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這個(gè)周末，在資管行業(yè)討論熱鬧的話題，非招行50億設(shè)立資管子公司莫屬。這對(duì)于29.54萬(wàn)億的銀行理財(cái)（有一種貧窮是你不會(huì)理財(cái)！）市場(chǎng)意味著什么？

23日晚招行發(fā)布公告稱(chēng)，擬出資50億元，全資發(fā)起設(shè)立資管子公司，并被很多觀點(diǎn)視為首家。其實(shí)早在三年前，銀行業(yè)就已嘗試將理財(cái)業(yè)務(wù)分拆，至少三家銀行已通過(guò)董事會(huì)決策擬設(shè)立資管子公司——但無(wú)一獲批。

直到資管新規(guī)重提銀行須以獨(dú)立法人化的資管子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)業(yè)界的統(tǒng)一認(rèn)知是，銀行系資管子公司應(yīng)將加速落地。

最新入局的是招行，在資管新規(guī)醞釀之際宣布將投50億設(shè)立資管子公司，這被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“踩準(zhǔn)了節(jié)奏”。

而隨著招行這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品（注冊(cè)領(lǐng)紅包）募集資金余額、表外理財(cái)產(chǎn)品募集資金余額近年排名第二的大鱷，以及更多的后來(lái)者的加速入局，29.54萬(wàn)億的銀行理財(cái)市場(chǎng)，巨變已至。

資管子公司批復(fù)或許提上快車(chē)道

事實(shí)上，招行不是首家要設(shè)資管子公司的銀行。此前已經(jīng)通過(guò)董事會(huì)決議，希望下設(shè)資管子公司的，就有光大、浦發(fā)、中信銀行三家。根據(jù)公告，他們都已將方案報(bào)監(jiān)管核準(zhǔn)，但這一待批復(fù)就是兩三載，子公司遲遲未能獲批落定。

有據(jù)可查的歷程是這樣的：

早在2015年1月，在當(dāng)時(shí)的全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管管理工作會(huì)議上，時(shí)任銀監(jiān)會(huì)主席尚福林首提對(duì)拆分的官方鼓勵(lì)態(tài)度：“要探索部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革，條件成熟的銀行可以對(duì)信用卡（享低息貸款）理財(cái)私人銀行等業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行子公司改革試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)法人獨(dú)立經(jīng)營(yíng)”。

反應(yīng)最快的是光大銀行，彼時(shí)人稱(chēng)“資管大佬”的張旭陽(yáng)（現(xiàn)任百度副總裁）掌舵該行資管部。尚福林發(fā)聲僅兩個(gè)月后（2015年3月），光大銀行董事會(huì)便同意通過(guò)了《關(guān)于設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)的議案》，“決定全資設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司，該事項(xiàng)需報(bào)請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批” 。

光大銀行公告中提到，子公司改革最重要的是有利于豐富理財(cái)業(yè)務(wù)的功能，有利于推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新，有利于滿(mǎn)足投資者多樣化的需求，有利于風(fēng)險(xiǎn)的隔離和理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的培育，以后可以建立更有效的市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制。而這個(gè)提法，被沿用了整整三年。

緊隨其后，2015年5月，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱(chēng)，決定設(shè)立全資子公司浦銀資產(chǎn)管理有限公司，作為理財(cái)業(yè)務(wù)子公司，但亦“須報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。”

2016年3月，中信銀行副行長(zhǎng)方合英透露，中信銀行設(shè)立資管子公司在2015年就經(jīng)過(guò)董事會(huì)的批準(zhǔn)，但與上述兩家銀行一樣，取決于監(jiān)管的政策。中信銀行管理層當(dāng)時(shí)的決定是，在子公司成立之前，先實(shí)行資管事業(yè)部制，并實(shí)行獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理、薪酬和人才機(jī)制，給予較充分授權(quán)。

總之，銀行設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資管子公司，并不是一個(gè)新鮮事情，招行是接過(guò)大旗的第四任，但顯然“踩的節(jié)奏要更準(zhǔn)”。

“必然之舉，表內(nèi)的資管業(yè)務(wù)總要有地方去承接。畢竟招行的（理財(cái)）規(guī)模這么大。”一位資深銀行業(yè)資產(chǎn)管理人士告訴記者。

“招行踩這個(gè)時(shí)機(jī)是挺好的，說(shuō)明資管新規(guī)要出了。資管新規(guī)是認(rèn)可并鼓勵(lì)子公司發(fā)展方向的，所以現(xiàn)在比前兩年提出設(shè)立資管子公司，獲批的幾率肯定會(huì)大一點(diǎn)，至少不會(huì)擱置這么久。” 中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說(shuō)。

他們都強(qiáng)調(diào)，“放行資管子公司一定是納入到整個(gè)金融監(jiān)管的全局去考慮的”，所以從這個(gè)角度出發(fā)，銀行系資管子公司或許終于可以提上快車(chē)道。

