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上周日的時(shí)候，百姓網(wǎng)提交的招股說(shuō)明書總算露出了真容。聽到消息的我趕緊去down了長(zhǎng)達(dá)200多頁(yè)的說(shuō)明書。想著這下終于可以在第一時(shí)間聊聊O2O相關(guān)的上市公司了。你問(wèn)我為啥以前不聊58同城、攜程和去哪兒？因?yàn)橛⑽脑奈遥瑧械每疵拦缮鲜泄镜恼泄蓵陌。?/p>

　　雖然掛牌到上市還有一段時(shí)間，但因?yàn)楸?8同城合并，趕集已經(jīng)不可能獨(dú)立上市。因此百姓網(wǎng)將是第二家，也是最后一家上市的分類信息網(wǎng)站。既然58在美國(guó)上市，那百姓網(wǎng)自然就是國(guó)內(nèi)分類信息第一股票。順便地，百姓網(wǎng)也成了國(guó)內(nèi)第一支“生活服務(wù)O2O”股（雖然分類信息的展現(xiàn)形式可謂古老，但從用戶行為和行業(yè)相關(guān)性來(lái)看，這個(gè)說(shuō)法并不算過(guò)分）。此外加上拆VIE之類的話題，不管業(yè)務(wù)做得如何，百姓網(wǎng)這次上市能做的概念倒是不少。

　　關(guān)于百姓網(wǎng)上市最基本的信息，這兩天眾多門戶已經(jīng)有了報(bào)道。所以我會(huì)更著力于深挖一下招股書里的信息，找找加載在其中的“深井冰”。

　據(jù)說(shuō)招股書發(fā)出后基本都會(huì)有的打臉時(shí)間，百姓網(wǎng)也不能免俗。

　　說(shuō)好的盈利呢？在之前的很多消息中，我們都看到與其他分類信息的的對(duì)比中，百姓網(wǎng)都以輕模式盈虧平衡自居。不過(guò)這次招股書出來(lái)之后，2013年凈虧損不到800萬(wàn)，2014年不到3900萬(wàn)，2015年凈虧損不到2500萬(wàn)。這倒是印證了我一直以來(lái)的疑惑，就算再怎么輕公司，處在高速增長(zhǎng)的肉搏領(lǐng)域里應(yīng)該也是不太可能盈利的，最多也就是“曾經(jīng)盈利”而已。

　　不過(guò)，在2013年分類行業(yè)三巨頭競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈的環(huán)境下，百姓網(wǎng)能將虧損壓縮在800萬(wàn)以內(nèi)，已非易事，而在2013年之后，58、趕集已經(jīng)和百姓網(wǎng)拉開了一些差距，百姓網(wǎng)需要有一些不一樣的故事來(lái)保證自己的發(fā)展，加大研發(fā)和市場(chǎng)投入實(shí)屬意料之舉。

　　商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，放點(diǎn)假情報(bào)啥的也是很合理的。反正在上市之前，企業(yè)并沒(méi)有義務(wù)什么都要匯報(bào)，真話也好說(shuō)還是說(shuō)假話也好，都只是戰(zhàn)術(shù)策略而已。

　　除了這些過(guò)去吹的牛，除了已經(jīng)被曬過(guò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這份招股書還能讀出些什么？

　百姓網(wǎng)還有沒(méi)增長(zhǎng)空間？

　　分類信息的增長(zhǎng)空間肯定還是有的，并且依然不小。雖然通過(guò)10年的洗牌，分類信息看似形成基本格局過(guò)了爆發(fā)期，但實(shí)際上在三線以下的城市還有巨大的空間可以挖掘。這個(gè)理論并不限于分類信息，幾乎適用于所有生活服務(wù)平臺(tái)，包括團(tuán)購(gòu)、外賣等，但是由于這些城市的地理交通、網(wǎng)絡(luò)活躍度等問(wèn)題，未必值得快速?gòu)?qiáng)推。今年上半年，百姓網(wǎng)的營(yíng)收同比應(yīng)該增長(zhǎng)超過(guò)54%，58同城更是增長(zhǎng)了118%。其中58同城主站的商業(yè)模式基本定型，可以將其增長(zhǎng)更多地視作業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，所以對(duì)于分類信息的市場(chǎng)空間并不需要過(guò)于擔(dān)憂，預(yù)計(jì)依然可以在數(shù)年內(nèi)保持較高的增速。

