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注：影視、電視、手機(jī)、汽車、體育、房地產(chǎn)，熱衷于“圈地運動”的樂視用生態(tài)、內(nèi)容等概念講了一個關(guān)于未來的故事。但是隨著業(yè)務(wù)越鋪越大，也需要越來越多資金支撐起這個帝國，一旦沒錢搭建生態(tài)了，空中帝國就面臨轟然倒塌的危險。

本文整理自長江商報的多篇報道，包括樂視各業(yè)務(wù)的資本動作、樂視網(wǎng)背后的股東虧損、樂視影業(yè)的畸高估值和樂視手機(jī)的線下布局等內(nèi)容。

樂視的盤子這么大，3000億估值是否有跡可循

今年，在樂視的內(nèi)部信中賈躍亭提出，樂視今年總收入要超200億元，生態(tài)估值突破3000億元。樂視的確在資本市場動作頻頻。

3月3日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，樂視云宣布完成A輪融資，融資金額達(dá)10億元，融資完成后重慶樂視云基金持有樂視云16.67%的股份，樂視云估值達(dá)60億元。由此，樂視云成為繼樂視影業(yè)、樂視手機(jī)、樂視體育之后，第四個完成獨立融資的樂視子業(yè)務(wù)。

同時，在4月北京召開的發(fā)布會上，樂視體育正式公布了B輪融資細(xì)節(jié)：共融得資金80億元，公司估值達(dá)到215億元。“我們這一輪融資的實際數(shù)字是83億，投后估值是218億。”樂視體育CEO雷振劍在接受媒體采訪時表示。

隨后，樂視于5月6日晚間發(fā)布公告表明，擬向樂視影業(yè)股東以41.37元/股發(fā)行1.65億股、并支付現(xiàn)金29.79億元，合計作價98億元，收購樂視影業(yè)100%股權(quán)。而98億元的估值，還引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。

5月21日，“無敵汽車網(wǎng)”在其官方微博發(fā)布消息稱，樂視超級汽車已經(jīng)完成超50億元的首輪融資。次日，樂視控股方面稱，對于樂視汽車的首輪融資，控股投融資部目前正在進(jìn)行中，但關(guān)于目前傳出的本輪融資額達(dá)50億元，暫時不予置評。

而這家做視頻網(wǎng)站起家的公司，在進(jìn)入影視、電視、手機(jī)、汽車、體育等行業(yè)之后，又開始挑戰(zhàn)重資產(chǎn)行業(yè)——房地產(chǎn)。

5月中旬，世茂股份發(fā)布出售商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)公告，接盤方正是樂視控股。根據(jù)世茂股份的公告，該公司將向樂視控股（北京）有限公司轉(zhuǎn)讓下屬世茂新體驗公司持有的北京財富時代置業(yè)有限公司，以及世茂商管公司持有的北京百鼎新世紀(jì)商業(yè)管理有限公司100%股權(quán)，交易價格分別為29.20億元和0.52億元，合計為29.72億元。

不過，這并非是樂視首次涉足地產(chǎn)。去年11月，樂視已斥資4.2億元，在重慶兩江新區(qū)拿地。今年3月，樂視再度投資30億元在重慶江北嘴建設(shè)酒店、公寓綜合體項目。僅從目前公開的數(shù)據(jù)來看，樂視在房地產(chǎn)的投資已達(dá)到64.2億元。

而樂視生態(tài)的業(yè)務(wù)中，樂視云、體育、手機(jī)、易到用車雖蘊藏著超強的“吸金”能力，被稱為樂視四大獨角獸，但3000億的估值能否實現(xiàn)，仍是一個謎。

樂視網(wǎng)凈利同比增長57.41%，背后卻是少數(shù)股東虧損

從樂視網(wǎng)年報中看到，2015年樂視網(wǎng)的營業(yè)收入為130.02億元，同比上年增長90.89%，歸于上市公司的凈利潤為5.73億元，同比增長57.41%。

在樂視網(wǎng)合并利潤表中，2015年樂視網(wǎng)凈利潤只有2.17億元左右。由于凈利潤等于歸屬于上市公司股東的凈利潤加上少數(shù)股東損益，不難看出，樂視網(wǎng)少數(shù)股東損益約為-3.56億元。

