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2017年12月21日登陸納斯達(dá)克后，樂(lè)信對(duì)外講故事，一直都是以“分期電商第一股”的形象示人。如今，完整地發(fā)布了四個(gè)季度的財(cái)報(bào)后，樂(lè)信講故事的腳本正在發(fā)生變化。

分期電商與金融服務(wù)收入背道而馳

從公開(kāi)資料來(lái)看，樂(lè)信的收入主要由分期電商和金融服務(wù)兩部分構(gòu)成。但樂(lè)信的電商業(yè)務(wù)收入占比在近年下滑，金融服務(wù)收入大幅上行。該季度，來(lái)自分期電商的收入為6.92億元，占總收入的比重由去年同期的60%下降為43.41%；來(lái)自金融服務(wù)的收入為9.02億元，占比由去年同期的40%增長(zhǎng)至56.59%。

樂(lè)信曾經(jīng)在招股書(shū)中透露，電商業(yè)務(wù)的作用主要是給金融服務(wù)板塊引流。從其收入結(jié)構(gòu)的變化來(lái)看，樂(lè)信的確正逐漸從一家賣(mài)貨的電商企業(yè)向提供服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司轉(zhuǎn)型，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，樂(lè)信的轉(zhuǎn)型卻是有喜有憂。

喜的是，轉(zhuǎn)型為樂(lè)信帶來(lái)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。有分析人士認(rèn)為，樂(lè)信實(shí)現(xiàn)扭虧的主要原因則是由于原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，金融服務(wù)收入占比提升，推高了毛利率，從而實(shí)現(xiàn)盈利。而金融服務(wù)收入的占比，顯然還有提升空間。

憂的是，轉(zhuǎn)型使得樂(lè)信面臨更大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管持續(xù)加碼，對(duì)于把故事腳本由“分期電商”換成了“互聯(lián)網(wǎng)金融”的樂(lè)信來(lái)說(shuō)，能否合規(guī)決定了樂(lè)信是否可以把自己的故事講下去。

桔子理財(cái)備案遭遇兩大難題

樂(lè)信旗下有消費(fèi)分期平臺(tái)分期樂(lè)、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)桔子理財(cái)（注冊(cè)領(lǐng)紅包）、金融資產(chǎn)開(kāi)放平臺(tái)鼎盛資產(chǎn)三個(gè)品牌。其中，桔子理財(cái)作為網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，截止2018年2月28日，累計(jì)借貸金額為483.04億元。

網(wǎng)貸備案被稱為平臺(tái)的“生死劫”，在如今的網(wǎng)貸備案大潮中，體量越大，意味著整改難度越大，桔子理財(cái)能否如期通過(guò)備案大考，對(duì)樂(lè)信不斷增長(zhǎng)的金融服務(wù)而言意義重大。

深圳素有“中國(guó)網(wǎng)貸第一城”之稱，行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)整治也一直都在有條不紊地進(jìn)行。2018年1月19日，深圳市金融辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好全市網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)整改有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確了深圳市P2P企業(yè)整改范圍、時(shí)間和申報(bào)單位，P2P企業(yè)應(yīng)當(dāng)于2018年6月30日前完成違規(guī)存量業(yè)務(wù)的化解，相應(yīng)存量業(yè)務(wù)沒(méi)有化解完成的P2P企業(yè)不予備案登記；對(duì)于在2018年6月30日前沒(méi)有通過(guò)本次整改驗(yàn)收，無(wú)法完成備案登記但依然實(shí)質(zhì)從事網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，市整治辦將協(xié)調(diào)市各職能部門(mén)根據(jù)相關(guān)規(guī)定予以處置。

樂(lè)信旗下的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)桔子理財(cái)，作為注冊(cè)地和辦公地均在深圳市的P2P企業(yè)，必須在剩下的3個(gè)半月內(nèi)完成備案，才有機(jī)會(huì)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

有業(yè)內(nèi)人士在接受金評(píng)媒采訪時(shí)表示，樂(lè)信能否在剩下的3個(gè)半月內(nèi)完成備案，難點(diǎn)主要在以下兩個(gè)方面：

/一/ 桔子理財(cái)與分期樂(lè)之間存在關(guān)聯(lián)交易

根據(jù)桔子理財(cái)官網(wǎng)介紹，分期樂(lè)為年輕人提供小額消費(fèi)分期服務(wù)，桔子理財(cái)為投資用戶提供借款撮合服務(wù)；分期樂(lè)接受委托，協(xié)助向借款人收取借款本金和利息，用于支付給投資用戶，分期樂(lè)和桔子理財(cái)構(gòu)成了資金交易的閉環(huán)。

目前，關(guān)聯(lián)交易處于監(jiān)管灰色地帶，存在較大的政策不確定性。

/二/ 桔子理財(cái)是否真的遠(yuǎn)離了校園貸

2017年6月17日，桔子理財(cái)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)面向投資人發(fā)布了一則《桔子理財(cái)業(yè)務(wù)合規(guī)說(shuō)明》的公告，內(nèi)容主要為桔子理財(cái)將逐步停止學(xué)生消費(fèi)金融資產(chǎn)供應(yīng)，繼續(xù)加大白領(lǐng)小額分散的資產(chǎn)供給，但眼下桔子理財(cái)仍難脫校園貸嫌疑。

“關(guān)聯(lián)交易”與“校園貸”厘不清

其實(shí)，早在2017年9月19日，新京報(bào)就在一篇名為《監(jiān)管叫停校園貸 學(xué)生仍可在部分借貸軟件獲得貸款》的文章中提出了質(zhì)疑：盡管監(jiān)管叫停校園貸，但大學(xué)生仍能從多個(gè)平臺(tái)上借款。學(xué)生在分期樂(lè)申請(qǐng)時(shí)均填寫(xiě)了學(xué)生身份，仍然拿到了貸款額度。

2017年9月20日，分期樂(lè)發(fā)布聲明稱，“該報(bào)道對(duì)監(jiān)管政策及分期樂(lè)商城業(yè)務(wù)模式存在一定的誤解，大學(xué)生在網(wǎng)上進(jìn)行消費(fèi)分期和貸款，并不代表都是違規(guī)校園貸。而且，分期樂(lè)商城不是網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)，而是一家融合金融科技能力的電商服務(wù)平臺(tái)，分期樂(lè)自身不提供信貸服務(wù)。”

分期樂(lè)認(rèn)為“大學(xué)生在網(wǎng)上進(jìn)行消費(fèi)分期和貸款”與“違規(guī)校園貸”不同，并未明確表示退出校園貸市場(chǎng)，而是“將借款需求分別推薦給銀行和其他銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的持牌金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)最終審核并提供信貸服務(wù)”。

桔子理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)主要來(lái)自于分期樂(lè)，那么，桔子理財(cái)是否建立了嚴(yán)格的用戶篩查機(jī)制從源頭上防范和化解校園貸風(fēng)險(xiǎn)？如果樂(lè)信不能厘清“關(guān)聯(lián)交易”與“校園貸”，那么，合規(guī)之路依舊充滿變數(shù)。

目前，所有正常運(yùn)營(yíng)的P2P平臺(tái)（注冊(cè)領(lǐng)紅包）都在積極地進(jìn)行合規(guī)整改，對(duì)于很多平臺(tái)來(lái)說(shuō)，“業(yè)務(wù)服從合規(guī)”是2018年的工作重心，而最后是否能夠通過(guò)備案，那就要看今年6月30日最后的結(jié)果了。

【來(lái)源：金評(píng)媒】