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先，注冊制暫緩?fù)菩?；后?ldquo;戰(zhàn)新板” 生死不明。

兩會期間，中國資本市場頂層設(shè)計路線微小調(diào)整，或帶來 “龍卷風(fēng)” 式的效應(yīng)。針對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板在 “十三五” 規(guī)劃綱要草案中被刪除的消息，有 PE 人士對 36 氪說：“這樣突然修改表述，非常不明智”?；厥踪Y本市場的改革路徑，更有人直言不諱，中國股市就是政策市。

今天，兩會正式閉幕。在十二屆全國人大四次會議閉幕后，在人民大會堂三樓金色大廳上，國務(wù)院總理李克強在記者會上會見中外記者，對于資本市場、金融改革，他能說點啥？

承諾一：把握貨幣供應(yīng)量的松緊適度  支持實體經(jīng)濟

克強總理說：你（提問的記者）就把股市匯市等金融市場問題當(dāng) “當(dāng)頭炮”，不過也可以理解。因為許多金融問題的表現(xiàn)往往早于經(jīng)濟問題的發(fā)生。但是金融首要任務(wù)還是要支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，實體經(jīng)濟不發(fā)展，是金融最大的風(fēng)險。去年我們采取了一系列像降息、降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)等措施，這不是量化寬松，我們始終注意 把握貨幣供應(yīng)量的松緊適度，主要還是為了降低實體經(jīng)濟融資的成本。所以金融機構(gòu)還是要著力去支持實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)的健康發(fā)展，絕不能脫實向虛。

點評：回首過去一年，央行多次降準(zhǔn)降息。最近一次，央行突然降準(zhǔn) ，加之房產(chǎn)政策紅利，在一定程度上促使大量資金涌向了房地產(chǎn)。深圳、上海、北京乃至二線城市再一次上演 “瘋狂的買房團(tuán)"?？梢钥吹降氖?，這一輪房價的飆升與央行降準(zhǔn)有一定關(guān)系。

降準(zhǔn)降息是一把” 雙刃劍”。首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝曾在《寬松之路 且行且慎》一文中指出，在經(jīng)濟低迷時，人們都愿意相信央行能夠憑借它的無限信用為大家提供最后的庇護(hù)，通過降低資金價格和增加資金供給來刺激新增需求。

不可否認(rèn)，在經(jīng)濟新形勢下，貨幣政策為其穩(wěn)增長發(fā)揮了積極作用。但在過去一年中，貨幣政策的效力正在減弱。王劍輝介紹，從作用機制上看，寬松政策雖然在金融市場上營造出 “價跌量升” 的預(yù)期局面，但尚未充分惠及實體經(jīng)濟。社會資金并不看好經(jīng)濟整體的復(fù)蘇前景，央行創(chuàng)造出的新的流動性流向債券市場、股票市場和房地產(chǎn)領(lǐng)域中。

或許，我們可能還沒把經(jīng)濟刺激起來，就先感受到通脹了。

承諾二：堅定不移地發(fā)展多層次資本市場

克強總理說：不管市場發(fā)生怎樣的波動，我們還是要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。

點評：  當(dāng)前，注冊制暫緩、戰(zhàn)新板生死不明。關(guān)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，此前有消息透露，“十三五” 規(guī)劃綱要草案中擬修改 57 處，“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板” 被刪除。隨后，一份全國人大的文件證實了這一情況，該文件中寫道，“根據(jù)證監(jiān)會意見，刪除第 27 頁的 ‘設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板’”。

克強總理說，要堅定不移地發(fā)展多層次資本市場。可以預(yù)計，作為多層次資本市場的重要一員，新三板 “身價倍增”。

民生證券指出，戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板和新三板功能有些重疊、定位稍顯牽強。新三板在掛牌模式上具有注冊制基因，在建立更為市場化的股票發(fā)行制度方面已經(jīng)先行先試。新三板分層在即，創(chuàng)新層企業(yè)可進(jìn)可退、能上能下，機制更為完善，而儲架發(fā)行、混合交易等創(chuàng)新制度正在醞釀，加上將放開公募基金投資新三板、掛牌公司做市商擴圍等利好政策，新三板作為改革的試驗田機會成本最小、效果最為明顯。資本市場改革新邏輯下，新三板迎來重大發(fā)展機遇。

承諾三：要推進(jìn)金融市場的市場化、法制化改革

克強總理說：去年由于多重因素的原因，中國股票市場發(fā)生了異常波動，有關(guān)方面采取綜合性穩(wěn)定市場的舉措，實際上是要防范發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，這一點是做到了的。下一步怎么辦？不論是股市、債市、匯市這些金融市場，本質(zhì)上是市場，還是要推進(jìn)市場化、法治化的改革。

