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回到網(wǎng)貸行業(yè)，這幾個(gè)月做的最多的事情就是合規(guī)和準(zhǔn)備備案，目前各家平臺(tái)的神經(jīng)基本上都是高度緊繃的，因?yàn)榫W(wǎng)貸監(jiān)管備案這個(gè)舉措實(shí)際上起到了對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)劃分三六九等的作用，不論業(yè)務(wù)規(guī)模和用戶認(rèn)可程度如何，主要沒(méi)有拿到備案，那么就缺乏最根本的法理基礎(chǔ)，這也是不論大小平臺(tái)都高度重視這項(xiàng)工作的愿意所在。

而網(wǎng)貸監(jiān)管備案中關(guān)于產(chǎn)品模式上的點(diǎn)主要就是這么幾個(gè)：取消風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、不能做活期、不能期限匹配，也就意味著債權(quán)轉(zhuǎn)讓這個(gè)產(chǎn)品存在很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。目前上海、廣東等地的監(jiān)管備案細(xì)則中都要求債權(quán)轉(zhuǎn)讓要清理，其中去年9月份《上海市網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)事實(shí)認(rèn)定與整改工作指引表》就明確指出平臺(tái)不得開(kāi)展調(diào)整原始收益率的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、及"凈值標(biāo)"擔(dān)保借款業(yè)務(wù)。

這也是本次陸金所宣布于2018年2月28日8：00起停止e享計(jì)劃發(fā)起服務(wù)的背景因素，意味著曾經(jīng)的網(wǎng)貸“主流”資產(chǎn)之一的“凈值標(biāo)”黯然退出市場(chǎng)。

為什么在行業(yè)發(fā)展的高速時(shí)期，凈值標(biāo)成為很多平臺(tái)主打的產(chǎn)品？

以紅嶺創(chuàng)投為例，截至2017年6月末，其凈值標(biāo)累計(jì)交易規(guī)模達(dá)到2123億元，約占平臺(tái)所有項(xiàng)目總額的85.5%。其中，2017上半年凈值標(biāo)規(guī)模為424.2億元，貢獻(xiàn)的服務(wù)費(fèi)收入超過(guò)7000萬(wàn)元。到2017年年中，網(wǎng)貸行業(yè)累積凈值標(biāo)成交規(guī)模已達(dá)到7400多億元。

如果從用戶體驗(yàn)而言，網(wǎng)貸凈值標(biāo)確實(shí)有一定的優(yōu)勢(shì)，滿足了投資人轉(zhuǎn)化債權(quán)靈活處理資金的需要，對(duì)于提高平臺(tái)活躍度也有較大的好處。對(duì)于平臺(tái)而言，債權(quán)轉(zhuǎn)讓一定程度上也有利于獲取更多的手續(xù)費(fèi)和管理收入，因?yàn)槊看蝹鶛?quán)轉(zhuǎn)讓的完成意味著平臺(tái)可以從中收取一定的服務(wù)費(fèi)。而對(duì)于完全嚴(yán)格意義上的債權(quán)匹配的網(wǎng)貸撮合而言，平臺(tái)收取的費(fèi)用也大多以利息費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等綜合的費(fèi)用形式體現(xiàn)。

在2016年網(wǎng)絡(luò)信息中介的指導(dǎo)意見(jiàn)發(fā)布后，由于很多平臺(tái)的資產(chǎn)端面臨較大的整改壓力，資產(chǎn)不合規(guī)，不滿足小額、分散的業(yè)務(wù)規(guī)范化需要，導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)平臺(tái)新增資產(chǎn)有限，加之原有非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)也可能暴露出一定的風(fēng)險(xiǎn)敞露抬升的跡象，因此將已經(jīng)完成的用戶個(gè)人投資債權(quán)進(jìn)行期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@得新的投資資金并以此帶來(lái)業(yè)務(wù)收入多元化成為眾多平臺(tái)都在嘗試的點(diǎn)。當(dāng)然，這個(gè)方向后期也開(kāi)始受到更為嚴(yán)厲的關(guān)注和限制。

主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于債權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實(shí)際上是一種期限錯(cuò)配的體現(xiàn)。用戶的投資基金和債權(quán)的實(shí)際發(fā)生和結(jié)束時(shí)間是不匹配的，而且未對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做測(cè)評(píng)，一定意義上放大了金融衍生風(fēng)險(xiǎn)，從資金的使用效率而言，并未能更多覆蓋真實(shí)有融資需求群體，而是基于一筆債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行的多次變現(xiàn)，從金融信用衍生的環(huán)節(jié)而言類(lèi)似于次級(jí)信用衍生。

其次，債權(quán)轉(zhuǎn)讓并不能清晰獲得借款人的信用狀況，比如借款人信息、債權(quán)信息不透明，易存在資金挪用情況。借款人大多是長(zhǎng)期債權(quán)，而出借端客戶多是短期，可能需要平臺(tái)重新匹配債權(quán)，更容易出現(xiàn)期限錯(cuò)配，若新增業(yè)務(wù)大面積減少，很容易出現(xiàn)匹配錯(cuò)亂之后的衍生金融風(fēng)險(xiǎn)。

還有一個(gè)隱形的金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)際上起到了一定的類(lèi)資產(chǎn)證券化作用，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)在目前國(guó)內(nèi)的金融監(jiān)管環(huán)境中是受到嚴(yán)格的審核監(jiān)管的。在一些地方的監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)或則細(xì)則中，網(wǎng)貸平臺(tái)也被禁止"開(kāi)展融資租賃公司、典當(dāng)行、保理公司、小額貸款公司等各類(lèi)專(zhuān)業(yè)放貸機(jī)構(gòu)及各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)"。

從現(xiàn)象上看，債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品雖然用戶體驗(yàn)是提高了，靈活性更強(qiáng)，但平臺(tái)承擔(dān)的信用覆蓋和風(fēng)險(xiǎn)管理壓力實(shí)則是加大了。這也是本次網(wǎng)貸監(jiān)管備案中整治的重要點(diǎn)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓退出網(wǎng)貸歷史舞臺(tái)已經(jīng)難以避免。

【來(lái)源：陳凱】