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來自同一個垂直板塊的中國公司扎堆赴美上市，在資本歷史上應(yīng)該是第一次！互金平臺扎堆搶跑上市，搶的其實是監(jiān)管的窗口期。如何進入穩(wěn)健盈利通道，成為上市后最大的挑戰(zhàn)。

繼信而富、趣店正式登陸美股，中國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和信貸、拍拍貸、融360公開遞交IPO招股書，麥子金服擬通過反向收購實現(xiàn)上市，而樂信、挖財?shù)纫惨褑痈懊郎鲜杏媱?，爭搶上市窗口期?/p>

上述互金公司大多創(chuàng)立于2010年以后，趣店成立于2014年，從創(chuàng)立到提交IPO申請，不到七年時間。在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這樣的上市節(jié)奏案例并不多。

如此打雞血為哪般？從美股基本面看，今年以來，三大股指連創(chuàng)歷史新高，中概股市值一路高歌猛進，為互金平臺上市創(chuàng)造了寬松的融資環(huán)境，股東多想趁著目前的高估值狀態(tài)，借勢落袋為安。但其實這是每家公司上市的初衷。對于一直身處風(fēng)口浪尖的互金平臺而言，應(yīng)該還有更深層的原因。度過創(chuàng)業(yè)的“草莽”階段，互金公司急于擺脫資本原罪，上市無疑是占領(lǐng)價值高地的關(guān)鍵一躍。

在網(wǎng)貸管理暫行辦法出臺一周年后，互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠特征更加明顯，行業(yè)垂直細分更為明顯，業(yè)務(wù)觸角延伸至更多種類的市場和更為廣泛的長尾人群。特別是對主打消費金融的互金公司而言，消費金融的爆發(fā)式增長帶來了盈利能力的跳躍式上升，也艷驚了華爾街。

但總體而言，隨著監(jiān)管收緊、合規(guī)門檻提升，過去幾年高歌猛進的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)開始全面收縮。＊＊＊＊數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運營平臺的數(shù)量在逐步下降，從2017年初的2407家降到9月底的2004家，累計問題平臺的數(shù)量卻從年初的3474家攀升至3925家。不少平臺達不到合規(guī)要求，選擇主動良性退出的平臺增加。

與此同時，P2P網(wǎng)貸平臺的痼疾卻重新回歸公眾視野。如游走在法律和道德邊緣的“現(xiàn)金貸”模式。至少超過30家P2P網(wǎng)貸平臺開展了現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，從本質(zhì)上看它不屬于互聯(lián)網(wǎng)借貸，也不屬于金融機構(gòu)，更多的是在做小貸公司的業(yè)務(wù)，卻沒有相關(guān)牌照，資質(zhì)不健全，放款、催收程序不規(guī)范，自年初以來關(guān)于現(xiàn)金貸利息過高（普遍超過100%，最高達到600%）以及暴力催收等行業(yè)亂象的媒體報道層出不窮。又如，網(wǎng)貸平臺加盟模式屢次成為輿論關(guān)注的焦點。網(wǎng)貸行業(yè)線下門店以自營方式為主，加盟方式雖然能減輕平臺負擔(dān)，方便平臺在短時間內(nèi)做大規(guī)模，但也出現(xiàn)加盟商與借款人騙貸以及收取借款人額外費用等違規(guī)行為。

國內(nèi)P2P網(wǎng)貸監(jiān)管細則一直沒有最終落地，不難想象行業(yè)的非理性狂歡必將引來監(jiān)管，從被動監(jiān)管到主動監(jiān)管，各細分領(lǐng)域的整頓基調(diào)和方向?qū)⑷遮吤骼?。以現(xiàn)金貸為例，2017年4月，銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》中，首次提出“做好‘現(xiàn)金貸’業(yè)務(wù)活動的清理整頓工作”。如果銀監(jiān)會在后續(xù)具體監(jiān)管措施中將現(xiàn)金貸手續(xù)費部分認(rèn)定為利息，并將年利率嚴(yán)格控制在36%以下，那么現(xiàn)金貸市場無疑被一劍封喉。

在此壓力考量下，互金平臺爭分奪秒推進上市就不難理解了。爭搶上市，其實搶的是監(jiān)管的窗口期。畢竟拖得越久，市場對業(yè)績和估值的質(zhì)疑聲會隨著時間的推移而越大，而且隨著國家監(jiān)管的完全落地，互金平臺的創(chuàng)新光芒也會黯然失色。

因此，互金平臺上演上市賽跑。一方面，海外上市后，關(guān)注度怎么樣也不會低，“關(guān)聯(lián)度太廣而不能倒”，平臺資質(zhì)提升無疑為下一步經(jīng)營擴張有力背書；另一方面，上市有助于成為行業(yè)中的頭部力量，并利用資本市場的力量放大勢能，以抓住整治后的發(fā)展機遇。如果淪為跟隨者，行業(yè)洗牌后它們的生存空間會被大大擠壓，只能在不安中繼續(xù)焦躁。

不過，“扎堆”也讓本身以上市來實現(xiàn)體量與資本差異化發(fā)展的互金平臺，重新站在了一條起跑線上。目前，占平臺總數(shù)2%的前50家大平臺，占據(jù)超過六成的市場份額。未來，“馬太效應(yīng)”會進一步顯現(xiàn)，行業(yè)集中度還將繼續(xù)提升，整合資源或并購重組成為大勢所趨。行業(yè)進入高階競爭階段，行業(yè)資源開始向擁有更多資源的領(lǐng)軍企業(yè)聚集。

從此角度而言，互金平臺扎堆上市，一切剛剛開始。

2014年也曾出現(xiàn)電商扎堆上市潮。聚美優(yōu)品上市時，總市值38.7億美元，僅3年時間，縮水至4美元，令市場唏噓?；ソ鹌脚_能否逃脫覆轍，真正重要的是上市后公司未來還能走多遠。市場和監(jiān)管將合力甄別出行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)與劣質(zhì)企業(yè)。此前以燒錢方式和非理性收益方式擴張規(guī)模的必要性和經(jīng)營壓力急劇降低，利潤與風(fēng)險管理取代用戶與規(guī)模成為運營者關(guān)心的首要問題。

目前看，在互金平臺經(jīng)歷了數(shù)年的資本投入后，至今其實并沒有出現(xiàn)太多成功的商業(yè)模式，還普遍缺乏核心盈利能力。據(jù)＊＊＊＊統(tǒng)計，96家網(wǎng)貸機構(gòu)公布2016年的財報，共有50家平臺在2016年實現(xiàn)盈利，但大部分網(wǎng)貸平臺實現(xiàn)盈利并非依靠主營業(yè)務(wù)收入，而是依靠“投資收益”、“營業(yè)外收入”等項目。此次赴美上市的融360，營收連年增長卻難掩虧損，在2015年至2017年6月的兩年半時間里，合計虧損額高達4.27億元人民幣。隨著上市步伐加快，如何進入穩(wěn)健盈利通道，成為互金平臺最大的挑戰(zhàn)。

【來源：南方都市報】