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阿里巴巴最近披露了2018年第三財(cái)季（2017四季度）的業(yè)績(jī)報(bào)告，由此我們得以從側(cè)面了解螞蟻金服去年全年的業(yè)績(jī)情況。

根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)，2017年全年，螞蟻金服以支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)名義，向阿里巴巴支付的利潤(rùn)分成合計(jì)達(dá)到49.46億元。按照37.5%的分潤(rùn)比例折算，2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤(rùn)達(dá)到131.89億元。

分季度來看，螞蟻金服的稅前利潤(rùn)在去年二、三季度均超過50億元，但在四季度則環(huán)比大幅縮水九成，這除了支付補(bǔ)貼戰(zhàn)的影響，很可能與四季度的現(xiàn)金貸整治有關(guān)——受監(jiān)管風(fēng)暴影響，借唄和花唄的ABS發(fā)行出現(xiàn)暫緩，最終波及到消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐。

1.稅前利潤(rùn)創(chuàng)新高，但四季度暴跌

根據(jù)阿里巴巴與螞蟻金服于2014年簽署的協(xié)議，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)，金額相當(dāng)于螞蟻金服稅前利潤(rùn)的37.5%；在條件允許情況下，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33%的股權(quán)，并將相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給螞蟻金服，前述分潤(rùn)協(xié)議將同步終止。

這部分利潤(rùn)分成的收益，在阿里巴巴財(cái)報(bào)中被歸入“其他凈收入/凈損失”（Other income or loss, net）。

新金融瑯琊榜梳理了2017年各個(gè)季度阿里巴巴其他凈收入/凈損失的情況。

2017年一季度：其他業(yè)務(wù)盈利為4.40億元，2016年同期凈虧損5.29億元，主要原因在于來自螞蟻金服的利潤(rùn)分成（知識(shí)產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)用）達(dá)到了7.89億元。而在2016年一季度，螞蟻金服出現(xiàn)了虧損，原因是該公司針對(duì)用戶的一系列營(yíng)銷和推廣活動(dòng)，使得我們損失了2.07億元的分成收益。

2017年二季度：其他業(yè)務(wù)盈利18.87億元，2016年同期為17.63億元，出現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因是來自螞蟻金服的利潤(rùn)分成達(dá)到了19.66億元，并且抵消了報(bào)告期內(nèi)的匯兌損失。

2017年三季度：其他業(yè)務(wù)盈利17.37億元，2016年同期為8.68億元，出現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因是來自螞蟻金服的利潤(rùn)分成達(dá)到了19.95億元，并且抵消了報(bào)告期內(nèi)的匯兌損失。

2017年四季度：其他業(yè)務(wù)凈虧損3.48億元，相比2016年同期為凈盈利30.15億元，出現(xiàn)虧損的主要原因是人民幣匯率損失和來自螞蟻金服的利潤(rùn)分成大幅下降——該季度這項(xiàng)分成僅為1.96億元。而螞蟻金服之所以業(yè)績(jī)下滑，原因是支付寶錢包推出的激進(jìn)的用戶增長(zhǎng)計(jì)劃，使得針對(duì)新用戶的補(bǔ)貼成本大幅上升。

簡(jiǎn)而言之，去年一、二、三、四季度，螞蟻金服給到阿里巴巴的利潤(rùn)分成分別為7.89億元、19.66億元、19.95億元和1.96億元，合計(jì)達(dá)到49.46億元。

按照37.5%的比例測(cè)算，2017年全年，螞蟻金服的稅前利潤(rùn)達(dá)到131.89億元，其中一、二、三、四季度分別實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)21.04億元、52.43億元、53.20億元和5.23億元。

可以看到，去年二、三季度是盈利高峰，而在四季度卻出現(xiàn)了大幅下降，相比三季度稅前利潤(rùn)減少九成。

對(duì)此，阿里巴巴在財(cái)報(bào)中的解釋是，該季度螞蟻金服業(yè)績(jī)下滑，原因是支付寶錢包推出的激進(jìn)的用戶增長(zhǎng)計(jì)劃，使得針對(duì)新用戶的補(bǔ)貼成本大幅上升。

在上周公布財(cái)報(bào)的同時(shí)，阿里巴巴與螞蟻金服聯(lián)合宣布，根據(jù)2014年雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，并經(jīng)阿里巴巴董事會(huì)批準(zhǔn)，阿里巴巴將通過一家中國(guó)子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權(quán)，雙方的分潤(rùn)協(xié)議就此終止。

2.消費(fèi)金融最賺錢，但監(jiān)管壓力大

除了支付，消費(fèi)金融應(yīng)該是目前螞蟻金服最重要并且最賺錢的業(yè)務(wù)。

這主要包括兩大塊：一塊是消費(fèi)分期貸款（快速審批秒下款）業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)主體為重慶螞蟻小微小貸；另一塊是現(xiàn)金貸款業(yè)務(wù)（螞蟻金服將之稱為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)），運(yùn)營(yíng)主體為重慶螞蟻商誠(chéng)小貸。在資金來源上，主要依靠?jī)杉倚≠J公司的資產(chǎn)證券化融資。

由于公開信息有限，花唄與借唄的業(yè)務(wù)規(guī)模到底有多大，尚不得而知。不過，我們可以通過ABS發(fā)行規(guī)模來了解這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的體量。

據(jù)財(cái)新統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，“螞蟻系”小貸ABS在場(chǎng)內(nèi)外發(fā)行規(guī)模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場(chǎng)發(fā)行的螞蟻花唄ABS存量達(dá)1961億元、借唄1346億元，這占到了中國(guó)消費(fèi)類資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的90%以上。

得益于數(shù)據(jù)與技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，花唄與借唄的壞賬都很低，因此利潤(rùn)十分可觀。根據(jù)最新的公開數(shù)據(jù)，2017年上半年，螞蟻小微小貸營(yíng)業(yè)收入為14.9億元，凈利潤(rùn)為10.2億元；去年前三季度，螞蟻商誠(chéng)小貸凈利潤(rùn)44.93億元，為上年全年凈利潤(rùn)的兩倍多。

2017年是消費(fèi)金融發(fā)展大年，據(jù)新金融瑯琊榜估算，去年全年螞蟻金服消費(fèi)金融業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有望在80億元左右。尤其是螞蟻商誠(chéng)小貸，堪稱中國(guó)最賺錢的現(xiàn)金貸平臺(tái)。

這意味著，在螞蟻金服去年全年132億元的稅前利潤(rùn)當(dāng)中，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)居功至偉。

然而，隨著現(xiàn)金貸監(jiān)管風(fēng)暴的降臨，借唄業(yè)務(wù)遭遇重大考驗(yàn)，更加劇了市場(chǎng)對(duì)螞蟻金服杠桿率的質(zhì)疑。受此影響，以花唄和借唄為底層資產(chǎn)的ABS發(fā)行一度中斷，原計(jì)劃去年末在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的借唄ABN至今仍無下文。

作為應(yīng)對(duì)，2017年12月18日，螞蟻金服宣布對(duì)旗下兩家小貸公司增資82億元，將其注冊(cè)資本從38億元大幅提升至120億元。

為進(jìn)一步解決消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的合規(guī)問題，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息，螞蟻金服正在申請(qǐng)消費(fèi)金融的牌照，該消費(fèi)金融公司將設(shè)在重慶。財(cái)新報(bào)道稱，馬云為此親自到重慶拜訪相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。

【來源：網(wǎng)貸天眼】