(jiàn)》設(shè)置過(guò)渡期，給予金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有序整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間，確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

央行重磅宣布百萬(wàn)億大洗牌！怎樣影響你的錢袋子？

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)朱寧表示，整個(gè)新規(guī)執(zhí)行要到2020年的年底，所以整個(gè)金融行業(yè)消化和調(diào)整還是有一定的時(shí)間，可以逐步適應(yīng)。

對(duì)比征求意見(jiàn)稿，《指導(dǎo)意見(jiàn)》主要在過(guò)渡期、凈值化轉(zhuǎn)型的估值方法、對(duì)私募產(chǎn)品分級(jí)限制等方面作出修改，規(guī)定相較征求意見(jiàn)稿相對(duì)寬松一些。

主要變化有以下幾點(diǎn)：

一是過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年底，比征求意見(jiàn)稿的時(shí)間延長(zhǎng)一年半。

二是允許部分資產(chǎn)標(biāo)的用成本攤余法估值。

三是私募基金合格投資者門檻再增新要求，在征求意見(jiàn)稿“家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元；法人單位最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元”的基礎(chǔ)上，新設(shè)“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元”要求。

四是公募產(chǎn)品投資市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股態(tài)度轉(zhuǎn)變。征求意見(jiàn)稿中的這段表述“現(xiàn)階段，銀行的公募產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主。如發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品和其他產(chǎn)品，須經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，但用于支持市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)品除外”刪除，與此同時(shí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)于私募產(chǎn)品新增“鼓勵(lì)充分運(yùn)用私募產(chǎn)品支持市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股”的表述。

五是細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)定義?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》要求，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登記，獨(dú)立托管。4.公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善。5.在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。

六是刪除“資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到或者超出警戒線的企業(yè)不得投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，這意味著對(duì)于企業(yè)投資資管產(chǎn)品的限制放松。

七是刪除管理費(fèi)率與期限匹配的要求。征求意見(jiàn)稿中要求“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的期限設(shè)定不同的管理費(fèi)率，產(chǎn)品期限越長(zhǎng)，年化管理費(fèi)率越低”，《指導(dǎo)意見(jiàn)》中將這一表述刪除。

八是強(qiáng)化剛兌認(rèn)定及其外部審計(jì)責(zé)任。新增“外部審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)（金融機(jī)構(gòu)是否存在剛兌行為）過(guò)程中未能勤勉盡責(zé)，依法追究相應(yīng)責(zé)任或依法依規(guī)給予行政處罰，并將相關(guān)信息納入全國(guó)信用信息共享平臺(tái)，建立聯(lián)合懲戒機(jī)制”，模糊化對(duì)于非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)發(fā)生剛兌行為的具體處罰標(biāo)準(zhǔn)。征求意見(jiàn)稿中“未予糾正和罰款的由央行糾正并追繳罰款，具體標(biāo)準(zhǔn)由央行制定，最低標(biāo)準(zhǔn)為漏繳的存款準(zhǔn)備金以及存款保險(xiǎn)基金相應(yīng)的2倍利益對(duì)價(jià)”這一表述刪除。

九是放寬允許產(chǎn)品分級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。征求意見(jiàn)稿中提出四類產(chǎn)品不得分級(jí)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》中只要求其中兩個(gè)（即公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得分級(jí)）。

十是對(duì)智能投顧的相關(guān)監(jiān)管表述改動(dòng)較大，但核心意思未變。

總結(jié)下《指導(dǎo)意見(jiàn)》中的規(guī)定，關(guān)鍵詞有如下幾點(diǎn)：

1、對(duì)四類資管產(chǎn)品設(shè)定80%相應(yīng)資產(chǎn)標(biāo)的的最低投資要求；新增“非因金融機(jī)構(gòu)主觀因素導(dǎo)致突破前述比例限制的,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在流動(dòng)性受限資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復(fù)交易的15個(gè)交 易日內(nèi)調(diào)整至符合要求”。

2、合格投資者資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)；

3、禁止“資金池”業(yè)務(wù)，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，禁止非標(biāo)期限錯(cuò)配；

4、統(tǒng)一資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)（資管產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%）；

5、統(tǒng)一負(fù)債杠桿比例：公募上限140％，私募200%，分級(jí)私募產(chǎn)品140％；

6、規(guī)范分級(jí)產(chǎn)品類型和杠桿比例：可分級(jí)的私募產(chǎn)品中，固收類分級(jí)比例不超3:1，權(quán)益類不超1:1，混合和金融衍生品類不超2:1；

7、堅(jiān)決打破剛兌，確定四類剛兌行為，并區(qū)分兩類機(jī)構(gòu)加以嚴(yán)懲；

8、消除多層嵌套和通道，資產(chǎn)管理產(chǎn)品只可投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）；

9、資產(chǎn)組合集中度管理，對(duì)公募和私募資管產(chǎn)品投資單只證券設(shè)定投資比例上限；

10、設(shè)定過(guò)渡期和新老劃斷。

資管新規(guī)對(duì)普通老百姓有哪些影響？

理財(cái)不再保本保收益，碰到許諾剛兌的機(jī)構(gòu)要小心！

很多老百姓都是銀行理財(cái)?shù)?ldquo;忠實(shí)粉絲”，主要原因就是保本保收益、收益還比存款利息高。但資管新規(guī)實(shí)施后，銀行理財(cái)不再允許保本保收益，所以，大家要睜大眼睛，如果以后碰到有機(jī)構(gòu)宣傳說(shuō)自家理財(cái)產(chǎn)品保本保收益，就要小心了！

