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文/刺桐之光

近日神州有點(diǎn)忙。繼被滴滴投資人炮轟是典型“偽共享”經(jīng)濟(jì)后，日前神州又被易到用車(chē)以實(shí)力數(shù)據(jù)甩了一個(gè)大巴掌。

就在業(yè)界傳言阿里入股神州“黃”了后“移情”易到用車(chē)的同時(shí)，4月27日，在北京國(guó)際汽車(chē)展樂(lè)視生態(tài)展廳舉行的易到用車(chē)發(fā)布會(huì)上，易到用車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO湯鵬引用知名第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢(xún)集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)宣布，在加入樂(lè)視后，易到用車(chē)僅用了五個(gè)月的“強(qiáng)攻直追”便實(shí)現(xiàn)了“大逆轉(zhuǎn)”，市場(chǎng)份額已緊逼優(yōu)步，遠(yuǎn)甩神州。

湯鵬在題為《大逆轉(zhuǎn)》的演講中稱(chēng)，據(jù)艾瑞最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至到4月3日當(dāng)周，易到用車(chē)的周活躍用戶(hù)數(shù)為132萬(wàn)，基本和Uber持平，并列行業(yè)第二。從數(shù)據(jù)圖可以清晰的看到，易到從2015年11月重新開(kāi)始發(fā)力，到2016年4月，在周活躍用戶(hù)量上追直逼優(yōu)步，是神州專(zhuān)車(chē)30萬(wàn)的周活躍用戶(hù)量的4.5倍。以整個(gè)一季度的平均數(shù)據(jù)對(duì)比的話，易到為77萬(wàn)，接近優(yōu)步的107萬(wàn)，神州專(zhuān)車(chē)只有32萬(wàn)。

神州疑與機(jī)構(gòu)聯(lián)手“炮制”報(bào)告當(dāng)“救命草”

或許是被易到這一“大巴掌”震碎了一心寄望新三板掛牌的美夢(mèng)，神州開(kāi)始慌亂反擊起來(lái)。

就在易到發(fā)布上述數(shù)據(jù)后，近日神州竟然再次將3月份公布過(guò)的那份多次拿來(lái)向投資者及媒體“炫耀”的報(bào)告炒作了一番。然而，在實(shí)力數(shù)據(jù)事實(shí)面前，神州所做的這些小動(dòng)作只會(huì)越來(lái)越暴露其真相。

今年3月18日，羅蘭貝格在發(fā)布的《中國(guó)專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)分析報(bào)告》中稱(chēng)，截止到2015年12月，滴滴以46.6%占據(jù)專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)第一名，神州專(zhuān)車(chē)則以39.9%占據(jù)專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)第二名，遠(yuǎn)超僅有7.2%份額的Uber；該報(bào)告還稱(chēng)，神州專(zhuān)車(chē)活躍用戶(hù)平均次月留存率（本月和上月均使用過(guò)同一專(zhuān)車(chē)平臺(tái)服務(wù)的用戶(hù)數(shù)量/上月使用過(guò)專(zhuān)車(chē)平臺(tái)服務(wù)的用戶(hù)數(shù)量）為70%，超出滴滴的55%和Uber的60%。

事實(shí)上，仔細(xì)研讀羅蘭貝格報(bào)告亦可發(fā)現(xiàn)，關(guān)于“神州占據(jù)專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)四成份額”的說(shuō)法顯然是站不住腳的，遭到眾多專(zhuān)業(yè)人士指責(zé)和質(zhì)疑，尤其是其關(guān)于“神州專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)份額占40%，位居行業(yè)第二”的結(jié)論，更讓專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)行業(yè)人士們紛紛提出質(zhì)疑。

首先，羅蘭貝格“策略性”地將當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)約租車(chē)市場(chǎng)按產(chǎn)品類(lèi)型及溢價(jià)分為專(zhuān)車(chē)類(lèi)與非專(zhuān)車(chē)類(lèi)，其中對(duì)應(yīng)出租車(chē)溢價(jià)20%以上定義為專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)，以此將訂單量巨大、幾乎都占過(guò)半數(shù)的滴滴快車(chē)、人民優(yōu)步、易到用車(chē)經(jīng)濟(jì)型等排除在統(tǒng)計(jì)結(jié)果之外；而神州旗下的所有車(chē)型都是“名正言順”的專(zhuān)車(chē)，實(shí)現(xiàn)了100%的統(tǒng)計(jì)覆蓋。如此“選擇性”概念劃分的統(tǒng)計(jì)方法，顯然是有失公允的。

