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就在大平臺(tái)扎堆奔赴海外上市的同時(shí)，P2P中小平臺(tái)卻是另一番景象——不少中小平臺(tái)正著急地尋求“買家”，渴望盡快“賣身”成功退出行業(yè)。記者從多家欲“賣身”的平臺(tái)中了解到，運(yùn)營(yíng)與合規(guī)成本上升，以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的不確定性，都是它們意欲退出的主因。而就行業(yè)眼下形勢(shì)看，萌生退意的平臺(tái)想要找到一個(gè)合適且愿意掏錢(qián)的“接盤(pán)俠”，卻顯得并不容易。

中小平臺(tái)進(jìn)入“賣賣賣”模式

就在大平臺(tái)紛紛上市之時(shí)，中小平臺(tái)的生存現(xiàn)狀卻表現(xiàn)出了P2P行業(yè)發(fā)展的另一面。記者觀察到，不少中小平臺(tái)都對(duì)業(yè)內(nèi)流傳的收購(gòu)信息都頗感興趣。

根據(jù)杭州一家專注互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)并購(gòu)撮合交易的公司由甲科技負(fù)責(zé)人陳由甲透露，相比前兩年，今年想找“接盤(pán)俠”的平臺(tái)數(shù)量明顯增加，主要原因是獲客及合規(guī)成本高企，平臺(tái)在資產(chǎn)端也難以脫穎而出。

根據(jù)記者從多家平臺(tái)了解的情況，再綜合陳由甲在撮合交易中的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，目前想找接盤(pán)俠的中小平臺(tái)多數(shù)具備以下幾類特征：一是平臺(tái)規(guī)模不大，待收余額多在2億以下；二是平臺(tái)盈利能力差，多數(shù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，目前依然處在不斷投入的階段；三是合規(guī)成本不斷上升，主營(yíng)業(yè)務(wù)被迫轉(zhuǎn)型但并不成功，導(dǎo)致對(duì)未來(lái)發(fā)展的不確定性因素增加。

廣州市普惠金融協(xié)會(huì)常務(wù)秘書(shū)長(zhǎng)肖清源對(duì)記者表示，尋求買家對(duì)于上述平臺(tái)而言，已經(jīng)算是最好的退出路徑，“一來(lái)可以不必再持續(xù)投入，二來(lái)可以實(shí)現(xiàn)良性退出，對(duì)投資者是好事，對(duì)平臺(tái)持有人而言，也可以最大程度降低退出的成本。”

然而，與前兩年行業(yè)正受投資機(jī)構(gòu)青睞的“賣方市場(chǎng)”不一樣，P2P行業(yè)買賣雙方格局已經(jīng)發(fā)生變化。已有多年撮合經(jīng)驗(yàn)的陳由甲透露，相比起前兩年行業(yè)發(fā)展的高峰期，不僅是愿意接盤(pán)的機(jī)構(gòu)在減少，就連行業(yè)的收購(gòu)價(jià)格也在迅速走低。從近期完成股權(quán)對(duì)價(jià)收購(gòu)的團(tuán)貸網(wǎng)來(lái)看，“買家”在非現(xiàn)金收購(gòu)的同時(shí)，交易是否執(zhí)行還要看平臺(tái)在一年之后的運(yùn)營(yíng)情況。10月29日，萬(wàn)和集團(tuán)與團(tuán)貸網(wǎng)創(chuàng)始人唐軍實(shí)控的派生集團(tuán)（團(tuán)貸網(wǎng)母公司）、北京派生達(dá)成協(xié)議，萬(wàn)和集團(tuán)將取得北京派生100%股權(quán)。作為交易對(duì)價(jià)，派生集團(tuán)將持有萬(wàn)和集團(tuán)14.8%股權(quán)，成為萬(wàn)和集團(tuán)重要股東。然而，此次對(duì)價(jià)收購(gòu)的雙方約定，上述股權(quán)采取遠(yuǎn)期交割方式，一年后再視具體情況進(jìn)行交割。而一年之后，恰好也已經(jīng)到了平臺(tái)最后整改備案的大限。

三折收購(gòu)價(jià)已不算低

“前兩年，市場(chǎng)上的收購(gòu)價(jià)格大概是3到6折，而目前只有2到4折，價(jià)格基本是‘腰斬’了。”陳由甲透露，正常情況下的收購(gòu)一般會(huì)參考市盈率，但由于目前很多平臺(tái)是不盈利的，所以收購(gòu)方通常是以待收資金作為一個(gè)綜合指標(biāo)，再去除壞賬并考慮平臺(tái)合規(guī)情況做估值。除了平臺(tái)的收購(gòu)價(jià)格打折嚴(yán)重之外，撮合交易的難度也已大幅增加，主要原因是在監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，收購(gòu)方對(duì)平臺(tái)的各項(xiàng)要求也比以前復(fù)雜很多，比如考察平臺(tái)的銀行存管、電信經(jīng)營(yíng)許可、信息安全等級(jí)保護(hù)等都已經(jīng)成了收購(gòu)方的“最基本條件”。

