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今年日股大漲，日本股民卻似乎越來越愛將炒股交給人工智能（AI），散戶扎堆炒比特幣。

德意志銀行全球金融策略師Masao Muraki最近在報(bào)告中提到兩個(gè)問題：

日本投資者是否將日股、特別是金融股的價(jià)格決定權(quán)轉(zhuǎn)移給了電腦程序算法、或者說AI？ 比特幣會(huì)不會(huì)點(diǎn)燃日本人的“投機(jī)精神”？

德意志銀行的這兩個(gè)問題反映了日本投資者今年表現(xiàn)出的新趨勢。

火熱的日股 AI影響越來越大

今年10月22日安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟在大選中勝出，當(dāng)月日股創(chuàng)史上最長連漲期，東證指數(shù)創(chuàng)近十六年新高，日經(jīng)225指數(shù)距技術(shù)性牛市一步之遙。日本官方數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月凈買入日股的海外資金規(guī)模創(chuàng)歷史之最。

不過，德銀認(rèn)為，最直接決定日本金融股相對美國金融股表現(xiàn)的還是10年期美國國債收益率，利率、美元對日元匯率和期權(quán)價(jià)格（隱含波動(dòng)率）則決定了日本壽險(xiǎn)和銀行股的絕對價(jià)格。

Muraki在報(bào)告中指出，沒有找到任何跡象暗示，今年投資者配置壽險(xiǎn)和銀行股的變動(dòng)是因?yàn)橄嚓P(guān)公司的盈利、股東回報(bào)、銀行和險(xiǎn)企面臨的監(jiān)管變化。

上述報(bào)告還提到：

轉(zhuǎn)為被動(dòng)基金管理的速度已經(jīng)加快，這部分源于日本厚生勞動(dòng)省的信托規(guī)定影響，追隨人類決策的主動(dòng)基金股票交易量在減少。隨著影響下降，主動(dòng)基金看來集中于那些基本面變化大的板塊（如科技板塊）。

實(shí)際上，（今年）12月我們保險(xiǎn)、證券和其他金融板塊團(tuán)隊(duì)收到的海外股票投資者詢價(jià)之中，約70%都和SBI有關(guān)，SBI是間接持有加密數(shù)字貨幣的公司。歐盟新金融監(jiān)管法規(guī)MiFID II帶來主動(dòng)管理成本下降，這可能會(huì)讓這一活動(dòng)加速。

換言之，德銀發(fā)現(xiàn)，日本投資者越來越喜歡把買股票交給程序、或者AI來做。這種變化的后果是什么？

德銀預(yù)計(jì)，如果基于模型的股價(jià)形成持續(xù)更久，價(jià)格與基本面的差距會(huì)更大。可能會(huì)定期出現(xiàn)股價(jià)調(diào)整。

比特幣可能掀起散戶投機(jī)潮

和投資日股形成鮮明對比的是，日本投資者、尤其散戶投資比特幣興趣高漲。

華爾街見聞上上周提到，本月日經(jīng)新聞報(bào)道稱，今年10月和11月40%的成交比特幣都是用日元交易。今年中國開始關(guān)停比特幣交易以來，全球近半數(shù)比特幣交易都來自日本交易者。

德銀當(dāng)時(shí)報(bào)告認(rèn)為，上述報(bào)道顯示，愛用杠桿炒匯的三四十歲日本男性正在進(jìn)入比特幣市場。這些男士曾是利用杠桿炒匯的主力軍，全球一半以上的外匯交易保證金都出自他們的賬戶。

德銀新近報(bào)告又指出，明年要密切留意日本散戶的投資動(dòng)向，過去兩次資產(chǎn)泡沫期，他們都有不顧基本面狂買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“黑歷史”：

我們將密切監(jiān)控日本散戶2018年持有風(fēng)險(xiǎn)的立場，他們個(gè)人金融資產(chǎn)共有1800萬億日元，其中900萬億日元都是存款。

在上世紀(jì)80年代的泡沫期和2000年左右的科技泡沫期，日本散戶熱切購買某些幾乎沒有任何基本面支持的資產(chǎn)。有代表性的選擇就是1987年2月上市的日本電報(bào)電話（NTT）股票和1999年的光通信（Hikari Tsushin）股票（見下圖）。

‘比特幣富豪’出現(xiàn)可能激發(fā)日本人的‘投機(jī)精神’，那些人帶著追隨者的強(qiáng)烈（致富）渴望。

德銀還預(yù)計(jì)，一旦資產(chǎn)價(jià)格走軟，帶著脆弱基本面的價(jià)格投機(jī)就會(huì)釋放強(qiáng)烈的反面力量。在杠桿交易中殺傷力更大。上周五數(shù)字貨幣暴跌，這可能已經(jīng)影響了用杠桿的日本散戶。

也是在上上周，華爾街見聞提到，全球最大比特幣交易平臺(tái)bitFlyer首席執(zhí)行官狩野雄三透露，日本的投機(jī)客動(dòng)用高達(dá)15倍杠桿，瘋狂搶購比特幣，該平臺(tái)有75%的投資者都購買了比特幣衍生品。（詳情可見《讀要聞 | 15倍杠桿爆炒比特幣！兇猛的日本人造就了市場神話》）

但是最近數(shù)字貨幣明顯反彈。美國時(shí)間本周二，比特幣一度站上16000美元，較上周五低位回漲50%。截至發(fā)文，比特幣又跌落16000美元，日內(nèi)漲幅仍超過10%。

Muraki此前就在報(bào)告中指出，正面看待價(jià)格波動(dòng)的日本投資者不在少數(shù)。“日本的投資風(fēng)格是低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的存款結(jié)合高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資。”

從這個(gè)角度看，近期比特幣等數(shù)字貨幣的波動(dòng)也可能吸引日本散戶逢低買入。

【來源：華爾街見聞】