表外并表的迫切

一個(gè)宏觀變化是，銀行理財(cái)占據(jù)著我國(guó)資產(chǎn)管理格局的最主要份額，但其實(shí)在破嵌套、去資金池、去錯(cuò)配、凈值化轉(zhuǎn)型的強(qiáng)監(jiān)管要求下，它的增速是放緩的。

截至2017年末，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬(wàn)億元，較年初增加0.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.69%，增速同比下降21.94個(gè)百分點(diǎn)。

而招行作為行業(yè)銀行業(yè)老二，它的發(fā)展曲線與整個(gè)銀行業(yè)理財(cái)?shù)淖呦蚴且恢碌?。招行的理財(cái)產(chǎn)品余額在2016年末達(dá)到2.38萬(wàn)億，較15年的同比增速高達(dá)30.49%。而這一數(shù)據(jù)到了17年，已經(jīng)回落至2.19萬(wàn)億，縮減了1900億元，同比增速大幅放緩至1.42%。

但正如前文所述，招行的理財(cái)產(chǎn)品募集資金余額、表外理財(cái)產(chǎn)品募集資金余額在商業(yè)銀行中均排名第二。

一名大型股份行高管曾如此描述自己銀行狀況，“其實(shí)我們有兩個(gè)銀行，表內(nèi)一個(gè)，表外一個(gè)?，F(xiàn)在表內(nèi)我們已經(jīng)不怎么做保本理財(cái)了，而表外（通道、理財(cái)、同業(yè)、委貸等）一定要回表。壓力測(cè)試我們一直在做，但不能確切地說(shuō)我們受到的影響到底有多大。”這一表述，或許是很多銀行當(dāng)下同樣的境況，表外理財(cái)規(guī)模巨大的招行更是。

有分析人士指出，按照現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)規(guī)則，判斷是否入表的唯一依據(jù)是合同是否保本，非保本理財(cái)產(chǎn)品屬于表外代理投融資類(lèi)。銀行在兌付理財(cái)產(chǎn)品前因?yàn)椴粚⑵湟曂瑸樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此在資產(chǎn)規(guī)模、資本計(jì)提方面均游離在統(tǒng)計(jì)之外，形成了龐大的影子銀行。

“只有真正地從本源做切割，才能在表內(nèi)表外中樹(shù)立真正的防火墻。銀行以后就做代銷(xiāo)，子公司發(fā)行資管產(chǎn)品，區(qū)別開(kāi)來(lái)。那么前幾年很多銀行想拿但是又拿不到的私募基金管理人牌照，就可以通過(guò)資管子公司來(lái)拿。”一位大型城商行資產(chǎn)管理總經(jīng)理告訴記者。而該城商行，目前已經(jīng)在管理層論證并以全體通過(guò)，要設(shè)立資管子公司，將來(lái)會(huì)提至董事會(huì)和股東大會(huì)審議

通道失寵，銀行有了自己的嫡系

根據(jù)資管新規(guī)的要求，資管產(chǎn)品資產(chǎn)由具有托管資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管。過(guò)渡期后具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

據(jù)了解，在資管新規(guī)出臺(tái)之前，銀行一般是通過(guò)券商資管、保險(xiǎn)計(jì)劃和信托計(jì)劃等作為通道，從而達(dá)到規(guī)避監(jiān)管、轉(zhuǎn)換表內(nèi)外資產(chǎn)的目的。而前述資深銀行分析人士指出，未來(lái)所有具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須設(shè)立子公司從事銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。

“監(jiān)管本身正是希望各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)投資范圍保持一致，減少多層嵌套行為。”信托公司研究員袁吉偉對(duì)券商中國(guó)記者表示，銀行設(shè)立子公司后，銀行理財(cái)自身通道問(wèn)題會(huì)解決，自營(yíng)業(yè)務(wù)通道在嚴(yán)監(jiān)管下會(huì)逐步降低。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著銀行紛紛設(shè)立專(zhuān)業(yè)資管子公司，意味著銀行將有自己的“通道”，逐漸不再依賴(lài)其他的通道支持，未來(lái)大量通道業(yè)務(wù)將有自己子公司消化。

袁吉偉表示，盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上通道因?yàn)槭艿絿?yán)監(jiān)管而導(dǎo)致通道費(fèi)用水漲船高，但長(zhǎng)期來(lái)看，通道業(yè)務(wù)需求端隨著監(jiān)管政策調(diào)整將顯著下降。

袁吉偉預(yù)計(jì)，后續(xù)銀行理財(cái)可能定位于固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，以及部分精品化另類(lèi)投資產(chǎn)品，資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)有新的變化，“未來(lái)還是看好公募基金和銀行理財(cái)，一個(gè)具有很強(qiáng)的投研能力，一個(gè)具有很強(qiáng)的客戶(hù)資源和資產(chǎn)獲取能力。”

【來(lái)源：券商中國(guó)】