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11月10日，P2P平臺(tái)拍拍貸在紐交所上市。

成立于2007年的拍拍貸，是中國(guó)最早的P2P平臺(tái)之一。其目前主要的戰(zhàn)場(chǎng)是在線(xiàn)消費(fèi)金融市場(chǎng)。

在這個(gè)市場(chǎng)上，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的拍拍貸已經(jīng)成為行業(yè)頭部平臺(tái)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)正在凸顯。

不過(guò)，隨著巨頭的進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中始終保有一席之地和頭部地位，將是更遠(yuǎn)的征程。

超高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)

在線(xiàn)消費(fèi)金融市場(chǎng)是一個(gè)正以84.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率超高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。招股書(shū)披露，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)提供的數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)金融市場(chǎng)余額為3,270億元人民幣（482億美元），預(yù)計(jì)到2020年達(dá)到3.8萬(wàn)億元人民幣（0.6萬(wàn)億美元）， 復(fù)合年增長(zhǎng)率為84.4％。

這個(gè)市場(chǎng)上主要有兩類(lèi)產(chǎn)品：在線(xiàn)產(chǎn)品貸款和網(wǎng)上現(xiàn)金貸款。

在線(xiàn)產(chǎn)品貸款，指的是從與電子商務(wù)掛鉤的在線(xiàn)消費(fèi)金融平臺(tái)獲得的貸款主要用于（如果不是完全）在線(xiàn)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和/或服務(wù); 網(wǎng)上現(xiàn)金貸款是指通過(guò)網(wǎng)上渠道獲得的一般消費(fèi)貸款。

網(wǎng)上現(xiàn)金貸款預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)，并且占在線(xiàn)消費(fèi)金融市場(chǎng)的大頭。跟據(jù)艾瑞咨詢(xún)提供的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2020年網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金貸款余額達(dá)到23,020億元（折合3396億美元），2016年至2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為84.0％，占到2020年網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)金融市場(chǎng)余額的60.9％ ，。

在線(xiàn)消費(fèi)金融市場(chǎng)的增速，是中國(guó)整個(gè)消費(fèi)金融市場(chǎng)增速的將近4倍。招股書(shū)披露，中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)的未償還余額已從2010年的人民幣7.5萬(wàn)億元（1.1萬(wàn)億美元）增加到2016年的人民幣25.1萬(wàn)億元（3.7萬(wàn)億美元），復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.3％。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著，但與美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，消費(fèi)金融占家庭總消費(fèi)的比重相對(duì)較低，顯示出相當(dāng)大的增長(zhǎng)潛力。

這背后是中國(guó)家庭消費(fèi)高于GDP增速的增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2010年的人民幣41.3萬(wàn)億元（6.1萬(wàn)億美元）增加到2015年的人民幣68.9萬(wàn)億元（10.2萬(wàn)億美元），按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)10.8％。中國(guó)家庭消費(fèi)日益成為GDP增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2010年至2016年，中國(guó)家庭消費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.1％，居民消費(fèi)占GDP比重由35.9％上升到37.4％。盡管過(guò)去幾年穩(wěn)步增長(zhǎng)，但與美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)居民消費(fèi)對(duì)GDP的比重仍然較低，顯示出巨大的增長(zhǎng)潛力。

10年經(jīng)營(yíng)

在這個(gè)市場(chǎng)上，據(jù)招股書(shū)披露，拍拍貸主要提供三類(lèi)短期貸款產(chǎn)品：標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品，方便的現(xiàn)金貸款產(chǎn)品，消費(fèi)貸款產(chǎn)品。

標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品的貸款期限在1—12個(gè)月，貸款額度在3000元左右?，F(xiàn)金貸款產(chǎn)品的期限為1—6周，額度在100元—3000元之間。消費(fèi)貸款產(chǎn)品，主要是與80多個(gè)城市的16000多家電子消費(fèi)品零售店合作，為這些零售店的顧客提供貸款，消費(fèi)貸款產(chǎn)品的本金在人民幣1,000元（143美元）及人民幣7800元（1,115美元）之間。

這三塊業(yè)務(wù)中，占大頭的是標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品。在2015年、2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的74.3%、80.4% 和81.1%。其次是現(xiàn)金貸款產(chǎn)品，在2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的6.5% 和11.5%。消費(fèi)產(chǎn)品貸款占比最小，在2015年、2016年和2017年上半年，這塊的貸款總額占拍拍貸同期貸款總額的1.1%, 3.7% 和2.6%。

拍拍貸還提供這三塊業(yè)務(wù)之外的其他貸款業(yè)務(wù)，不過(guò)占比不高。據(jù)招股書(shū)披露，于2015年及截至2017年6月30日止6個(gè)月，其他貸款產(chǎn)品的發(fā)行總額分別為人民幣13億元（186.2百萬(wàn)美元），人民幣19億元（273.6百萬(wàn)美元）及人民幣13億元（190.4美元億元），分別占拍拍貸市場(chǎng)貸款總額的24.7％，9.3％和4.8％。

先看拍拍貸網(wǎng)上現(xiàn)金貸款類(lèi)的產(chǎn)品，這包括標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品和方便的現(xiàn)金貸款產(chǎn)品。這個(gè)業(yè)務(wù)做好的關(guān)鍵有三點(diǎn)：獲客成本、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制。

