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在經(jīng)歷了兩年的沉寂之后，整體市盈率不斷下降、仿佛已經(jīng)跌至谷底的傳媒板塊，終于迎來了一次集體高漲。

截止昨日（1月22日）收盤，文化傳媒板多支影視類個股表現(xiàn)優(yōu)異，其中電視劇龍頭華錄百納大漲8%，盤中一度接近漲停；新文化的漲幅超過了6.6%，華誼兄弟和中國電影等電影個股也有5.8％左右的漲幅；而表現(xiàn)最為突出的光線傳媒，早在上午11點15分就已率先實現(xiàn)了漲停。

文化傳媒板多支影視類個股表現(xiàn)優(yōu)異

要知道，光線上一次漲停還是在將近兩年前的2016年的4月5日，當時光線披露了2015年度利潤分配預(yù)案與2016年第一季度業(yè)績預(yù)告，受同期電影收入大幅提升影響，當季光線預(yù)計同比盈利增幅將在4000%以上。自那之后，電影市場從多年持續(xù)的高增速中急轉(zhuǎn)直下，直到2017年下半年才又重新有了高增速，而傳媒板塊整體漲幅已經(jīng)在二級市場中連續(xù)兩年排名倒數(shù)。

但在此過程中，光線卻實現(xiàn)了“逆流而上”：在影視行業(yè)整體低迷的情況下，光線的業(yè)績?nèi)阅鼙３殖掷m(xù)增長，其市值也在近年來接連超越了華誼、中影等老牌影視公司。昨日光線的漲停，究竟是其領(lǐng)銜傳媒板塊探底回升的信號，還是只是在證明它現(xiàn)在是電影企業(yè)中資金最青睞的企業(yè)呢？

傳媒板塊大漲是否極泰來還是曇花一現(xiàn)？

過去兩年里傳媒板塊的慘淡，有目共睹：板塊漲幅2016年倒數(shù)第一，2017年倒數(shù)第二，行業(yè)整體估值從歷史最高的73倍PE（市盈率）降至2017年的31倍（2016年為38倍），部分個股的估值甚至已經(jīng)降到了15倍以下，和2014年到2015年牛市時的紅火截然相反。

2017年新財富傳媒行業(yè)最佳分析師文浩認為，這兩年傳媒板塊的下跌除了市場總體不及預(yù)期之外，前兩年傳媒類公司的并購高峰使得多數(shù)公司估值存在較大的泡沫，到了近兩年年并購紅利消失，整個傳媒板塊的收入和凈利潤增速整體下降也在情理之中。

而由于票房市場大盤整體低迷，電影板塊在二級市場的表現(xiàn)也尤其慘淡。2016年全國總票房為457.12億人民幣，同比增長率僅為3.73%，創(chuàng)十余年來的最低增速。受此影響，這兩年來各大影視公司業(yè)績表現(xiàn)均有所波動，市值也大幅縮水。萬達、華誼、光線2016年股價跌幅分別高達54.9%、46.9%和35.7%，合計蒸發(fā)了近1300億市值。影視板塊總體的下滑在2017年仍未結(jié)束，例如中國電影在這一年里市值就縮水了145億。

中國電影自2016年8月上市開板之后始終是下滑的態(tài)勢

《戰(zhàn)狼2》的火爆成為了2017年電影業(yè)發(fā)展的一個轉(zhuǎn)折點，在其帶動下，電影市場于2017年下半年迅速互暖，其中國慶檔等熱門檔期大盤表現(xiàn)異常出色，并出現(xiàn)了《羞羞的鐵拳》這樣超過20億票房的爆款國產(chǎn)片。最終2017年電影票房達559億元，同比增長為13.4%，2017年觀影人次升至為16.2億，同比增長18%。

文浩在去年底的新財富論壇上提到，隨著90后、00后等逐漸成為主力消費人群，人們在娛樂上的消費、時間投入會越來越多，“我認為在未來三年中速將在國電影的復合增速將在10%-15%之間，這是因為它有強大的90后和00后的消費基礎(chǔ)作為支撐。”

雖然2017年的增速符合預(yù)期，但是2018年的電影市場則可以用被“引燃”來形容。隨著《前任3》的意外走紅，連帶著開年九天里單日總票房都順利破億，而在距離春節(jié)檔還有一個月的時候，就有多部該檔期影片的預(yù)售額都已經(jīng)破千萬。數(shù)據(jù)顯示，2018年的首三周，全國累積票房總額接近39億，觀影人次1.1億，分別比去年同期增長了近18億和5000萬，同比增幅到了85%和83%，給2018年開了一個好頭。

多部影片預(yù)售額已破千萬

在不少投資人士看來，票房的走高或許意味著電影板塊在內(nèi)的整個傳媒板塊都有望在2018里迎來觸底反彈。一名證券分析師Z則告訴壹娛觀察，雖然僅從一天的表現(xiàn)去斷言傳媒板塊在2018年整體前景為時尚早，但“2018年比2017年要好的可能性還是非常大的，大盤的活躍對版塊的帶動是肯定的，只不過落實到具體公司上是什么情況還有待觀察”。

不過也并非所有人都對此表示樂觀，另一位證券分析師J就表示，從這兩年的投資情況來看，當下的資金更都加偏好藍籌股與白馬股，市場整體風格相對保守。雖然傳媒板塊整體市盈率已經(jīng)跌倒了近兩年來的谷底，但是一些公司幾十倍的市盈率比起其他行業(yè)的白馬股仍然不低。

