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進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)全面撤除寬松的2018年，高盛看漲歐元以及印度、印尼和韓國(guó)貨幣，再度看好新興市場(chǎng)股市，將做空矛頭對(duì)準(zhǔn)美國(guó)國(guó)債。

高盛報(bào)告指出，其推薦的2018年七大頂級(jí)交易體現(xiàn)了高盛對(duì)2018年的幾大市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)：全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張強(qiáng)勁且表現(xiàn)一致；經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；市場(chǎng)短期回落風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間更大。

總體來(lái)說(shuō)，鑒于美債期限溢價(jià)逐步正常化，而且預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑比市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期更鷹派，高盛建議做空10年期美國(guó)國(guó)債。

因預(yù)計(jì)更多海外資金會(huì)投資歐元區(qū)資產(chǎn)，日本央行會(huì)繼續(xù)控制收益率曲線，高盛建議做多歐元/日元。

和2017年頂級(jí)交易報(bào)告一樣，高盛仍看好新興市場(chǎng)股市，預(yù)計(jì)這類(lèi)市場(chǎng)2018年經(jīng)濟(jì)會(huì)加快增長(zhǎng)。高盛建議做多新興市場(chǎng)債券的理由則是，這類(lèi)市場(chǎng)的信用債周期比美國(guó)同類(lèi)債周期“更年輕、更友好”。

基于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)文件和各自國(guó)內(nèi)支持因素，高盛看漲印度盧比、印尼盾和韓元，同時(shí)預(yù)計(jì)新加坡元和日元表現(xiàn)相對(duì)疲軟。

最后，高盛認(rèn)為全球需求強(qiáng)勁應(yīng)會(huì)促進(jìn)大宗商品相關(guān)貨幣組合表現(xiàn)，建議做多巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾，以求讓大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)多樣化。

以下是華爾街見(jiàn)聞概括的高盛2018年七大頂級(jí)交易要點(diǎn)。

Top Trade #1：做空10年期美國(guó)國(guó)債

高盛建議，做空10年期美債的目標(biāo)收益率水平為3.0%，止損位為2.0%。這是高盛針對(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息和美債期限溢價(jià)的倉(cāng)位。

高盛預(yù)計(jì)，2018年10年期美債收益率將向3%的水平攀升，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2018年末這一收益率只會(huì)達(dá)到2.5%。

高盛這一預(yù)測(cè)基于兩點(diǎn)設(shè)想：

一是歐洲央行和日本央行的QE和負(fù)利率擴(kuò)大了全球債券期限溢價(jià)下跌，推動(dòng)美債收益率曲線趨于平坦。所以美國(guó)貨幣環(huán)境對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言太寬松，可能導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。

二是高盛預(yù)計(jì)，在通脹不確定性增加、美聯(lián)儲(chǔ)縮表減少購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的共同影響下，未來(lái)幾個(gè)季度，當(dāng)前極低水平的美債期限溢價(jià)會(huì)回歸正常。

Top Trade #2：做多歐元/日元

高盛建議，做多歐元兌日元的目標(biāo)點(diǎn)位是140，止損位為130。這是高盛針對(duì)預(yù)計(jì)美元相對(duì)持平、資本繼續(xù)流入歐元區(qū)采取的交易。

高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，歐元兌美元會(huì)升至1.20，美元兌日元會(huì)升至120。

其指出，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升、成員國(guó)政局形勢(shì)向好、歐洲央行開(kāi)始關(guān)注撤出寬松的背景下，很多投資者認(rèn)定不再適合做空歐元，資金將繼續(xù)流入歐元區(qū)，這應(yīng)該會(huì)在該地區(qū)利率仍低的環(huán)境下支撐歐元。

日本央行奉行控制收益率曲線的政策，美元對(duì)日元匯率仍然與長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率高度相關(guān)。上月安倍贏得國(guó)會(huì)選舉連任后，日本央行這一政策料將延續(xù)。

高盛預(yù)計(jì)，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥可能會(huì)認(rèn)為寬松政策取得的成果還不足以讓央行扭轉(zhuǎn)政策。因此，美元對(duì)日元匯率將再次接近周期高位。

Top Trade #3：做多MSCI新興市場(chǎng)股市指數(shù)

高盛建議做多該指數(shù)的目標(biāo)位是1300點(diǎn)（預(yù)計(jì)上漲15%），止損位是1040（預(yù)計(jì)跌8%）。這是高盛做多新興市場(chǎng)成長(zhǎng)周期的方式。這也是高盛繼2017年之后又一次將做多新興市場(chǎng)股市列入年度頂級(jí)交易。

從盈利角度看，高盛認(rèn)為，新興市場(chǎng)企業(yè)盈利還有很大上行的空間。以本幣為單位，新興市場(chǎng)每股收益已經(jīng)修復(fù)了2010年到2016年遭到的“破壞”，預(yù)計(jì)2018年將增長(zhǎng)10%。

從估值角度看，新興市場(chǎng)股票和自身歷史水平相比不算便宜，目前處于歷史市盈率范圍的前14%水平，但和美股相比仍然便宜，相對(duì)歷史范圍的后38%水平。這有望為一場(chǎng)全球性的避險(xiǎn)事件提供一定緩沖。

高盛預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距明年會(huì)擴(kuò)大60個(gè)基點(diǎn)，這應(yīng)該會(huì)將新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票估值的差距擴(kuò)大約3%。

