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紅星美凱龍，中國(guó)家居行業(yè)的第一品牌，在全國(guó)經(jīng)營(yíng)214家商場(chǎng)，并且在A股和港股上市。老板車建興，身價(jià)超過(guò)900億。

這家公司，正流露出進(jìn)軍影視行業(yè)的雄心。

1月30日，新三板掛牌的德納影業(yè)宣布，上海紅星美凱龍影業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱紅星影業(yè)）將斥資2.2億收購(gòu)公司52.05%股份，收購(gòu)?fù)瓿珊?，車建興將成為德納影業(yè)的實(shí)際控制人。

德納影業(yè)旗下的6家影院當(dāng)中，有浙江省2016年票房最高的影院——蕭山德納，湖州德納、嘉善德納也都在當(dāng)?shù)赜霸菏袌?chǎng)票房排名第一。而在此次收購(gòu)前，紅星美凱龍旗下的紅星影業(yè)，就已經(jīng)擁有14家影院。

這次收購(gòu)德納影業(yè)的一個(gè)大背景是，2013年4月，紅星美凱龍正式宣布全面進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，到2020年將開(kāi)發(fā)100個(gè)城市綜合體，并在這些城市綜合體中復(fù)制“萬(wàn)達(dá)模式”——萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)+萬(wàn)達(dá)影城，加快紅星廣場(chǎng)+紅星影院的建設(shè)。

進(jìn)入2018年以來(lái)，影投行業(yè)的并購(gòu)整合暗潮涌動(dòng)、優(yōu)勝劣汰不斷加速，比如，前幾天完美世界宣布以近17億的價(jià)格，出售影院資產(chǎn)給控股股東完美集團(tuán)等。

看起來(lái)，車建興是希望借助這波影院并購(gòu)整合的大潮攻城略地。

他會(huì)有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)王健林嗎？

金主車建興揭秘：

身家超900億，旗下已有14家影城

車建興在家居行業(yè)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷頗為傳奇，他從一個(gè)小家具作坊起家，實(shí)現(xiàn)3次創(chuàng)業(yè)，最終成為一個(gè)橫跨A+H股上市公司的實(shí)控人。

1986年，車建興靠向親戚借來(lái)的600元制作第一套家具，開(kāi)始走上創(chuàng)業(yè)之路。之后6年，它在江蘇常州創(chuàng)辦了自己的家具生產(chǎn)企業(yè)，先后成立了7家“紅星家具城”。

1992年以后，他走出常州，在滬蘇皖地區(qū)創(chuàng)辦20家“紅星家具城”，并走上“名牌捆綁”模式，構(gòu)筑起集家具、建材、裝飾于一體的紅星大賣場(chǎng)。2002年，北京紅星·美凱龍國(guó)際家具建材廣場(chǎng)建成開(kāi)業(yè)。

到2017年上半年，紅星美凱龍?jiān)谌珖?guó)共經(jīng)營(yíng)214家商場(chǎng)，覆蓋全國(guó)28個(gè)省（市、自治區(qū)）的150個(gè)城市，商場(chǎng)總經(jīng)營(yíng)面積超過(guò)1330萬(wàn)平方米。

與此同時(shí)，紅星美凱龍的上市進(jìn)程也暢通無(wú)阻。2015年6月26日，紅星美凱龍?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市。2018年1月17日，紅星美凱龍?jiān)谏辖凰鲜校壳翱偸兄蹈哌_(dá)869億，持股約58%的車建興，僅A股的財(cái)富就達(dá)500億。

在家居主業(yè)之外，車建興還跨界地產(chǎn)、影視領(lǐng)域。

2013年4月26日，紅星美凱龍集團(tuán)宣布全面進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，到2020年將建成100個(gè)城市綜合體。紅星美凱龍的城市綜合體項(xiàng)目涵蓋購(gòu)物中心、紅星太平洋影城、國(guó)際高爾夫會(huì)所、婚慶大世界、星級(jí)酒店、精品百貨等業(yè)態(tài)。

紅星地產(chǎn)總裁兼紅星商業(yè)董事長(zhǎng)諶俊宇當(dāng)時(shí)就直接表示，“紅星商業(yè)的模式基本和萬(wàn)達(dá)模式一樣”。

除了添加紅星美凱龍“起家”的家居賣場(chǎng)外，其城市綜合體的其他配套項(xiàng)目，基本復(fù)制了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的“萬(wàn)達(dá)模式”：如萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)一般會(huì)有配套的萬(wàn)達(dá)影城，而紅星商業(yè)方面也在不久前與四川省電影公司正式簽訂合作協(xié)議，打造自有影院品牌紅星太平洋影城。

