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2018年初，時任中國人民銀行副行長易綱表示，“人民銀行將進一步完善宏觀審慎政策框架，探索將影子銀行、房地產金融、互聯(lián)網金融等納入宏觀審慎政策框架”。隨著易綱擔任人民銀行行長，可以預見，互聯(lián)網金融納入宏觀審慎政策框架的日子越來越近了。在這種情況下，互聯(lián)網金融這個行業(yè)將面臨哪些改變？

何為宏觀審慎監(jiān)管框架？

要弄明白互聯(lián)網金融納入宏觀審慎政策框架，如何監(jiān)管，首先需要弄清楚宏觀審慎政策框架是什么？

2008年金融危機的教訓之一是微觀主體最優(yōu)行為的加總，在宏觀上不一定是最優(yōu)的，即“合成謬誤”。為此，不同國家都在金融危機后推出宏觀審慎監(jiān)管政策。

2016年，我國央行將商業(yè)銀行的差別準備金動態(tài)調整和合意貸款管理機制升級為“宏觀審慎評估體系”（Macro Prudential Assessment，簡稱MPA），彌補了以往貨幣政策框架和微觀審慎監(jiān)管的空白，旨在防范化解系統(tǒng)性金融風險，維護金融穩(wěn)定。

那么，何為宏觀審慎政策框架？

根據(jù)MPA體系的調控目標，宏觀審慎政策框架主要分為兩個維度：一個是時間維度，要求金融機構在經濟繁榮時期建立足夠的資本緩沖，以防范經濟衰退時期的資本快速衰減；另一個是跨部門維度，主要是防范系統(tǒng)重要性金融機構出現(xiàn)危機從而對整個金融系統(tǒng)造成負面沖擊的風險。概括來說，MPA就是建立更強的、體現(xiàn)逆周期性的政策體系以防范金融體系的系統(tǒng)性風險。

我國的MPA重點考慮金融機構的資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執(zhí)行等七大方面。簡單來說，MPA就是央行通過對七大類18項指標的監(jiān)控，對各銀行整體的經營狀況和風險水平進行綜合的評估。

在傳統(tǒng)的監(jiān)管框架中，微觀審慎監(jiān)管長期占據(jù)著主導地位，但隨著近年來金融一體化發(fā)展，不同金融機構和金融市場之間的聯(lián)系不斷增強，金融工具和業(yè)務的創(chuàng)新也大大增加了風險的相關性和復雜程度。

在這種情況下，微觀層面單個金融機構的理性行為，如果成為金融機構的一致行動，在宏觀層面也可能會產生負面效果，影響整體金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。金融市場的內在關聯(lián)性使風險的傳播和擴散非常迅速和難以監(jiān)控。

21世紀以來的幾次區(qū)域性或全球性的經濟危機就暴露了傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管的缺陷，尤其是2008年的全球金融危機，揭示了僅微觀審慎政策不足以有效監(jiān)管系統(tǒng)性風險的事實，凸顯了宏觀審慎監(jiān)管的必要性。

為什么互金要納入宏觀審慎監(jiān)管框架？

宏觀審慎監(jiān)管此前一般指的是央行對商業(yè)銀行的評估，但隨著互聯(lián)網金融的快速發(fā)展，我國互聯(lián)網金融領域的潛在系統(tǒng)性風險也逐漸暴露。高達5億左右的用戶數(shù)、18萬億左右的交易規(guī)模，使得互聯(lián)網金融的風險呈現(xiàn)出極強的傳染性。一旦出現(xiàn)風險，即很容易將風險引至傳統(tǒng)金融機構和金融風險易感人群。

具體來說，互聯(lián)網金融存在三方面的特征，可能會導致出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險。

一是互聯(lián)網金融產品的同質性?；ヂ?lián)網金融的“普惠性”決定了每一款新的產品都可能吸引無數(shù)消費者，而產品的易復制性又會使得互聯(lián)網金融企業(yè)之間形成惡性競爭。而由于產品缺少差異性，該惡性競爭的形式大都是允諾高收益來吸引投資者。一旦承諾無法兌現(xiàn)，則 “跑路”、“攜款潛逃”不可避免，互聯(lián)網金融便成為集資詐騙的重災區(qū)。雖然投資者損失金額與整個金融體系相比，占比不大，但由于互聯(lián)網傳播信息快，影響面廣，同樣也會對金融穩(wěn)定產生負面影響，易出現(xiàn)群體性事件，負面信息很可能波及其他健康運行的互聯(lián)網金融企業(yè)。

二是互聯(lián)網金融易導致金融風險與非金融風險相互轉化。互聯(lián)網金融并沒有改變金融的本質，但卻改變了金融的運行方式，各類風險之間的相互交織將更為復雜，最終可能會導致系統(tǒng)性風險爆發(fā)，出現(xiàn)群體性事件，對區(qū)域社會穩(wěn)定帶來負面影響。比如，某地民間金融曾經出現(xiàn)的不理智擠兌現(xiàn)象，當?shù)?a href="http://www.jumige.com" target="_blank">媒體報道了幾家公司老板跑路，從而造成大規(guī)模的金融恐慌，給當?shù)厣鐣€(wěn)定帶來了負面影響。因此，在互聯(lián)網金融層面，存在“非金融風險——金融風險——非金融風險”這樣的風險轉化鏈條，易引起區(qū)域群體性事件，并給當?shù)亟洕l(fā)展帶來負面效應。

