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在貸款需求旺盛、存款和同業(yè)理財(cái)增速回落的背景下，銀行負(fù)債壓力已逐漸顯現(xiàn)。2018年一季度以來，同業(yè)存單供給量再度上行，尤其是國有大行的發(fā)行量出現(xiàn)了明顯的抬升。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，3月以來，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到16749億元，其中僅3月首周發(fā)行量就高達(dá)8504億元，創(chuàng)下歷史新高。

事實(shí)上，在資管新規(guī)出臺(tái)在即、表外理財(cái)難以為繼的情況下，銀行的結(jié)構(gòu)性存款也成為了重要的負(fù)債工具。截至2018年2月末，結(jié)構(gòu)性存款存量達(dá)到了8.4萬億元。有機(jī)構(gòu)表示，結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行成本不低，目前整體的體量已與同業(yè)存單市場余額相當(dāng)。

大行集中發(fā)行存單

記者注意到，2018年一季度流動(dòng)性明顯有所轉(zhuǎn)暖，貨幣市場利率出現(xiàn)明顯回落，但3月以來，同業(yè)存單發(fā)行量卻顯著上升。

第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，3月以來，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到16749億元，為年內(nèi)新高。其中，僅3月首周同業(yè)存單發(fā)行量就高達(dá)8504億元，創(chuàng)下歷史新高。

興業(yè)研究何津津認(rèn)為，這樣的變化與季末提前吸收跨季資金有關(guān)，疊加發(fā)行利率一直維持在低位，各家機(jī)構(gòu)都抓緊該時(shí)間窗口發(fā)行同業(yè)存單。但她認(rèn)為，真正應(yīng)該關(guān)注的是發(fā)行機(jī)構(gòu)的變化，2018年以來，同業(yè)存單一級市場最大的邊際變化是國有大行。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，3月以來，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量分別達(dá)到725億、356.9億和295.7億元。其中，交通銀行今年的累計(jì)發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到了1742.1億元，而去年全年其同業(yè)存單備案額僅1000億元。

除了發(fā)行量明顯上升之外，交通銀行的同業(yè)存單備案額度也從去年的1000億上升至3500億元，同比增長2.5倍。

何津津認(rèn)為，無論是發(fā)行計(jì)劃還是實(shí)際發(fā)行量，2018年以來大行都在“抓搶”同業(yè)存單市場，這可能與其負(fù)債端壓力逐步增大有一定關(guān)系，并開始尋求同業(yè)存單的發(fā)行來支撐負(fù)債。

“從監(jiān)管的角度看，國有大行的存單規(guī)模遠(yuǎn)低于監(jiān)管指標(biāo)的要求。與股份行和城商行不同的是，國有大行的負(fù)債端壓力不是來自監(jiān)管而是來自其自身的資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)變化。”興業(yè)證券(601377,股吧)稱。

銀行負(fù)債成本難下行

雖然近期市場流動(dòng)性超預(yù)期平穩(wěn)，但何津津發(fā)現(xiàn)，從不同期限資金利率預(yù)期分化、中長期資金可得性受限、結(jié)構(gòu)性存款競爭以及貸款需求指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)等角度來看，短期之內(nèi)銀行中長期限負(fù)債端成本下行空間有限。

銀行負(fù)債成本為何難以下行？她認(rèn)為，這可能與旺盛增長的貸款需求有關(guān)。央行公布的最新一個(gè)季度銀行家問卷調(diào)查顯示，貸款需求指數(shù)從前期的65.7%快速上行至70.9%，達(dá)到了2014年6月以來的最高位。

“由于貸款需求指數(shù)與3個(gè)月期Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）之間的相關(guān)關(guān)系，要看到中長期資金利率趨勢性下行，至少需要先看到貸款需求的明顯萎縮才能完全確認(rèn)。”她稱。