為何少數(shù)股東損益會出現(xiàn)巨虧？5月27日，中投顧問高級研究員薛勝文向《長江商報》記者表示：“這背后存在利益輸送的嫌疑，樂視網(wǎng)少數(shù)股東損益出現(xiàn)巨虧，而這些巨虧的少數(shù)股東實際背后控制人均為樂視網(wǎng)董事長賈躍亭或者是與樂視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的公司。”

以虧損最為嚴(yán)重的致新為例，致新成立于2012年6月，其少數(shù)股東持股比例為41.45%，分別為樂視控股（北京）有限公司（約為21.67%）、北京貝眉鴻科技有限公司（0.78%）、鑫樂資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙，約為19%）。

報表顯示，2015年，致新營業(yè)收入約為86.93億元，但凈利潤卻約為-7.3億元，2014年凈利潤為-3.86億元。

而樂視控股（北京）有限公司（下稱“樂視控股”）的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)和晨曦資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)組成。

對此，財政部會計資格評價中心專家、北京工商大學(xué)商學(xué)院教授王峰娟表示，表面上看是其他少數(shù)股東虧損，但實際上這些少數(shù)股東的幕后控制人幾乎都是賈躍亭，通過子公司少數(shù)股東的巨損向大股東輸送巨額利益，使樂視網(wǎng)的業(yè)績看上去更好看，從而可以使股價不斷上漲。

在知名電商分析人、電商天使投資人李成東看來，樂視本身是賣硬件的，卻因為吸引力不夠，就變成了通過硬件去獲取用戶，然后通過內(nèi)容去促進(jìn)會員費用變現(xiàn)，雖然是一個硬件公司，卻在講述著互聯(lián)網(wǎng)公司的故事。

樂視影業(yè)估值畸高，或是子公司在輸血

樂視網(wǎng)日前發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式購買同門兄弟樂視影業(yè)（北京）有限公司（簡稱“樂視影業(yè)”）100%股權(quán)。樂視網(wǎng)此次跨界并購引起了關(guān)注，在業(yè)績巨虧的情況下估值畸高引起了社會各界的爭議，而張藝謀、孫儷、鄧超、黃曉明等影視名人突擊入股更是飽受詬病。

就在重組前夜，樂視網(wǎng)交易對手樂視影業(yè)及其法人股東的股權(quán)變更較為頻繁。2015年12月24日，樂視影業(yè)控股股東樂視控股注冊資本從2.14億元猛增至10億元，新增注冊資本約78571.43萬元由股東賈躍亭以貨幣形式認(rèn)繳，賈躍亭持股比例從原來的63%激增至92.1%。

根據(jù)此次交易預(yù)案，樂視控股所持樂視影業(yè)股份交易對價預(yù)估值高達(dá)425161.24萬元，而賈躍亭持股對應(yīng)估值也高達(dá)391573.50萬元，但此次通過突擊增資獲得樂視控股股份的比例多達(dá)29.1%，對應(yīng)估值高達(dá)123721.92萬元。

而分析人士指出，由于樂視影業(yè)的控股股東為樂視控股，而樂視控股的控股股東為賈躍亭，賈躍亭又為樂視網(wǎng)的創(chuàng)始人、實際控制人和大股東，且此次并購的交易雙方為樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)，賈躍亭通過突擊增資樂視控股實際上實現(xiàn)了間接增資樂視影業(yè)。

也就是說，賈躍亭2015年12月突擊增資樂視控股的78571.43萬元，通過短短半年左右時間實現(xiàn)的預(yù)估值達(dá)到了123721.92萬元，浮盈45150.49萬元，增幅高達(dá)57.46%。

此外，針對部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能說明原因，其背后隱藏的樂視網(wǎng)重組預(yù)案還涉嫌隱匿一起重大關(guān)聯(lián)租賃也未能全面披露。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時表示，這一突擊增資行為涉嫌大股東突擊入股、提前布局標(biāo)的公司，存在向大股東“利益輸送”的嫌疑，增資行為或存瑕疵。

樂視線下零售店主：80%到90%體驗店都在虧

近日，樂視宣布手機(jī)總銷量突破1000萬臺。這一次的銷量數(shù)據(jù)公布，距離樂視推出手機(jī)產(chǎn)品剛好一年時間。

長江商報記者看到，在樂視的天貓官方旗艦店里，在售機(jī)型共有四款，截至發(fā)稿前其銷量總和僅為239141臺。對此，IHS Technology中國市場研究總監(jiān)王陽向長江商報記者表示，樂視所宣稱的千萬臺手機(jī)應(yīng)該是出貨量，而不是銷量，實際賣給終端用戶的樂視手機(jī)數(shù)量很難達(dá)到這一數(shù)字。