此外，在多處數(shù)據(jù)來(lái)源中，羅蘭貝格均標(biāo)注稱(chēng)來(lái)自：專(zhuān)家訪談和神州內(nèi)部數(shù)據(jù)， 明眼人一看就知道，這樣一份數(shù)據(jù)報(bào)告從開(kāi)始就是為神州“按需定制”而來(lái)的，公信力何在？

一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，在該數(shù)據(jù)報(bào)告開(kāi)篇中，羅蘭貝格還特意加注稱(chēng)：本管理咨詢(xún)公司對(duì)本文件中出現(xiàn)的表述的完整性與正確性不負(fù)有任何責(zé)任。試問(wèn)，如此一份僅取樣于某企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)并對(duì)“正確性不負(fù)有任何責(zé)任”的專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)報(bào)告，如何能反映市場(chǎng)實(shí)況？

更有意思的是，盡管羅蘭貝格在報(bào)告中稱(chēng)采用自有車(chē)輛運(yùn)營(yíng)的神州專(zhuān)車(chē)占據(jù)市場(chǎng)份額四成，但未來(lái)私家車(chē)替代為專(zhuān)車(chē)需求的占比高達(dá)43%（也就是目前滴滴、易到及優(yōu)步布局的主要模式）；而公司租賃、公司自有替代的需求僅占19%（神州專(zhuān)車(chē)、首汽出行等模式）。

羅蘭貝格在數(shù)據(jù)報(bào)告方面的系列做派實(shí)在是匪夷所思：為替首汽推出新能源分時(shí)租賃產(chǎn)品背書(shū)，4月29日還聯(lián)合首汽出行發(fā)布《2016中國(guó)約車(chē)及租車(chē)市場(chǎng)分析報(bào)告》，并稱(chēng)未來(lái)B端市場(chǎng)容量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于C端市場(chǎng)，而B(niǎo)2B的需求也將被越來(lái)越多的企業(yè)所重視。

然而，就是這樣一份疑似由個(gè)別企業(yè)與機(jī)構(gòu)“聯(lián)手炮制”而來(lái)的所謂行業(yè)報(bào)告，被神州當(dāng)作官方宣傳資料，一而再再而三地向投資者、媒體、公眾作為重要背書(shū)。（神州就算是真花了幾十萬(wàn)買(mǎi)這份報(bào)告也是夠值了！物盡其用啊!）可見(jiàn)，為在專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)每況愈下的形勢(shì)中企圖扳回一局，神州已將羅蘭貝格的這份報(bào)告視為一根重要的“救命草”。

不過(guò)，神州將其希望押注在一份漏洞百出的報(bào)告，未免顯得“很傻很天真”。畢竟投資者們并不傻。事實(shí)上，在“Beat U”、“冇一例”等系列惡評(píng)如潮的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)后，不僅眾多消費(fèi)者“卸載抵制”開(kāi)始識(shí)穿了神州的“偽共享經(jīng)濟(jì)”面目，而眾多投資者亦以“用腳投票”形式，紛紛拋售其股份。

據(jù)媒體報(bào)道，自今年3月初以來(lái)，神州就已遭包括摩根大通、花旗集團(tuán)、里昂證券等多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)相機(jī)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。在接連遭遇大行下調(diào)目標(biāo)價(jià)后，3月17日，赫茲公司繼去年9月及12月出售神州租車(chē)股份，7個(gè)月內(nèi)第三次出售所持神州租車(chē)股份，減持后赫茲所持神州租車(chē)股份數(shù)量?jī)H剩下1.73%。

神州專(zhuān)車(chē)模式性虧損 或盈利無(wú)望

4月12日，神州優(yōu)車(chē)對(duì)外宣布正式向全國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)遞交新三板申請(qǐng)，并公布已完成上市前最后一輪36.8億元融資，融資完成后估值為270億元左右。隨后在4月12日晚，神州租車(chē)宣布，公司CEO陸正耀和COO錢(qián)治亞已辭職，加入專(zhuān)車(chē)服務(wù)神州優(yōu)車(chē)擔(dān)任同樣的職位。

這前后兩則消息一出，敏銳的媒體便察覺(jué)到“不對(duì)勁”。

4月13日，騰訊科技援引外媒報(bào)道報(bào)道指出，神州租車(chē)管理層將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向旗下從事打車(chē)業(yè)務(wù)的子公司神州優(yōu)車(chē)的舉動(dòng)可能會(huì)引起華爾街投資者對(duì)香港上市的神州租車(chē)的擔(dān)憂。據(jù)外媒報(bào)道，神州租車(chē)管理層關(guān)注點(diǎn)集體轉(zhuǎn)向?qū)＼?chē)領(lǐng)域令投資者感到，“神州租車(chē)的業(yè)務(wù)似乎缺了些什么”。