而這次收購(gòu)德納影業(yè)的主角紅星影業(yè)，也正好成立于2013年，主要從事影院的運(yùn)營(yíng)管理、電影票務(wù)服務(wù)等。目前經(jīng)營(yíng)了14家影院，其中上海、重慶各4家，北京、天津、昆明、青島、福州、蘭州各1家。

財(cái)報(bào)顯示，紅星影業(yè)2015年、2016年?duì)I業(yè)收入分別為7704.75萬(wàn)、1.12億，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) -32.2萬(wàn)、1795.28萬(wàn)。

“紅星美凱龍做影院有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，首先它有自己的物業(yè)，影院公司最關(guān)鍵的就是物業(yè)。紅星美凱龍的家居商場(chǎng)在全國(guó)都有布局，以前都建在城市比較核心的位置。”河北一家影院公司高層對(duì)娛樂(lè)資本論表示。

“第二是資金問(wèn)題。一個(gè)五萬(wàn)方的大樓或商業(yè)中心，買地加建設(shè)就要幾個(gè)億、上十億，而一家影城的建設(shè)也就兩三千萬(wàn)，從十億資金中拿出兩三千萬(wàn)并不困難，而且就算自己不建，那也得招租，與其招租還不如自己建。”

“為什么做影院？肯定是看好這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在不單單講究票房，還有進(jìn)店人數(shù)、市場(chǎng)占有率，包括影院進(jìn)來(lái)增加營(yíng)業(yè)時(shí)間，增加業(yè)態(tài)的豐富性，它相當(dāng)于抓到了電影的下游。”前述影院公司高層說(shuō)。

德納影業(yè)曾遭長(zhǎng)城影視棄購(gòu)

財(cái)務(wù)狀況有問(wèn)題？

這次收購(gòu)，德納影業(yè)的估值約4.2億，與公司目前的市值相當(dāng)，低于長(zhǎng)城影視2016年收購(gòu)德納影業(yè)時(shí)的5.45億估值，下降幅度約23%。

根據(jù)德納影業(yè)披露的收購(gòu)報(bào)告書，紅星影業(yè)將以現(xiàn)金方式，分別向鮑春雷、童黎明、沈曉燕等12人購(gòu)買其持有的德納影業(yè)共計(jì)1561.49萬(wàn)股股份，占其總股本的52.05%，交易總價(jià)為2.19億元。

對(duì)于目前正處于資本困境中的德納影業(yè)來(lái)說(shuō)，車建興和紅星影業(yè)的到來(lái)可謂是一場(chǎng)及時(shí)雨。

2016年12月，長(zhǎng)城影視發(fā)布重組方案，將以5.45億收購(gòu)德納影業(yè)100%股權(quán)。德納影業(yè)成立于2010年，為浙江省內(nèi)最大的院線時(shí)代院線的加盟影院，目前在浙江、江蘇兩地共擁有6家影院。

但是9個(gè)月后，長(zhǎng)城影視卻突然宣布對(duì)上述重組方案進(jìn)行調(diào)整，德納影業(yè)被剔除出局。

為什么放棄收購(gòu)德納影業(yè)？長(zhǎng)城影視的解釋比較含糊，說(shuō)是因?yàn)榈录{影業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期，并且沒(méi)有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充更新。

這種說(shuō)法很容易讓外界懷疑，由于德納影業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳，導(dǎo)致長(zhǎng)城影視放棄收購(gòu)。不過(guò)從以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，德納影業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)似乎還不錯(cuò)。

2015年、2016年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.27億元、1.41億元，凈利潤(rùn)分別為1393.43萬(wàn)、2249.35萬(wàn)元。2017年上半年，國(guó)產(chǎn)電影票房低迷，但公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1597.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.87%。

另?yè)?jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2016年德納影業(yè)旗下單影院平均產(chǎn)出票房2411.5萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均單影院產(chǎn)出570.9萬(wàn)元，其中蕭山德納票房位居浙江省榜首，2016年票房高達(dá)5152.6萬(wàn)元。

紅星影業(yè)為什么收購(gòu)德納影業(yè)？收購(gòu)報(bào)告書做了初步披露：“本次收購(gòu)是紅星美凱龍影業(yè)實(shí)現(xiàn)全國(guó)戰(zhàn)略布局的重要組成部分，有助于其充分挖掘德納影業(yè)未來(lái)在業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高盈利能力，對(duì)紅星美凱龍影業(yè)在影視傳媒領(lǐng)域的發(fā)展具有重要意義，同時(shí)對(duì)提升德納影業(yè)的股份價(jià)值及股東回報(bào)亦會(huì)產(chǎn)生積極影響。”