除了貸款需求以外，銀行資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性變化也是原因之一。興業(yè)證券認(rèn)為，以前國有大行的負(fù)債主要依靠存款和理財(cái)，當(dāng)前理財(cái)增長困難，加上存款增速回落，國有大行亦需要通過存單來彌補(bǔ)負(fù)債缺口。2017年下半年開始，國有大行在存單市場的角色也由投資方轉(zhuǎn)為融資方之一。從這個(gè)角度看，國有大行的負(fù)債端壓力是上升的。

中金公司固收團(tuán)隊(duì)也提到，在今年嚴(yán)監(jiān)管的背景下，非標(biāo)和通道業(yè)務(wù)受到較大的打擊，規(guī)模萎縮，不少表外融資需求只能轉(zhuǎn)回到表內(nèi)貸款。

中金認(rèn)為，貨幣政策中性偏松、“一行三會(huì)”《規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知（銀發(fā)[2017]302號）》限制杠桿，導(dǎo)致資金利率年初以來走低。而存款爭奪激烈，“長錢”仍稀缺，作為銀行主動(dòng)負(fù)債工具，同業(yè)存單利率居高難下。

結(jié)構(gòu)性存款驟增

除了同業(yè)存單發(fā)行量明顯抬升，銀行的結(jié)構(gòu)性存款也成為了重要的負(fù)債工具。人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月末，結(jié)構(gòu)性存款存量達(dá)到了8.4萬億元，同比增幅高達(dá)45%。事實(shí)上，結(jié)構(gòu)性存款已經(jīng)成為銀行攬儲(chǔ)的新工具。

記者發(fā)現(xiàn)，在存款細(xì)分來源上，大型銀行與中小銀行也呈現(xiàn)出不同特點(diǎn)。中小型商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額已達(dá)5.35萬億元，其中單位存款占主導(dǎo)，截至2月底余額為3.61萬億元；大型銀行結(jié)構(gòu)性存款余額則以個(gè)人存款為主導(dǎo)。

何津津分析稱，市場搶奪結(jié)構(gòu)性存款，負(fù)債成本不低。目前結(jié)構(gòu)性存款存量已與同業(yè)存單市場相當(dāng)，同時(shí)增量明顯放大。由于競爭激烈，整體吸收成本也不低。

為何近期結(jié)構(gòu)性存款市場增長如此迅速？華創(chuàng)證券認(rèn)為，去年年底資管新規(guī)征求意見稿下發(fā)，關(guān)于“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付”的規(guī)定對保本理財(cái)業(yè)務(wù)形成沖擊，各大銀行已經(jīng)開始未雨綢繆，為表內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)謀求轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款作為替代品再次受到廣泛關(guān)注。

華創(chuàng)證券進(jìn)一步分析稱，結(jié)構(gòu)性存款并不是一定保證本金，具體視衍生品交易合同規(guī)定而定，如果只是把存款未來收益或是未來收益其中一部分掛鉤投資衍生品，則本金沒有損失風(fēng)險(xiǎn)。

另外，華創(chuàng)證券認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品仍然具有理財(cái)產(chǎn)品登記編碼，在資管新規(guī)正式落地前，仍然歸類于“理財(cái)產(chǎn)品”進(jìn)行管理，而非“存款”。由于結(jié)構(gòu)性存款此前監(jiān)管不夠明確，各銀行對其的會(huì)計(jì)計(jì)量和統(tǒng)計(jì)口徑也存在偏差，部分銀行在銷售這一產(chǎn)品時(shí)也沒有說明產(chǎn)品性質(zhì)和具體掛鉤標(biāo)的。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，在資管新規(guī)出臺(tái)后，表內(nèi)保本理財(cái)可通過結(jié)構(gòu)性存款這一途徑來替代，但并不意味著結(jié)構(gòu)性存款是監(jiān)管留出的口子。“我們預(yù)計(jì)，資管新規(guī)正式下發(fā)后，在目前嚴(yán)監(jiān)管背景下，結(jié)構(gòu)性存款的業(yè)務(wù)管理規(guī)則也將很快落地。”

【來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)】