　　分類信息本身有增長(zhǎng)，那百姓網(wǎng)是不是有機(jī)會(huì)在三線以下城市搶占高地？這個(gè)問(wèn)題財(cái)報(bào)中沒(méi)有反饋，所以還是通過(guò)一些其他數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證吧。

　　上圖是今年3月以來(lái)三家分類信息網(wǎng)站的百度指數(shù)，7月中旬可以說(shuō)是58趕集合并的一個(gè)分歧點(diǎn)。從這個(gè)時(shí)間開始，趕集的百度指數(shù)迅速下降，可以說(shuō)58與趕集的整合從這個(gè)時(shí)間點(diǎn)正式開始。在之后的指數(shù)發(fā)展中，可以看到趕集的指數(shù)迅速下跌，58和百姓的指數(shù)則沒(méi)有明顯的變動(dòng)。

　　經(jīng)過(guò)我的計(jì)算，從3月至今的整個(gè)時(shí)間段計(jì)算指數(shù)的均值，百姓網(wǎng)的指數(shù)占三家總和的比例大約是11.5%，而隨著趕集的下跌，百姓網(wǎng)的指數(shù)提升在9月至今已經(jīng)有所提升，雖然百度指數(shù)沒(méi)法完全代表市場(chǎng)份額，但有理由相信58與趕集的合并對(duì)百姓網(wǎng)的份額占比是有提升作用的。

　　另一方面，百姓網(wǎng)的輕模式在58的重模式覆蓋略微吃力的三線以下城市會(huì)有更好的發(fā)展。同樣是9月至今的百度指數(shù)，我將指數(shù)的范圍從全國(guó)隨機(jī)縮小到湖南益陽(yáng)這個(gè)三線城市（其實(shí)也不是完全隨機(jī)，益陽(yáng)是我媳婦的老家...），百姓網(wǎng)的指數(shù)占三家總和的比例就一下提升到了19.8%。雖然要說(shuō)百姓網(wǎng)能在三四線城市徹底翻盤不太現(xiàn)實(shí)，但在三四線城市獲取到更大的營(yíng)收比例還是完全有機(jī)會(huì)的。

百姓網(wǎng)的財(cái)務(wù)情況如何？

　　審計(jì)報(bào)告顯示，2014年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8981萬(wàn)元，較2013年度同比上升78.92%。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5986萬(wàn)元，假設(shè)按照全年推算，至少將保持40%以上的增長(zhǎng)率，比我預(yù)期要快些。

　　從2015年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，百姓網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了5986萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，銷售成本是5985萬(wàn)元?？梢钥吹綘I(yíng)業(yè)收入和銷售成本基本是持平的，差不多花1塊錢賺1塊錢的樣子。這點(diǎn)58同城情況也類似，同期的58同城，總收入為2.47億美元，銷售成本為2.49億美元，也差不多是花1塊錢賺1塊錢的樣子，只是單位是美元。在銷售效率上，百姓網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)不到1%，兩家基本可以看做持平。

　　虧損情況。百姓網(wǎng)2015年上半年的虧損是3332萬(wàn)元，凈利潤(rùn)比-55.7%。58同城2015年上半年的虧損是7930萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)比-32.1%。

　　初看起來(lái)，似乎百姓網(wǎng)的凈利潤(rùn)比不如58同城，但應(yīng)該要注意到到百姓網(wǎng)的管理成本在下降。58同城2014年上半年約為2.56億美元，但今年同期猛增7.49億美元，增幅達(dá)到292%。若非營(yíng)收也有118%的增幅，財(cái)務(wù)報(bào)表就悲催了。而百姓網(wǎng)這邊，2015年上半年的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到2014年全年的66%，但相應(yīng)的管理費(fèi)用只有2014年全年的43%。

　　對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，管理成本基本上主要就是非銷售人員的員工工資和福利了，在銷售成本與營(yíng)收持平的情況下，兩家分類信息基本上都是虧人工。相比大幾千人級(jí)別的58，僅僅100多人的百姓網(wǎng)在盈利預(yù)期上會(huì)比較有利。

　　58同城猛增的管理費(fèi)用雖然沒(méi)有明確的標(biāo)示，估計(jì)應(yīng)該是填了58到家的窟窿。58到家可以說(shuō)是58未來(lái)成為百億美金甚至300億美金公司的基石，這錢不能不投，所以58同城的虧損將持續(xù)下去。

