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和創(chuàng)業(yè)者聊天時(shí)，你很容易就會(huì)聽(tīng)到類(lèi)似“現(xiàn)在是最好的時(shí)代”這樣的感嘆；和投資人聊天時(shí)，對(duì)方又往往會(huì)問(wèn)：你這邊有沒(méi)有好的項(xiàng)目可以推薦？身處在這樣一個(gè)繁榮的表象下，關(guān)于泡沫的討論自然也就多了起來(lái)。

“你覺(jué)得有泡沫這回事嗎？其實(shí)，我是不認(rèn)為有永遠(yuǎn)持續(xù)不變的繁榮，哪怕它是一個(gè)持續(xù)繁榮的過(guò)程。”這是前兩天 PingWest 品玩 CEO 駱軼航拋給創(chuàng)新工場(chǎng) CEO 李開(kāi)復(fù)的一個(gè)問(wèn)題。

在李開(kāi)復(fù)看來(lái)，有沒(méi)有泡沫要看從哪個(gè)角度來(lái)看。如果我們看的是大方向，像技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、社交、物聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)，這些領(lǐng)域現(xiàn)在是一個(gè)已經(jīng)到頂?shù)臓顟B(tài)？抑或是過(guò)熱的狀態(tài)？那肯定不是，而且恰恰相反，整個(gè)業(yè)界都還處在一個(gè)非常低的狀態(tài)。

比如來(lái)說(shuō)，看看現(xiàn)在的家庭、辦公室，這就是人們想要的智能家庭？現(xiàn)在路上跑的汽車(chē)，有這么多是浪費(fèi)的，這就是人們想要的共享經(jīng)濟(jì)？答案顯然是否定的?，F(xiàn)在，全世界能聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備總共也就 60 億臺(tái)，但在 5 年后，這個(gè)數(shù)字會(huì)上漲到 400 億，人類(lèi)社會(huì)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值至少會(huì)超過(guò)過(guò)去 10 年、20 年的總和，在這種發(fā)展趨勢(shì)下，所謂的“過(guò)熱”現(xiàn)象當(dāng)然是不存在的。

但是，在這個(gè)持續(xù)繁榮的過(guò)程中，真的是所有的公司、所有的行業(yè)都能承載它當(dāng)前被賦予的估值嗎？答案當(dāng)然也是否定的。

在李開(kāi)復(fù)看來(lái)，無(wú)論市場(chǎng)處在蕭條狀態(tài)還是繁榮狀態(tài)，總會(huì)有某些公司、某些產(chǎn)業(yè)的估值超過(guò)它應(yīng)有的，或者說(shuō)低于它應(yīng)有的。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，當(dāng)一家公司被市場(chǎng)看跌時(shí)，它在跌破它應(yīng)該跌的價(jià)值點(diǎn)后，可能會(huì)再下跌 40%；在市場(chǎng)繁榮時(shí)，當(dāng)一家公司被市場(chǎng)看漲時(shí)，它又可能會(huì)在超過(guò)它應(yīng)有的價(jià)值后，再多漲 60%。這種矯枉過(guò)正的市場(chǎng)現(xiàn)象是經(jīng)常出現(xiàn)的，和每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、市場(chǎng)泡沫相伴相生。

在當(dāng)下的某些細(xì)分領(lǐng)域，由于中國(guó)的投資人愛(ài)跟風(fēng)，所謂的“泡沫”自然也就難以避免了。像拼車(chē)、部分上門(mén)的 O2O 服務(wù)這些都被李開(kāi)復(fù)看著是資本過(guò)渡追逐的行業(yè)。雖然我們并不否認(rèn)這類(lèi)服務(wù)的價(jià)值，而且也相信這些細(xì)分領(lǐng)域最終會(huì)有一個(gè)贏家勝出；但當(dāng)投資人都在這個(gè)領(lǐng)域扎堆時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致那些早先入場(chǎng)的資本可以大量獲益，但進(jìn)去晚的、眼光又不好的，除了把估值抬高 3-5 倍，往往也會(huì)把自己陷進(jìn)去，這就比較慘了。

對(duì)于這些過(guò)渡繁榮的細(xì)分行業(yè)、跟風(fēng)進(jìn)去的資本以及抱著投機(jī)心態(tài)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上有沒(méi)有泡沫呢，那當(dāng)然是有的。

所以，如果我們看宏觀(guān)的經(jīng)濟(jì)變革，互聯(lián)網(wǎng)能做的事情還很多，人們也還有很多需求都尚未被滿(mǎn)足，人類(lèi)未來(lái) 5 年發(fā)展所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)超越過(guò)去 10 年，甚至 20 年的總和，這個(gè)市場(chǎng)上當(dāng)然沒(méi)有什么過(guò)熱、泡沫之說(shuō)；但如果我們把目光縮小到具體的某個(gè)行業(yè)、某個(gè)賽道，這上面當(dāng)然不是每一家公司都應(yīng)該得到它當(dāng)前被賦予的估值。