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11月8日上午，穿著深灰色西服的吳文輝坐在位于香港中環(huán)的香港交易所，一邊刷著手機(jī)，一邊對著面前的上市鑼微笑，幾分鐘后的9點半，他和同事梁曉東共同敲響了閱文集團(tuán)的上市鑼，至此，吳文輝多年的上市夢終于實現(xiàn)。

半小時后，閱文集團(tuán)以每股55港元的價格發(fā)行，隨后股價迅速飆升，最高沖到了每股110港元，最終上市首日以102.4港元/股的價格收盤，市值達(dá)到928.17億港元。

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)巨頭“養(yǎng)成記”

自從今年初，騰訊確認(rèn)拆分閱文集團(tuán)使其獨立上市的消息以來，閱文集團(tuán)就成了行業(yè)關(guān)注的對象，知乎上也出現(xiàn)了關(guān)于如何看待閱文集團(tuán)獨立上市的問題，就這個問題，馬化騰在參加今年兩會時做出了簡單的解釋，獨立上市是早在收購時就定好的。如果綜合看一下閱文集團(tuán)的形成和其現(xiàn)狀，獨立上市也是順其自然的事情。

閱文集團(tuán)成立于2015年3月，由騰訊文學(xué)和原盛大文學(xué)整合而成。在那之前，盛大文學(xué)就一直有著IPO夢，2011年到2013年，盛大文學(xué)發(fā)起過4次IPO，8次修改申請文件，但因恰逢資本寒冬、中概股造假風(fēng)波等原因幾次擱淺。隨后，時任盛大文學(xué)總裁、起點中文網(wǎng)董事長的吳文輝，帶著核心團(tuán)隊轉(zhuǎn)投騰訊文學(xué)，使得盛大文學(xué)失去了核心，最終在2015年3月與騰訊文學(xué)聯(lián)合成立閱文集團(tuán)。

盛大文學(xué)作為曾經(jīng)占網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場約八成市場份額的巨頭，在與騰訊文學(xué)整合后，也直接使閱文集團(tuán)成為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場的龍頭。目前閱文旗下?lián)碛斜姸嘀形臄?shù)字閱讀品牌，市場上知名的網(wǎng)絡(luò)閱讀平臺如起點中文網(wǎng)、紅袖添香、瀟湘書院等都隸屬于閱文集團(tuán)。

根據(jù)Frost&Sullivan的報告，截至2016年12月31日，閱文集團(tuán)擁有5.3百萬名作家，8.4百萬部文學(xué)作品，2016年12月的月活躍用戶總數(shù)達(dá)175.3百萬。

在作品品質(zhì)上，按照百度排名，中國10大最高搜索率的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品中，9部出自閱文集團(tuán)內(nèi)容庫；同時2016年中國發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)改編娛樂產(chǎn)品中，按票房計，20部大電影中的13部、20大最高收視率電視劇中的15部、20大最高收視率網(wǎng)劇的14部，都是基于閱文集團(tuán)的文學(xué)作品開發(fā)。

可以說閱文集團(tuán)是IP市場里的絕對領(lǐng)頭人，《鬼吹燈之尋龍訣》、《鬼吹燈只九層妖塔》、《擇天記》、《斗破蒼穹》、《全職高手》和《傲世九重天》等均源自閱文集團(tuán)旗下。而且因為其擁有的眾多優(yōu)質(zhì)IP，也使閱文集團(tuán)被資本市場看好，僅從市值來看，閱文集團(tuán)是4個多的華策，2個多的光線，這在之前是難以想象的。

龍頭閱文集團(tuán)的挑戰(zhàn)

毋庸置疑的，閱文集團(tuán)是當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場里的龍頭企業(yè)。但即使走在行業(yè)最前列，它也有著讓人難以忽視的硬傷。

根據(jù)閱文集團(tuán)招股書顯示，近三年中，雖然集團(tuán)收入連年上漲，但收入成本也隨之高漲，2014、2015年凈利潤分別是-0.21億元和-3.54億元，直到2016年才實現(xiàn)0.3億元的盈利。

不過僅是如此并不是什么問題，問題在于閱文集團(tuán)的收入太過依賴于單一業(yè)務(wù)。目前閱文集團(tuán)的業(yè)務(wù)分為三大板塊：在線閱讀、版權(quán)運(yùn)營、紙質(zhì)圖書，而其主要收入都來自于在線閱讀，也就是大量訂閱用戶的訂閱費用。