影院投資并購(gòu)“處處是坑”

車建興能否成為下一個(gè)王健林？

經(jīng)過(guò)了2016年的蟄伏后，中國(guó)電影行業(yè)2017年迎來(lái)快速發(fā)展，去年全國(guó)電影總票房創(chuàng)下560億的新高，同比增長(zhǎng)了13.45%。

但是同時(shí)，全國(guó)影院數(shù)、銀幕數(shù)分別增長(zhǎng)17%、21%，超過(guò)總票房增速，這意味著單家影院的產(chǎn)出效益正在下降。在中國(guó)電影市場(chǎng)逐步從銀幕拉動(dòng)票房，轉(zhuǎn)向內(nèi)容驅(qū)動(dòng)票房之際，影院行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈。

另外，最近幾年，IPO成功的影視公司幾乎都是院線或影院公司，比如2015年的萬(wàn)達(dá)院線，2016年的中國(guó)電影、上海電影、幸福藍(lán)海，2017年的橫店影視、金逸影視等。這些行業(yè)排名靠前的影院公司，通過(guò)IPO等資本運(yùn)作融到大筆資金拓展業(yè)務(wù)，從而對(duì)嚴(yán)重缺乏融資渠道的中小影院公司，形成碾壓之勢(shì)。

2天前，A股上市公司完美世界發(fā)布公告，宣布以約16.65億元的價(jià)格，將包括今典院線在內(nèi)的影院業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給母公司完美集團(tuán)。距離完美世界高調(diào)宣布收購(gòu)上述資產(chǎn)，僅僅1年多。

為什么會(huì)有這么大的轉(zhuǎn)變？完美世界的解釋是，2017年國(guó)內(nèi)影院市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，“公司影院業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期中理想，且影院后續(xù)發(fā)展需要較大的資金投入”。

“收購(gòu)今典的時(shí)候是兩年前，也就是2016年，其實(shí)2015年就開(kāi)始談判了。當(dāng)時(shí)認(rèn)為票房市場(chǎng)會(huì)高速增長(zhǎng)，起碼每年增長(zhǎng)30%到50%，但是2016年增速放緩到只有百分之幾。”前述河北影院公司高層表示。

“今典的影院我去看過(guò)，上海的、佛山的、濟(jì)南的，質(zhì)量都非常差，都是負(fù)利潤(rùn)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響很大，所以給母公司算了，以后做好了還可以再拿回來(lái)。”

根據(jù)媒體報(bào)道，完美院線正在加速關(guān)停虧損門店，從完美世界2016年末接手今典影院到2017年，其影院數(shù)量從217家下降至215家；到2018年，1個(gè)月時(shí)間又減少了19家。

“從2015年開(kāi)始，不少行業(yè)外資本看好影院資產(chǎn)價(jià)值，開(kāi)始介入收購(gòu)或并購(gòu)，但是由于運(yùn)營(yíng)能力的缺失，無(wú)法讓影院資產(chǎn)升值，結(jié)果不了了之，無(wú)疾而終。”冠宇影院CEO金波表示，最終還是要行業(yè)內(nèi)資本去整合。

無(wú)獨(dú)有偶，另一家A股上市公司文投控股也因?yàn)橛霸盒袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而不得不放棄直接投建新的影院。

借殼上市才2年多的文投控股，2017年通過(guò)定增募集資金23億，其中20億用在“新建影城項(xiàng)目”上，即在全國(guó)新建95家現(xiàn)代化影城。到2017年底，公司已投資新建影城61家，實(shí)際使用募集資金8.30億，剩余11億多。

數(shù)天前，文投控股突然宣布，準(zhǔn)備把剩余募集資金中的7億元，由直接投資新建影城，變?yōu)槭召?gòu)經(jīng)營(yíng)成熟的影城項(xiàng)目，及收購(gòu)影城項(xiàng)目中盈利前景良好的新建項(xiàng)目。

“以前一些資本進(jìn)來(lái)后，把影院這個(gè)行業(yè)炒熱了，但是現(xiàn)在資本也冷靜了。”前述河北影院公司高層表示，“以后通過(guò)收購(gòu)整合，影投行業(yè)會(huì)慢慢產(chǎn)生大的集團(tuán)公司、上市公司，而一些個(gè)人投資，拿出一兩千萬(wàn)，玩玩就玩不動(dòng)了。”

家居行業(yè)出身的車建興，能否借助這波影院并購(gòu)整合的大潮攻城略地，這對(duì)他和他的紅星影業(yè)，都是一個(gè)考驗(yàn)。

來(lái)源：娛樂(lè)資本論