點評：以股市為例，注冊制是資本市場 “市場化改革” 的 “牛鼻子”。當(dāng)前，盡管注冊制暫緩，但正如 36 氪作者在《劉士余表態(tài)注冊制暫緩，愁哭了中概股？》一文中指出的，從監(jiān)管層到市場人士，其共識皆是 注冊制的推出是脫胎換骨的變化。這場基因變化，需要成熟的條件。完善的法律制度、成熟的退市機制、投資者保護(hù)機制、完善的強制信息披露機制，市場投資者心理接受度，缺一不可。

但過往的經(jīng)驗和教訓(xùn)告訴我們，我國資本市場的市場化、法制化之路，實在是任重而道遠(yuǎn)！

承諾四：力爭今年開通深港通

克強總理說：我們已經(jīng)開通了滬港通，積累了比較豐富的經(jīng)驗，而且實踐表明，對兩地都有好處?，F(xiàn)在內(nèi)地和香港正在密切磋商，力爭今年開通深港通。

點評：2014年 滬港通推出后市場出現(xiàn)波瀾壯闊的大牛市。深港通是否也會如此？市場對此已有所認(rèn)知。諸多市場人士和專家學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前，A 股經(jīng)歷大震后，依舊還在恢復(fù)期。深港通或并不能大幅提振市場，對兩地市場影響并不大。

但其戰(zhàn)略意義大于實質(zhì)的效果。證監(jiān)會副主席方星海指出，“深港通” 推出后內(nèi)地與香港金融市場互聯(lián)互通將進(jìn)一步提升。“十三五” 規(guī)劃中也專門提到，要規(guī)劃兩地金融合作，加快兩地金融市場互聯(lián)互通。按此思路，將推出一系列舉措。深港通的推出表明，在 A 股歷經(jīng)諸多波折后，其開放步伐并不因震蕩的股市而停滯不前。中國資本市場國際化之路依舊要向走。

承諾五：監(jiān)管要實現(xiàn)全覆蓋、增強協(xié)調(diào)性

克強總理說：政府有監(jiān)管的責(zé)任，現(xiàn)在看，隨著形勢的變化，需要改革和完善我們的金融監(jiān)管體系，要實現(xiàn)全覆蓋，因為現(xiàn)在金融創(chuàng)新的產(chǎn)品很多，不能留下監(jiān)管空白；要增強協(xié)調(diào)性，因為金融市場產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。中央有關(guān)部門和地方要分層負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)問題要及時處置，防止苗頭性的問題蔓延，當(dāng)然也不能容忍道德風(fēng)險?？傊?，還是要瞪大眼睛，練就一雙加強監(jiān)管的 “火眼金睛”。

點評：過去一年中國股市出現(xiàn)了比較大的振蕩，有分析認(rèn)為銀行證券保險之間的交叉影響可能對此產(chǎn)生了一些影響。事實上，隨著我國金融大資管時代的到來，總能聽到對混業(yè)監(jiān)管的呼吁。在此次兩會多位代表委員不約而同發(fā)聲，建議合并 “一行三會”，有的提議成立國家金融安全委，有的建言合并 “三會” 成立國家 “金監(jiān)委” 等等。這些方案不盡相同，但出發(fā)點都是要解決分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營的矛盾，旨在為監(jiān)管補缺。

今天，李克強說，要增強協(xié)調(diào)性，因為金融市場產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。在 4 天前，十二屆全國人大四次會議新聞?wù)匍_的記者會上，央行行長周小川對金融監(jiān)管體制改革做出了回應(yīng)。

他表示：“對于監(jiān)管體制，包括貨幣金融宏觀調(diào)控、宏觀審慎管理和監(jiān)管以及金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融穩(wěn)定職能，這之間的分工體制究竟怎樣，從全球來看，不滿意比較多，發(fā)現(xiàn)問題缺陷比較多。至于是不是大家有一個明確的理想目標(biāo)，心目中是什么樣覺得最好，我認(rèn)為這個事現(xiàn)在還沒有明確的認(rèn)識，還在討論和研究中。”

“研究基本有兩個方向，一個是過去出了什么問題，剛才點出來了，大家看到金融市場出了問題，哪些地方監(jiān)管不足，哪些地方有漏洞，提出這些問題，覺得應(yīng)該朝哪個方向改進(jìn)，能夠克服解決這個問題，也包括提高效率，加強協(xié)調(diào)。再一個主要方向是從國際經(jīng)驗看，因為中國是后來發(fā)展起來的國家，人家金融業(yè)搞得年頭比我們長很多，他們的經(jīng)驗最后告訴我們什么，也不巧，從國際上來講，08年 這一輪發(fā)生危機之后，也出現(xiàn)了很多問題，發(fā)現(xiàn)問題很多，怎么解決大家也在探索。目前出現(xiàn)了新的傾向，就是如何搞好宏觀管理、宏觀審慎政策、金融監(jiān)管、金融消費者保護(hù)、金融穩(wěn)定等等，也包括金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些怎么處理也在探索之中。我鼓勵大家都去注意研究這個問題。”