外媒報(bào)道中稱(chēng)，Lucror Analytics信用分析師Trung Nguyen表示，神州公司的人事變動(dòng)“出乎意料，將產(chǎn)生負(fù)面影響”，這“反映了企業(yè)治理問(wèn)題，即個(gè)人利益被置于其他相關(guān)方的利益之上”。事實(shí)上，這一調(diào)整反映了神州公司的商業(yè)模式漏洞：過(guò)去一年，神州租車(chē)的短租車(chē)輛總數(shù)增長(zhǎng)了30%，而長(zhǎng)租車(chē)輛總數(shù)超過(guò)了翻番。這些長(zhǎng)租車(chē)輛主要租給了神州優(yōu)車(chē)。而這一模式，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，很可能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上，依靠關(guān)聯(lián)公司神州租車(chē)僅約3萬(wàn)輛的車(chē)隊(duì)規(guī)模，神州不僅無(wú)法滿足專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)千億規(guī)模的龐大需求，其“自營(yíng)車(chē)輛、自帶司機(jī)”的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式亦注定無(wú)法與滴滴、易到、Uber等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手動(dòng)輒千萬(wàn)、百萬(wàn)輛級(jí)別的車(chē)隊(duì)規(guī)模相比。退一萬(wàn)步來(lái)說(shuō)，即便神州能將車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大至與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)后相約規(guī)模（依靠自營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)的可能性幾乎為零）亦早晚被其重資產(chǎn)投入所拖垮，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的專(zhuān)車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去優(yōu)勢(shì)。

此外，《香港商報(bào)》等多家媒體報(bào)道亦指出，眾多行業(yè)分析師表示，從神州專(zhuān)車(chē)模式、市場(chǎng)表現(xiàn)以及政策環(huán)境等因素綜合考量，270億的估值過(guò)高。

《香港商報(bào)》報(bào)道指出，神州受制于重資產(chǎn)模式的高成本，年虧損額高達(dá)到37億元，并且該虧損屬于模式性虧損，難以實(shí)現(xiàn)盈利；其次，目前神州專(zhuān)車(chē)95%以上租賃車(chē)輛行車(chē)證上性質(zhì)是「非運(yùn)營(yíng)」，同樣面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。將神州估值與滴滴估值橫向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，神州的訂單只有滴滴1/50，估值卻是滴滴的1/5，顯然被高估了。

事實(shí)上，神州賬面上顯示的虧損與滴滴等的虧損性質(zhì)完全不同的，這是網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)能否盈利的決定性因素。滴滴和優(yōu)步的虧損主要來(lái)源于訂單補(bǔ)貼，由于平臺(tái)利用社會(huì)镕置車(chē)輛的分享經(jīng)濟(jì)模式，其運(yùn)營(yíng)成本較低，隨著平臺(tái)效率增加補(bǔ)貼收窄實(shí)現(xiàn)盈利并不困難。而神州的虧損則屬于模式性虧損。神州模式是“出租車(chē)+APP”的重資產(chǎn)模式，車(chē)輛是租賃司機(jī)則來(lái)自第三方勞務(wù)外包公司，成本非常大。據(jù)此前報(bào)道稱(chēng)，神州專(zhuān)車(chē)2015年的成本約為47億，虧損37億，每天虧損1000萬(wàn)。

盡管，神州租車(chē)董事長(zhǎng)兼神州優(yōu)車(chē)董事長(zhǎng)、CEO陸正耀表示，公司在今年3月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)今年三季度，公司將實(shí)現(xiàn)全面盈利。不過(guò)，易觀國(guó)際分析師指出，在神州這種 B2C 模式下，隨著規(guī)模增加成本并非固定，即使不算補(bǔ)貼，至少車(chē)輛租賃、司機(jī)工資同步增加，很難短時(shí)間扭虧為盈，很可能虧損更大。

值得注意的是，倘若神州專(zhuān)車(chē)將車(chē)輛性質(zhì)變更為營(yíng)運(yùn)性質(zhì)，還將受到車(chē)輛八年強(qiáng)制報(bào)廢的規(guī)定，這對(duì)于投入大量資金用于購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛的神州租車(chē)和神州專(zhuān)車(chē)而言，無(wú)疑是雙重打擊。八年強(qiáng)制報(bào)廢的規(guī)定不僅將大大增加神州專(zhuān)車(chē)的成本壓力，還將進(jìn)一步拖累其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

據(jù)私募行業(yè)人士分析指出，雖然在新三板掛牌的企業(yè)并不像在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)那樣必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的盈利規(guī)模，但在實(shí)際操作中，券商通常要求相關(guān)公司在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度具備500萬(wàn)元以上的凈利潤(rùn)才會(huì)提供保薦或做市服務(wù)。如此一來(lái)，神州能否順利登陸新三板，仍將是一個(gè)未知數(shù)。