《指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提示，任何單位和個(gè)人發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)存在剛性兌付行為的，可以向央行和金融監(jiān)督管理部門消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)投訴舉報(bào)，查證屬實(shí)且舉報(bào)內(nèi)容未被相關(guān)部門掌握的，給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)。

此外，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清此前也提醒廣大投資者，聽(tīng)到“保本、高收益”這個(gè)說(shuō)法要舉報(bào)，因?yàn)楸１揪筒豢赡芨呤找?，這樣的說(shuō)法屬于金融欺詐。

此外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》還強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，必須納入金融監(jiān)管。非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國(guó)家另有規(guī)定的除外（主要指私募基金的發(fā)行和銷售）。

所以，那些未經(jīng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)許可的機(jī)構(gòu)（如互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、財(cái)富管理企業(yè)）發(fā)行和銷售的理財(cái)產(chǎn)品均是違法行為。

理財(cái)收益率有望提高

雖然銀行理財(cái)不能再保本保收益，但為配合打破剛兌，《指導(dǎo)意見(jiàn)》還要求，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者。

這就意味著，購(gòu)買正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，投資人如果投資成功，其所獲得的投資收益有望提高。

資管新規(guī)如何影響資金流向？

由于銀行理財(cái)是資管業(yè)務(wù)絕對(duì)的主力軍，而個(gè)人類產(chǎn)品（即普通老百姓購(gòu)買的理財(cái)）又占了銀行理財(cái)近半壁江山，這部分產(chǎn)品的投資者多屬于低風(fēng)險(xiǎn)偏好，但當(dāng)銀行理財(cái)被要求向凈值化轉(zhuǎn)型時(shí)，也就意味著銀行理財(cái)不再是穩(wěn)賺不賠的安全品，這勢(shì)必會(huì)引發(fā)這類投資者資金的分流。

中信證券首席固定收益分析師明明稱，可以判斷的是，隨著資管產(chǎn)品凈值化管理的開啟，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者將會(huì)表現(xiàn)出各異的投資舉措。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化雖然有可能使得大量表外理財(cái)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，雖然資金依然停留在銀行體系內(nèi)部，但是相應(yīng)的業(yè)務(wù)成本收益比也將變得不經(jīng)濟(jì)，而高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者在理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益配比關(guān)系不再具有比較優(yōu)勢(shì)后也將有可能轉(zhuǎn)向權(quán)益、房地產(chǎn)乃至海外資產(chǎn)配置之中。

至于有多少規(guī)模的資金會(huì)進(jìn)行分流？據(jù)明明預(yù)估，結(jié)合去年末銀行理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和各風(fēng)險(xiǎn)偏好類型家庭的占比可以大致匡算得到，約有11萬(wàn)億元資金將從表外理財(cái)轉(zhuǎn)向表內(nèi)結(jié)構(gòu)化存款以及一般性存款，此外還有約4萬(wàn)億資金將會(huì)流向股票以及房地產(chǎn)市場(chǎng)。

“不過(guò)這種資金的流向改變方式并不單一，一種可能是資管機(jī)構(gòu)增加權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行比例，這部分資金將依然停留在理財(cái)資金池中，但最終投向?qū)姆菢?biāo)債權(quán)轉(zhuǎn)向權(quán)益，另一種可能是這部分理財(cái)資金將會(huì)跨過(guò)理財(cái)渠道直接流向股票市場(chǎng)。”明明說(shuō)。

資管新規(guī)對(duì)各類資管機(jī)構(gòu)有哪些影響？

公募基金：

控杠桿影響較大，另外6項(xiàng)幾乎無(wú)影響。整體受影響較小，受益于大資管統(tǒng)一監(jiān)管。

基金專戶和子公司：

破剛兌、降杠桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響都較大，基金專戶，特別是基金子公司專戶受影響會(huì)較大。整體影響較大，子公司發(fā)展可能進(jìn)一步受限。

銀行理財(cái)：

破剛兌、降杠桿、禁資金池、除嵌套的影響比較大，特別是禁資金池，影響很多銀行理財(cái)產(chǎn)品，特別是一些中小銀行的發(fā)展。整體影響較大，銀行理財(cái)產(chǎn)品格局可能發(fā)生重大變化。

券商資管：

控分級(jí)、降杠桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響比較大，券商資管通道業(yè)務(wù)，資金池業(yè)務(wù)，高杠桿和分級(jí)業(yè)務(wù)都有不少。整體影響較大，券商資管整體發(fā)展可能進(jìn)一步受限。

信托：

破剛兌、提門檻、除嵌套、去通道影響較大，特別是破剛兌，深遠(yuǎn)影響到整個(gè)信托行業(yè)發(fā)展，去通道也會(huì)影響很大。整體影響較大，信托行業(yè)面臨大洗牌。

私募：

提門檻對(duì)私募基金有一定影響，有些私募也參與了分級(jí)、嵌套業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，但整體業(yè)務(wù)量不大。整體影響適中。

保險(xiǎn)資管：

控分級(jí)、提門檻、除嵌套有一定的影響，但保險(xiǎn)資管總規(guī)模不大。整體影響較小。

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