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3月5日以來，比特幣再次走出持續(xù)下跌趨勢。從技術(shù)圖形上看，3月初的二次反彈并未突破2月份的反彈高點，走出了M頭圖形，市場情緒明顯偏空。針對開年以來虛擬貨幣市場走勢，我曾在2月7日的文章《揭秘比特幣暴跌原因，這次有幾點不一樣》中給出結(jié)論，“未來相當長一段時間內(nèi)，暴跌之后便有暴漲且能屢創(chuàng)新高的邏輯可能失效了”。

現(xiàn)在看，這一結(jié)論依舊有效，比特幣等虛擬貨幣正在失去大漲的基礎(chǔ)。想抄底的朋友，請做好長期持有（被套）的心理準備。

短期因素：政策打壓及獲利出逃

投機性市場，短期波動主要受市場情緒影響。過去幾個月內(nèi)，多國監(jiān)管當局對虛擬貨幣潛在風險和問題的密集表態(tài)成為市場負面情緒的主要源頭。

2017年9月，中國出臺ICO新規(guī)，虛擬貨幣交易被“驅(qū)逐”出境，主動“讓出”了第一交易大國的地位。當時，有些國家還在竊喜，以為可以撿個漏，在虛擬貨幣市場上彎道超車，最后發(fā)現(xiàn)是個燙手山芋。

任何一個國家，無論其政策制度如何，維系貨幣政策獨立性、保護投資者免遭欺詐損失都是金融監(jiān)管當局的基本職責。虛擬貨幣和ICO泛濫，恰恰會侵蝕這兩個基石。

虛擬貨幣從極客小圈子走入到普羅大眾，靠的是造富效應，新進入者受發(fā)財夢激勵，投機性越強的幣種越有吸引力。在全球數(shù)千種虛擬貨幣中，空氣幣市值小，投機性強，空氣幣的吸引力遠超過比特幣和以太幣等傳統(tǒng)幣種。

只是，空氣幣投機注定悲劇收場，眼看著本國投資者被當作韭菜收割，監(jiān)管當局自然坐不住了。

2017年12月以來，向來以政策寬松著稱的韓國開始出臺一系列緊縮政策，先是禁止所有政府官員持有和交易加密貨幣，后又出臺ICO禁令，且禁止外國人在國內(nèi)交易加密貨幣。印尼、俄羅斯、印度、美國、法國、德國、日本等國也相繼表態(tài)，加強虛擬貨幣監(jiān)管。

與此同時，隨著越來越多的商戶接受比特幣支付，各國政府開始意識到，一個非主權(quán)、去中心化、抗審查（一定程度上）的數(shù)字貨幣將對國內(nèi)貨幣政策體系構(gòu)成巨大威脅。尤其在反洗錢、跨境資本流通等領(lǐng)域，匿名特征的虛擬貨幣開始被視作心腹大患。近期法國和德國聯(lián)合呼吁重點防范虛擬貨幣的反洗錢問題以及資助恐怖主義的可能性，便是一例。

從未來貨幣變身為燙手山芋，只在短短數(shù)月間。新晉韭菜們尚沉浸在暴漲的**中，嗅覺靈敏的比特幣鯨（持有大量比特幣的人）則開始悄悄拋售。拋售本身引發(fā)拋售，進而引發(fā)了持續(xù)下跌和反彈無力。

3月17日的一份報告顯示，日本的比特幣鯨小林建賣出了超過4億美元的比特幣(BTC)和比特幣的現(xiàn)金(BCH)，盡管其一再宣傳是“用避免影響市場價格的方式賣掉BTC和BCH的”，不少人依舊認為，他的拋售引發(fā)了其他大莊家的跟進甚至提前拋售，是比特幣這波大跌的重要誘因。

講到這里，市場操縱問題浮出水面。這也是絕大多數(shù)ICO代幣的致命軟肋，在中期內(nèi)是個巨大利空。

中期利空：并非優(yōu)質(zhì)的投機品

巨莊問題。在《加密數(shù)字貨幣的投資邏輯》一文中，我曾經(jīng)提到過絕大多數(shù)虛擬貨幣的供給機制帶來的巨莊問題：“除了比特幣和少數(shù)其他幾個幣種外，幾乎所有的山寨幣和競爭幣都會采用ICO的形式進行創(chuàng)始發(fā)行，通常結(jié)構(gòu)是“X+Y/年”，即ICO階段發(fā)行X，之后每年發(fā)行Y（當然，Y并非常數(shù)，而是按照一定的規(guī)則動態(tài)變化）。

