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美國不再強(qiáng)調(diào)人民幣被低估

面對人民幣是否可能貶值的問題，中國政府的一貫態(tài)度是：人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國反對貨幣“競爭性貶值”。但這套說辭往往得不到美國人的認(rèn)同。

但最近，美國財(cái)政部畫風(fēng)來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)變。

4月29日，美國財(cái)政部在其新發(fā)布的半年度匯率政策報(bào)告中，一改往年“人民幣被低估”的論調(diào)，稱“人民幣在中期會持續(xù)保持升值趨勢。”

與此同時(shí)，報(bào)告還強(qiáng)調(diào)：“中國政府已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了人民幣繼續(xù)會是強(qiáng)勢貨幣，這主要因?yàn)楫?dāng)前中國仍保持較大的經(jīng)常賬戶順差、較高的經(jīng)濟(jì)增速、大量外匯儲備以及穩(wěn)定的財(cái)政金融條件”。

在過去一年多的時(shí)間里，人民幣走勢震蕩下行，一直在向著美國人不喜歡看到的局面發(fā)展，但2016年開始卻又一波反彈走勢。

難道人民幣如今已走到美國人覺得可以“體現(xiàn)真實(shí)估值”的區(qū)間了？

今年以來人民幣升值走勢，讓美國人心安

美國財(cái)政部這次對人民幣的評價(jià)來了個(gè)“大轉(zhuǎn)彎”，不是毫無來由的。從下圖美元對主要貿(mào)易伙伴的匯率變化的比較中可以看出:相比2015年下半年美元兌人民幣的明顯升值趨勢，2016年以來美元對人民幣轉(zhuǎn)而開始貶值。人民幣一定程度上保持著穩(wěn)定，且有升值趨勢，而這是美國一直希望見到的局面。

自從國際金融危機(jī)以來，隨著全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，依靠貨幣貶值來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長便一直是日本、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體采取的做法。去年下半年開始人民幣也出現(xiàn)了貶值的苗頭，這顯然不符合美國希望美元進(jìn)一步走弱的需求。而人民幣在2016年止跌回升，讓美國人心安了。

美國：加息和出口兩手都要，美元不能漲得過分

2008年之后，美國曾推出三輪寬松，美元指數(shù)在好幾年的時(shí)間里時(shí)升時(shí)降，相對平穩(wěn)。但隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，2014年11月起聯(lián)儲決定退出量化寬松（QE），此后進(jìn)一步進(jìn)入加息周期。而為了對沖美元升值的沖擊，各國也逐漸傾向讓本國貨幣貶值，而這恰恰是希望敦促出口的美國最不想見到的。

美國也要進(jìn)入再工業(yè)化周期，更多高端制造業(yè)需要出口，美元升值必然會一定程度上抑制出口。美聯(lián)儲主席耶倫就曾表示：美元升值對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累。

中國：不想一味貶值人民幣，只想求穩(wěn)

雖然人民幣貶值，可以促進(jìn)出口穩(wěn)定增長拉動經(jīng)濟(jì)，但中國官方對于人民幣貶值的態(tài)度一直很明確：人民幣不會持續(xù)貶值。這和美國方面的訴求，達(dá)成了某種微妙的平衡。

這背后有著多重因素考慮。一來，讓人民幣貶值來刺激出口，并不利于中國轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不利。此外，人民幣國際化需要一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，大幅貶值，很可能影響外部對中國經(jīng)濟(jì)的信心。

此外值得一提的是，在國際環(huán)境下，目前日本和歐洲央行都希望其貨幣繼續(xù)走貶，這意味著美元和人民幣需要更強(qiáng)。但這顯然也不是中國想要的。目前，中國只希望維持人民幣穩(wěn)定，而非升值。

本文參考報(bào)告：美國財(cái)政部《匯率政策報(bào)告》（2016.4）

文/胡世龍