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繼人人、世紀(jì)互聯(lián)等公司宣布私有化后，又一家重量級(jí)中概股選擇了退市之路。6月17日下午，奇虎360宣布退出美股，啟動(dòng)360私有化戰(zhàn)略。

于當(dāng)天晚七點(diǎn)左右，360公司董事長(zhǎng)周鴻祎內(nèi)部群發(fā)郵件證實(shí)了這則消息。并表示，對(duì)360實(shí)施私有化，是在反復(fù)考慮當(dāng)前全球及中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境后，為了360未來(lái)更好地發(fā)展，他和公司總裁齊向東經(jīng)過(guò)審慎思考后做出的主動(dòng)戰(zhàn)略選擇。

360公司宣布，公司董事會(huì)已接到初步非約束性私有化要約。該要約來(lái)自公司董事長(zhǎng)周鴻祎、中信證券、華興資本、紅杉資本等，以每股普通股51.33美元(相當(dāng)于每股美國(guó)存托股77美元)的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的奇虎全部已發(fā)行普通股。而后，360公司董事會(huì)將成立一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)來(lái)評(píng)估該要約，而該特別委員會(huì)將聘請(qǐng)獨(dú)立的財(cái)務(wù)和法律顧問來(lái)幫助評(píng)估。

主動(dòng)私有化的動(dòng)因，價(jià)值被低估。

上市公司私有化的實(shí)施者通常有公司控股股東、外部接管者、管理層等。私有化采取的方式通常是要約收購(gòu)，從私有化的實(shí)施者的意圖來(lái)說(shuō)，私有化可以分為兩類——主動(dòng)私有化和被動(dòng)私有化。而主動(dòng)私有化的動(dòng)因，通常是實(shí)施者判斷目標(biāo)公司的價(jià)值被低估，通過(guò)私有化后通過(guò)加強(qiáng)管理等可以提升公司價(jià)值。

周鴻祎在郵件中表示，從2005年創(chuàng)業(yè)至今，作為互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)安全的首倡者和顛覆式創(chuàng)新者，360經(jīng)歷了持續(xù)跨越式的發(fā)展，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的領(lǐng)軍人物。自2011年在美國(guó)紐交所上市后，360借助國(guó)際資本市場(chǎng)的力量，保持了高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。在安全衛(wèi)士、瀏覽器、手機(jī)衛(wèi)士等安全產(chǎn)品占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)絕對(duì)份額的同時(shí)，進(jìn)軍搜索和移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域，占據(jù)領(lǐng)先地位，并將業(yè)務(wù)拓展至游戲、智能硬件等多個(gè)領(lǐng)域。然而，他認(rèn)為360目前80億美元的市值并未充分體現(xiàn)公司的價(jià)值。

從報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2015年一季度末，360旗下PC和手機(jī)產(chǎn)品的月活躍用戶總計(jì)超過(guò)12億;2014年?duì)I業(yè)收入折合人民幣超過(guò)86億元，凈利潤(rùn)超過(guò)21億元。2014年底公司總資產(chǎn)達(dá)206億元，現(xiàn)金超過(guò)100億元，財(cái)務(wù)總體非常健康。“憑借360現(xiàn)有的出色表現(xiàn)和能力，我們有充分的自主權(quán)做出選擇，我們相信私有化是實(shí)現(xiàn)360公司價(jià)值最大化的必然選擇。”

私有化可產(chǎn)生五方面的收益

納稅優(yōu)惠

上市公司私有化的一種重要方式就是杠桿收購(gòu)。杠桿收購(gòu)帶來(lái)利息支出的大幅增加，而負(fù)債利息可以扣減公司當(dāng)期的應(yīng)納稅額，從而為公司帶來(lái)巨大的節(jié)稅利益。此外，交易導(dǎo)致的資產(chǎn)賬面價(jià)值(計(jì)稅成本)增加，從而導(dǎo)致了計(jì)提折舊的資產(chǎn)原值提高，公司每期提取的折舊也相應(yīng)地增加，同樣減少了納稅支出。

降低代理成本

由于上市公司股權(quán)分散，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)在一定程度上發(fā)生了分離，掌握公司決策控制權(quán)的經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)可能偏離作為所有者的股東的目標(biāo)，從而產(chǎn)生了代理成本。私有化可以在一定程度上使所有權(quán)和控制權(quán)再結(jié)合，從而有效地降低了代理成本。

財(cái)富轉(zhuǎn)移

股權(quán)價(jià)值的增加并不一定就表明效率有了提高，股權(quán)價(jià)值的增加可能代表了財(cái)富從其他利害關(guān)系人(包括債權(quán)人、優(yōu)先股股東、雇員以及政府)向股東的轉(zhuǎn)移。例如，在杠桿收購(gòu)中，由于債務(wù)增加帶來(lái)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加，因而，股權(quán)價(jià)值增加的一部分被認(rèn)為是公司發(fā)行在外的債券和優(yōu)先股價(jià)值的減少轉(zhuǎn)移而來(lái)。另外，這種財(cái)富的轉(zhuǎn)移還可能通過(guò)政府的稅收優(yōu)惠、發(fā)行新的債券、裁員和降低薪水等方式從政府、債權(quán)人、雇員等處獲得。

信息不對(duì)稱和定價(jià)偏低

對(duì)上市公司私有化收益的另一種理論認(rèn)為：管理人員或接管投資者由于掌握更多的信息而比公眾持股者更了解公司的價(jià)值。公眾持股者由于強(qiáng)調(diào)短期的收益而往往對(duì)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司缺乏投資興趣，導(dǎo)致這些企業(yè)價(jià)值被低估。

效率提高

從公司決策效率的角度考察，在非上市公司的組織形式下，決策程序可以更有效率。重要的新計(jì)劃不需要過(guò)于詳盡的研究，也不需要向董事會(huì)報(bào)告，可以更為迅速地采取行動(dòng)。這對(duì)一項(xiàng)需要迅速執(zhí)行的新投資計(jì)劃來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。此外，公眾持股公司必須進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能從中獲取重要的、與競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)的信息。

為高估值A(chǔ)股上市做準(zhǔn)備

有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，隨著今年政府提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，以及創(chuàng)業(yè)板和科技板塊的良好表現(xiàn)，特別是A股相對(duì)于美股的高估值，刺激了中概股回歸A股的熱情，特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中概股。

今年以來(lái)，受暴風(fēng)科技等科技網(wǎng)絡(luò)股回歸A股后的良好表現(xiàn)影響，越來(lái)越多的中概股企業(yè)開始加入回歸A股的大軍。僅6月以來(lái)就已經(jīng)有多家公司宣布私有化要約，如世紀(jì)互聯(lián)、易居、人人及創(chuàng)夢(mèng)天地等。

周鴻祎認(rèn)為，360的私有化不僅是資本操作，更是360進(jìn)入新的發(fā)展階段的重要助力。對(duì)于目前正在進(jìn)行全面戰(zhàn)略升級(jí)的360，私有化及后續(xù)運(yùn)作必將為公司跨越式發(fā)展注入巨大的推動(dòng)力，同時(shí)為充滿激情的360人提供更多的機(jī)遇和更大的舞臺(tái)。奇虎360在美股存在低估，因此希望利用全球和中國(guó)資本市場(chǎng)格局的變化來(lái)施加改變，似乎在暗示，如果私有化成功，未來(lái)奇虎360可能會(huì)在A股上市。

若奇虎360私有化完成并成功上市A股，那么其必將走上行業(yè)巔峰，成為行業(yè)中經(jīng)典案例。