“樂視手機(jī)還是以高性價比的特點為主，在追求銷量的前提下，樂視進(jìn)入行業(yè)時間只有短短的一年，所以在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的積累上還是有所欠缺，從產(chǎn)品角度來看只能打到80分。”王陽說。

除了線上的主流電商渠道之外，樂視早在2014年8月就開啟了“LePar超級合伙人”計劃，也就是線下零售店的經(jīng)銷商模式。

長江商報記者依據(jù)樂視官網(wǎng)的LePar店城市分布圖統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，LePar體驗店數(shù)量合計3576家。

5月27日，武漢一位不愿意透露姓名的LePar體驗店老板向長江商報記者表示，“現(xiàn)在這個店很難維持，據(jù)我所知，LePar店至少80%到90%都在虧本，但因為前面錢已經(jīng)投進(jìn)去了，現(xiàn)在也沒有辦法不做，只能寄希望于樂視品牌成長起來之后，再把前面虧的錢補起來了。”

該老板說，現(xiàn)在體驗店的銷售主力還是電視和手機(jī)，在樂視改變電視和會員的捆綁方案之后，基本上采取的也是線上線下同價的策略，可是在手機(jī)方面做不到這點，因為通常手機(jī)進(jìn)貨價就是官網(wǎng)的售價，所以樂視官方也要求在手機(jī)產(chǎn)品上進(jìn)行加價銷售，以確保利潤。

難以吸引用戶長期繳納會費，資金鏈有斷裂風(fēng)險

從視頻網(wǎng)站到電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)，樂視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司靠什么吸引投資者和合作伙伴？

中投顧問高級研究員薛勝文在接受記者采訪時表示，“樂視吸引投資者注入主要是通過對未來前景的良好描繪，善于運用概念。樂視所投資涉足的領(lǐng)域大多是新興的、概念性的產(chǎn)業(yè)，即使其投資的有些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走出了萌芽期，但是樂視仍會用一些創(chuàng)新性的概念吸引投資者。如樂視的手機(jī)業(yè)務(wù)，智能手機(jī)在中國市場已經(jīng)基本處于飽和階段，但是樂視通過生態(tài)、內(nèi)容等概念又勾起了投資者的興趣。”

“樂視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司，其盈利模式主要是通過已成熟的業(yè)務(wù)拉動尚未成熟的業(yè)務(wù)，同時通過尚未成熟的業(yè)務(wù)吸引投資，整體業(yè)務(wù)之間又構(gòu)成一個生態(tài)鏈，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”在薛勝文看來，這種商業(yè)模式的利處在于創(chuàng)新性較強，能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生較大吸引力，促進(jìn)品牌形象的提升；弊端在于對資金的需求量較大，容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者分析稱：“涉足電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)等多領(lǐng)域的樂視公司，依靠的是通過低價獲取用戶，然后依靠增值服務(wù)模式來盈利，例如樂視不通過手機(jī)硬件來賺客戶的錢，而是依賴樂視用戶每年繳納的會員費。樂視的確是一個非常善于講故事以吸引投資者資本注入的企業(yè)，但是這些都基于樂視能夠把這個資本故事講好，投資者也希望借樂視的‘故事’賺得盆滿缽滿。”

不過，宋清輝也指出，這樣的商業(yè)模式有利之處在于能夠在極短時間內(nèi)吸引到大量的用戶，弊端則在于“硬件免費”或會使公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大。此外，如果內(nèi)容上沒有特色，很難吸引用戶長期繳納會員費用。

目前來看，樂視的盈利還是很難。知名電商分析人、電商天使投資人李成東坦言，視頻類的付出成本非常高，包括硬件投入等都屬于補貼銷售。目前來看做視頻的選擇做內(nèi)容做硬件，其實并沒有特別大的優(yōu)勢，每個領(lǐng)域都處于投入階段，靠補貼來支撐硬件，也有可能出現(xiàn)虧損情況，只能通過不斷融入新的資金進(jìn)來維持這個故事。

作者：精選