“今天板塊整體大漲的表現(xiàn)遠不構(gòu)成風格轉(zhuǎn)換，也許只是資金異動。我們幾個分析師今天還開玩笑說，傳媒股18年的行情可能就這么結(jié)束了。我覺得除非公司的基本面顯著改善，否則整個電影和傳媒板塊還是難有大行情的。”J在昨日接受壹娛觀察（微信ID：yiyuguancha）采訪時說道。

光線漲停背后，誰是電影產(chǎn)業(yè)中的新龍頭？

無論傳媒板塊2018年的整體發(fā)展趨勢如何，從過往的經(jīng)驗來看，即使只是板塊輪動，最先漲停的也往往是行業(yè)里的龍頭。在電影產(chǎn)業(yè)新老交替明顯的這兩年，光線已經(jīng)成為了當下電影業(yè)新的龍頭企業(yè)了嗎？

以往在談及影企龍頭時，人們往往會想到影企上市第一股華誼兄弟。盡管2017年年末華誼靠著《芳華》和《前任3》打了漂亮仗，但二級市場對此卻反映平淡，從《芳華》上映到現(xiàn)在，漲幅還不到10個點；即便《前任3》在周末逆襲并且拿下了超過18億票房，其股價卻僅僅經(jīng)歷了一個高開隨后便開始下跌。

從《芳華》上映到現(xiàn)在，華誼兄弟漲幅還不到10個點

從華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)不難看出為何其在二級市場表現(xiàn)不佳。過去幾年的公司年報來看，華誼影視業(yè)務(wù)的凈利潤均不如投資收益，2016年的扣非凈利潤更是負的4018萬，同比下降108%，而2017年的三季報顯示，其扣非凈利潤僅為1.16億，相較于同期又下降了近70%.也就是說，若沒有投資收益和政府補貼等非主營業(yè)務(wù)的收益，華誼近兩年的成績單并不好看。

就在華誼兄弟表現(xiàn)不佳的同時，光線傳媒卻迎頭趕上，并在2017年初就實現(xiàn)了對其的逆襲，市值首次超越華誼，躍升至民營影企第二位。隨后，光線又接連超越了市值一直下滑的上影和老大哥中影，目前光線市值已比中影高出了30億。至于早些年被很多人所看好的樂視，在經(jīng)歷了一系列風波后已元氣大傷，2017年市值下降了近百億，而多家基金公司預(yù)測，樂視在復盤之后估值還將下跌近75%.也就是說，除了正在裝入上游內(nèi)容業(yè)務(wù)而停牌的院線一哥萬達以及正在排隊上市的博納，在幾個傳統(tǒng)上游影企里，光線目前似乎已無對手。

“（現(xiàn)如今）影視這個板塊，我推的就是光線和萬達。我相信它們接下來三年里的增速能超越行業(yè)平均水平。”2017年文浩曾如此預(yù)言電影產(chǎn)業(yè)未來三年的發(fā)展。

而相比于萬達在過去一年所遭遇的諸多動蕩和在出品業(yè)務(wù)上的不順，光線的發(fā)展則要穩(wěn)定得多。從2011年上市至今，光線傳媒業(yè)績一直穩(wěn)步上漲，連續(xù)多年凈利潤同比增幅為正值。即使在大盤整體低迷的2016年，光線的營收還是達到了17.31億，同比增幅13.66%，凈利潤7.41億，同比增幅為7年來最高的84.27%.2017年前三季度，光線的營收和凈利潤分別為15.49億和6.28億，同比增幅為30%和8.28%，同期凈利潤已經(jīng)實現(xiàn)了對華誼的反超，營收相較于同期和華誼的差距也在縮小，扣非凈利潤更是華誼的4倍之多。在眾多上市影企中，光線的穩(wěn)定是顯而易見的。

光線傳媒董事長王長田和華誼兄弟創(chuàng)始人王中磊（圖片來源：視覺中國）

更何況，在電影業(yè)務(wù)之外，光線還有將要在港股上市的貓眼，不僅貓眼上市后將會給光線帶來一筆巨大的投資收益，其在業(yè)務(wù)板塊上也補強了光線。“內(nèi)容領(lǐng)域的瓶頸是天生的，即使是好萊塢的大公司，一年出品的電影數(shù)量也是有限的，能為公司帶來的業(yè)績增幅是有其天花板的。光線收購貓眼，大大提高了其在業(yè)績上的天花板，可以說是押對賭注了。”在分析師Z看來，在線上購票業(yè)務(wù)、線上發(fā)行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為主流的今天，貓眼無疑能為光線在內(nèi)容出品之外，提供更多的發(fā)展空間，因而“光線必然會成為龍頭”。

“（2018年）就是資本周期去泡沫的過程，屆時那些沒有靠簡單的外延并購、真正投資的公司將是龍頭公司。光線已經(jīng)從底部往上走了，我覺得這個時間段，傳媒業(yè)特別適合自下而上發(fā)展，黃金時間已經(jīng)出現(xiàn)。大家的關(guān)注點都還在一線白馬的身上，忘了傳媒本身細分領(lǐng)域的這些龍頭，其實也是消費的龍頭。”文浩如此解釋他為何會如此看好光線。

來源：壹娛觀察 作者：江宇琦