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市場數(shù)據(jù)顯示，1999年底納斯達(dá)克指數(shù)的平均市盈率高達(dá)152倍，如今的平均市盈率不到30倍。

以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、生物科技、藍(lán)籌科技股等為代表的美國公司占據(jù)納指成分股的主流，蘋果、谷歌等市值超過千億的公司估值依然相對合理。

近年來，美股市場乃至全球資本市場都很注重科技創(chuàng)新，也給了創(chuàng)新企業(yè)更多的溢價，特別是一些還未上市的科技初創(chuàng)企業(yè)。不過，就在“估值泡沫論”滿天飛和納斯達(dá)克指數(shù)重回15年高點之時，回過頭來看看已經(jīng)上市的美股科技企業(yè)，也不見得所有公司都能“飛起來”。

科技初創(chuàng)公司融資火爆

美國養(yǎng)老金也搶籌

盡管針對美國許多科技初創(chuàng)企業(yè)估值持續(xù)高企的情況，不少市場人士已開始感到擔(dān)憂，但這樣的估值神話仍在上演。

最新數(shù)據(jù)顯示，圖片分享社交網(wǎng)站初創(chuàng)公司Pinterest在本月募集到3.6億美元資金，總估值達(dá)到110億美元。“閱后即焚”照片分享社交初創(chuàng)公司SnapChat近期收到來自阿里巴巴的投資，現(xiàn)估值為150億美元。打車軟件公司Uber的估值自2013年以來漲了10倍，目前已經(jīng)高達(dá)400億美元。PitchBook數(shù)據(jù)公司的研究報告顯示，去年全美科技初創(chuàng)企業(yè)收到來自各方共計590億美元的注資，創(chuàng)下歷史最高水平。其中，有62家估值已經(jīng)突破100億美元以上的公司，數(shù)量幾乎是2013年的3倍。在這其中，有大約一半的投資資金來源不是傳統(tǒng)的風(fēng)投公司。

在互聯(lián)網(wǎng)時代，因大批私募基金和共同基金的涌入，美國科技初創(chuàng)企業(yè)估值史無前例地加速飛漲。據(jù)悉，對沖基金和共同基金曾經(jīng)不參與風(fēng)投式的交易，但現(xiàn)在都涌入最熱門的科技初創(chuàng)企業(yè)。在最近幾輪的融資中，私募基金和共同基金給出的公司估值是預(yù)計年銷售額的15至18倍。而在5年前，科技初創(chuàng)企業(yè)最高估值才達(dá)到預(yù)計年銷售額的10倍至12倍?？梢?，估值在近幾年中大幅升高。“有些公司的估值簡直讓人難以置信。”給科技初創(chuàng)公司做后期階段投資的SharesPost

100基金公司投資經(jīng)理韋伯表示，“在接下來的三年時間里，現(xiàn)在估值是未來年收入16倍的公司會很輕易地在市場回落時損失三分之一的估值。”

除了私募基金和共同基金，就連養(yǎng)老基金也開始跑步入市。據(jù)悉，包括富達(dá)投資、T. Rowe

Price和貝萊德在內(nèi)的大型資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)簽訂了價值數(shù)十億美元的協(xié)議，出手購買科技初創(chuàng)企業(yè)的股票，然后將其注入到許多共同基金中，而這些共同基金都包含在401（k）和很多美國人的個人退休賬號里。

此外，越來越多的科技初創(chuàng)企業(yè)不愿意提前上市。社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook曾經(jīng)在私有市場獲得過高達(dá)1000億美元的估值，從而創(chuàng)造了一個龐大的私有股票市場。從大型對沖基金到小型投資者，很多人都持有了大量Facebook股票，最終才迫使Facebook提前上市。不過，這一前車之鑒也促使很多科技初創(chuàng)企業(yè)特意限制了股東持有的股票數(shù)量，加上源源不斷的融資資金，使這些科技初創(chuàng)企業(yè)推后上市計劃。

上市科技企業(yè)估值

“任性”到“理性”

估值神話不斷上演，科技企業(yè)估值也越來越“任性”。不過，無論投資者的資金實力是大是小，都無法確?？萍汲鮿?chuàng)企業(yè)最終成為公開市場追捧的明星。談“泡沫”，似乎也要分上市和非上市企業(yè)。

在如今的A股創(chuàng)業(yè)板市場，許多科技企業(yè)的市盈率成百甚至上千倍，特別是沾上“互聯(lián)網(wǎng)”概念之后，無論業(yè)績?nèi)绾味寄茏尮蓛r一飛沖天。而在美股科技市場，在股指和股價再創(chuàng)新高的同時，市盈率看起來還是相對“理性”。社交媒體板塊是這一輪科技股漲勢的領(lǐng)頭羊，推特股價今年以來的漲幅超過35%，F(xiàn)acebook股價也在近日創(chuàng)下歷史新高，職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn對應(yīng)2015年的動態(tài)市盈率接近90倍。由此可見，社交媒體行業(yè)的龍頭股都在大幅上漲，但事實上Global X社交媒體指數(shù)ETF基金在過去一年里還有所下跌，而同期納斯達(dá)克指數(shù)上漲近20%。在社交媒體行業(yè)龍頭股上漲的同時，也不乏一些表現(xiàn)欠佳的社交媒體企業(yè)，比如社交游戲公司Zynga的股價與去年最高峰相比已經(jīng)接近腰斬，美國最大點評網(wǎng)站Yelp股價表現(xiàn)也是如此。

市場數(shù)據(jù)顯示，1999年底納斯達(dá)克指數(shù)的平均市盈率高達(dá)152倍，如今的平均市盈率不到30倍。Beacon Asset Management LLP基金經(jīng)理童紅學(xué)對證券時報記者表示，美國科技類公司目前近一半依然處于虧損狀態(tài)，市盈率超過50倍的公司數(shù)量僅占科技類公司總數(shù)近13%。受到市場熱捧的社交媒體板塊，行業(yè)平均市盈率達(dá)到98倍。此外，科技創(chuàng)新一直是引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)前行的主要動力。以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、生物科技、藍(lán)籌科技股等為代表的美國主流公司占據(jù)納指成分股的主流，蘋果、谷歌等市值超過千億的公司估值依然相對合理，這種狀況和2000年科技股泡沫破滅前完全不同。

有投資者表示，科技初創(chuàng)企業(yè)的特點就是公司依然處于初創(chuàng)的早期，或者處于快速發(fā)展過程中。對于這一類公司，投資者看重的是公司未來的發(fā)展前景而不是當(dāng)前的贏利能力。不過，如果“泡沫”真像2000年那樣，投資者會看到更多表現(xiàn)不佳的公司隨著行業(yè)龍頭一起上漲，但這種情況如今并未在美股市場發(fā)生。