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獵云注：現(xiàn)階段市面上流通著多種虛擬貨幣，而國家對虛擬貨幣的管控日益加強。去年 9 月份國內(nèi)比特幣交易平臺曾被央行 " 一刀切 " 要求關(guān)停，比特幣也因此暴跌。當(dāng)下民眾應(yīng)理性看待瘋狂發(fā)展的虛擬幣，正確理解虛擬幣泡沫現(xiàn)象。文章來源：肖小跑。原文如下：

在您關(guān)掉頁面前，請先搞清楚一件事：

" 虛擬幣 " 這件事，同時在兩個世界中存在。一個世界中，它是投資、投機和市場情緒腳下的球；另一個世界中，它試圖為人類尋找革命性解決方案。如果您分不清楚這倆世界，或想把意識形態(tài)穿越到情緒中，那就點擊關(guān)閉吧。

說實話，我挺喜歡比特幣（和其他幾個虛擬幣）。

因為它的存在，央行銀行和交易所不再自我感覺良好。比特幣技術(shù)每改進(jìn)一點，知道的人每多一個，胖子們的小心臟就撼動一下，終于開始明白：什么叫羊毛出在豬身上，為什么打敗康師傅的是餓了么。它也讓您看到，在制造了滿地不正常經(jīng)濟體，已達(dá)極限的貨幣政策之外，還有另一種可能。

還有那幾位同學(xué)，跟著中本聰老師的腳步，這么多年還沒放棄。從 " 人民創(chuàng)造人民的幣 "，到代替 SWIFT；有的完全沒可能，有的尚存一二絲希望，歷史上哪個先行者不悲??？很多被您視同空氣和水的東西，也是靠 " 膨脹 - 爆炸 - 幸存 " 才普及至今。比如互聯(lián)網(wǎng)。

（請注意，認(rèn)為 " 比特幣是垃圾，背后區(qū)塊鏈才是真命天子 " 的各位老師，都沒認(rèn)真做功課?，F(xiàn)在銀行企業(yè)大力發(fā)展的 " 區(qū)塊鏈 "，不過是改進(jìn)版的分布式數(shù)據(jù)庫，不能算 " 革命性 "（在這篇文章里討論過），比特幣的 " 公鏈 " 理念才可能是。不過這個理念天生招人恨，另找時間再討論）。

然而，上述一切，跟價格只有半毛錢關(guān)系。它在金融市場上的表現(xiàn)，完全是另一個存在。

我剛接觸比特幣時，也好奇又激動。后來讀的越多，越發(fā)現(xiàn)自己進(jìn)了一個單行道，不能掉頭：科技限制了我的想象力，根本想象不出比特幣不顛覆世界的樣子。因為聲音全部來自那個世界。

而我所在的世界，是個跟技術(shù)和情懷隔離的地方。這里沒有 " 革命、顛覆、騙子和旁氏 "，只有 " 投資、投機、價差、套利和市場情緒 "。這里的玩家并不想為人類操心，只關(guān)心誰會拿著錢來買手上的頭寸，以及如何揣測對方的報價。

您見過 Vitalik 上 " 談股論金 " 節(jié)目討論以太幣的目標(biāo)價格嗎？沒有吧。

當(dāng)年，這位同學(xué)以白菜價賣掉手上全部以太幣，為以太坊基金會籌款的行為，在我的世界里叫腦殘，在他的世界里叫情懷。他在我的世界里不能存活，因為他的主業(yè)不是賺錢，而是試圖改變世界。

我倆的世界之間，隔著幾件事實：

虛擬幣技術(shù)還在幼稚園，是事實；Paypal 每天處理 3000 多萬筆交易，比特幣還不到 30 萬，這也是事實；各國政府從沒放棄做自己的虛擬幣，同等設(shè)定下，中心化一定更快，這還是事實。

從東土大唐到西方極樂，比特幣還要挑著擔(dān)兒牽著馬兒走很久，九九八十一難第一難還沒過。萬眾矚目的眼球在珠穆朗瑪峰頂，真正的技術(shù)還沒爬到半山腰，而且很可能永遠(yuǎn)到不了。

比特幣也不可能替代法幣，至少在能替代現(xiàn)行政治制度的底層設(shè)計出現(xiàn)之前（原因在這里討論過）。

在我和我下 N 代的可見未來，這個世界的系統(tǒng)不僅沒壞，還運行良好。除了能支撐起當(dāng)今世界經(jīng)濟體量，比特幣還得有本事變出銀行創(chuàng)造的信用擴張。在沒有信用創(chuàng)造的世界，您就不能羨慕美國老太太；還要做好扛著二師兄翻山越嶺換大米的準(zhǔn)備。

兩個世界的反差，如您所知，就叫泡沫。

在我的世界里琢磨這屆泡沫如何結(jié)束并不難，因為可參考的案例太多了，而且每次都一樣。

除了那幾個載入史冊的經(jīng)典泡，還有五年一小七年一大的金融危機，和丁年庚月這等異端天象。總有一款姿勢收割您。

當(dāng)年刺破郁金香泡的到底是哪根針，至今沒有定論。也許是阿姆斯特丹小酒館里被炒得熱火朝天的期貨到期了；也許有人發(fā)現(xiàn)原來球莖種到地里，就不能轉(zhuǎn)手了；也許是被人誤做成了小炒肉，才發(fā)現(xiàn)跟洋蔥沒毛不同。

同樣道理，這屆虛擬泡的點燃方式也有無限可能：

也許是比特幣期貨的出現(xiàn)