拍拍貸的獲客成本和風(fēng)險(xiǎn)控制成本都相對(duì)較低，資金成本從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，優(yōu)勢(shì)不大。

先看獲客成本，作為經(jīng)營(yíng)10年的P2P平臺(tái)，拍拍貸在行業(yè)內(nèi)有品牌優(yōu)勢(shì)，這會(huì)降低其獲客成本。并且，招股書(shū)著重披露的內(nèi)容有一項(xiàng)是——我們的市場(chǎng)以重復(fù)借款人為主。在2015年、2016年及截至2017年6月30日止六個(gè)月期間，通過(guò)我們的市場(chǎng)促成的貸款總額中，分別有55.7％，55.6％及67.4％由于我們平臺(tái)上成功借用的重復(fù)借款人而分別產(chǎn)生。——有大量重復(fù)借款人，這就會(huì)降低其獲取新用戶(hù)的成本。

再看風(fēng)險(xiǎn)控制成本，拍拍貸的10年經(jīng)營(yíng)沉淀下來(lái)大量的真實(shí)借貸數(shù)據(jù)有助于其降低風(fēng)控成本。招股書(shū)披露，截至2017年6月30日，拍拍貸擁有超過(guò)4800萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，擁有在多個(gè)完整貸款生命周期中積累的寶貴數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，拍拍貸在業(yè)內(nèi)較早推出了風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。2014年8月，拍拍貸推出了魔鏡信用評(píng)分模式，依托于過(guò)去10年運(yùn)營(yíng)中逐漸形成的龐大數(shù)據(jù)庫(kù)，其大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)在行業(yè)中有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。招股書(shū)披露，拍拍貸M1+逾期率在2014年是6.15%，從2015年到現(xiàn)在穩(wěn)定在3.5-5%之間，證明隨著數(shù)據(jù)的積累和模型的迭代，風(fēng)控效果在提高。

再看資金成本，拍拍貸的資金成本不低。招股書(shū)披露，拍拍貸以個(gè)人投資者為主。也就是說(shuō)，平臺(tái)上出借的資金當(dāng)中，來(lái)源于個(gè)人的比例占大頭。拍拍貸也有機(jī)構(gòu)投資者，不過(guò)來(lái)源于機(jī)構(gòu)的資金占比較低。不過(guò)有一點(diǎn)需要注意，拍拍貸招股書(shū)披露，近年來(lái)拍拍貸個(gè)人投資者數(shù)量和人均投資額均有較大幅度的增長(zhǎng)。但是，它截止2017年6月30日止六個(gè)月的投資者人數(shù)201,624人卻少于2016年的240,990人。這是否說(shuō)明拍拍貸目前的投資者有所流失，還不確定。招股書(shū)中未見(jiàn)對(duì)此進(jìn)行說(shuō)明的文字。

再看拍拍貸的產(chǎn)品貸款，目前在拍拍貸的整個(gè)業(yè)務(wù)中占比較低，在全行業(yè)中不是優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，不過(guò)目前的規(guī)模也不小，未來(lái)發(fā)展還有待觀(guān)察。招股書(shū)披露，這塊業(yè)務(wù)主要是與80多個(gè)城市的16000多家電子消費(fèi)品零售店合作，為這些零售店的顧客提供貸款，消費(fèi)貸款產(chǎn)品的本金在人民幣1,000元（143美元）及人民幣7800元（1,115美元）之間。這是主要服務(wù)與線(xiàn)下的電子消費(fèi)品零售店，其獲客成本要高于電商，這些業(yè)務(wù)有優(yōu)勢(shì)的是京東天貓等電商平臺(tái)。線(xiàn)下電子消費(fèi)品零售店市場(chǎng)很大，不過(guò)要做好的難度也大。

競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

由于10年經(jīng)營(yíng)已經(jīng)形成品牌，拍拍貸屬于行業(yè)頭部平臺(tái)，已經(jīng)在逐步形成品牌和規(guī)模效應(yīng)，有其獨(dú)特的市場(chǎng)空間和地位。其最大的風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書(shū)中，拍拍貸將陸金所和宜人貸列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另外，在借款人方面，拍拍貸與其他在線(xiàn)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。這樣的公司包括螞蟻金融，京東和微眾銀行。拍拍貸還與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，包括信用卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行消費(fèi)金融業(yè)務(wù)單位和其他消費(fèi)金融公司。對(duì)于投資者而言，拍拍貸的產(chǎn)品也與其他投資選擇和資產(chǎn)類(lèi)別（如股票，債券，投資信托產(chǎn)品，銀行儲(chǔ)蓄賬戶(hù)，房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)類(lèi)別）進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

隨著擁有資金、獲客、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)的巨頭進(jìn)入，如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，持續(xù)擁有獨(dú)特的市場(chǎng)地位，是拍拍貸一直要面對(duì)的問(wèn)題。不過(guò)，其10年來(lái)為非信用卡人群提供金融服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)積累將始終是一筆寶貴的財(cái)富。

來(lái)源：網(wǎng)易科技報(bào)道    作者：溫泉