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撰文：Christina Larson

現(xiàn)在中國(guó)有5家科技初創(chuàng)公司的估值達(dá)到至少100億美元

“紙獨(dú)角獸就是紙獨(dú)角獸”

在中國(guó)神話傳說中，麒麟（獨(dú)角獸）是稀罕之物，它代表著幸運(yùn)。古代人認(rèn)為，麒麟的出現(xiàn)往往預(yù)示著一位偉大人物的誕生或者逝去。如今，中國(guó)的科技獨(dú)角獸（指估值達(dá)到或超過10億美元的初創(chuàng)公司）越來越普遍，然而它們或許正遭受著越來越深重的詛咒。

目前，在全球估值最高的7家私有科技公司中，有4家來自中國(guó)，且均創(chuàng)辦于2009年至今的7年時(shí)間中。比如，打車應(yīng)用滴滴出行和智能手機(jī)制造商小米的估值均超過了美國(guó)公司Airbnb和Snapchat。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司CB Insights提供的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在中國(guó)有5家科技初創(chuàng)公司的估值達(dá)到至少100億美元，有37家公司的估值超過了10億美元。

2014年起，中國(guó)科技獨(dú)角獸的誕生速度也不斷增加。2010年至2013年，中國(guó)每年新增的估值達(dá)到或超過10億美元的科技初創(chuàng)公司數(shù)量不超過1家。到了2014年，中國(guó)新增了5家科技獨(dú)角獸；2015年該數(shù)字更是激增至19。2016年前10個(gè)月中，中國(guó)又新增了10家科技獨(dú)角獸公司。

“是時(shí)候效仿中國(guó)了”

曾經(jīng)一度被認(rèn)為只會(huì)模仿海外企業(yè)的中國(guó)科技公司，如今卻常被視為潛在的全球贏家。Uber首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick)在2016年初北京舉行的科技大會(huì)上就曾預(yù)測(cè)，“在未來五年內(nèi)，北京將超越硅谷，擁有更多的創(chuàng)新、創(chuàng)造和創(chuàng)業(yè)機(jī)遇。”在卡蘭尼克發(fā)表這番講話僅僅6個(gè)月之后，滴滴出行便宣布收購了Uber的中國(guó)業(yè)務(wù)。英國(guó)版《連線》2016年曾把小米首席執(zhí)行官雷軍選入其封面人物，并寫下“是時(shí)候效仿中國(guó)了”這樣的標(biāo)題。

小米首席執(zhí)行官雷軍登上英國(guó)版《連線》封面

不過即便科技世界的重心開始向中國(guó)偏移，越來越多的中國(guó)本土投資人對(duì)超高的估值也感到擔(dān)憂。在中國(guó)科技初創(chuàng)公司募集資金或進(jìn)行首次公開招股時(shí)，無論是投資人還是市場(chǎng)分析師，都開始對(duì)他們能否保持足夠的增長(zhǎng)勢(shì)頭來維持高估值產(chǎn)生懷疑。在11月16日烏鎮(zhèn)舉行的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)中，一些人就擔(dān)心現(xiàn)金瘋狂涌入中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)，有時(shí)可能會(huì)淹沒而不是帶動(dòng)創(chuàng)新。

紀(jì)源資本(GGV Capital)管理合伙人李宏瑋(Jenny Lee)表示，“紙獨(dú)角獸就是紙獨(dú)角獸。在向用戶證明自身價(jià)值，并有人愿意為之付費(fèi)前，它什么也不是。”啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人之一加利·雷歇爾(Gary Rieschel)認(rèn)為，初創(chuàng)公司正開始悄然接受更低的估值，并且，未來許多初創(chuàng)公司在再次融資時(shí)的估值都可能會(huì)下降。“所有的獨(dú)角獸公司都保持自身估值是不可能的事，”他說。“萬有引力最終還是會(huì)讓它們回到地面。”

2014年，阿里巴巴在紐約掛牌上市

2014年阿里巴巴在紐約掛牌上市并募集到創(chuàng)紀(jì)錄的250億美元資金，這一事件標(biāo)志著中國(guó)科技公司開始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。除了讓阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人馬云名聲大噪外，這次IPO也為中國(guó)技術(shù)走向世界舞臺(tái)埋下了伏筆。

風(fēng)險(xiǎn)投資的龍頭打開

隨著投資人紛紛蜂擁著尋找下一個(gè)馬云，風(fēng)險(xiǎn)投資的龍頭也打開了。根據(jù)普華永道的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2012年至2015年，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的投資增長(zhǎng)了四倍，達(dá)到203億美元，超過美國(guó)2015年163億美元的投資額。與此同時(shí)，風(fēng)投公司的數(shù)量也在迅速增加。市場(chǎng)調(diào)研公司Zero2IPO數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)約有100家注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；到了2015年，這一數(shù)字已經(jīng)超過了1萬。

小米

這一浪潮催生出了很多成功者和失敗者，中國(guó)智能手機(jī)制造商小米就典型個(gè)案。創(chuàng)辦于2010年的小米主打高品質(zhì)、低售價(jià)，通過官網(wǎng)“閃購”的銷售模式，這家手機(jī)公司在中國(guó)迅速流行開來。從2014年年底至2015年年初，小米一度榮膺中國(guó)最大智能手機(jī)制造商的桂冠。在阿里巴巴集團(tuán)進(jìn)行首次公開招股3個(gè)月之后，小米以460億美元的估值完成了新一輪融資。這也讓小米僅次于Uber，成為全球第二大估值科技初創(chuàng)公司。