多數(shù)時候，X的占比并不高，但對一些數(shù)字貨幣而言，X占比高達70%以上，考慮到剩余30%是在長達數(shù)百年的時間逐步釋放的，初始階段的前幾年，X可以占流通量的90%以上，創(chuàng)始團隊和初始ICO參與者便成為事實上的巨莊。”巨莊的存在，使得投資者傾向于短期交易、及時獲利了結(jié)，避免成為巨莊收割的韭菜。短期操作的市場風格一旦形成，波動性增強，反而為韭菜收割創(chuàng)造了條件。

相較其他虛擬貨幣，比特幣沒有經(jīng)歷過ICO，基本屬于均勻發(fā)行，但考慮到早期挖礦難度低、參與人數(shù)少、產(chǎn)量高、價格低，不能排除早期有人大量屯幣的可能性。事實上，據(jù)不精確統(tǒng)計，比特幣的世界里的確存在大鯨魚，以至于每次大跌比特幣鯨的隱患就會被人提起。

巨莊的存在，使得虛擬貨幣們絕非理想的投機品，更像割韭菜的利器。其實，割韭菜的，不僅是背后的巨莊，不受監(jiān)管的交易所也是個中高手，先鼓勵你杠桿買入，然后操作市場讓你爆倉，對堅持不用杠桿的韭菜，搞個錢包被盜事件也可一網(wǎng)打盡，玩得真是666。

貨幣屬性與投機屬性的悖論。支持者們?nèi)绱丝创忍貛诺尼绕穑?ldquo;比特幣就像鳳凰一樣從2008年全球金融災難的灰燼中崛起——這是一場由美聯(lián)儲等央行政策引發(fā)的災難”。的確，一個不受監(jiān)管的、去中心化的貨幣有著頑強的生命力，只是，比特幣的貨幣屬性已經(jīng)被投機者們玩壞了。

貨幣作為一種價值標尺和儲藏手段，幣值穩(wěn)定是基本訴求，這也是各國央行普遍把防控通脹視作首要任務的原因。畢竟，若同樣的1萬塊錢，今天能買輛車，明天只能買根蔥，這種貨幣是會被拋棄的（可參考津巴布韋幣）。

比特幣的投機屬性太強了，并不適合成為通用的支付手段。最終的結(jié)果，其支付屬性只能局限于一個小圈子內(nèi)。只是，成不了通用貨幣，終究是小眾投資品，“一幣一別墅”的信心從何而來呢？

長期因素：token的去貨幣化

區(qū)塊鏈曾是虛擬貨幣最堅實的基礎(chǔ)，只是，隨著token的去貨幣化，這個基礎(chǔ)也在瓦解。

曾經(jīng)的虛擬貨幣與區(qū)塊鏈是一體的，區(qū)塊鏈是一種去中心化的記賬（懶人記賬神器）體系，而虛擬貨幣則充當這個小生態(tài)內(nèi)的價值尺度和支付手段，是區(qū)塊鏈內(nèi)的“貨幣”。沒有貨幣的生態(tài)體系是不完整的，所以，大家相信每個區(qū)塊鏈最終都需要一種虛擬貨幣。很多的ICO項目，描繪的都是區(qū)塊鏈生態(tài)的遠大前景，一飛沖天的卻是ICO代幣，便是這個邏輯，人們相信，區(qū)塊鏈的繁榮必將帶來鏈內(nèi)虛擬貨幣需求的大增和價格的上漲。

問題是，果真如此么？

先看聯(lián)盟鏈的實踐情況。當前，巨頭們加速布局區(qū)塊鏈，聯(lián)盟鏈是首選，不少幣圈投資者開心雀躍，其實，和你投資的虛擬貨幣有什么關(guān)系呢？

聯(lián)盟鏈內(nèi)，記賬節(jié)點、普通節(jié)點、身份網(wǎng)關(guān)、信息網(wǎng)關(guān)等參與方各司其職，需要激勵，但并不是代幣激勵。一方面，加入聯(lián)盟鏈的機構(gòu)，在鏈外都有合作關(guān)系，只是想借助區(qū)塊鏈提高業(yè)務的透明度和效率，商業(yè)合作本身便是最大的激勵；另一方面，只要做好工作量統(tǒng)計，鏈外貨幣激勵也是一個選擇，為何還要費力弄一個代幣呢？

就公鏈場景來看，參與各方在鏈外缺乏合作關(guān)系，鏈內(nèi)的代幣激勵也許是更好的選擇。只是，這種鏈內(nèi)代幣正逐步token化，類似于一種鏈內(nèi)積分，只能在生態(tài)圈內(nèi)兌換權(quán)益，貨幣屬性和投機屬性都非必需。在迅雷鏈克和二三四五積分星的例子中，已經(jīng)有了類似的嘗試。

世界需要區(qū)塊鏈，但未必需要比特幣，鏈圈和幣圈漸行漸遠，這才是最大的利空。

不少幣圈大佬講，投資虛擬貨幣之前都做好了歸零的心理預期。作為投資者的你，有這個心理準備嗎？

【來源：洪言微語】