另外高盛指出，雖然2017年新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)已經(jīng)不錯(cuò)，但流入主要新興市場(chǎng)股市的海外資金累計(jì)規(guī)模仍低于歷史平均水平。

Top Trade #4：做多歐元區(qū)五年、五年遠(yuǎn)期通脹互換

高盛建議，做多從當(dāng)前起五年內(nèi)歐元區(qū)遠(yuǎn)期預(yù)期通脹率，目標(biāo)水平2.0%，止損位1.5%。這么操作是在通過(guò)歐元區(qū)通脹互換做多歐元區(qū)的通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

其交易邏輯有二。一是歐元區(qū)遠(yuǎn)期通脹的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前被壓制，入場(chǎng)有吸引力。高盛測(cè)算發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)的五年、五年遠(yuǎn)期預(yù)期通脹率接近2011年以來(lái)最低水平。

二是通脹期權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)五年歐元區(qū)整體通脹水平很可能維持、或低于1%。歐洲央行已重申決心為了恢復(fù)通脹上行壓力而保持貨幣寬松。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)可能持續(xù)增長(zhǎng)，高盛預(yù)計(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)上升。

Top Trade #5：做多全球新興市場(chǎng)債券指數(shù)EMBI Global Index、做空美國(guó)高收益iBoxx指數(shù)

高盛建議通過(guò)EMBI全球指數(shù)做多新興市場(chǎng)的美元信用債，通過(guò)iBoxx美元流動(dòng)性高收益指數(shù)（iBoxx USD Liquid High Yield Index）做空美國(guó)高收益信用債，兩個(gè)倉(cāng)位名義比率1.5倍，起始位為100，回報(bào)目標(biāo)106，止損位96。

新興市場(chǎng)宏觀基本面好轉(zhuǎn)，高盛不擔(dān)心近期新興市場(chǎng)美元融資的風(fēng)險(xiǎn)。其指出，雖然新興市場(chǎng)信用債息差當(dāng)前并不便宜，但相對(duì)美國(guó)高收益市場(chǎng)還便宜。

而且，考慮到美國(guó)的周期趨于成熟、利潤(rùn)空間可能受擠壓等因素，高盛對(duì)美國(guó)高收益?zhèn)幕久鎿?dān)憂(yōu)超過(guò)新興市場(chǎng)債券。

高盛認(rèn)為，在高收益?zhèn)矫?，新興市場(chǎng)相對(duì)美國(guó)的表現(xiàn)一直和新興市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距變化一致。預(yù)計(jì)在傾風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境里，新興市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)的總體趨勢(shì)將延續(xù)。

Top Trade #6：做多印度盧比、印尼盾和韓元，做空新加坡元和日元

高盛建議做多權(quán)重均等的印度盧比、印尼盾和韓元貨幣籃子，同時(shí)做空權(quán)重均等的新加坡元和日元貨幣籃子，假設(shè)起始水平為100，總回報(bào)目標(biāo)位為110，止損位95。

高盛預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通過(guò)做多以上三種貨幣，高盛將這一預(yù)期增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)多元化，并且考慮到2018年料將支持這些貨幣的因素。

具體來(lái)說(shuō)，印度銀行資本重組計(jì)劃料將給投資以正面刺激，打破不良貸款增加的惡性循環(huán)；印尼2018年經(jīng)濟(jì)會(huì)加快增長(zhǎng)，經(jīng)常賬戶(hù)、通脹和財(cái)政赤字仍會(huì)平穩(wěn)；韓國(guó)出口會(huì)好轉(zhuǎn)，內(nèi)存芯片周期應(yīng)會(huì)延續(xù)到2018年，韓元2018年表現(xiàn)應(yīng)會(huì)優(yōu)于其他低收益率亞洲國(guó)家地區(qū)的貨幣。

高盛指出，將大宗商品出口國(guó)印尼的貨幣和商品進(jìn)口國(guó)印度和韓國(guó)的貨幣共同做多，給大宗商品價(jià)格波動(dòng)提供了一些保護(hù)。

而做空新加坡元和日元不僅是利用新加坡和日本的低收益率，也是考慮到，預(yù)計(jì)日元表現(xiàn)相對(duì)疲軟，這會(huì)在美國(guó)利率回升時(shí)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

Top Trade #7：做多巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾/美元

高盛建議，做多波動(dòng)率加權(quán)的巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾貨幣籃子（權(quán)重分別為0.25、0.25和0.5）對(duì)美元。假設(shè)起始位為100，總回報(bào)目標(biāo)位108，止損位96。

高盛預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)料將繼續(xù)支撐大多數(shù)工業(yè)金屬價(jià)格。其試圖通過(guò)以上交易做多全球成長(zhǎng)趨勢(shì)和非石油類(lèi)大宗商品風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

高盛指出，過(guò)去二十年，巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾面對(duì)全球貿(mào)易和外部需求增加都有走高反應(yīng)，而且在本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的十年前它們都表現(xiàn)很好。

智利比索直接提供了銅的風(fēng)險(xiǎn)，巴西雷亞爾和秘魯索爾提供了更多樣的金屬風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)美元兌巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾將分別跌至3.10、605和3.15。

另外，高盛指出，雖然基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但即使全球增長(zhǎng)可能令人失望，這一做多三種拉美貨幣的交易也可以表現(xiàn)不錯(cuò)。因?yàn)殡m然巴西雷亞爾是高收益率、類(lèi)似股票的貨幣，但秘魯和智利貨幣都是更類(lèi)似債券的貨幣，相對(duì)比較有韌性。

【來(lái)源：金融之家】