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這幾天，在美上市的中概股陸續(xù)發(fā)布年報(bào)，宜人貸等網(wǎng)貸平臺(tái)因財(cái)報(bào)靚麗引起很多人關(guān)注。

在一片點(diǎn)贊聲中，有媒體高調(diào)質(zhì)疑宜人貸的主營(yíng)收入來(lái)源不正，相當(dāng)一部分來(lái)自臭名昭著的砍頭息。

仔細(xì)翻閱近幾年的年報(bào)，金評(píng)媒記者發(fā)現(xiàn)，除了飽受詬病的服務(wù)收入，宜人貸的借款人結(jié)構(gòu)分布也存在很大問(wèn)題，D類客戶連續(xù)5年超7成，其所促成的3年期借款到期后的累計(jì)凈壞賬率超過(guò)9%，潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大。

提前收取大比例服務(wù)收入，宜人貸引發(fā)巨大爭(zhēng)議

根據(jù)財(cái)報(bào)，2017年全年，宜人貸凈收入55.43億人民幣(8.52億美元)，較2016年全年增長(zhǎng)71%；凈利潤(rùn)13.72億人民幣(2.11億美元)，較2016年全年增長(zhǎng)23%。

宜人貸方面稱，凈收入的增加主要?dú)w功于兩個(gè)方面：第一，平臺(tái)促成借款金額的增長(zhǎng)；第二，隨著借款余額增長(zhǎng)，公司向出借人收取的服務(wù)費(fèi)和向借款人收取的月度服務(wù)費(fèi)隨之增加。

而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，所謂的“向借款人收取的月度服務(wù)費(fèi)”中，很大一部分被提前扣掉。在實(shí)際借貸中，宜人貸一般是這樣操作的：某人通過(guò)這家平臺(tái)借貸10萬(wàn)元，其會(huì)在借款合同中直接加上前期服務(wù)費(fèi)1.9萬(wàn)元。這樣，借貸人的合同金額，就等于實(shí)際借貸的10萬(wàn)元+前期服務(wù)費(fèi)1.9萬(wàn)元。但分期還款時(shí)，除了本金、利息，依然還有分期服務(wù)費(fèi)。

這樣的操作，與民間砍頭息的運(yùn)作可謂異曲同工。只不過(guò)民間借貸的操作是：借貸10萬(wàn)，年息2分的話，貸款人實(shí)際只能拿到8萬(wàn)元，但到期時(shí)卻依然要還上10萬(wàn)元。那提前扣掉的2萬(wàn)元，就是所謂的砍頭息。

實(shí)際上，這就是變相的砍頭息。只不過(guò)，宜人貸這家平臺(tái)包括許多做著類似操作的網(wǎng)貸公司，以服務(wù)費(fèi)的方式，規(guī)避國(guó)家有關(guān)民間借貸年息不得高于36%的規(guī)定而已。

但無(wú)論有多少家平臺(tái)這樣暗箱操作，但這種收費(fèi)方式，就是在鉆國(guó)家金融監(jiān)管的漏洞，在國(guó)家大力整頓規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的當(dāng)下，這樣明目張膽的打擦邊球，遲早要碰壁。而這樣明顯的法律漏洞，相信很快就會(huì)引起監(jiān)管層的關(guān)注。

D類客戶連續(xù)3年超7成，宜人貸的未來(lái)前景堪憂

高額服務(wù)費(fèi)的背后，是宜人貸促成的巨額交易中，存在海量的D類客戶。提前收取高額服務(wù)費(fèi)，就是為了盡可能低避免逾期帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

年報(bào)顯示，宜人貸根據(jù)借款人的個(gè)人資料和記錄，將他們分為四個(gè)信用等級(jí)：A/B/C/D。其中，A類的信用等級(jí)最高，D類的信用等級(jí)最低。信用等級(jí)越低，其借款違約的可能性也就越高。因此，D類借戶的貸款利率最高。

在APR（AnnualPercentageRate，年利率）那欄里顯示，宜人貸D類借戶需要支付的每年總利率大約為39.5%。這39.5%由兩部分組成：年利息10%-12.5%，以及交易服務(wù)費(fèi)28.2%。

這樣高的利率，一方面讓宜人貸短期獲得巨額暴利；另一方面，也帶來(lái)客戶群體中，D類客戶居高不下。

年報(bào)顯示，2015年、2016年，宜人貸D類客戶連續(xù)兩年超過(guò)8成。2017年第四季度，其A、B、C、D價(jià)格的借款產(chǎn)品占當(dāng)期促成借款總額的比例分別為2.0%, 8.8%, 13.0%和76.2%。D類客戶依然超過(guò)7成。

因此，看上去宜人貸業(yè)績(jī)靚麗，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。但這樣長(zhǎng)期不能改善的客戶結(jié)構(gòu)，勢(shì)必帶來(lái)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

年報(bào)顯示，宜人貸逾期90天以上借款的累計(jì)凈壞賬率：截至2017年12月31日，2015年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率為9.3%。而其2016年報(bào)顯示，2013年發(fā)放的貸款，到2016年（三年后）的凈壞賬率達(dá)到了9.1%。

可見(jiàn)，其促成借款的凈壞賬率始終居高不下。2017年第四季度，宜人貸按照質(zhì)保服務(wù)覆蓋的新增借款金額的8.5%計(jì)提質(zhì)保服務(wù)和擔(dān)保負(fù)債10.48億人民幣(1.61億美元)截至2017年12月31日，質(zhì)保服務(wù)和擔(dān)保負(fù)債余額為27.94億人民幣(4.29億美元)。

看上去，宜人貸風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不少，8.5%的質(zhì)保服務(wù)和擔(dān)保負(fù)債計(jì)提似乎也不低。但是，因?yàn)镈類客戶比例過(guò)高產(chǎn)國(guó)7成；三年期借款還賬率超過(guò)9%，這樣的計(jì)提似乎并不能保證徹底覆蓋新增壞賬。

如果D類借款人的違約率開(kāi)始上升（比如達(dá)到15%或者甚至20%），同時(shí)沒(méi)有后繼的那些投資者繼續(xù)將資金借給宜人貸，那么這個(gè)游戲就可能面臨資金鏈斷裂的問(wèn)題。一旦新增客戶借款不能覆蓋前面客戶的壞賬，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然巨大。

在監(jiān)管愈來(lái)愈惡的金融大環(huán)境下，宜人貸這樣長(zhǎng)期寅吃卯糧、依賴低端客戶的商業(yè)模式，顯然不可能持久。而作為一家上市公司，宜人貸短期內(nèi)還看不到很強(qiáng)勁的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“逾期率和壞賬率這是所有金融機(jī)構(gòu)面臨的亙古不變的難題，而網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上本身就具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性，因此對(duì)他們的風(fēng)控能力有更高要求。只是好的平臺(tái)和差的平臺(tái)之間的本質(zhì)差異就是，前者能靠著技術(shù)創(chuàng)新提供風(fēng)控能力，后者就只能以高息來(lái)覆蓋高壞賬率。”業(yè)內(nèi)一家平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言。

【來(lái)源：金評(píng)媒  作者：海川 】