但現(xiàn)在看來并沒有發(fā)生。

如果市場上只有腦殘粉，價格當(dāng)然只能一路向前。直到 " 正常 " 投資者有了做空的工具。

CBOT 和 CME 期貨如期上市，說好的 " 高智商對沖基金大舉做空比特幣騙局 " 的劇情并沒發(fā)生。但這不能代表任何事情，只能證明在這個市場上，沒有天然的 seller：這是基本常識。您每賣一個期貨合約，就給自己背了一個無限連帶責(zé)任（unbounded liability），這在我的世界里，就是貼錢向觀眾表演全裸行為藝術(shù)（期權(quán)就不一樣了，它有天然的賣家。具體請復(fù)習(xí) covered calls 和 synthetic puts）。

所以期貨這件事，并不是給做空提供了便利。正相反，是給大搖大擺進(jìn)賭場提供了完美解決方案。

大家要明白一件事情：最底層的比特幣，是沒監(jiān)管的野生物種；但架在上面的比特幣期貨，甚至將來比特幣期貨上的比特幣 ETF，都是在傳統(tǒng)交易所里受監(jiān)管的 " 正規(guī) " 金融資產(chǎn)。

翻譯成 " 正常 " 機構(gòu)投資者的語言，就是終于可以堂堂正正地放在表上啦。

既到手了眼紅許久的比特幣頭寸，免了熱錢包冷錢包的麻煩，解決了托管問題，規(guī)避了對手風(fēng)險和交割風(fēng)險，能用美元結(jié)算，還對沖了主權(quán)風(fēng)險。巴三喜不喜歡？風(fēng)控驚不驚喜？意不意外？

于是整件事情變成了 " 反向供給（concave supply）"：天然賣家的數(shù)量越來越少，要價越來越高。直到：

" 融資融幣 " 的出現(xiàn)。

有了比特幣借貸市場，就有了利率，就有了利率曲線：到此為止，它才開始有點貨幣的影子，有了影子銀行的 " 信用創(chuàng)造 " 功能。

也給了監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)舉紅牌的直接動力。

也許是比特幣 ETF 的出現(xiàn)

到現(xiàn)在為止，虛擬幣這件事依然小眾，我媽和鄰居劉大媽仍然只是看熱鬧。在我的世界里，這只說明一件事：大部隊還沒到，還有血可以輸。

整個虛擬幣市值 3000 億美金，跟當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫 Nasdaq 的 6 萬億比起來，不值一提。當(dāng)年網(wǎng)泡爆在美國市場，而這屆虛擬幣是全球效應(yīng)：六成交易量由日韓人民貢獻(xiàn)。

期貨，只是給有錢人開了門。ETF 的出現(xiàn)，才是真正飛進(jìn)尋常百姓家，讓我媽和鄰居劉大媽有了進(jìn)場的機會。

ETF 不是自古就有，但羊群效卻是人類天性。ETF 更以散戶為中心，讓踩踏更便捷：比期貨便捷，比指數(shù)便捷，比買看空期權(quán)容易，甚至比我媽和鄰居劉大媽在淘寶買襪子更容易。是散戶追漲殺跌の必備利器。

不管將來比特幣 ETF 會以哪種資產(chǎn)做底層：實物，期貨，還是兩個混合。從倆期貨通關(guān)之高效看來，六個月內(nèi)出現(xiàn)并不是夢。

游戲生存第一要義：血量就是生命值。當(dāng)剩余的血被抽干，又沒有隊友當(dāng)肉盾，您被 GG 的時間線就縮短了。

也許是各國政府聯(lián)合絞殺

什么是主權(quán)貨幣？

有法律保障的？有國家機器保護(hù)的？有國家信用支撐的？有國家領(lǐng)導(dǎo)人做形象代言的？

都不是。答案是能用來收稅的。

如果主權(quán)幣被比特幣代替，那一毛錢都收不到。反過來，把法幣數(shù)字化，一毛錢也跑不掉。

關(guān)閉法幣兌換通道（交易所），就能把虛擬幣跟真實世界切斷。不用做絕，只要把能大規(guī)模兌換的門關(guān)上即可。我們的門已經(jīng)關(guān)死，就看日本和美國。

還有其他花式爆破：比如全球大規(guī)模交易所被黑，比如 ICO 圍殲，比如礦區(qū)跳閘斷電。

或者根本不需要原因。

在超高波動下，因果規(guī)律不適用。波普爾老師有 " 可證偽 "：世界上并沒有干凈直接的因果關(guān)系，只有復(fù)雜的、未知的、偶然的、和無原因的演變。黑天鵝不用多，推翻邏輯，一只就夠。與其找 " 原因 "，不如靜觀其 " 變 "。

換句話說，如果場上不知往哪兒踢，就往對方門兒里踢。這是施拉普納老師當(dāng)年傳授給我國足的。

雖然點燃方式有無限可能，但導(dǎo)火索只有一根：錢流轉(zhuǎn)向。

水能載舟亦能覆舟，錢涌去的地方煽風(fēng)點火，錢流出的地方釜底抽薪：這就是能在岸上東臨碣石觀滄海，看泡起泡破不濕鞋的基本功。

Paul T. Jones 老師早有分教：這個世界就是幅資本《萬壑爭流圖》（The whole world is simply nothing more than a flow chart for capital）。生存的基本要義，是對錢流的變化，要比鯊魚見血還敏感。不管下面是股票，金銀，球莖，還是一串?dāng)?shù)字。

這是叢林求生記。

這個世界的王者經(jīng)過無數(shù) KO，吊打，引爆，GG，換來的生存法則。能在電視上隨便告訴您嗎？

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