盡管閱文集團(tuán)已經(jīng)在極力調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，但到了2016年在線閱讀收入仍然占據(jù)總收入的67.3%，而版權(quán)運(yùn)營和紙質(zhì)圖書只占總收入的9.7%和8.8%。如果在線閱讀收入下降，則會對閱文的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績等造成重大不利影響，這種影響在其上市后易引起更大的問題發(fā)生。

今年8月，閱文就與咪咕發(fā)生了一場官司，究其根本可能就是用戶爭搶引起的。盡管閱文已經(jīng)是當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場的巨頭，但喜愛閱讀網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的受眾，大部分對品牌的黏度不如對價格的敏感度高，當(dāng)時咪咕閱讀推出了“9.9元包月”計劃后，據(jù)咪咕方表示，閱文集團(tuán)通過技術(shù)手段對《太古神王》《神道丹尊》等上千部書籍進(jìn)行了斷更，因此咪咕樂隊向杭州市中級法院提起訴訟。

當(dāng)然，除了不健康的收入結(jié)構(gòu)，高昂的內(nèi)容成本也是閱文集團(tuán)的一大問題。據(jù)招股書顯示，2014、2015到2016年中，內(nèi)容成本分別占到年總收入的40.8%、24.4%和32.8%，這也是閱文集團(tuán)毛利率不高的原因之一。

閱文集團(tuán)此前就像是作者和版權(quán)需求方的中介，通過付出一定的成本購買創(chuàng)作者版權(quán)，再隨后找到適合的賣家授權(quán)出去，在行業(yè)形成初期這樣的模式還有賺頭，但到了如今，頂端作者的作品獲取成本越來越高，有的甚至要和作者共同分成，壓縮了作為“中介”的閱文一定盈利空間，這大概也是閱文提出“IP共營合伙人”的原因，通過自主參與開發(fā)IP，向下游探索更多的利益。

目前閱文集團(tuán)以“IP共營合伙人制”打造的《全職法師》動畫，雖然在騰訊視頻上首周點擊破千萬，但并沒有形成爆款，在豆瓣上只有367人評價，得分僅為5.8，和1.5萬人評價的8.2分《全職高手》，無法相比。

當(dāng)然，閱文集團(tuán)還有很多其他要面對的問題，比如怎樣保持和作者良好的關(guān)系，以留住尖端作者及作品IP，以及如果政策收緊，下一步要如何發(fā)展等等。盡管現(xiàn)在閱文集團(tuán)成功上市，完成了階段性的小任務(wù)，但也還需要更長遠(yuǎn)的考慮如何穩(wěn)步的走下去。

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的前景是“泛娛樂星辰大海”

在閱文集團(tuán)之前，中文在線和掌閱科技也都在A股上市，資本對它們也展示了友善的一面，這是資本對網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的樂觀預(yù)期。

2013年中國文學(xué)市場的市場規(guī)模從297億元增至403億元，復(fù)合年增長率為10.7%，而在文學(xué)市場中，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)是增長最快的，從2013年到2016年的復(fù)合增長率達(dá)到44.9%，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模達(dá)到46億元，占中國文學(xué)市場總規(guī)模的11.4%，預(yù)期該百分比到2020年會增至22.7%。

根據(jù)Frost&Sullivan的報告，2016年中國票房收入最高的50部國產(chǎn)電影有36%改編自文學(xué)作品，收視率最高的50部國產(chǎn)電視劇有28%改編自文學(xué)作品，播放量最高的50部國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)劇有52%改編自文學(xué)作品。

而在近期各大視頻網(wǎng)站公布的2018年的片單中，IP劇仍然是市場的主流——而在《擇天記》《三生三世十里桃花》等流量大劇之后，《武動乾坤》《九州海上牧云記》等待播劇集的表現(xiàn)或許會成為這些上市的文學(xué)公司在2018年能夠呈現(xiàn)什么樣的泛娛樂版圖。

以文學(xué)IP為源頭，覆蓋動漫、影視、游戲泛娛樂布局，是閱文和其他文學(xué)類競品描繪的“美好新世界”，而在實現(xiàn)藍(lán)圖的路上，還需要包括電影、電視劇、動畫行業(yè)的共同努力，或許這也是閱文集團(tuán)在數(shù)字閱讀市場之外要構(gòu)建“IP運(yùn)營平臺”的源動力——而成功IPO也將使得閱文集團(tuán)在騰訊的大樹之下，在資本領(lǐng)域獲得更大的支撐。

來源|微信公眾號：讀娛