　　百姓網(wǎng)今年上線的“VIP用戶”會(huì)讓收入模式逐步向58同城的主站靠攏，非百度網(wǎng)盟來(lái)源的主營(yíng)收入會(huì)有一定幅度的提升。百姓網(wǎng)在策略上依靠代理商進(jìn)行銷售，自己保持輕模式，成本比較可控。綜合上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如果百姓網(wǎng)能進(jìn)一步優(yōu)化銷售成本，隨著主營(yíng)收入的增長(zhǎng)，虧損存在隨著規(guī)模的上升被逐步消化并非天方夜譚。

　　說(shuō)到底不管哪家互聯(lián)網(wǎng)公司的虧損基本都是對(duì)未來(lái)的投資，也不是啥大不了的問(wèn)題。關(guān)鍵是看王建碩怎么講未來(lái)的故事了。

　百姓網(wǎng)和百度的關(guān)系是？

　　從股東名單看，沒(méi)有百度系的控股公司直接參投百姓網(wǎng)。何謂直接參投？比如齊家網(wǎng)的股東名單里就有“北京百度網(wǎng)訊科技有限公司”。當(dāng)初我猜測(cè)百姓網(wǎng)說(shuō)不定會(huì)像糯米一樣整個(gè)被弄進(jìn)百度，由于百度沒(méi)有投直球，看來(lái)可能性微乎其微。

　　但是又不能說(shuō)百度與百姓網(wǎng)毫無(wú)關(guān)系。

　　首先，占有百姓網(wǎng)4.76%的股權(quán)第六大股東“北京鼎鹿”。這家投資公司的法人是王湛，實(shí)際控制人是劉計(jì)平。兩人都曾經(jīng)或者現(xiàn)在依然是百度副總裁級(jí)高管。所以每當(dāng)鼎鹿投資項(xiàng)目，外界很容易解讀為百度曲線入股。

　　鼎鹿的這一輪投資換了百姓網(wǎng)4.76%的股份，表明“北京鼎鹿”在上一輪VIE拆除的過(guò)程中投入了數(shù)億的資金。劉計(jì)平的背景足以說(shuō)明他對(duì)流量變現(xiàn)的商業(yè)模式具有很高的敏感度，所以鼎鹿在這一波大規(guī)模介入，至少說(shuō)明百姓網(wǎng)流量變現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式在一定期限內(nèi)是有較高的投資價(jià)值的。

　　此外，百姓網(wǎng)的董事中有一位名為崔聿泓的董事。從介紹中可以看到崔聿泓自08年入職百度，現(xiàn)在擔(dān)任商業(yè)生態(tài)事業(yè)部的部門總經(jīng)理。如果百度與百姓網(wǎng)完全無(wú)關(guān)，又怎么會(huì)讓百度安插一個(gè)人到董事會(huì)中呢？

　　不止如此，百度與百姓網(wǎng)雙方在業(yè)務(wù)上的關(guān)聯(lián)也比較多。

　　百姓網(wǎng)每年有大量的營(yíng)銷費(fèi)用進(jìn)貢給了百度的廣告系統(tǒng)，換取流量。與此同時(shí)，百度網(wǎng)盟又可以給百姓網(wǎng)帶來(lái)大量的收入。今年上半年，百度給百姓網(wǎng)的財(cái)報(bào)貢獻(xiàn)了2197萬(wàn)的營(yíng)收，相當(dāng)于總營(yíng)收的36.71%。分類信息的主要付費(fèi)人群就是中小企業(yè)主，百度網(wǎng)盟的背后實(shí)際上對(duì)接了無(wú)數(shù)中小企業(yè)。雖說(shuō)并非百姓網(wǎng)要依賴百度網(wǎng)盟才能經(jīng)營(yíng)下去，但正是因?yàn)榘俣瘸袚?dān)了對(duì)接客戶的工作，百姓網(wǎng)才能讓輕模式玩下去。由此可見，雙方之間的業(yè)務(wù)合作是非常緊密的，未來(lái)雙方會(huì)不會(huì)在百度的O2O矩陣上再發(fā)生點(diǎn)什么，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。

　　結(jié)語(yǔ)：百姓網(wǎng)的財(cái)報(bào)，我差不多也就挖出了這些信息。從百姓網(wǎng)的上一輪估值看，在掛牌后，百姓網(wǎng)很有機(jī)會(huì)成為新三板規(guī)模排名前三的互聯(lián)網(wǎng)公司。再加上各種各樣的概念加成，已經(jīng)可以沖擊下獨(dú)角獸公司了?，F(xiàn)在就等正式掛牌后，看市場(chǎng)是否買賬了。