影視業(yè)最大IPO的中影股份真的差錢嗎？水煮娛
與許多將IPO融資用于補足流動資金缺口的公司有著巨大的不同，中影股份似乎根本不差錢。
2015年末，中影股份的賬上躺著37.56億元的貨幣資金，光是銀行利息中影股份就收了近5000萬元，去年政府補貼2.24億元，另外包含各類專項資金補貼、設(shè)備補助的遞延收益高達5.7億元。
2016年7月20日，已經(jīng)拿到IPO批文的中國電影股份有限公司（600977.SH）（下稱“中影股份”）通過上海證券交易所發(fā)布了公司的IPO招股意向書。
這是繼2015年6月向證監(jiān)會遞交申報稿之后，中影股份對外的首次詳細信息披露，其中包含了中影股份在2015年的最新相關(guān)財務(wù)及經(jīng)營狀況。
根據(jù)中影股份的融資計劃，公司將擬募集資金 40.93 億元。相比萬達院線2014年時IPO募資20億元的規(guī)模，中影股份此次超過40億元的融資規(guī)模堪稱中國娛樂業(yè)至今以來最大IPO。
而有意思的是通過中影股份披露的財務(wù)信息，數(shù)娛夢工廠發(fā)現(xiàn)，這家集制片、發(fā)行、影院資產(chǎn)于一身的電影巨無霸其實并不差錢。截止到到2015年12月31日，中影股份的賬上躺著37.56億元的貨幣資金，2015年度光是銀行利息中影股份就收了近5000萬元。
光從中影股份的財務(wù)狀況來看，這家手握大把現(xiàn)金的電影巨無霸似乎根本不差錢，雖然冠以中國娛樂產(chǎn)業(yè)最大IPO之名，但中影股份的資金使用效率日后能否經(jīng)受得起市場和投資者的檢驗，依然是個疑問。
最不差錢的電影巨頭圈錢A股市場
2015年中影股份收入72.97億元，較之2014年同比增長22.43%；歸屬于母公司的凈利潤8.68億元，較之2014年同比增長75.71%。
不過，相比凈利潤的飛快增長，更吸引外界目光的其實是中影股份那充裕的資金狀況。與許多將IPO融資用于補足流動資金缺口的公司有著巨大的不同，中影股份似乎根本不差錢。
2011年至2015年的五年間，中影股份的賬上分別躺有資金16.94億元、15.65億元、21.33億元、26.55億元、37.56億元。
這是一種什么概念？如果我們將財大氣粗的萬達院線，在IPO前的貨幣資金科目進行對比會發(fā)現(xiàn)，在上市前的2011年至2013年的三年間，萬達院線的賬面貨幣資金分別為3.39億、6.95億、11.75億元。
也就是說在2011年~2013年間，中影股份的貨幣資金儲備是萬達的5倍、2.25倍和1.8倍。
如此大額的現(xiàn)金在手，2013~2015年三年間，中影股份光是純利息的收入就分別高達3246.14萬元、3905.72萬元、4,985.55萬元。
但在負債方面，到2015年末時中影股份對外借款的短期借款僅有3.2億元。而有意思的是，在中影股份此次募資的40.93億元中，有5.31億元是用于償還母公司中影集團在2007年時所發(fā)的一筆企業(yè)債。
這筆債務(wù)源自2007年12月，當(dāng)時中影集團公開發(fā)行5億元人民幣企業(yè)債券，簡稱“07中影債”，債券期限7年，采用6.1%固定利率。所籌資金全部用于建設(shè)國家電影數(shù)字制作基地工程、發(fā)展數(shù)字院線、新建及改造影院等。2010年12月，在中影股份成立后，該企業(yè)債券的權(quán)利義務(wù)就轉(zhuǎn)移交由中影股份來進行承擔(dān)。
如果拋開這筆當(dāng)年母公司中影集團所發(fā)的這筆5億的企業(yè)債，中影股份本身幾乎沒有大額長期借款。
中影股份在最新一期的招股書中表示，報告期內(nèi)公司財務(wù)費用由凈支出轉(zhuǎn)為凈流入，主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，現(xiàn)金結(jié)余較多，存款利息大于貸款利息支出。