三是關聯(lián)度易引發(fā)“負外部性”。互聯(lián)網金融使得傳統(tǒng)金融機構暴露在互聯(lián)網金融的風險之下。以現(xiàn)實中互聯(lián)網金融的各類“寶類”產品為例，成千上萬的投資者買一款寶類產品，這些產品再把收集到的錢以協(xié)議存款的形式存入銀行。在金融環(huán)境正常的條件下，這些產品很好地起到了分散風險的作用。然而，如果金融危機來臨，某一家銀行倒閉了，而寶類產品的投資者都不知道自己的錢是存在哪家銀行，為了保險，所有投資者都要取出自己的錢，因而出現(xiàn)擠兌和流動性風險。這實質上是一家銀行的風險通過寶類產品轉嫁給另外所有的銀行，也使得金融機構的風險傳染性增強。因此，對于傳統(tǒng)金融機構的宏觀審慎監(jiān)管而言，應將金融機構與互聯(lián)網金融企業(yè)的關聯(lián)度納入監(jiān)管框架，以保持金融體系的穩(wěn)定。

因此，互聯(lián)網技術與傳統(tǒng)金融業(yè)務不斷融合，使得傳統(tǒng)金融機構和互聯(lián)網金融機構之間、金融機構與非金融機構之間的界限趨于模糊，分業(yè)監(jiān)管帶來的監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空問題不斷凸顯。因此，對于互聯(lián)網金融來說，納入宏觀審慎監(jiān)管框架也是十分必要的。

哪些互金機構會納入MPA監(jiān)管？

互聯(lián)網金融的業(yè)態(tài)眾多，有第三方支付、互聯(lián)網貸款、P2P、互聯(lián)網保險等多種業(yè)態(tài)，但從我國目前的MPA框架來看，并不是所有的互金機構都需要納入MPA。

一方面，從我國的MPA框架來看，其評估指標主要是針對從事信貸業(yè)務相關的指標，如資本充足率、信貸增速情況、信貸政策執(zhí)行情況等。從這個角度來說，互聯(lián)網金融中從事信貸業(yè)務的機構或許是MPA未來重點監(jiān)管的領域。因此，從事互聯(lián)網消費金融、供應鏈金融等業(yè)務的互聯(lián)網小貸公司大概率會逐步納入MPA監(jiān)管框架。

而P2P這類業(yè)態(tài)納入MPA監(jiān)管框架的可能性較小，因為從實質來說，P2P是由個人向個人發(fā)行債券，雖然說是借貸，但本質類似于證券發(fā)行。當然，P2P是否會納入MPA監(jiān)管，還需要看人行的決定。

另一方面，宏觀審慎政策框架中有一個重要的概念，即系統(tǒng)重要性金融機構，即可能對金融體系產生重大影響（但規(guī)模不一定很大）的金融機構。在傳統(tǒng)金融機構的宏觀審慎監(jiān)管框架中，對系統(tǒng)重要金融機構的監(jiān)管有更高的要求。

在互聯(lián)網金融領域，一些機構的行為有可能對金融體系產生重大影響。例如，類似螞蟻金服等大型互金機構，涉及很多金融業(yè)務領域。在C端，逐漸成為老百姓日常支付、投融資的重要渠道；B端，這類機構背后更是與數(shù)以百計的各類金融機構存在業(yè)務往來，其重要性不言而喻。因此，對互聯(lián)網金融的宏觀審慎監(jiān)管，很重要的一個方面是對此類系統(tǒng)重要性互金機構進行監(jiān)管。

納入MPA后，互金日子會更難過嗎？

從MPA的監(jiān)管要求來看，從事信貸業(yè)務和系統(tǒng)重要性的互金機構都可能會被納入MPA監(jiān)管。在監(jiān)管本已不斷加強、不斷規(guī)范的情況下，納入MPA會讓互金的日子更難過嗎？

與銀行業(yè)的MPA監(jiān)管類似，互金的MPA監(jiān)管的第一個任務就是評定哪些機構是系統(tǒng)重要性互金機構。對于被評定為系統(tǒng)重要性的互金機構來說，將面臨相比一般機構更加嚴格的監(jiān)管，比如更高的資本要求，更嚴格的流動性限制、業(yè)務規(guī)模限制等等。就這個角度而言，此類機構的發(fā)展將受到較大的限制。但從另一個角度來說，能夠被評定為系統(tǒng)重要性互金機構也不是壞事。因為，傳統(tǒng)金融機構中，也只有工、農、中、建被評定為全球系統(tǒng)重要性銀行。所以，被評定為系統(tǒng)重要性金融機構也是對這個機構實力的一種認可，也算得上一種榮譽。

對于從事信貸業(yè)務的小貸公司來說，未來在MPA的監(jiān)管體系下，各方面的監(jiān)管要求都逐步向銀行業(yè)看齊，他們的日子就不會那么好過了。因為資本充足情況、貸款增速、信貸政策執(zhí)行情況等等都會受到比較大的限制。至少，這些機構再不能隨意向房地產等受到信貸調控的行業(yè)授信了。

【來源：蘇寧金融研究院】