根據(jù)壹寶貸總經(jīng)理羅浩杰透露，此前接觸過(guò)一家有轉(zhuǎn)手意向的小型平臺(tái)，交易金額在1億元上下，注冊(cè)用戶約為1萬(wàn)，活躍用戶在2000人以下，待收余額為2000萬(wàn)。該平臺(tái)給收購(gòu)方的報(bào)價(jià)僅200萬(wàn)，僅相當(dāng)于待收余額的10%。而根據(jù)陳由甲提供的撮合案例，浙江省內(nèi)某平臺(tái)，累計(jì)交易額15億，注冊(cè)用戶數(shù)13萬(wàn)，活躍用戶數(shù)2.2萬(wàn)人，待收余額1.7億，最后的收購(gòu)價(jià)是3500萬(wàn)，僅相當(dāng)于待收余額的20.6%。

相比之下，行業(yè)早期的收購(gòu)，平臺(tái)獲得的估值和價(jià)格相對(duì)更可觀一些。以2015年浩寧達(dá)以8925萬(wàn)元收購(gòu)聯(lián)金所51%股權(quán)為例，聯(lián)金所當(dāng)時(shí)的估值約為1.76億元。根據(jù)聯(lián)金所在官網(wǎng)披露的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，截至2015年累計(jì)投資額約為10億元，注冊(cè)用戶將近52萬(wàn)，待收余額4.05億元。以此粗略估算，當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于待收余額的43.5%。

明年平臺(tái)數(shù)量或減至500家

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2016年6月以來(lái)，全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)P2O網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)正常運(yùn)營(yíng)數(shù)量呈下降趨勢(shì)，截至2017年9月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量下降至2000家左右，其中，廣東省正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量為413家，占全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量的20.6%。而就在一年前，廣東正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量為527家，兩年前則還有668家。由此可見(jiàn)，從2014年到2016年，廣東每年就有一百多家網(wǎng)貸平臺(tái)退出行業(yè)。

而從全國(guó)范圍來(lái)看，“退出”的隊(duì)伍中不乏“有背景”的平臺(tái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在目前行業(yè)累計(jì)的停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)中，有國(guó)資、上市公司以及風(fēng)投背景的平臺(tái)就有55家，其中有3家國(guó)資背景平臺(tái)還已經(jīng)上線了銀行存管。值得一提的是，這類平臺(tái)有近半數(shù)選擇良性退出，其中有30家平臺(tái)停業(yè)，22家提現(xiàn)困難，少數(shù)幾家選擇了轉(zhuǎn)型。

民投金服CEO陳明指出，P2P行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入合規(guī)深水區(qū)，平臺(tái)迎來(lái)加速淘汰時(shí)代，到2018年底，平臺(tái)數(shù)量或?qū)p少至500家以內(nèi)，與此同時(shí)行業(yè)的集中度將不斷提高，二八分化的效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，小而美與大而全的平臺(tái)將同時(shí)存在。

中小平臺(tái)發(fā)展瓶頸

1．獲客成本兩年已翻番

從最為基礎(chǔ)的獲客成本來(lái)看，每年都呈現(xiàn)迅速上升的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，早在三四年前，互聯(lián)網(wǎng)金融公司平均獲得一個(gè)客戶的成本就已經(jīng)高達(dá)300至400元，但到了2017年，而目前砸錢(qián)做廣告、冠名綜藝或熱劇、競(jìng)價(jià)上搜索關(guān)鍵字、給投資用戶發(fā)加息券發(fā)紅包等推廣方式已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，平均下來(lái)一個(gè)客戶在1000元至2000元的獲取成本已是常見(jiàn)。

2．嚴(yán)監(jiān)管之下合規(guī)成本上升

隨著監(jiān)管加碼，平臺(tái)的合規(guī)成本不斷上升，而在各類合規(guī)整改中，銀行存管就是令不少平臺(tái)頭痛過(guò)的大事之一。今年2月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)路借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》，明確P2P的資金存管方應(yīng)為商業(yè)銀行，意味著此前第三方支付存管或以“第三方支付+銀行”聯(lián)合存管的模式終結(jié)，銀行資金存管成為平臺(tái)合規(guī)的硬指標(biāo)之一。而后，今年6月至7月期間，上海和深圳分別出臺(tái)“存管屬地化”的相關(guān)辦法。融360分析師劉銀平表示，更換存管相當(dāng)于是人力成本、時(shí)間成本的疊加，可能耗費(fèi)的成本或從幾十至幾百萬(wàn)不等。但出于合規(guī)因素考慮，預(yù)計(jì)未來(lái)更換存管銀行的網(wǎng)貸平臺(tái)仍會(huì)繼續(xù)增加。

3．“限額令”后面臨轉(zhuǎn)型難題

早在去年8月，銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合就已發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》明確網(wǎng)貸限額，個(gè)人和企業(yè)在同一平臺(tái)借款上限分別為20萬(wàn)元和100萬(wàn)元，而在不同平臺(tái)借款上限分別不超過(guò)100萬(wàn)元和500萬(wàn)元，被業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱為“限額令”。不少以發(fā)大額投資標(biāo)的為主營(yíng)業(yè)務(wù)的平臺(tái)戛然而止，面臨轉(zhuǎn)型難題，到目前為止，仍有不少平臺(tái)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型而擔(dān)憂。

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