中影業(yè)績背后的政府身影
最近3年（2013~2015年間），中影股份歸屬于母公司的凈利潤分別為 42,822.05 萬元、49,370.82 萬元和 86,831.78 萬元。
但是數(shù)娛夢工廠同時發(fā)現(xiàn)，在扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別僅為34,320.40 萬元、38,216.91 萬元和 72,452.91 萬元。
“非經(jīng)常性損益”是指一家公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系的收入，也就是說，在近3年里，中影股份的“非經(jīng)常性損益”科目的數(shù)字每年都在增長。
2013年~2015年，中影股份的非經(jīng)常性損益分別為8501.65萬元、1.12億元、1.43億元，其中政府補貼是最主要的來源。
數(shù)娛夢工廠獲悉，2013年到2015年三年間，中影股份獲得的政府補貼分別為1.14億元和1.60億元、2.24億元， 幾乎年年處于遞增狀態(tài)。
截至 2015 年 12 月 31 日，中影股份的遞延收益（指尚待確認卻暫未確認的收入）高達5.7億元，其中包含了各類專項資金返還、設(shè)備補助款、課題經(jīng)費等政府補貼。
除去政府的利潤補貼，中影股份自身的資產(chǎn)經(jīng)營狀況卻表現(xiàn)的并不太過理想。2013年到2015年間，中影股份的年均復(fù)合增長率僅為 26.45%，收入的增長率遠遠低于報告期內(nèi)全國票房增長率的42.27%。
對此，中影股份的解釋是：大量新的投資者攜帶資金進入，在電影制片、影院建設(shè)領(lǐng)域表現(xiàn)得尤其突出，行業(yè)內(nèi)的新、老從業(yè)者共同分享了電影市場的高速增長。（言下之意，并不是中影跑的太慢，而是行業(yè)其它公司跑的太快了。）
2013年、2014年、2015年，中影股份影視制片業(yè)務(wù)的毛利分別為2.22億元、908萬元、4648萬元，毛利三年復(fù)合增長率為-54.25%。
對于影視制片業(yè)務(wù)的毛利率負增長，中影股份的解釋為：2013 年公司投資的《中國合伙人》、《無人區(qū)》等取得了較好的票房收益，但由于其他影片投資未取得預(yù)期的票房收益，造成整體毛利率的下降。同時，公司采取的約定回報投資的影片通常只有 10%左右的收益率，隨著投資規(guī)模的增加，也拉低了整體業(yè)務(wù)的毛利率水平。
不過對于中影股份而言，一直以來公司最大的核心競爭力并不來自于制片業(yè)務(wù)，而是來自于電影發(fā)行業(yè)務(wù)，尤其是對于進口片的壟斷是中影阻隔行業(yè)競爭者的一層最重要的壁壘。
根據(jù)統(tǒng)計2013年~2015年，中影股份進口影片的發(fā)行收入占總收入的36.50%、46.59%和43.86%，進口片發(fā)行毛利占總毛利的23.20%、33.77%和37.17%。
或許在短期之內(nèi)，掌握進口片壟斷資源的中影股份將依舊可以高枕無憂，但是也正如他們自己在招股書的企業(yè)風(fēng)險中所提示的那樣：未來國家影視行業(yè)的監(jiān)管政策可能在某些領(lǐng)域逐步放寬或者發(fā)生變化，屆時整個行業(yè)將會面臨著外資企業(yè)以及進口電影、電視劇強有力的競爭，如中影股份不能夠采取有效措施應(yīng)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的變化，將對公司的競爭優(yōu)勢及盈利能力構(gòu)成負面影響。
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來源：數(shù)娛夢工廠
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