然而小米對(duì)中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的統(tǒng)治已成為過眼云煙。在此前的一年半時(shí)間里，小米在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的地位已從龍頭滑至第四。上海紐約大學(xué)助理教授克萊·舍基(Clay Shirky)預(yù)測(cè)，小米仍會(huì)是獨(dú)角獸企業(yè)，但是如果該公司目前嘗試融資，那估值只能是40億至100億美元。“在過去的18個(gè)月中，小米的市值大約損失了90%，”他說。

舍基對(duì)小米的估值與中國(guó)上市智能手機(jī)公司市值進(jìn)行了比較。舉例來說，在智能手機(jī)市場(chǎng)份額與小米相當(dāng)?shù)穆?lián)想集團(tuán)，當(dāng)前的市值約為70億美元。聯(lián)想集團(tuán)目前還是全球PC市場(chǎng)的龍頭。“小米的估值不應(yīng)當(dāng)是聯(lián)想集團(tuán)的六倍，”舍基說。

小米發(fā)言人表示，該公司最近一輪融資估值為460億美元。從那時(shí)至今，公司沒有再進(jìn)行新一輪的融資。對(duì)于該問題，小米發(fā)言人未予置評(píng)。

凡客誠(chéng)品

凡客誠(chéng)品的廣告

Euromonitor提供的數(shù)據(jù)顯示，2010年10月成為首批中國(guó)電子商務(wù)獨(dú)角獸公司之一的凡客誠(chéng)品，在2011年曾占據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)服裝和鞋類市場(chǎng)7.7%的份額，僅次于阿里巴巴集團(tuán)。凡客的估值也一度達(dá)到30億美元，但由于陷入擴(kuò)張和管理庫存的泥潭，到了2015年，凡客的市場(chǎng)份額僅剩下2%，而在阿里巴巴集團(tuán)鞏固其統(tǒng)治地位的同時(shí)，京東和唯品會(huì)也迅速崛起。

“凡客當(dāng)年擁有著令人難以置信的客戶服務(wù)。這家公司免費(fèi)運(yùn)送商品，甚至購買售價(jià)僅8元的襪子也能享受該服務(wù)。”CMR集團(tuán)創(chuàng)始人Shaun Rein表示，“這確實(shí)是打造聲譽(yù)的好方式，只不過凡客沒有利潤(rùn)率——靠這種手段發(fā)展業(yè)務(wù)是行不通的。”

目前，凡客的估值遠(yuǎn)低于其巔峰時(shí)期。啟明創(chuàng)投是凡客的早期投資人之一。雷歇爾稱凡客在幾年前進(jìn)行了資本重組，當(dāng)時(shí)的估值僅為2億美元。“這家公司曾擁有超高的流量，但在庫存管理問題上過于糟糕，”他說。截至此時(shí)，凡客方面對(duì)此報(bào)道未予置評(píng)。

豌豆莢

受益于中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，來自北京的初創(chuàng)公司豌豆莢的估值在2014年魔幻般地達(dá)到10億美元。曾借助早期對(duì)阿里巴巴集團(tuán)投資獲得超高投資回報(bào)的軟銀，牽頭了豌豆莢的融資。但是豌豆莢出售Android應(yīng)用的業(yè)務(wù)被證明難以維系。消息人士稱，阿里巴巴集團(tuán)在2016年7月以不到巔峰時(shí)期一半的估值收購了豌豆莢。截至目前，阿里巴巴集團(tuán)和軟銀均對(duì)此報(bào)道未予置評(píng)。

陸金所

即便是那些中國(guó)估值名列前茅的獨(dú)角獸公司，也發(fā)現(xiàn)他們走向全球化并不容易。P2P投資理財(cái)平臺(tái)陸金所當(dāng)前的估值為185億美元，得到了平安保險(xiǎn)等投資人的支持。該公司首席執(zhí)行官格雷戈瑞·吉布(Gregory Gibb)在2016年1月曾表示，陸金所將通過首次公開招股募集資金，但在線借貸市場(chǎng)連續(xù)多月的動(dòng)蕩讓陸金所的計(jì)劃最終告吹。吉布表示，更嚴(yán)厲的監(jiān)管最終有助于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但實(shí)施仍需時(shí)間。他說，從現(xiàn)在起陸金所將不再考慮首次公開招股的計(jì)劃。

市場(chǎng)調(diào)研公司Preqin提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，中國(guó)風(fēng)投的投資總額已超過500億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2013年的66億美元。但是2016年第三季度，投資額較2015年同期下降了近50%。

風(fēng)險(xiǎn)投資的龍頭在過去三年打開了

滴滴出行

甚至是不久前才將Uber逐出中國(guó)市場(chǎng)、并位列世界公司估值排行榜第三名的網(wǎng)約車公司滴滴出行，目前也在嚴(yán)格的監(jiān)管政策下暫時(shí)放慢了擴(kuò)張步伐。中國(guó)在全國(guó)最主要的城市推行了新規(guī)，并對(duì)汽車牌照、司機(jī)戶口、以及車輛規(guī)格作出了嚴(yán)苛的約束。由于在上海這樣的大城市中，很多網(wǎng)約車司機(jī)都來自外地，顯然無法滿足相應(yīng)規(guī)定。這一新規(guī)勢(shì)必會(huì)對(duì)滴滴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大影響。眼下，滴滴出行正緊鑼密鼓與地方政府部門磋商，尋求“政策寒冬”中的避風(fēng)港。

“這些獨(dú)角獸里估值真的有10億的會(huì)有多少？”咨詢師克拉克問道，“也許屈指可數(shù)?，F(xiàn)在最大的問題就是，當(dāng)獨(dú)角獸公司表現(xiàn)出很成功的樣子時(shí)，很多不沾邊的行業(yè)從業(yè)者會(huì)被吸引并加入這個(gè)群體。這在美國(guó)歷史上曾經(jīng)發(fā)生過，現(xiàn)在它正以更極端地方式影響著中國(guó)。”